2024年10月2日: 天然煤矿集团(GERL SP), 香港交易及结算所(388 HK), 优步科技(UBER US)

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天然煤矿集团(GERL SP)：通过战略投资应对挑战

• 买入：买入价：0.27，目标价：0.29，止损价：0.26
• 天然煤矿集团是一家综合性煤炭开采专业公司。该公司拥有并经营煤矿，为第三方矿主提供煤矿承包服务，并向煤炭贸易商和煤炭出口公司销售煤炭。
• 尽管面临市场挑战，但股息政策依然稳定。公司报告称，一季度净利润同比下降14%，至2420万美元，主要原因是煤炭价格下降。尽管如此，公司仍履行了对股东的承诺，宣布派发每股0.002新元的中期股息，派息率为11.4%。产量总计280万吨，主要来自SDJ和TBR煤矿，而TRA煤矿贡献了30万吨。稳定的320万吨煤炭销售和弹性成本模型支持了23%的健康现金利润率。
• 通过基础设施投资和多样化加速增长。最近，公司与中交第一航务工程勘察设计院和北方国际公司签署了一份价值1.5亿美元的EPC合同，在印度尼西亚南苏门答腊和占碑省开发一条92公里的运输公路和码头。这一基础设施将把PT Triaryani (TRA)矿的运输能力提高到每年40-50万吨，其中2500万吨分配给TRA。该项目的延期付款机制最大限度地减少了前期现金支出，使基础设施能够在付款开始之前产生收入。在2026年初完成后，这一开发不仅可以将年产量扩大到2500万吨，而且还可以节省大量物流成本，每年可能产生4 -5亿美元的EBITDA。该项目还使公司作为基础设施提供商的收入来源多样化。
• 煤炭价格趋于正常化。由于目前供需平衡，预计煤炭价格在24财年将保持相对稳定。因此，公司提高收入的潜力将更多地依赖于增加产量，而不是从价格波动中获益。该公司已将其全年产量预测从最初的1000 至1100万吨下调至800至900万吨，并在24年上半年生产了280万吨。7月份的生产水平表明，该公司正在按计划实现这一新目标。
• 24财年上半年业绩回顾。24财年上半年收入同比下降29%至1.694亿美元，主要原因是ICI4煤炭价格较低，平均每吨56.13美元，而23财年同期为70.46美元。今年上半年，不利的天气条件对生产产生了不利影响。然而，每吨现金利润保持在11.94美元的强劲水平，反映了其成本效益模式，即现金成本随着ICI4价格的下降而下降。地土能源宣布派发每股0.002新元的第二次中期股息。
• 我们对基本面的评级为买入，目标股价为0.68新元。请在这里阅读报告全文。
• 市场共识。

(Source: Bloomberg)

凯德投资 (CLI SP)：受惠于中国经济刺激政策

• 重申买入：买入价：3.05，目标价：3.35，止损价：2.90
• 凯德投资有限公司是一家全球房地产投资管理公司，旨在通过其全面的投资管理和运营能力来扩大其基金管理和费用相关收益。该公司的综合发展、零售、办公、住宿和新经济资产组合由公司直接拥有/管理或通过其基金管理平台管理。
• 中国的经济刺激计划提高了投资者信心。中国最近公布了迄今为止规模最大的一揽子计划，以支持陷入困境的房地产市场，降低了高达5.3万亿美元的抵押贷款借贷成本，并将二套房的首付要求从25%降至15%。中国人民银行(PBOC)将把现有贷款的抵押贷款利率平均下调0.5个百分点，旨在缓解房地产市场导致的经济放缓。这些措施预计将减轻约1.5亿人的抵押贷款负担，每年减少约1,500亿元的利息支出。此外，中国人民银行还推出了价值8,000亿元人民币(1,140亿美元)的新融资工具，用于购买股票，并承诺进一步放松货币政策。这些措施导致人民币走强，增加了投资者对中国经济的兴趣和积极情绪。经济信心的改善将有利于凯德置地投资，因为该公司在中国投资了房地产，并可能导致房地产价值和租金需求的上升，从而提高该公司的回报。随着中国重新聚焦于刺激房地产市场和经济，凯德投资将受益于流动性和消费支出的增加，从而提升其在该地区的投资组合业绩。这些政策变化也可能吸引更多的外国投资，进一步稳定市场，为凯德这样的房地产投资者提供长期增长的机会。
• 潜在的收购。凯德投资正就斥资数亿欧元从中国复星国际(Fosun International)手中收购法国豪华度假连锁店Club Med SAS 20%至30%的少数股权进行深入谈判。凯德集团出价高于包括私人股本公司在内的其他竞争对手，成为最有可能的买家，不过最终决定尚未做出。通过复星旅游集团拥有Club Med的复星国际一直在积极通过资产处置和减少借贷来减少债务。Club Med在全球经营着60多家全包式度假村。
• 24财年上半年业绩回顾。24财年收入同比增长1%至13.65亿新元，而23财年为13.45亿新元。PATMI同比下降6%，从3.51亿新元降至3.31亿新元，原因是房地产投资业务疲软，受到更高的利息支出和不利的外汇汇率的影响。
• 市场共识。

