2024年09月25日: 华联商业信托 (OUEREIT SP), 洛阳钼业(3993 HK), 穆迪公司(MCO US)

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华联商业信托 (OUEREIT SP)：50个基点的降息尚未反映在价格中

• 重申买入：买入价：0.49，目标价：0.53，止损价：0.47
• 华联商业信托提供房地产投资服务。该公司投资于创收房地产，主要用于金融和商业中心的零售，酒店和办公用途，以及房地产相关资产。华联商业信托为新加坡和中国的客户提供服务。
• 美联储开始降息。最近，美联储将利率下调了0.5%，目的是遏制通胀放缓，保持劳动力市场的强劲势头。预测显示，到2026年将进一步降息，基准利率预计将降至2.75%至3%。尽管通胀风险依然存在，但美联储准备在必要时调整政策，以保持物价稳定和就业最大化。此次降息预期将有助华联商业信托降低借贷成本，提高财务灵活性，并配合该信托的增长策略，在未来几个季度提高盈利能力。
• 以较低利率进行再融资。9月19日，华联商业信托宣布，它将以3.9%的利率为2031年到期的固定利率绿色票据定价1.8亿新元。这些债券属于华联商业信托20亿新元的多币种债券发行计划，预计将于2024年9月26日发行，到期日为2031年9月26日。获标普全球评级评级为“BBB-”，所得款项净额将用于资助或再融资符合资格的绿色项目。华侨银行是唯一的全球协调人，星展银行和华侨银行担任联合牵头管理人和簿记管理人。尽管美联储最近降息，但华联商业信托仍设法获得了具有竞争力的3.9%的贷款利率，低于当前的市场利率。这种有利的定价反映了投资者对华联商业信托财务稳定性的信心，并加强了其通过降低融资成本推动盈利能力的能力，同时支持其可持续发展举措。
• 租金回归增长。尽管市场放缓，华联商业信托的管理层保持了95.2%的高承诺入住率，其新加坡办公室投资组合的平均通过租金为每平方英尺10.57新元，环比增长0.7%。在积极主动的租约续期策略的支持下，该房地产投资信托基金实现了11.7%的租金回调增长，使加权平均租期保持在2.2年（净可出租面积）和2.1年（总租金收入）的舒适水平。租户组合的改善进一步提升了投资组合的表现。
• 24财年上半年业绩回顾。24财年上半年的收入同比增长5.7%，至1.467亿新元，而23财年上半年的收入为1.388亿新元。24财年上半年物业净收入同比增长1.6%，至1.171亿新元，而23财年上半年为1.153亿新元，主要受新加坡旅游业复苏的推动，酒店业受益。然而，由于基本管理费将以现金全额支付，每单位股息(DPU)同比下降11.4%，从23财年上半年的1.05新分下降至0.93新分。
• 我们对基本面的评级为买入，目标股价为0.309新元。请在这里阅读报告全文。
• 市场共识。

(Source: Bloomberg)

美国汉普郡联合房地产信托 (UHU SP)：未来还会有更多的降息

• 重申买入：买入价：0.49，目标价：0.53，止损价：0.47
• 美国汉普郡联合房地产信托是一家房地产投资信托公司。该公司拥有并经营购物、仓储、杂货和必需品零售物业。
• 围绕美国联邦降息的乐观情绪。9月18日，美联储在11月总统大选之前将利率下调0.5%，这是四年多来的首次降息。美联储主席杰罗姆·鲍威尔表示，通胀放缓和保持劳动力市场强劲的必要性是降息的关键原因。美联储的目标是防止经济大幅放缓，尤其是在失业率略有上升的情况下。预测显示，到2026年，美联储将进一步降息，基准利率预计将降至2.75%至3%。尽管有人担心通胀重燃，但美联储强调，如果有必要，它准备调整政策，以实现稳定物价和充分就业的目标。预计经济增长将保持稳定，到2025年通货膨胀率将接近美联储2%的目标。这些进一步的降息将有利于联合汉普郡美国房地产投资信托基金，降低借贷成本，提高财务灵活性，并有可能吸引更高的投资者兴趣。这种有利的利率环境符合房地产投资信托基金的增长策略，使其在未来几个季度提高盈利能力和创造价值。
• 有机增长推动盈利能力上升。汉普郡联合房地产信托预计有机增长将推动盈利能力，利用大多数长期租户合同和优质自助存储物业的短期租赁的内置租金上涨。这些因素有助于潜在的收入增长和提高运营绩效。
• 主动管理的利好。如果美联储实施降息，汉普郡联合房地产信托将在未来一年受益，通过战略性收购和撤资实现积极的投资组合管理。这种灵活性凸显了房地产投资信托基金适应不断变化的市场条件和优化其资产基础的能力。
• 24财年上半年业绩回顾。2024年上半年收入同比增长2.4%至3,680万美元，而2023年上半年为3,600万美元。2024年上半年净利润同比下降25.4%至967万美元，而2023年同期为1,296万美元，主要原因是高利率。它还剥离了哈德逊谷广场内的独立式Lowe ‘s和独立式Sam ‘s Club物业，剥离对价为3,650万美元。
• 我们对基本面的评级为买入，目标股价为0.60新元。请在这里阅读报告全文。
• 市场共识。

