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新加坡交易所有限公司 (SGX SP): 从宏观经济不确定性中受益

• 买入：买入价：14.3，目标价：15.5，止损价：13.7
  
• 新加坡交易所有限公司拥有并运营新加坡的证券和衍生品交易所及相关清算所。该公司还为金融行业的参与者提供辅助证券处理和信息技术服务。
  
• 受益于资金流出美国。 美元贬值，加上美中贸易紧张局势升级，导致资本从美国股票流出，流向新兴市场如新加坡。新加坡的高收益防御性股票，如电信、工业和公用事业，受益于这一趋势，使新加坡交易所成为寻求稳定和收入的机构投资者的吸引平台。
  
• 支持性政府政策推动增长。 新加坡政府通过新加坡金融管理局（MAS）推出了一系列举措，以增强当地股市的吸引力和竞争力。这些措施包括50亿新元的股市发展计划（EQDP），将与基金经理合作投资新加坡股票，以及简化的法规以提高上市流程的效率。此外，税收激励和在新加坡股市资助计划（GEMS）下扩大的研究补助旨在吸引优质IPO并提升流动性。这些综合措施，加上对创新和可持续发展领域的关注，使新加坡交易所成为零售和机构投资者的首选目的地，促进长期增长和韧性。
  
• 投资者的避风港。 新加坡作为一个避险金融中心，提供高股息收益、经济韧性和健全的监管框架的独特组合。其应对全球经济不稳定的能力使新加坡交易所成为寻找可靠回报和资本保值的投资者的理想选择，尤其是在当前市场波动中。
  
• 2025年上半年业绩回顾。新加坡交易所有限公司报告2025年上半年收入为6.822亿新元，比上年同期的5.922亿新元增长15.2%。其2025年上半年净利润为3.4亿新元，同比增长20.7%，而2024年上半年为2.816亿新元。每股收益（EPS）为0.318新元，较上年同期的0.263新元有所上升。由于集团业绩强劲，董事会宣布每股派发0.09新元的临时季度股息，较上年同期的0.085新元有所增加，使2025年上半年的总股息达到每股0.18新元。
  
• 市场共识

  

(Source: Bloomberg)

胜科工业 (SCI SP)：避险与降息预期

• 重申买入：买入价：6.00，目标价：6.52，止损价：5.74
  
• 胜科工业提供电力、天然气、蒸汽、水、废水处理等公用事业及工业场所综合服务。服务工业园区、商业和住宅场所。
  
• 防御性板块轮动和降息预期上升。 美国广泛的关税政策所引发的全球贸易紧张局势不断升级，将逐步重塑全球供应链。预计近期世界经济增长，特别是亚洲的经济增长将大幅放缓。在宏观不利因素的影响下，公用事业部门预计将跑赢其他部门。与此同时，降息预期再次升温。较低的利率将通过降低融资成本、提高项目可行性，并潜在地增加对其能源和城市解决方案的需求，使胜科工业受益。简而言之，投资者未来更青睐具有稳定性和可见性的资产。
  
• 拟收购。 胜科工业拟增裕廊能源股权，由30%至最高70%，扩其在新加坡能源领域作用。与KPIC Netherlands、九州国际及日本国际合作银行（JBIC）签收购协议，购Lion Power最高57.1%股权，其拥裕廊能源70%股权。交易额最高1.44亿新元，内资或外债，预计2025年二季度完成。能源市场管理局已批收购，胜科承诺确保公平竞争。预计收购增收益，但2025财年每股有形净资产影响不大。此战略举措强胜科在新加坡能源市场地位，支持其能源转型承诺。增裕廊能源股权，胜科可强运营协同，更有效贡献可持续可靠能源方案，符其长期增长战略。
  
• 增股息。 胜科增股息至每股0.23新元，由2023财年0.13新元，反映更高派息率，示持续盈利信心。公司扣除特殊项前净利连续两年超10亿新元。胜科天然气及服务部门利润降10%至7.27亿新元，受新加坡批发电价降34%影响。但公司巩固其数据中心主要电力供商地位，并购裕廊能源30%股权。此外，剥离重庆松藻49%股权，全退燃煤电资产。胜科可再生能源组合2024年增至13.1吉瓦，朝2028年25吉瓦目标迈进。公司续执行2024-2028战略计划，应亚洲能源需求。凭股息承诺及扩清洁能源组合，公司有望在保持财务稳定下，利用亚洲可持续能源转型。
  
• 2024财年财务业绩。 胜科工业公布2024财年净利10.11亿新元，同比增7%，2023财年为9.42亿新元。因集团强劲表现，董事会批2024财年每普通股总股息0.23新元，高于2023财年0.13新元。
  
• 市场共识

  

(Source: Bloomberg)

