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昇菘集团 (SSG SP)：价值驱动的增长潜力
- 重申买入：买入价：1.88，目标价：2.08，止损价：1.78
- 昇菘集团是一家在新加坡运营的零售商，经营着一家遍布新加坡的杂货连锁店。昇菘的商店提供新鲜和冷藏的农产品、海鲜、肉类和蔬菜，以及加工、包装和保存的食品产品，还包括个人护理用品和必需的家居用品等一般商品。
- 政府代金券支持近期增长。 新加坡的FY25代金券发放计划，包括800新元的社区发展理事会（CDC）代金券和最高800新元的SG60代金券，预计将直接推动超市销售，其中一半金额分配给像昇菘这样的参与超市。这些代金券计划，以及持续的政府支持措施，将帮助维持消费支出的动能，尽管经济背景较为谨慎，为昇菘提供可见的近期收入利好。
SG60代金券额度： 
（来源：SG60）
- 价值购物推动需求。 新加坡核心通胀在2025年4月上升至0.7%，结束了连续六个月的下降，主要受食品和服务成本上升的推动。然而，新加坡金融管理局（MAS）和经济学家预计，全年通胀将保持温和，面临全球需求疲软、持续的供应链中断和关税不确定性带来的下行风险。在这种环境下，新加坡消费者预计将保持价格敏感，推动对实惠必需品和物超所值的自有品牌产品的持续需求。昇菘凭借其强大的自有品牌产品，价格比国家品牌低5%至20%，以及强健的供应链多样化和严格的成本管理，处于有利地位，可以抓住这一向价值驱动消费转变的结构性机会，并在通胀和进口成本压力下维护利润率。
- 战略扩张部分与新HDB管道相关。 昇菘的门店网络扩张与住房发展局（HDB）的管道战略性相关，从2025年到2027年，计划在增长区域推出超过50,000套新公寓。该集团积极竞标即将推出的住房区内的新超市地点，最近获得了多个标书和在KINEX及CATHAY的两个私人零售空间。随着HDB继续推出新开发项目，昇菘在高密度住宅区的扩张也将得到支持，促进长期收入增长。
- 2025财年第一季度财务业绩。昇菘报告称，2025年第一季度的收入同比增长7.1%，从2024年第一季度的3.762亿新元增至4.03亿新元，主要得益于与去年同期相比新开设的八家新店以及开斋节的促销销售。该期间的净利润增长6.1%，从之前的3630万新元增至3850万新元。2025年第一季度新加坡可比同店收入微幅增长0.1%。中国的收入微幅增长0.7%。
- 市场共识
(Source: Bloomberg)
基汇集团有限公司 (KEP SP)：推动可持续基础设施
- 重申买入：买入价：7.14，目标价：7.80，止损价：6.81
- 基汇集团有限公司是一家资产管理和运营公司。公司专注于可持续解决方案，涵盖能源与环境、城市发展和数字连接等领域，并通过其投资平台和资产组合提供关键基础设施和服务。基汇在全球范围内为客户服务。
- 在越南出售资产。基汇有限公司通过有序的资产变现继续释放价值，最近通过出售位于越南胡志明市的西贡中心第三期22.6%的股份筹集了9800万美元。这是在2024年末进行的早期股份出售后进行的，使西贡中心的总收益达到了约1.6亿美元，基汇仍持有41.4%的股份。公司还在4月以1.41亿美元出售了Palm City的42%股份。尽管投资者对东南亚的增长前景表示担忧，基汇管理层重申越南是房地产、基础设施和数字连接长期投资的核心市场，与集团的增长战略一致。
- 加速资产变现。自2020年推出175亿美元的剥离计划以来，基汇有限公司已实现超过73亿美元的资产变现，最近剥离的计算机生成解决方案（CGS）和万江物流园在中国解锁了超过8000万美元的价值。这些销售由公司加速变现工作组（AMTF）主导，助力基汇实现到2026年底变现100亿至120亿美元的目标。随着另外5.5亿美元的房地产交易正在谈判中，基汇有望继续交出强劲的业绩。
- 推动医疗领域的可持续基础设施。基汇的基础设施部门正与黄廷芳综合医院（NTFGH）和裕廊社区医院（JCH）合作，探索将医院整合到基汇位于裕廊湖区的29,000 RT区域冷却系统（DCS）中。这一合作可能显著提高能源效率，减少碳足迹，降低运营成本，并通过用区域冷却替代现场冷却塔来优化医院空间。拟议的整合利用了先进技术，如热能储存和智能控制，可能在新加坡医疗行业设立新的可持续发展基准，并推动基汇在绿色基础设施解决方案中的领导地位。
- 2025财年第一季度财务业绩。基汇有限公司报告2025财年第一季度净利润同比增长超过25%，不包括其传统运营与维护（O&M）资产的贡献。强劲的业绩得益于基础设施的稳定收益、房地产部门的改善结果以及资产管理的显著提升。递延收入占净利润的80%以上，突出显示了收益的质量和稳定性。今年至今，基汇已通过在中国和越南的剥离变现约3.47亿美元的资产。此外，资产管理费用同比增长9%，达到9600万美元，反映出基汇轻资产商业模式的规模和韧性。