(Source: Bloomberg)

洛阳钼业(3993 HK)：受益于降息周期

• 重申买入：买入价：6.30，目标价：7.10，止损价：5.90
• 洛阳栾川钼业集团股份有限公司是一家主要从事钼、钨及铜等金属开采、冶炼、加工及贸易业务的中国公司。该公司通过六个部门运营。钼钨相关产品部门从事钼钨矿开采业务。铜金相关产品部门从事铜金矿开采业务。铌磷相关产品部门主要从事铌和磷肥的生产。铜钴相关产品部门从事铜和钴生产业务。金属贸易部门主要从事金属销售业务。其他部门主要从事采矿支持业务。
• 铜价反弹。受美联储降息0.5个基点的提振，铜价飙升至两个月高点。随着美联储主席杰罗姆·鲍威尔启动美联储的宽松周期，贱金属与其他全球风险资产一起攀升。在中国，金属市场显示出复苏的迹象，进口铜的溢价达到了2024年初以来的最高水平，上海期货交易所(Shanghai Futures Exchange)的库存也有所下降。投资者还预计，在工业产出、零售销售和固定资产投资数据令人失望之后，全球最大铜消费国中国可能会提供经济支持。这些数据突显出，在没有进一步刺激措施的情况下，制造业正在放缓。在供应方面，作为全球主要铜矿生产国之一，赞比亚的能源短缺限制了该国的产量。铜价的持续上涨预计将对公司的收入产生积极影响。

中国上海铜现货价格(人民币/吨)

(Source: Bloomberg)

• 中国增加黄金储备。虽然由于金价飙升，中国自5月份以来暂停了黄金购买，但在过去两年里，中国一直在增加黄金储备。世界黄金协会(World gold Council)的数据显示，截至8月底，中国的黄金储备总量已达2264吨，而就在两年前，中国的黄金储备还在1950吨左右。作为减少对美元依赖战略的一部分，这些购买增加了该国已经相当可观的外汇储备。黄金目前占中国美元外汇储备的4.9%，创历史最高水平。中国央行大举购买黄金，再加上股票和房地产等中国资产表现疲弱，引发了散户投资者对黄金的兴趣。这也推动了2024年本地黄金投资需求的激增，并可能继续支持该行业的增长。我们预计，随着降息周期的开始，黄金投资需求将继续增加。

中国人民银行黄金储备

(Source: PBoC, World Gold Council)

• 降息周期开始。美联储于9月开始降息周期，在通胀放缓和劳动力市场走软的迹象下，将关键的隔夜拆借利率下调了50个基点。美联储指出，人们对通胀正朝着2%的目标可持续发展的信心有所增强，并认为其就业和通胀目标面临的风险现在更加平衡。市场目前预计年底前还会有两次降息，总计可能达到75个基点。预计持续的降息将支撑金价，使洛阳钼业受益。

黄金价格及美元指数趋势

(Source: Bloomberg)

• 24财年上半年业绩。上半年总营业收入同比增长18.56%至1,028亿元人民币，而23年同期为867亿元人民币。归属于股东的净利润同比增长4.13%至620亿元人民币，而23年同期为595亿元人民币。24年上半年基本每股收益为0.25元，23年同期为0.03元。
• 市场共识

(Source: Bloomberg)

