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全民牙医 (QNM SP)：简化业务运营

• 重申买入：买入价：0.285，目标价：0.310，止损价：0.270
  
• 全民牙医集团（新加坡）有限公司运营牙科诊所。 公司提供美容牙科、儿童牙科和普通牙科服务；安装牙冠、假牙和牙套；并提供牙龈出血治疗、牙龈手术和口腔手术；以及治疗打鼾和磨牙。
  
• 盈利前景提升。 公司盈利能力显著提高，2024财年净利润率（NPM）增长18.0%，达到1310万新元。这得益于成本削减举措，包括关闭表现不佳的诊所，以及在2024年9月新冠相关业务下滑后，逐步结束其医疗实验室业务。多个费用类别同比下降，反映出公司有效的精简措施。我们预计这些效率提升将延续到下一个财政年度，保持盈利能力。
  
• 通过新增人工智能许可证拓展新市场。 EM2AI已获得监管许可，可在泰国、菲律宾、越南和印度尼西亚销售和分销其牙科人工智能解决方案，从而扩大其在新加坡和马来西亚以外的业务范围。这些批准使EM2AI能够扩大其市场覆盖范围，并利用东南亚对人工智能驱动的牙科解决方案日益增长的需求。
  
• 战略合作以扩大区域影响力。 在最近获得许可批准后，EM2AI积极寻求合作伙伴关系，以加速市场扩张。该公司已与一家成熟的区域牙科解决方案提供商签署谅解备忘录（MoU），授予该合作伙伴在其平台上集成EM2AI技术的许可。此次合作符合公司扩大业务网络并巩固其在关键区域市场足迹的战略。因此，EM2AI现在可以向新加坡、马来西亚、泰国和越南的1100多家诊所提供其牙科人工智能解决方案，从而巩固其增长轨迹，并为股东创造长期价值。
  
• 2024财年财务业绩。 全民牙医集团（新加坡）有限公司公布2024财年收入为1.807亿新元，同比下降1.1%，而2023财年为1.827亿新元，主要原因是集团医疗实验室业务的终止。2024财年股东应占税后利润（PATMI）同比增长27.1%，达到1460万新元，而2023财年为1150万新元。2024财年每股收益（EPS）上升至1.55新加坡分，而2023财年为1.22新加坡分。集团还宣布计划进行高达5000万股普通股的股票回购。
  
• 我们对基本面的评级为买入，目标价为 0.35 新元。请在这里阅读报告全文。
  
• 市场共识

  

(Source: Bloomberg)

砂之船房地产投资信托 (SASSR SP)：中国经济的振兴

• 重申买入：买入价：0.67，目标价：0.73，止损价：0.64
  
• 砂之船房地产投资信托是一家房地产投资信托公司。公司投资于多元化的零售房地产资产组合。Sasseur房地产投资信托服务于亚洲客户。
  
• 投资组合入住率创历史新高，租赁需求保持弹性。 砂之船房地产投资信托在24财年第四季度实现了98.9%的创纪录入住率，显示出强劲的租户需求和有效的资产管理。尽管24财年下半年以人民币计算的奥特莱斯销售额同比下降3.9%，但房地产信托继续优化其租户组合，以维持客流量并提高租金收入。
  
• 战略性资产提升推动价值。 近期在昆明和合肥奥特莱斯进行的资产提升举措（AEIs），包括改善零售布局和增加停车位，增强了购物体验并增加了客流量。计划在2025-2027年间在重庆两江奥特莱斯安装节能空调系统，预计将提高运营效率并节省成本。
  
• 在中国奥特莱斯购物中心行业中占据有利的市场地位。 中国近期采取的财政刺激措施，包括扩大消费品以旧换新计划和增加政府支出，旨在提振国内消费和经济增长。这些举措预计将增强消费者的购买力，从而可能增加零售额。对于在中国运营零售奥特莱斯购物中心的砂之船房地产投资信托而言，这些措施可能会转化为更高的客流量和销售额，从而对租金收入和整体财务业绩产生积极影响。然而，实际效益将取决于这些政策的有效实施和更广泛的经济环境。
  
• 24财年下半年财务业绩。 砂之船房地产投资信托的EMA租金收入保持稳定在人民币3.351亿元，尽管宏观经济面临不利因素，仍实现了0.8%的同比增长。以新元计算，EMA租金收入为6220万新元，由于不利的外汇汇率，同比略微下降0.2%。24财年下半年的每单位可分配收入（DPU）同比增长0.1%至2.929新加坡分，主要得益于有弹性的EMA租金收入。
  
• 我们对基本面的评级为买入，目标价为 0.90 新元。请在这里阅读报告全文。
  
• 市场共识

  

(Source: Bloomberg)

泡泡玛特国际集团(9992 HK)：Labubu 热潮依然强劲

• 买入：买入价：160，目标价：190，止损价：145
  
• 泡泡玛特国际集团有限公司是一家主要提供潮流玩具的中国公司。知识产权（IP）是其公司业务的核心。该公司建立了覆盖潮流玩具全产业链的一体化平台，包括艺术家发掘、IP运营、消费者触达及潮流玩具文化的推广。该公司基于IP开发各种潮流玩具产品。其泡泡玛特品牌产品主要分为盲盒、手办、球形关节娃娃（BJD）及衍生品。该公司于中国市场及海外市场开展业务。
  
