2022年5月23日: 泰国酿酒 (THBEV SP), 万洲国际 (288 HK)
泰国酿酒 (THBEV SP)：剥离啤酒业务以释放价值
- 买入：买入价：0.700，目标价：0.770，止损价：0.665
- 公司是泰国最大的饮料公司，也是东南亚最大的饮料公司之一。公司持有在新加坡上市星狮集团 (FNN SP) 28.5%的股份，以及星狮地产 (FPL SP) 28.3%的股份。它还持有越南最大的啤酒公司Saigon beer–alcohol–beverage Corporation (SABECO) 53.6%的股份。公司在泰国烈酒市场占有90%的份额。
- 第二季度业绩表现强劲。公司公布了22年第二季度（财年年终为9月）业绩。过去一个季度收入同比增长11%，至658亿泰铢。净利润同比增长20%，至71亿泰铢。强劲的增长受到啤酒（营收同比增长20.3%）和食品（营收同比增长41.6%）部门复苏的推动。资产负债表也有所改善，截至2021年3月底，净负债比率降至0.77倍，而2021年9月底为0.86倍。
- 重启BeerCo子公司的分拆上市。其全资子公司国际饮料控股公司 (International Beverage Holdings) 持有BeerCo已发行的全部普通股，该公司将公开发行最多20%的BeerCo已发行普通股。BeerCo在泰国有3家啤酒厂，在越南有26家啤酒厂。它的业务包括啤酒的生产、分销和销售，包括Chang和Bia Saigon品牌。BeerCo公布22财年第二季度净利润为1.04亿新元（同比增长12.1%），营收为11.6亿新元（同比增长30.7%）。
- 积极的一致估计。市场评级有15个买入和1个持有，平均目标为0.90新元，这意味着该股较上一个收盘价有26.8%的上升空间。预计三年内每股收益每年将有7-11%同比增长，这将使其预期市盈率2022/23/24财年降至15.8倍/14.7倍/13.6倍。
(Source: Bloomberg)
新翔集团 (SATS SP)：经济重开主题依然未受损
- 重申买入：买入价：4.40，目标价：4.64，止损价：4.28
- 公司是亚洲领先的食品解决方案和机场服务提供商，在亚太地区、英国和中东地区的33个国家和超过55个地点拥有13,000名员工。公司股票是海峡指数的成分股，截至2022年4月5日，其市值近50亿新元。
- 新加坡重开。新加坡政府于2022年3月25日宣布，从4月1日起，所有接种疫苗的旅客都可以不经隔离进入新加坡。旅客将不再被要求只乘坐指定的航班进入新加坡，无需进行隔离检疫，也不必在抵达后24小时内接受抗原快速检测 (ART)。最新一轮的宽松政策将使旅行变得像大流行之前一样顺畅。
- 两大增长引擎。公司在樟宜机场的航班餐饮和机场服务中占有80%的份额，并在亚洲主要城市的区域机场枢纽中拥有强大的影响力，因此将受益于航空旅行的复苏。此外，在其主要业务从疫情大流行导致的低迷中复苏之际，公司还向中央厨房等非航空业务进行了多元化经营，这应该是另一个增长业务。
- 拐点。到目前为止，亚太地区的总体国际交通流量仍保持在2019年峰值的-88%，而北美和欧洲的国际交通流量为-42%。然而，随着更多政府宣布放宽限制，该地区的重新开放（除了中国和日本等主要国家）应该会在2022年第二季度开始加速。根据太平洋亚洲旅游协会 (PATA) 的一份报告，预计在2022年至2023年期间，亚洲的国际游客人数将增长100%
- 积极的一致估计。有4个买入/1个增持/1个跑赢大盘，12个月平均目标价为4.84新元，意味着从上次收盘价有9.7%上升空间。公司交易价格为142.3倍2022财年市盈率和45.5倍2023财年市盈率（财年年终为3月）。尽管总体市盈率偏高，但考虑到强劲的资产负债表和未来的盈利增长，投资者可能会给予该股溢价。