香港交易及结算所(388 HK)：预期更多资金流入

• 买入：买入价：254，目标价：280，止损价：241
• 香港交易及结算所有限公司是一家主要从事股票交易所经营的公司。该公司通过五个业务部门。现货部门包括现货市场交易平台、上海证券交易所和深圳证券交易所买卖的股本证券产品。股本证券及金融衍生产品部门包括在香港期交所和香港联交所买卖的衍生产品。商品部门包括在伦敦金属交易所（LME）的业务。结算部门包括在香港中央结算有限公司、联交所期权结算所、期货结算公司、场外结算公司及LME Clear Limited的业务。平台及基础设施部门提供平台及该公司的基础设施使用。
• 低利率带动资金流动。香港央行昨日将利率下调50个基点，至5.25%，此举与美国联邦储备委员会的做法一致。此次降息预期将提振商业信心，刺激香港消费。较低的利率还可能鼓励资金从安全资产转向股市，从而提高市场流动性和交易量。因此，港交所处于有利地位，可以从流入股市的资金增加中获益。
• 从不断增加的首次公开募股活动中获益。香港IPO市场蓄势待发，积极的信号表明，更多的大型交易即将到来。港交所行政总裁陈启思表示，市场预期IPO活动将增加，并保持增长势头。美的最近在港交所的首次公开募股筹集了310.1亿港元，成为香港三年多来规模最大的IPO。今年到目前为止，香港已通过45次IPO筹集了约510亿港元，预计到年底前将继续保持强劲势头。除了IPO，香港的二级融资市场也越来越受欢迎，迄今为止，通过后续发行筹集的资金超过200亿美元。IPO和融资活动的激增将l惠及港交所。
• 24财年上半年业绩。24财年上半年营收同比小幅增长0.4%，至106亿港元，而23财年上半年为108亿港元。净利润由23财年年上半年的63.1亿港元下降至24财年上半年的61.2亿港元，同比下降3.0%。24财年上半年每股基本及摊薄收益为4.84港元，而23财年上半年为4.99港元。
• 市场共识

(Source: Bloomberg)

穆迪公司(MCO US)：债券市场复苏

• 重申买入：买入价：490，目标价：550，止损价：460
• 穆迪公司是一家全球知名的信用评等公司。主要提供全球资本市场信用评等、市场研究、研究工具及分析资料等服务，可分为穆迪投资服务公司(MIS)及穆迪分析(MA)两大事业体。穆迪投资服务公司是一家信用评等机构，提供各类企业、政府、结构性融资证券、商业票据之债务信用评等服务。穆迪分析则提供全球金融市场的财务分析及风险管理服务。
• 降息周期中，债市复苏。全球债市因高息环境，经历超过两年的熊市。随着全球央行启动降息周期，债券价格逐步回升。在上升周期中，政府及企业发债量及市场需求同步增长，从而提高穆迪的评级业务营收。

公司股价与联邦基金利率周期

(Source: Bloomberg)

• 资金从防御板块轮动至周期板块。随着美联储启动降息，市场预期未来一年降息幅度将达到200个基点。部分资金开始从防御股轮动至周期股。穆迪业务有较强的周期型属性，尤其是在利率周期变化时期。
• 24财年第二季度业绩回顾。营收同比增长20.8%，达到18亿美元，超预期8,000万美元。Non-GAAP每股收益为3.28美元，超预期0.26美元。
• 市场共识

(Source: Bloomberg)

Reddit Inc (RDDT US)：中小股上升周期启动

• 重申买入：买入价：61，目标价：69，止损价：57
• Reddit, Inc.是一个社区网络。该公司提供了一个社交网络平台，任何人都可以加入社区，相互学习，参与真实的对话，探索激情，研究新的爱好，交换商品和服务，创建新的社区，并找到归属感。Reddit为全球客户提供服务。
• 更多的降息即将到来。在美联储9月降息50个基点后，中小型股有望大幅受益。预计在2024年剩余时间内将继续降息50个基点，2025年将降息100个基点，2026年将再降息50个基点，中小型企业将享受更低的融资成本。这一点，再加上利率下调导致的市场资金量增加，将为这些公司提供一个有利的环境。此外，降息表明美联储对全球经济充满信心，这对广告领域以及Reddit的收入增长来说是个好兆头。
• 广告收入增长，亏损收窄。Reddit与NFL、NBA、MLB、NASCAR和PGA巡回赛等主要体育联盟以及OpenAI的战略合作关系，极大地巩固了其在数字广告市场的地位。通过利用这些合作，Reddit不仅增强了其广告产品，还培养了更强大的社区活力，推动了广告收入的大幅增长。广告收入同比增长41%，日活跃用户激增51%，便是例证。Reddit致力于完善其广告技术并扩大其市场覆盖范围，这使其在数字广告领域取得了持续的成功和持续的增长。此外，该公司正在进行的动态产品广告(DPA)开发表明，它致力于为用户提供高度个性化的广告体验，预计这将进一步促进未来的收入增长。
• 24财年第二季业绩回顾。收入同比增长53.6%，至2.812亿美元，超出预期2,732万美元。GAAP每股亏损为0.06美元，比预期高出0.24美元。第三季度收入预计在2.9亿美元至3.1亿美元之间，而市场预期为2.8234亿美元，调整后的EBITDA在4,000万美元至6,000万美元之间。
• 市场共识

(Source: Bloomberg)

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Trading Dashboard Update: Take profit on Tencent Holdings Ltd (700 HK) at HK$400 and Sea Ltd (SE US) at US$90. Add OUE REIT (OUEREIT SP) at S$0.32, CMOC Group Ltd (3993 HK) at HK$6.30 and Moody’s Corp (MCO US) at US$490.