(Source: Bloomberg)

香港交易及结算所(388 HK)：快速而激烈的牛市行情

• 买入：买入价：322，目标价：362，止损价：302
• 香港交易及结算所有限公司是一家主要从事股票交易所经营的公司。该公司通过五个业务部门。现货部门包括现货市场交易平台、上海证券交易所和深圳证券交易所买卖的股本证券产品。股本证券及金融衍生产品部门包括在香港期交所和香港联交所买卖的衍生产品。商品部门包括在伦敦金属交易所（LME）的业务。结算部门包括在香港中央结算有限公司、联交所期权结算所、期货结算公司、场外结算公司及LME Clear Limited的业务。平台及基础设施部门提供平台及该公司的基础设施使用。
• 为中国经济和股市打强心针。在黄金周(中国的法定假日)之前，中央政府宣布了一系列超出市场预期的货币和财政刺激措施。降低基准利率和存款准备金率、放宽房地产限购、启动政府债券股权质押是几项主要的积极措施。与此同时，当局还暗示将有更多的刺激措施。中国内地和香港股市的反应积极而迅速。9月27日，港交所单日成交额再创新高，超过4000亿港元。两个市场都在担心错失良机。
• 突破关键心理水平。恒生指数近期反弹，目前处于2万点上方的52周高点，这必然会改善投资者情绪，进一步推动香港股市的资金流动。港交所完全有能力从股市流动性和成交量的增加中获益。

香港交易所股价与恒生指数相关性

(Source: Bloomberg)

• 从不断增加的首次公开募股活动中获益。香港IPO市场蓄势待发，积极的信号表明，更多的大型交易即将到来。港交所行政总裁陈启思表示，市场预期IPO活动将增加，并保持增长势头。美的最近在港交所的首次公开募股筹集了310.1亿港元，成为香港三年多来规模最大的IPO。今年到目前为止，香港已通过45次IPO筹集了约510亿港元，预计到年底前将继续保持强劲势头。除了IPO，香港的二级融资市场也越来越受欢迎，迄今为止，通过后续发行筹集的资金超过200亿美元。IPO和融资活动的激增将l惠及港交所。
• 24财年上半年业绩。24财年上半年营收同比小幅增长0.4%，至106亿港元，而23财年上半年为108亿港元。净利润由23财年年上半年的63.1亿港元下降至24财年上半年的61.2亿港元，同比下降3.0%。24财年上半年每股基本及摊薄收益为4.84港元，而23财年上半年为4.99港元。
• 市场共识

(Source: Bloomberg)

中信建投证券(6066 HK)：复苏经济

• 买入：买入价：8.30，目标价：9.70，止损价：7.50
• 中信建投证券股份有限公司主要从事证券经纪，证券投资咨询，与证券交易、证券投资活动有关的财务顾问，证券承销与保荐，证券自营，证券资产管理，证券投资基金代销，为期货公司提供中间介绍服务，融资融券，代销金融产品，保险兼业代理，股票期权做市，证券投资基金托管和贵金属制品销售等业务。
• 出台刺激措施提振经济。中国已宣布了一系列旨在刺激经济增长的降息措施，并承诺同时促进消费和投资。作为这些努力的一部分，中国人民银行将现有抵押贷款利率下调了0.5个百分点，并降低了银行存款准备金率，从而增加了贷款。刺激方案还包括放宽对股票市场投资的贷款限制，并将二套房最低首付比例从25%降至15%。这些举措是中国近年来为重振低迷的经济而采取的一些最重要的经济措施。
• 更多流动性注入股市。中国还宣布降低存款准备金率，这决定了银行必须持有的现金储备数量。此举预计将向金融市场注入约1万亿元的“长期流动性”。此外，政府还将推出“互换计划”，允许企业直接从央行获得流动性。该计划的初始规模为人民币5000亿元，未来可能会扩大，预计将大大改善企业购买股票的资金渠道。市场流动性的预期增加可能会提振投资者情绪，令中信建投证券等公司受益。
• 受益于较低的利率。香港最近效仿美联储的做法，将利率下调50个基点至5.25%。此次降息预期将提振商业信心，刺激香港消费。较低的利率还可能鼓励资金从安全资产转向股市，从而提高市场流动性和交易量。恒生指数近期反弹，目前处于20,000点附近的52周高点，这必然会改善投资者情绪，进一步推动香港股市的资金流动。中信建投证已做好准备，将从股票市场流动性和成交量的增加中获益。
• 24财年上半年业绩。总收入同比下降20.5%，至148亿元人民币，而去年同期为187亿元人民币。净利润同比下降33.6%至28.6亿元人民币，而2023年上半年为43.2亿元人民币。24年上半年基本每股收益为0.30元，23年同期为0.49元。
• 市场共识