(Source: Bloomberg)
万洲国际 (288 HK): 得益于猪肉价格的上涨
- 买入：买入价：5.55，目标价：6.20，止损价：5.25
- 万洲国际有限公司是一家主要从事猪肉业务的投资控股公司。该公司通过三个分部运营业务。肉制品分部从事低温肉制品及高温肉制品生产、批发及商业零售业务。猪肉分部从事屠宰生猪、生鲜猪肉及冷冻猪肉的批发及商业零售和生猪养殖业务。其他分部从事家禽屠宰及销售。该分部还从事销售配套产品及服务，如提供物流服务、生产调味料和天然肠衣、制造及销售包装材料、经营财务公司、地产公司及食品零售连锁店、销售生物医疗材料、肉类相关产品贸易等。
- 生猪价格反弹。截至5月20日，农村零售市场生猪平均价格达到20.9元/公斤，环比上涨13.6%。这种转变主要是由于供应链中断导致交通拥堵。但肉类加工厂的开工率开始小幅上升。目前，生猪存栏量为4.24亿头，而2021年底为4.49亿头。4月份能繁母猪存栏环比下降0.2%，同比下降4.3%。生猪去库存化已经结束。在近期影响生猪价格的因素中，需求的权重更大。随着中国放松封锁，预计需求将再次恢复。
中国生猪价格
Source: CEIC
- 22财年第一季度业绩回顾。营业总收入为138亿元人民币，同比下降24.7%。净利润同比下降1.6%，至15亿元人民币。营业利润率增长3.6个百分点，至13.8%。双汇发展的肉制品对外销量同比增长1.8%，至76万吨。
- 市场对22/23财年每股收益增长的最新共识为同比增长37.5%/7.3%，即7.1倍/6.6倍的预期市盈率。当前市盈率为9.8倍。彭博(Bloomberg)预测的12个月平均目标价为7.87港元。
(Source: Bloomberg)
金风科技 (2208 HK)：正在慢慢地探底回升
- 重申买入：买入价：11.8，目标价：13.5，止损价：10.9
- 新疆金风科技股份有限公司是一家提供风机、风电服务及风电场开发的整体解决方案的中国公司。该公司通过四个部门开展业务。风机制造与销售部门主要从事风力发电机组及其零部件的研发、制造及销售业务。风电服务部门主要提供风电相关的顾问、风电场建设维护和运输服务。风电场开发部门主要从事风电场开发和运营业务。其他部门主要从事融资租赁及水处理开发和运营业务。该公司在中国国内和海外市场开展业务。
- 利空出尽并触底反弹可期。由于主要城市的新冠肺炎感染激增和随后的封锁，中国经济将在22年第二季度遭遇减速。国内供应链中断，同时生产活动中断。中国央行一周前下调了存款准备金率。为了振兴经济，中国可能会扩大基础设施建设，而清洁能源项目将是主要推动力之一。据彭博新能源财经报道，中国风电涡轮机的价格从2020年初的约70万美元/兆瓦暴跌至2021年底的约47万美元/兆瓦。目前，新项目的投标均价约为37万美元。新疆金风董事长表示，风电机组价格已触底，价格已没有进一步下跌的空间。
- 财务和运营回顾。21财年营业收入同比下降10.2%，至504亿元人民币。该公司归属于所有者的净利润同比增长16.7%，达到34亿元人民币。收入下降的主要原因是海上风电行业经历了“抢装潮”，陆上风电行业进入了电网平价时代。该公司将于4月26日周二公布第1季度业绩。
营业收入明细
产品销售明细
- 市场对22/23财年每股收益增长的最新共识为:同比增长25.5%/9.4%，即预期市盈率为11.6倍/10.6倍。目前市盈率为13.1倍。彭博(Bloomberg)预测的12个月平均目标价为15.14港元。
Trading Dashboard Update: Take profit on Jiutian Chemical (JIUC SP) at S$0.11.
