2025年6月9日: 悦榕控股(BTH SP), 江西铜业 (358 HK), 巴克莱银行 (BCS US)
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悦榕控股(BTH SP)：引领亚太地区不断变化的旅游格局
- 买入：买入价：0.37，目标价：0.41，止损价：0.35
- 悦榕控股是一家控股公司。通过其子公司，拥有和管理酒店集团。公司专注于酒店、度假村、水疗中心、画廊、高尔夫球场和住宅，同时提供投资、设计、施工和项目管理服务。悦榕控股在全球范围内为客户提供服务。
- 区域旅游需求激增。 根据万事达卡经济研究所发布的《2025年旅行趋势报告》，亚太地区继续引领全球夏季旅游，其中15个热门目的地中有8个在该地区，包括东京、大阪和新兴热门地芽庄。这一势头得益于有利的汇率、增强的航空连接性以及对健康、自然和美食旅游的需求上升。中国和印度正处于出境旅游增长的前沿，旅行者寻求高价值、沉浸式的体验。这些消费者的转变与悦榕集团的品牌理念和产品提供直接契合，进一步巩固了集团在亚太地区繁荣的旅游生态系统中的定位。
- 区域出行韧性。 亚洲太平洋航空协会（AAPA）报告称，2025年4月国际乘客同比增长10.5%，收入旅客公里（RPK）增长12.6%，显示出强劲的长途旅行需求。尽管全球贸易面临持续压力，航空货运流量仍增长4.9%。这些指标凸显了持续的区域连接性和旅游需求，继续支持悦榕集团的区域扩展。随着国际到达人数的增加，悦榕控股在亚太主要市场中拥有良好的位置，能够受益于出行和消费者对体验型奢华住宿的兴趣增加。
- 战略全球扩展。 在2025年，悦榕集团通过在不同地区推出15家新酒店和5家品牌住宅，加速其增长。最近在新加坡开业的Mandai Rainforest Resort标志着集团的第100个物业，也是其在本土市场的首秀。其他重要发展包括在坦桑尼亚的首个非洲野生动物园旅馆Ubuyu，以及在曼谷的综合生活方式中心。加勒比地区和亚洲、中国、韩国、泰国和菲律宾的扩展，突显了集团的多品牌战略，专注于提供真实的、本地灵感的款待。这一全球管线使悦榕控股能够满足对有意义的目的地驱动旅游日益增长的需求。
- 2024财年业务更新。 悦榕控股报告的营收增长16%，达到3.806亿新加坡元，主要由于所有业务部门的强劲增长。营业利润增加了1310万新加坡元，达到了1.032亿新加坡元，归功于酒店投资和住宅部门的更高贡献。净利润（PATMI）从上财年的3170万新加坡元上升至4210万新加坡元，每股收益从0.037新加坡元上升至0.049新加坡元。截至2024财年，集团在22个国家共记录91家酒店和度假村、73家水疗中心、68家画廊和22家品牌住宅。在这一年中，集团报告新开业17家酒店和度假村，其中在日本和韩国有6家，在中国有8家，作为集团在亚洲的多品牌扩展战略的一部分。
- 市场共识
(Source: Bloomberg)
吉宝企业 (KEP SP): 赋能智慧与绿色未来
- 重申买入：买入价：6.9，目标价：7.5，止损价：6.6
- 吉宝企业有限公司是一家资产管理和运营商。公司专注于能源与环境、城市发展和数字互联互通领域的可持续发展解决方案，并通过其投资平台和资产组合提供关键基础设施和服务。吉宝企业服务全球客户。
- 区域供冷系统拓展至医疗领域。 吉宝企业正在探索将其在裕廊湖区即将建成的区域供冷系统 (DCS) 与黄廷方综合医院和裕廊社区医院整合。如果得以实施，这将标志着新加坡首次在医疗重建项目中部署 DCS，从而提高能源效率、运营弹性，并腾出关键空间用于患者护理。这使得吉宝企业在任务关键型领域的可持续基础设施方面处于领先地位，并有望在低碳城市公用事业需求不断增长的情况下，在区域范围内推广 DCS 解决方案。
- 与华为建立战略能源合作伙伴关系。 吉宝企业与华为合作，旨在共同开发东南亚地区的太阳能光伏和电池储能解决方案，目标是互联电网、数据中心和工业园区。通过实时系统监控和智能需求响应计划，该举措可提高电网稳定性和可再生能源效率。随着东南亚加速能源转型，此次合作巩固了吉宝企业作为区域智能、低碳能源基础设施领导者的地位，具有长期增长潜力。
- 2025财年第一季度业务更新。 吉宝企业公布，剔除原有 O&M 资产，公司净利润同比增长 25%，这得益于基础设施业务的强劲稳定表现、房地产业务贡献增加以及资产管理业务的更佳表现。剔除原有资产，经常性收入占吉宝企业 2025 年第一季度净利润的 80% 以上。资产管理费从 2024 年第一季度的 8800 万新元增长 9% 至 9600 万新元。
