2022年7月20日: 吉宝数据中心信托 (KDCREIT SP), 国药控股 (1099 HK)
吉宝数据中心信托 (KDCREIT SP)：被低估的数据中心概念股可能会在上半年业绩后出现均值回归
- 买入：买入价：2.10，目标价：2.30，止损价：2.00
- 公司是亚洲首个在新加坡交易所上市的纯数据中心房地产信托。该信托的投资策略是投资于可产生收益的房地产物业组合，这些资产主要用于数据中心目的以及物业相关资产。该基金的资产组合位于亚太地区和欧洲的关键数据中心，旨在通过从数据中心行业捕获价值，为投资者提供可持续的回报。
- 上半年财报显示将继续从之前的收购获得业绩支撑。其先前收购的Eindhoven数据中心、广东数据中心、伦敦数据中心的贡献，以及在其DC1和Intellicentre3的资产提升计划开发的完成，将继续支撑营收。尽管如此，我们预计净物业收入利润率将继续受到强劲的能源价格的影响，我们注意到MSCI全球能源指数在6月初才见顶，但此后一直处于下降趋势，这表明能源价格可能已经见顶。
- 对数据中心的需求持续强劲，供应泛滥可能提供底部上限。据Cushman & Wakefield称，对连续10MW或更多区块的直流容量的需求持续强劲。事实上，该公司追踪的18个市场中有十多个目前处于闲置状态，是2021年的两倍。这导致了全球数据中心建设的持续增长，为该信托提供了充足的收购机会。到2022年，Cushman & Wakefield预计将开发4.1 GW (2021: 2.9GW)的容量。值得注意的是，伦敦（该信托之前的收购）是一个快速发展供应的关键地点。其他市场包括香港和雅加达。
- 第一季度后的股价回调可能有些过头了。还记得在22年第一季度，该信托报告每单位派息持平至每股0.02466新元（同比增长0.2%）。投资者担心净物业收入利润率从91.5%降至91%可能会产生溢出效应，尤其是在通胀环境下。这导致市场多次下调评级，目前评级为5/7/1买入/持有/卖出，平均目标价为2.29新元。根据市场的普遍预期，22财年的总收入应同比增长7.8%，而净物业收入应同比增长4.7%，增幅虽然较低，但仍可观。22财年每单位派息应同比增长2%，至每股0.101新元。考虑到信托目前的股价水平距离其2年均值~2.1倍市净率约2个标准差，我们认为信托的股价较其历史交易区间存在较大折扣。按照目前的价格，该信托的22/23财年股息率将达到诱人的5.1%/5.4%。
凯德综合商业信托 (CICT SP)：以每股0.20新元的价格，发行1,370万股新股，用于地域扩张
- 重申买入：买入价：2.10，目标价：2.30，止损价：2.00
- 公司拥有并投资主要位于新加坡用于商业（包括零售和/或办公）目的的优质创收资产。作为新加坡商业地产的最大代理机构，公司的物业组合包括新加坡的21处房产和德国法兰克福的2处房产，截至2021年12月31日，房地产总价值为225亿新元。凯德综合商业信托管理有限公司是凯德投资有限公司 (CLI) 的全资子公司，凯德投资是全球领先的房地产投资管理公司，在亚洲有很强的立足点。
- 2022年4月开始放宽疫情限制，改善办公室投资组合收益。我们认为，新加坡对疫情限制的大幅放松，将为公司的办公物业提供巨大的助力。在其办公室投资组合中，坊间证据显示在工作日看到的大量人群在核心中心地区，这表明重返办公室社区的人数增加了（2022年4月22日：47%），并应导致更大的租赁吸引力，进而租金回升。此外，我们相信，公司在2022年4月27日收购CapitaSky70%的股份将使这部分业务立即受益。
- 旅游限制放宽，旅游支出回归。新加坡旅游局的数据显示，新加坡在22年上半年接待了150万游客，是去年同期的12倍多。与此同时，受印尼和印度等客源市场的推动，22年第一季度旅游收入攀升至13.3亿新元（同比增长213%）。尽管如此，这与疫情前19年第一季度66亿新元的支出仍有很大差距。展望未来，人们越来越乐观地认为，全球旅游将开始加快步伐，该机构认为，新加坡今年有望接待400万至600万游客，这将推动旅游支出，尤其是乌节市中心的道路沿线。