携程集团 (9961 HK)：即将到来的季节性活动

• 重申买入：买入价：435，目标价：495，止损价：405
  
• 携程集团有限公司是一家主要从事一站式旅游平台运营的中国公司。该公司的平台整合了一整套旅游产品和服务以及差异化的旅游内容。其平台聚合了用户基于真实旅行体验分享的产品和服务、评论和其他内容，以及来自生态系统合作伙伴的原创内容，使休闲和商务旅客能够获得旅行体验，并获得全面的信息和合算的的预订。用户来到其平台可选择进行任何类型的旅行，包括目的地活动、周末度假和短途旅行，以及跨境度假和商务旅行。
  
• 即将到来的五一假期。 中国的五一假期，官方放假日为5月1日至5月5日，预计将大幅推动旅游出行。假日出行高峰预计将从4月29日持续至5月6日，客流高峰预计出现在5月1日。短途出境游呈现强劲势头，团队游和自由行的需求都在上升。市场数据显示，中国内地游客的团队游预订量同比增长60%，自由行增长29%。此外，假期期间的出入境航班预订量已超过75万。旅游需求的激增可能会对携程集团有限公司产生积极影响。
  

携程集团股价季节性图表

(Source: Bloomberg)

• 吸引消费者的全新举措。 携程集团近期推出了2025口碑旅行榜，为用户提供了一种全新的方式在其平台上探索全球目的地。该榜单包含16个主题全球榜单和“推荐行程”，结合了用户评论、人工智能驱动的洞察和精选内容，以简化从灵感到预订的旅行规划过程。这些行程串联了评分最高的酒店、景点、餐厅和夜生活体验，反映了真实的旅行者体验，并通过携程的智能推荐系统实现个性化规划。旅行者可以探索季节性亮点，保存定制路线，并根据其偏好和旅行日期接收个性化建议。该榜单覆盖291个目的地、超过1500家酒店、800个景点、800家餐厅和近400个夜游选项，从而提升平台上的整体用户体验和参与度。
  
• 拓展战略合作伙伴关系。 携程还深化了与阿联酋航空的合作关系，进一步整合了航班、酒店和常旅客计划，以丰富主要全球市场的旅行产品。下一阶段的合作将侧重于在新市场和客户群体中释放增长机会。两家公司计划通过利用阿联酋航空广泛的国际网络并协调联合促销活动（尤其是在亚洲和欧洲这两个合作伙伴的战略区域）来扩大携程的全球业务范围。
  
• 2024财年业绩。 2024财年营收同比增长19.8%至人民币534亿元，而2023财年为人民币446亿元。2024财年净利润同比增长72.2%至人民币172亿元，而2023财年为人民币100亿元。2024财年基本每股收益为人民币26.1元，而2023财年的基本每股收益为人民币24.8元。
  
• 市场共识

  

(Source: Bloomberg)

招商银行 (3968 HK)：利用刺激措施应对美国关税

• 重申买入：买入价：42.5，目标价：47.5，止损价：40.0
  
• 招商银行股份有限公司是一家主要从事银行业务的中国公司。该公司经营三个分部。批发金融业务分部向公司类客户、政府机构类客户、同业机构类客户提供的金融服务包括 贷款及存款服务、结算与现金管理服务、贸易金融与离岸业务、投资银行业务、拆借、回购、资产托管业务等。零售金融业务分部向个人客户提供的金融服务包括 贷款及存款服务、银行卡服务、财富管理、私人银行及其他服务。该公司还经营其他业务分部。
  
• 额外刺激措施以应对美国关税。 据消息人士称，中国高层领导近日召开会议，讨论为应对美国进一步加征关税而采取的额外刺激措施。据报道，此次会议将重点讨论对房地产行业、消费支出和技术创新的支持措施。金融监管机构和相关部门也在准备帮助稳定金融市场的措施。鉴于这些预期中的进一步刺激措施与其核心业务优势相符，中国招商银行（CMB）可能会从中受益。随之而来的可能是贷款需求的增加、资产质量的改善以及在新兴领域的增长机会。
  
• 股票回购和资本支持计划。 中国商业银行已加大对股票回购和股份增持计划的支持力度，信贷承诺总额已超过人民币3000亿元。这些努力旨在帮助上市公司稳定估值、优化资本结构，并有助于更广泛的市场稳定。截至4月6日，中国招商银行已启动288个此类项目，总金额达人民币1048亿元。这项计划已支持了贷款增长并增加了利息收入，同时也增强了更广泛的经济韧性。
  
• 2024财年业绩。 2024财年，营收同比小幅下降0.58%至人民币3371亿元，而2023财年为人民币3391亿元。2024财年，利润同比增长1.22%至人民币1484亿元，而2023财年为人民币1466亿元。2024财年基本每股收益为人民币5.66元，而2023财年的基本每股收益为人民币5.63元。
  
• 市场共识

  

(Source: Bloomberg)

MakeMyTrip Ltd (MMYT US): 旅行需求增加

• 买入：买入价：102 目标价：112 止损价：97
  
• MakeMyTrip Ltd. 提供互联网旅行服务。该公司运营的网站允许旅行者研究和规划行程，预订机票、酒店、旅游套餐、火车票、汽车票和租车服务。MakeMyTrip 还提供旅行保险的访问。
  