- 市场共识
(Source: Bloomberg)
江西铜业 (358 HK)：经济乐观
- 重申买入：买入价：14.0，目标价：16.0，止损价：13.0
- 江西铜业股份有限公司是一家主要从事铜和黄金的采选、冶炼与加工的中国公司。该公司主要通过两个分部开展业务。铜相关产业分部主要从事铜及铜相关产品的生产和销售。金相关产业分部主要从事金及金相关产品的生产和销售。该公司的产品主要包括阴极铜、黄金、白银、 硫酸、铜杆、铜管、铜箔、硒、碲、铼和铋。该公司的产品主要应用于电气、电子、轻工、机械制造、建筑、交通、军工工业等行业。该公司主要在国内市场开展业务。
- 市场乐观情绪因特朗普通话而升温。投资者情绪在上周四美国总统唐纳德·特朗普与中国国家主席习近平通话后有所改善。两国领导人同意恢复贸易谈判，以避免全面的关税战。据报道，双方讨论了关键问题，例如稀土材料关税、美国对芯片出口的限制以及学生签证的限制。特朗普称这次通话“非常好”，这有助于缓解人们对长期贸易紧张局势的担忧，并提升了对近期解决方案的希望。这种重燃的乐观情绪也提振了区域股市，并有望在对经济活动走强的预期下支撑铜价。
- 长期铜需求预计将超过供应。国际能源署（IEA）预测，到2035年，全球铜供应将出现显著缺口，估计供应可能落后需求多达30%。受可再生能源、电动汽车（EV）和数字基础设施加速普及的推动，预计2025年全球铜需求将增长约2%。作为几乎所有电气系统中的关键材料，铜将面临持续的需求增长，从而对其价格构成上行压力。鉴于中国处理了全球前20种能源转型矿物（包括铜）中70%以上的产量，江西铜业等中国生产商有望从市场紧缩和价格上涨中受益。
铜价
(Source: Bloomberg)
- 增持SolGold股份，有望获取战略资源。今年早些时候，江西铜业收购了约1.57亿股SolGold股份。交易完成后，江西铜业通过其子公司江西铜业（香港）投资有限公司，将其在SolGold的持股比例从6.95%提升至12.19%。随着持股比例的提升，江西铜业不仅拥有更大的股权份额，还将在SolGold的决策中拥有更大影响力。这一举措对Cascabel项目——一个重要的铜/金矿资源项目——尤为关键。这一战略性增持行为与江西铜业获取关键铜资源的目标高度一致。
- 2025财年第一季业绩。2025财年第一季度，公司实现营业收入人民币1,116亿元，同比下降8.90%（2024财年同期为人民币1,225亿元）。归母净利润达人民币24.8亿元，同比增长37.1%（2024财年同期为人民币18.1亿元）。基本每股收益为人民币0.57元，高于2024财年同期的人民币0.50元。
- 市场共识
(Source: Bloomberg)
移卡 (9923 HK): 稳定币作为跨境支付工具
- 重申买入：买入价：13.6，目标价：15.6，止损价：12.6
- 移卡有限公司是一家投资控股公司。通过其子公司，该公司从事为零售商户及消费者提供一站式支付服务、商户解决方案及到店电商服务。一站式支付服务将商户连接至清算机构，为商户提供一站式支付服务，帮助商户接收客户的非现金付款。商家解决方案服务。商家解决方案服务包括提供各种特定场景功能与支付服务、数据分析服务相结合的SaaS产品，根据客户需求定制的具有操作系统的SaaS终端，代理服务；在线营销服务，技术服务，及小额贷款服务。该集团亦提供到店电商服务。该公司主要在中国国内市场开展业务。
- 香港稳定币有望成为跨境支付解决方案。香港近期宣布在稳定币监管方面取得进展，新立法将于今年晚些时候生效。根据即将出台的法律，发行方必须获得香港金融管理局（HKMA）的许可，并遵守严格的要求，包括与准备金资产和运营标准相关的规定。这些稳定币有望成为跨境支付的关键推动力，尤其有利于香港的发行方和在国际上拓展业务的中国企业。稳定币有潜力将结算时间从数天缩短至数分钟，旨在解决跨境交易中长期存在的低效率问题，例如高成本、延迟和有限的透明度。支付基础设施的这种结构性改进有望刺激对跨境支付服务的需求，从而直接惠及提供综合支付解决方案、商户服务和店内电子商务能力的移卡。
- 支付牌照的拓展将加速全球增长。移卡近期宣布已获得美国亚利桑那州金融监管机构颁发的汇款执照（MTL）。此前，公司已获得货币服务企业（MSB）牌照，这标志着公司国际扩张战略的又一个重要里程碑。通过获得这两项牌照，移卡目前已具备在美国提供安全、合规和高效支付服务的资质，这将支持其拓展海外市场的更广泛目标。