(Source: Bloomberg)

优步科技(UBER US)：推出自动驾驶出租车

• 重申买入：买入价：75，目标价：83，止损价：71
• 优步科技提供叫车服务。该公司开发道路交通、导航、拼车和支付处理解决方案的应用程序。公司为全球客户提供服务。
• 积极推进机器人计程车业务。优步科技最近在无人驾驶和机器人计程车领域动作频频，最近宣布和文远知行 (WeRide) 宣布建立合作伙伴关系，将这家中国自驾技术公司的车辆引入共享平台，首先从阿拉伯联合大公国开始。另外公司扩大与Waymo合作，将机器人计程车导入美国奥斯汀和亚特兰大。公司还与通用汽车的机器人计程车部门Cruise合作，后者将从明年开始在该平台上提供自动驾驶汽车。
• 资金轮动至周期及增长板块。进入第四季度，机构的资产组合将进行调整，市场仍维持预期美联储未来一年降息200个基点，宽松货币政策持续利好平台型个股获得资金流入。
• 24财年第二季业绩超出预期。营收年增15.9%至107亿美元，超出预期1.2亿美元。 GAAP 每股收益为 0.47 美元，超出预期 0.16 美元。该公司第三季总预订量指引为402.5亿美元至417.5亿美元（以固定汇率计算，年增率为18%至23%）。
• 市场共识

(Source: Bloomberg)

特斯拉(TSLA US)：机器驾驶整合

• 重申买入：买入价：255，目标价：280，止损价：242
• 特斯拉公司是一家跨国汽车和清洁能源公司。该公司设计和制造电动汽车，从家庭到电网规模的电池储能，太阳能电池板和太阳能屋顶瓦以及相关产品和服务。特斯拉拥有自己的销售和服务网络，并向其他汽车制造商销售电动传动系统部件。
• 对第三季度交付高預期。10月2日，特斯拉预计将公布第三季度的交付数据。预计该公司第三季度在华业务将表现强劲，有可能成为该公司在华业绩最好的一个季度，这促使分析师上调了对这家电动汽车制造商的交付预期。华尔街目前预计，特斯拉第三季度将交付约46.2万至48万辆汽车，平均预期为46.2万辆。中国销量激增正值关键时刻，有助于抵消美欧需求疲软的影响。虽然特斯拉的核心业务面临着竞争压力和高昂的借贷成本，但最近的降息和政府的刺激支持将有助于加强对汽车等大件商品的需求，这将进一步提高销量。此外，特斯拉将在即将到来的“机器人出租车日”活动上公布其自动驾驶技术，这可能会进一步提振投资者的信心。
• “我们，机器人”机器人出租车活动。特斯拉机器人出租车发布活动的邀请函已经发出，将于今年10月10日举行。随着全自动驾驶(FSD) 13的推出，人们对机器人出租车(Robotaxi)将实现完全自动驾驶的预期也有所上升。FSD 13是目前有监督的自动驾驶套件的改进版本。FSD 13版本预计将引入自动倒车，并减少在FSD上行驶的每英里干预次数。此外，特斯拉首席执行官埃隆·马斯克曾在社交媒体上宣布，一旦无人监督的全自动驾驶机器人出租车服务开始运营，就不再需要公交车了，它的价格将与公交票价相似。此外，他还提到，机器人出租车的功能将类似于爱彼迎和优步的结合，特斯拉将拥有车队的一部分，以及特斯拉的个人客户，以获得额外收入，并可以通过移动应用程序调用。这项使用FSD技术开发完全自动驾驶汽车的倡议将使其在AI竞赛中领先于电动汽车竞争对手。
• 24财年第二季度业绩回顾。收入同比增长2.3%至255亿美元，超出预期7.6亿美元。Non-GAAP每股收益为0.52美元，低于预期0.10美元。
• 市场共识

(Source: Bloomberg)

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Trading Dashboard Update: Take profit on Sasseur REIT (SASSR SP) at S$0.725. Add Uber Technologies Inc (UBER US) at US$75.