• 创纪录的增长与强劲的财务表现。泡泡玛特国际在2024年实现了卓越的财务表现，收入同比飙升106.9%至130亿元，净利润大增185.9%至34亿元。这一爆发式增长主要得益于公司的毛绒玩具品类，该品类销售额同比增长1289%，达到28.3亿元。其旗舰IP LABUBU 的全球热度在推动增长方面发挥了关键作用，毛绒玩具的月产能从2024年初的30万件激增至年底的1000万件。面对旺盛的市场需求，泡泡玛特优先加强供应链，同时加大在设计、工艺和材料上的投资，以保持增长势头。展望2025年，公司计划将收入同比增长50%至200亿元，进一步巩固其在全球潮玩市场的领先地位。
  
• 全球扩张提速与战略增长计划。泡泡玛特正在积极拓展国际市场，2024年海外收入同比大涨375.2%至50.7亿元。东南亚和北美成为主要增长区域，收入分别增长619%和近六倍。公司预计，仅北美市场的收入在2025年就将达到25.13亿元，相当于2020年集团的全球总收入。美国市场表现尤为强劲，2025年第一季度收入已超越2024年全年的总收入。为支持扩张，泡泡玛特计划在今年新增约100家海外门店，包括在美国、泰国、法国和澳大利亚开设旗舰店。此外，公司正在拓展新的产品类别，如珠宝，并投资制作以旗下热门IP为主题的动画内容，进一步推动其成为全球领先的文化和消费品牌。
  
• 中国促进消费政策。中国最新推出的30条政策措施旨在促进消费增长，包括提高居民收入、降低财务负担，并稳定房地产和股票等关键市场。该计划通过财政和金融手段增强消费者信心，同时通过补贴政策扩大国内需求，例如加大对消费品以旧换新的补贴力度。2025年，中国对消费激励的财政支持将翻倍至3000亿元，预计将推动可自由支配支出的增长，利好泡泡玛特等品牌。作为领先的文化消费品牌，泡泡玛特有望从居民可支配收入增加和消费信心提升中受益，尤其是在潮流玩具和生活方式产品领域。此外，政策对金融市场稳定的重视可能进一步增强投资者信心，支持泡泡玛特的股价表现和扩张计划。在政府强力推动消费增长的背景下，泡泡玛特将在国内市场和国际市场的扩张中迎来更多机遇。
  
• 2024财年业绩回顾。2024财年，泡泡玛特收入同比增长106.9%至130亿元，较2023财年的63亿元大幅提升。净利润同比增长203.9%至33.1亿元，高于2023年的10.9亿元。每股基本收益（EPS）从2023财年的0.81元提升至2024财年的2.36元。
  
• 市场共识

  

(Source: Bloomberg)

香港交易及结算所(388 HK)：预计交易活动将增加

• 重申买入：买入价：350，目标价：390，止损价：330
  
• 香港交易及结算所有限公司是一家主要从事股票交易所经营的公司。该公司通过五个业务部门。现货部门包括现货市场交易平台、上海证券交易所和深圳证券交易所买卖的股本证券产品。股本证券及金融衍生产品部门包括在香港期交所和香港联交所买卖的衍生产品。商品部门包括在伦敦金属交易所（LME）的业务。结算部门包括在香港中央结算有限公司、联交所期权结算所、期货结算公司、场外结算公司及LME Clear Limited的业务。平台及基础设施部门提供平台及该公司的基础设施使用。
  
• 大型首次公开募股（IPO）提振交易活跃度。 全球最大的电动汽车（EV）电池生产商宁德时代（CATL）已获得监管部门批准，将在香港首次公开发行股票。虽然宁德时代尚未公布定价，但其提交的文件显示，计划发售最多2.2017亿股股票。媒体报道称，此次IPO可能筹集至少50亿美元，这将是自快手科技2021年1月62亿美元发行以来香港规模最大的IPO。此次具有里程碑意义的上市将重振香港交易所（HKEX）的IPO市场，推动交易活跃度上升，并支持更高的交易收入。
  
• 支持性货币政策。 中国人民银行（PBOC）副行长邹澜最近重申，中国的货币政策仍然是宽松和相对宽松的。随着潜在的降息和降低存款准备金率（RRR）即将到来，流动性状况预计将有所改善。支持性的货币环境将通过降低融资成本、刺激经济活动和增强投资者信心来使香港交易所受益——所有这些都可能导致更高的交易量和新上市公司的增加。
  
• 推出单只股票杠杆产品。 香港交易所推出了单只股票杠杆及反向（L&I）产品，成为亚洲首家上市此类工具的交易所。这些产品由南方东英资产管理公司合作开发，为包括特斯拉、英伟达、Coinbase、伯克希尔·哈撒韦和微策略在内的高流动性海外股票提供+2倍杠杆和-2倍反向敞口。此次扩张为投资者提供了新的战术工具，用于风险管理和短期交易策略。此次推出预计将吸引活跃的交易者和机构投资者，进一步扩大市场深度，并增强香港交易所作为全球金融中心的地位。
  