- 融资助力战略举措。今年早些时候，移卡成功筹集了2500万美元股本。其中约40%的资金将用于拓展公司在亚洲的业务，另有40%将投资于研发——特别是在其专有平台中整合人工智能。这些投资有望提升移卡的数字生态系统并支持长期增长。
- 2024财年业绩回顾。2025财年收入同比下降21.9%至人民币30.9亿元，而2024财年为人民币39.5亿元。2025财年净利润增至人民币7300万元，而2024财年为人民币1010万元。2025财年基本每股收益增至人民币0.22元，而2024财年为人民币0.03元。
- 市场共识
(Source: Bloomberg)
巴克莱银行 (BCS US)：贷款簿推动增长
- 买入：买入价：18.0 目标价：19.4 止损价：17.3
- 巴克莱银行是一家总部位于英国伦敦的全球性金融机构，提供多样化的金融服务，包括零售银行、信用卡、批发银行、投资银行、财富管理、投资管理、各类放款产品和证券交易。
- 英国进入降息周期。英国央行在5月将基准利率下调25个基点至4.25%，这是自2024年8月以来的第四次降息。英国通胀呈下降趋势，货币政策转向宽松。此外，英国的第一季度增长率在七国集团中位居首位，达到了0.71%。
- 英国按揭贷款需求强劲。根据EY ITEM Club的预测，2025年英国按揭贷款增长率将从2024年的1.5%上升至3.1%，显示出市场活动的回暖。UK Finance预计，2025年总按揭贷款额将达到2600亿英镑，其中购房贷款为1480亿英镑，重贷活动预计增长30%，达到760亿英镑。
- 按揭贷款簿增速明显。巴克莱的按揭贷款簿在过去几个季度增长较快。25财年第一季贷款总额达到85亿英镑，为三年内最高水平。该行维持提高按揭信贷风险策略，在第一季中高贷款成数（即贷款成数达到85%或以上）的比例已上升至22%。
- 2025年第一季度业绩。25财年第一季营收同比增加11%至77.1亿英镑。税前利润同比增长19%至27亿英镑，超出市场预期的24.9亿英镑。每股盈利同比增长26%至13便士，股本报酬率达14%。
- 市场共识
(Source: Bloomberg)
德意志银行 (DB US): 重新聚焦增长
- 重申买入：买入价：27.0 目标价：30.0 止损价：25.5
- 德意志银行股份公司是一家全球金融服务提供商，提供商业银行、投资银行、私人银行和零售银行服务。该银行提供的业务包括债务、外汇、衍生品、大宗商品、货币市场、回购和证券化、现金股票、研究、股票主要服务、贷款、可转换证券、并购和首次公开募股咨询、贸易融资、零售银行、资产管理和公司投资。
- 应对利率下行。随着欧元区通胀在 5 月份放缓至 1.9%，略低于欧洲央行 (ECB) 2% 的目标，欧洲央行启动了降息，将其存款便利利率下调 25 个基点至 2%。在欧洲利率持续走低的情况下，德意志银行通过增加基于费用的收入来源，展示了其适应能力。这体现在其强劲的第一季度业绩中，包括固定收益和货币收入的强劲表现，以及过去一年其私人银行和资产管理部门管理资产增加了 950 亿欧元。德意志银行在低利润率环境下，战略性地转向多元化和可持续的收入增长模式，保持了韧性。
- 与万事达卡合作并聚焦开放银行。德意志银行与万事达卡的战略合作利用开放银行和账户到账户 (A2A) 支付，以增强其“支付请求”(R2P) 服务。此次合作引入了商家可选择的实时、直接从账户扣款的支付方式，提高了交易透明度、对账效率和成本效益。此举符合对灵活、安全数字支付日益增长的需求，使德意志银行处于欧洲支付现代化前沿。随着 A2A 和开放银行的普及加速，该合作可能成为德意志银行长期数字基础设施战略的基石。德意志银行与万事达卡的战略合作加强了其在欧洲不断发展的支付生态系统中的地位，并巩固了其向可扩展、数字优先金融基础设施的推进。
- 2025年第一季度业绩。收入同比增长 10% 至 85 亿欧元。税前利润和净利润均同比增长 39%，分别达到 28 亿欧元和 20 亿欧元。其私人银行和资产管理业务也实现了 260 亿欧元的净流入。德意志银行预计 2025 财年收入约为 320 亿欧元。
- 市场共识
Trading Dashboard Update: Take profit on Nebius Group NV (NBIS US) at US$45.