- 市场共识
(Source: Bloomberg)
香港交易及结算所 (388 HK)：最火热的IPO市场
- 买入：买入价：390，目标价：430，止损价：370
- 香港交易及结算所（HKEX）主要从事证券交易所的运营。公司通过五个业务部门运营。现金部门包括在现金市场平台、上海证券交易所和深圳证券交易所交易的各种股票产品。股权和金融衍生品部门包括在香港期货交易所（HKFE）和香港联合交易所（SEHK）交易的衍生品及其他相关活动。商品部门包括伦敦金属交易所（LME）的运营。结算部门包括各种结算所的运营，如香港证券清算有限公司、SEHK期权清算所有限公司、HKFE清算公司、场外（OTC）清算香港有限公司和LME清算有限公司。平台和基础设施部门为用户提供公司平台和基础设施的访问。
- 香港重新夺回全球IPO领导地位。 德勤已上调香港IPO市场的预期，预计2025年将有超过2000亿港元的融资，涉及80个上市项目，因为香港在上半年重新夺回了全球最大融资场所的地位，超越了纳斯达克和纽约证券交易所。这一复苏得益于IPO交易同比增长33%以及多个大型A+H上市，突显了投资者信心的恢复和强劲的全球资本流入。随着近200个IPO申请在审，包括多个大盘股，以及持续的交易所改革旨在提高流动性和吸引国际投资者，HKEX有望维持其强劲的IPO势头，并巩固其作为全球领先金融中心的角色。
- 二次上市市场扩张。 HKEX正在加速全球扩张，目标是来自东南亚、中东及其他地区的二次上市。交易所计划在利雅得开设代表处，以加深与沙特市场的联系，并已成功吸引新加坡和泰国公司的上市。来自中国大陆公司寻求海外资本的日益关注以及美国投资者的参与，进一步增强了HKEX的竞争地位。自2024年12月以来，IPO管道增长了两倍多，交易所已重新成为2025年按交易量计算的全球最大上市场所。HKEX的积极拓展和日益增加的跨境上市凸显了其转型为顶级国际融资平台的进程。
- 支持性货币政策。 中国人民银行决定维持基准利率稳定，反映了对中国经济复苏韧性的信心，并为企业融资创造了支持性环境。稳定的利率降低了金融市场的不确定性，支持了企业估值，并鼓励IPO和二次上市活动。近期消费者需求改善、出口表现强劲以及中国政策的稳定，进一步支撑了资本市场环境。这预计将驱动大陆公司持续寻求海外资金的兴趣，以及投资者对股票发行的持续需求，支持香港证券交易所的长期增长前景。
- 2025年第一季度业绩回顾。 第一季度的收入和其他收入为68.57亿港元，比2024年第一季度高出32%。归属于股东的利润为40.77亿港元，比2024年第一季度高出37%。基本每股收益从去年同期的2.35港元增加至3.23港元。
- 市场共识
(Source: Bloomberg)
移卡 (9923 HK): 稳定币作为跨境支付工具
- 重申买入：买入价：12.8，目标价：14.4，止损价：12.0
- 移卡有限公司是一家投资控股公司。通过其子公司，该公司从事为零售商户及消费者提供一站式支付服务、商户解决方案及到店电商服务。一站式支付服务将商户连接至清算机构，为商户提供一站式支付服务，帮助商户接收客户的非现金付款。商家解决方案服务。商家解决方案服务包括提供各种特定场景功能与支付服务、数据分析服务相结合的SaaS产品，根据客户需求定制的具有操作系统的SaaS终端，代理服务；在线营销服务，技术服务，及小额贷款服务。该集团亦提供到店电商服务。该公司主要在中国国内市场开展业务。
- 美国参议院通过稳定币监管法案。 美国参议院已通过“天才法案”，该法案旨在监管稳定币，现需获得众议院和总统特朗普的批准。如果生效，稳定币需要由流动资产如美元或短期国债支持，发行者需每月披露储备组成。这预计将提供监管和立法上的明确性，为各行业企业采用稳定币铺平道路，并推动数字支付和跨境交易的更广泛接受。随着更多大型企业和金融机构可能采用稳定币进行更快速、低成本的支付，Yeahka可以通过将稳定币整合到其支付基础设施中受益，从而增强其数字支付解决方案，并可能开辟新的收入来源。
- 香港稳定币有望成为跨境支付解决方案。香港近期宣布在稳定币监管方面取得进展，新立法将于今年晚些时候生效。根据即将出台的法律，发行方必须获得香港金融管理局（HKMA）的许可，并遵守严格的要求，包括与准备金资产和运营标准相关的规定。这些稳定币有望成为跨境支付的关键推动力，尤其有利于香港的发行方和在国际上拓展业务的中国企业。稳定币有潜力将结算时间从数天缩短至数分钟，旨在解决跨境交易中长期存在的低效率问题，例如高成本、延迟和有限的透明度。支付基础设施的这种结构性改进有望刺激对跨境支付服务的需求，从而直接惠及提供综合支付解决方案、商户服务和店内电子商务能力的移卡。
- AI驱动的电力需求将支持长期能源消费增长。 中国人工智能（AI）支付牌照的拓展将加速全球增长。移卡近期宣布已获得美国亚利桑那州金融监管机构颁发的汇款执照（MTL）。此前，公司已获得货币服务企业（MSB）牌照，这标志着公司国际扩张战略的又一个重要里程碑。通过获得这两项牌照，移卡目前已具备在美国提供安全、合规和高效支付服务的资质，这将支持其拓展海外市场的更广泛目标。