- 22财年业绩将由并购推动。回顾一下，在22年第一季度，公司已经开始看到其投资组合的复苏，并公告了9.3%的强劲写字楼租金回升，而其零售租金回升在剔除新加坡莱佛士城的资产提升计划后略有1.2%的增长。因此市场整体看好公司的前景，评级中有16/3/1买入/持有/卖出，平均目标价为2.45新元。根据市场的普遍估计，22财年的总收入和净物业收入同比增长7.0/8.3%，而可分配收入将以更快的12.5%的速度增长。22财年每单位派息同比增长9.3%至每股0.114新元，主要是由于单位基数扩大。考虑到CICT目前的股价水平处于其合并后的均值1.04倍市净率约1个标准差，我们认为CICT目前的估值略低。按照目前的价格，CICT的22/23财年股息率将达到诱人的5.4%/5.7%。
(Source: Bloomberg)
国药控股 (1099 HK)：在市场低迷时期的防御股
- 买入：买入价：17.5，目标价：19.5，止损价：16.5
- 国药控股股份有限公司是一家主要从事药品及医疗器械分销业务的中国公司。该公司通过四个部门运营业务。医药分销部门向医院、其他分销商、零售药店及诊所等客户分销医药制品。医疗器械业务部门向客户分销医疗器械，并提供安装和维修服务。医药零售业务部门经营医药连锁店。其他业务部门分销实验室用品、制造及分销化学试剂、生产及销售医药制品。
- 22财年第一季度业绩回顾。第一季度收入同比增长6.86%，至171.5亿元人民币。股东应占净利润为2.5236亿元，同比下降23.25%。利润下降主要系受新冠肺炎疫情影响，国药一致联营企业业绩下滑，投资收益相应减少，同时，零售板块受疫情影响门店客流量下降，且2021年新开设的门店前期投入较大，效益暂未显现，盈利空间缩小。
- 在市场抛售中防御型股票。香港市场受到中国经济放缓和地缘政治风险的双重打击。成长型、价值型、周期性板块以及其他主题性股票被不加选择地抛售。然而，这只股票的表现相对优于其他股票，因为其业务基本上不受通胀和政策风险的影响。业务的驱动力是分销量，而不是利润率。药品和医疗器械的需求增长稳定，价格敏感性较低。
- 市场对22/23财年每股收益增长的最新共识分别为-0.6%/9.9%，也就是5.7/5.2倍的远期市盈率。当前市盈率是8.3倍。22/23财年预期股息收益率为5.2%/5.7%。彭博社(Bloomberg)的12个月平均目标价共识为23.37港元。
(Source: Bloomberg)
耐世特 (1316 HK)：趁势汽车行业的复苏
- 重申买入：买入价：5.50，目标价：6.35，止损价：5.10
- 耐世特汽车集团有限公司是一家投资控股公司。该公司通过其子公司主要为汽车制造商和其他汽车相关公司设计和制造转向和传动系统、高级驾驶辅助系统（ADAS）和自动驾驶（AD）及零部件。该公司的业务遍及美国、墨西哥、波兰和中华人民共和国。该公司产品的主要市场是北美、欧洲、南美、中国和印度。该公司拥有约27个制造工厂、1个全球技术中心、2个以上区域技术中心、1个软件服务中心和约13个客户服务中心。该公司的子公司包括耐世特美国控股有限责任公司、罗德斯有限责任公司、Steering Solutions IP Holding Corporation、重庆耐世特转向系统有限公司、CNXMotion LLC和东风耐世特转向系统（武汉）有限公司。
- 汽车销售在6月份恢复。中国汽车工业协会 (China Association of Automobile Manufacturers) 的数据显示，2022年6月，中国汽车销量同比增长23.8%，达到250万辆，这得益于政府支持汽车业的激励措施，以及生产复苏，尤其是在疫情封锁期间的上海。汽车零部件制造业也跟随复苏，但我们仍认为上行潜力更大。
- 新订单支撑业绩增长。22年第一季度新签订单总额27.3亿美元，是21年第一季度新签订单总额的4倍。随着欧洲和亚太地区汽车市场的复苏，预计22财年的订单量将健康增长。
- 最新市场共识认为，22/23财年每股收益同比增长分别为19.4%/52.5%，即12.3倍/8.1倍远期市盈率。当前的市盈率为15.6倍。彭博(Bloomberg)一致认为，12个月目标价平均为6.67港元。
(Source: Bloomberg)
Trading Dashboard Update: Cut loss on iX Biopharma (IXBIO SP) at S$0.17.