• 2024财年业绩回顾。 2024财年收入同比增长12.3%，达到173亿港元，而2023财年为154亿港元。2024财年净利润增长9.8%，达到132亿港元，而2023财年为120亿港元。2024财年基本每股收益上升至10.32港元，而2023财年为9.37港元。
  
• 市场共识

  

(Source: Bloomberg)

Celsius Holdings Inc. (CELH US)：激发女性消费潜力

• 买入：买入价：35 目标价：39 止损价：33
  
• Celsius Holdings, Inc. 专注于开发、营销和销售功能性饮料，旗下主要品牌为CELSIUS，产品以促进新陈代谢和燃烧卡路里为特色，深受健身和积极生活方式的消费者喜爱。
  
• 低贝塔股。饮料行业属于防御性较强行业，与大盘关联度较低。该公司产品市场定位是功能性饮料的细分市场，94.7%的营收来自北美市场，受关税政策影响较小。
  
• 品牌扩张。2025年2月，Celsius宣布以18亿美元的现金和股票收购竞争对手Alani Nu。Alani Nu由健身影响者Katy Hearn于2018年创立，通过社交媒体营销和低卡路里、健康导向的产品，迅速在年轻女性中获得人气。此收购预计将扩大Celsius的市场覆盖范围，特别是在女性消费群体中，并有望显著推动公司的增长。根据其2024年财报，公司市占率略提升1.6%，到达11.8%。
  
• 24财年第四季度业绩。营收同比下跌4.3%至3.32亿美元，超预期518万美元。Non-GAAP每股盈利为0.14美元，超预期0.04美元。
  
• 市场共识

(Source: Bloomberg)

Allstate Corp (ALL US)：關稅影響下的積極管理

• 重申买入：买入价：192目标价：210，止损价：183
  
• Allstate公司提供財產責任保險解決方案。公司透過獨立及專業經紀商銷售私人乘用車及房屋保險，並透過代理商銷售人壽保險、年金及團體退休金產品。Allstate服務於美國及加拿大的客戶。
  
• 关税利好。由于费率上涨，好事达汽车保险保障业务的已赚保费同比增长9.1%，利润率持续增强。第四季度汽车综合成本率改善至93.5，反映出更高的保费和更好的损失表现。特朗普的25%汽车关税（4月2日生效）以及5月3日生效的汽车零部件关税，加上现有的钢铁和铝关税，可能会通过提高车辆价格，从而提高保险价值和保费，进一步利好好事达。二月份保险成本已同比增长11%，预计将上涨19%，好事达已为此做好准备，以获得进一步的盈利能力。此外，随着消费者持有旧车的时间更长，保险公司将调整费率以覆盖不断上涨的维修成本，这将进一步提升好事达在汽车保险领域的盈利能力。
  
• 美國衰退擔憂加劇，防禦性板塊受益。綜合近期美國宏觀數據，通脹依然較高，但同時勞動力市場開始降溫，消費者支出以及信心下降。特朗普的關稅政策引發全球貿易戰，同時美國就俄烏問題立場遭盟友質疑。利空因素集中發酵，市場厭惡不確定性，因此主要增長型板塊出現大幅回調，資金輪動至防禦性較強板塊。
  
• 釋放價值。Allstate持續透過剝離非核心業務及調整保險定價來優化其投資組合。公司公佈1月份的預計巨災損失為10.8億美元，主要由於加州野火。為簡化運營，Allstate已同意以12.5億美元將其團體健康業務出售給Nationwide，這標誌著其退出非核心業務計劃的又一步。連同早前出售的僱主自願福利，這些剝離的總預期收益將達到32.5億美元，在2025年產生約10億美元的財務賬面收益。同時，Allstate積極調整保險定價以降低風險敞口並提高盈利能力。在加州，房屋保險費率在11月平均上漲34%，公寓保險計劃在4月再上漲30%。同樣，伊利諾伊州的房主在2月看到約14%的保費上漲。這些費率調整將有助於Allstate在應對不斷上升的理賠成本的同時，鞏固其財務狀況。
  
• 24財年第四季度業績。營收同比增長11.3%至165.1億美元，超出預期2.8億美元。Non-GAAP每股收益為7.67美元，超出預期1.39美元。董事會批准了每股1.00美元的季度普通股股息，較上季度增加0.08美元或8.7%。此外，他們還授權了15億美元的流通普通股回購計劃，該計劃將持續至2026年9月30日。
  
• 市场共识

(Source: Bloomberg)

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Trading Dashboard Update: Take profit on Singapore Telecommunication Ltd (ST SP) at S$3.50. Add Hong Kong Exchanges and Clearing Ltd (388 HK) at HK$350 and DoorDash Inc (DASH US) at US$188. Cut loss on Meituan (3690 HK) at HK$158 and DoorDash Inc (DASH US) at US$178.