- 融资助力战略举措。今年早些时候，移卡成功筹集了2500万美元股本。其中约40%的资金将用于拓展公司在亚洲的业务，另有40%将投资于研发——特别是在其专有平台中整合人工智能。这些投资有望提升移卡的数字生态系统并支持长期增长。
- 2024财年业绩回顾。2025财年收入同比下降21.9%至人民币30.9亿元，而2024财年为人民币39.5亿元。2025财年净利润增至人民币7300万元，而2024财年为人民币1010万元。2025财年基本每股收益增至人民币0.22元，而2024财年为人民币0.03元。
- 市场共识
(Source: Bloomberg)
国际商业机器（IBM US)：抓住大型主机扩张和量子计算的机遇
- 买入：买入价：276 目标价：300 止损价：264
- 国际商业机器是一家全球性软件、云服务、人工智能与咨询服务为主的综合性科技企业。
- 全球大型主机市场稳步增长。全球大型主机市场受高性能计算需求日益增加，以及对强大数据处理与资安解决方案的需求驱动。预计从2024年的35亿美元增长至2033年的68亿美元，年均复合成长率为8.4%。IBM的Z系列大型主机占主要市场份额，维持在大型主机市场领导地位。新推出的z17大型主机专为满足生成式AI的高计算需求及大型企业（特别是金融服务业）的关键工作负载安全而设计。随着全球对高性能且高度安全基础设施需求持续攀升，公司在此领域具备强劲的增长动能。
- 量子计算投资。自去年年末，量子计算开始受到市场关注，该领域被视为人工智能外另一大科技革命，相关公司股价飙升。IBM积极发展量子计算，计划在未来五年投入300亿美元，用于量子运算与大型主机技术的研发，这也是其承诺在美国进行1500亿美元总投资计划的一部分。该公司目标在2029年推出实用型量子电脑，并于2033年实现更先进、具备约200个逻辑量子位元的“Starling”系统。
- 业务受地缘政治风险影响较少。 公司的全球性业务涵盖软硬件以及咨询服务，具备较高抗风险能力。其核心业务如大型主机制造以及云服务刚性需求较高，在波动的经济周期中其营收增长相对稳定。
- 2025年第一季度业绩。营收增长0.6%至145.4亿美元，超预期1.5亿美元。Non-GAAP每股盈利为1.6美元，超预期0.17美元。公司预期全年营收增长为5%（固定利率）。
- 市场共识
(Source: Bloomberg)
GE航空航天 (GE US)：强劲的订单书
- 重申买入：买入价：230 目标价：250 止损价：220
- GE电气公司（以GE航空航天的名义运营）是一家飞机发动机供应商。该公司提供喷气式和涡轮螺旋桨发动机，以及用于商用、军用、商务和通用航空飞机的集成系统。GE航空航天为全球客户提供服务。
- 健康的现金状况。 GE航空航天在2025年第一季度报告了15亿美元的经营活动现金流和14亿美元的自由现金流，收入同比增长11%至90亿美元，运营利润达到21亿美元，利润率为23.8%。这一切都得益于超过1400亿美元的强大商用服务积压，为长期盈利提供了可见性。
- 防务订单推动增长。 在持续的地缘政治不稳定中，GE航空航天将受益于国防预算的增加，特别是与美国空军达成的50亿美元F110-GE-129发动机合同，这将支持持续的军事需求，并与其庞大的商用服务积压相辅相成。
- 创纪录的商用发动机交易。 GE航空航天与卡塔尔航空达成了历史性的发动机交易，涉及超过400台发动机，并获得了全日空控股、马来西亚航空集团和韩国航空的额外承诺，进一步增加了其商用服务积压。根据Forecast International的2025年生产估计，截至5月31日，空客的积压代表了10.5年的生产量，而波音的积压约为11.5年，这突显了紧张的商用航空供应链，并可能延长对GE的发动机、备件和售后服务的需求。
空客和波音报告2025年5月商用飞机订单积压情况：
（来源：Flight Plan）
- 2025年第一季度业绩。收入同比增长11%至90亿美元，低于预期5000万美元。非GAAP每股收益为1.49美元，超出预期0.22美元。公司维持2025财年的全年收入预测在低双位数范围内，调整后的每股收益预计在5.10美元至5.45美元之间，中位数低于市场共识的5.42美元。还预计运营利润为78亿至82亿美元，自由现金流在63亿至68亿美元之间。
- 市场共识
Trading Dashboard Update: Cut loss on Singapore Airlines (SIA SP) at S$6.75, SATS Ltd (SATS SP) at S$2.96 and Wee Hur Holdings Ltd (WHUR SP) at S$0.44.