• 资金重分配至新兴市场。由于美国政策不稳定和贸易紧张局势加剧，美元持续贬值，促使投资者减少对美国市场的投资。这种对美元信心的丧失增加了对新兴市场的投资。根据国际货币基金组织的数据，印度是主要受益者，预计2025年GDP增长率为6.2%。在经历了四个月的资金净流出后，自三月份以来，印度的资金净流入转为正值，尤其是在股票市场，表明投资者信心增强。
  

资金流动 – 印度

（来源：彭博社）

• 利用不断增长的中产阶级。 随着印度中产阶级的扩大，印度工商会联合会预测，印度的出境旅游市场到2034年将达到554亿美元，年复合增长率超过11%。MakeMyTrip 在国际旅行需求激增的情况下，战略性地定位以抓住这一机遇，尤其是随着全球目的地越来越多地针对印度旅行者，并且中国的出境旅游减少。到2027年，印度预计将成为第五大出境市场，2023年的消费将达到342亿美元，预计到2034年将超过768亿美元。印度还是第三大航空客运市场，预计到2042年将增加9.6亿新乘客。印度人的购买力不断增强，归因于该国6%到7%的年经济增长，推动中高收入人群的扩展。MakeMyTrip 正在战略性地利用这一增长，特别是考虑到对吸引印度旅行者的增加关注和印度航空客运市场的扩张。
  
• IPL促进国内旅游。 2025年印度超级联赛将于3月22日至5月25日举行，预计将显著推动国内旅游。随着球迷在城市之间旅行支持他们的球队，像MakeMyTrip这样的平台独特地定位于满足体验驱动旅行的增长需求。举办IPL的城市见证了预订的激增，社区式住宿和比赛主题套餐的兴起正在重新塑造季节性旅行行为，尤其是在Z世代和千禧一代旅行者中。这一趋势为MakeMyTrip提供了战略机会，通过整合体育和便利的策划产品加强市场存在。2019年，IPL吸引了近40万国内和国际游客，创造了6800万美元的直接酒店收入。在疫情相关的干扰后，2025年的IPL标志着强劲复苏，巩固了体育旅游作为印度国内旅行格局的关键驱动力。随着联赛的持续增长，它将继续推动全国范围内旅游、酒店和地方经济的显著增长，惠及MakeMyTrip的国内旅行收入
  
• 2025年第三季度业绩。MakeMyTrip 实现了24.8%的年增长，收入达到2.6736亿美元，超过预期224万美元。GAAP每股收益为0.23美元，超出预期0.01美元。
  
• 市场共识

(Source: Bloomberg)

联合爱迪生公司(ED US)：稳健的股息和防御性吸引力

• 重申买入：买入价：110 目标价：120 止损价：105
  
• 联合爱迪生公司是美国历史最悠久、规模最大的投资人拥有公用事业公司之一，总部位于纽约市，成立于1824年。公司主要从事电力、天然气与蒸汽的输配与销售，服务范围涵盖纽约市、威斯特彻斯特郡以及周边地区，覆盖人口超过1,000万。
  
• 防御性强的公用事业股。在贸易紧张、通货膨胀压力与监管不确定性日益加剧的宏观环境下，联合爱迪生公司凭借其高度防御性的商业模式脱颖而出。作为一家完全受监管、专注于美国本土市场的电力、天然气与蒸汽服务供应商，公司业务几乎不受国际贸易冲突或全球供应链中断的直接冲击，因此在全球市场动荡时期仍能提供稳定收益，是一项可靠的收益型资产。
  
• 可靠的配息收益，历史纪录卓越。该公司拥有稳健的股息发放历史，连续51年稳定增配，年均增长率达5.59%，目前12个月追踪殖利率为2.98%，长期股息支付率目标维持在调整后盈余的55%-65%。其在纽约州运作的透明监管框架，为其收入带来高度可预测性与稳定性。展望未来，公司计划在2025至2029年间投资380亿美元资本支出，预期推动公用事业资产基础年均增长8.2%。此外，公司资本结构简化，母公司不具长期债务，使其财务韧性进一步提升。在当今充满不确定性的全球格局中，公司凭借其扎根美国本土、提供基本民生服务的特性，是保守型与收益导向投资组合的优质选择。
  
• 2024年第四季度业绩。Non-GAAP每股收益为0.98美元，超出预期0.02美元。公司宣布派发每股0.85美元的季度股息，与此前持平，将于6月16日支付，股权登记日为5月14日。公司预计2025年调整后利润将在每股5.50美元至5.70美元之间，其中点低于华尔街预期的每股5.63美元。联合爱迪生预计2025年的资本支出为51.2亿美元，2026年为80.7亿美元。
  
• 市场共识

(Source: Bloomberg)

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Trading Dashboard Update: Take profit on Philip Morris International Inc (PM US) at US$170. Add American Water Works Co Inc (AWK US) at US$145.