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美国
香港
重申买入
华侨银行（OCBC SP）
| 买入价：21 目标价: 25 止损价：19 |
| 利率重置叠加资本回报，金管局1月29日政策立场提供宏观锚定 |
| 关键见解 |
- 资本回报已成为真实估值重估杠杆，管理层正积极运用。OCBC建议2025财年派发普通股息每股42分及特别股息16分，总派息率达盈利的60%。管理层同时重申将在2026财年前完成总额25亿新元的两年期资本返还计划，方式包括特别股息与股份回购，并表示在资本充裕时倾向优先采用特别股息。该清晰框架有效收窄下行空间，即使净息差（NIM）温和回落，亦能维持简洁有力的股东回报叙事。
- 多元化收入有效对冲净利息收入下行周期。尽管2025财年净利润同比微降，但税前利润创历史新高，达91.2亿新元，主要受益于总收入及非利息收入强劲增长，部分抵消了利率下行环境中净利息收入的下滑。历史经验表明，当手续费及保险业务成为盈利增长主轴时，市场通常给予OCBC更高估值倍数——当前结构正朝此方向演进。
重申买入
大华银行有限公司（UOB SP）
| 买入价：35.5 目标价: 40.5 止损价：33.0 |
| 新加坡金管局1月29日政策立场利好、手续费动能稳健、东盟特许经营优势凸显，拨备前置夯实2026年盈利基础 |
| 关键见解 |
- 新加坡金管局（MAS）1月29日维持政策区间不变，宏观环境持续利好银行业。MAS在2026年1月29日宣布维持新元名义有效汇率（S$NEER）政策带不变，同时将2026年核心与整体CPI通胀预测均上调至1.0%–2.0%。该结果反映经济增长与通胀前景稳定，对大华银行而言，稳定的货币政策通常意味着新加坡隔夜利率（SORA）波动可控、存款定价环境更具可预测性，为2026财年净息差（NIM）提供关键支撑。
- 拨备前置完成，2026年盈利路径更清晰。2025年第三季度，大华银行在计提6亿新元预防性一般拨备后，净利润仍达4.43亿新元；此举显著强化了贷款覆盖水平——正常类贷款拨备覆盖率已提升至1%。管理层明确表示，此次前瞻性拨备属一次性举措，预计2025年全年末期股息不受影响，且2026年起信贷成本将回归常态。此举有效降低尾部风险，待拨备拖累消退后，2026年盈利能见度与确定性显著提升。
买入
周大福珠宝集团（1929 HK）
| 买入价：11 目标价：15 止损价：9 |
| 产品结构升级见效、复苏趋势明朗、海外扩张提升期权价值 |
| 关键见解 |
- 产品结构升级正切实转化为利润率改善，并已在财务数据中体现。“一口价”珠宝对零售额的贡献占比已从一年前的29.4%大幅提升至40.1%。此转变是核心利润率驱动力——不仅降低对金价波动的敏感度，更显著提升单笔交易的毛利水平。市场通常对此类结构性变化反应滞后，若该趋势在2026年上半年持续，仍有进一步估值倍数扩张空间。
- 海外扩张构建第二增长叙事，并为百年品牌升级铺路。集团已在曼谷开设旗舰店，并计划于2026年6月底前进军澳大利亚与加拿大，未来两年内布局中东市场。尽管初期对盈利贡献有限，但此举显著提升长期期权价值，并强化“从传统珠宝商向全球高端品牌”转型的故事线——而这一品牌升维逻辑，正是当前市场愿意给予溢价的核心因。
重申买入
中国平安保险（集团）（2318 HK）
| 买入价：52 目标价：72 止损价：42 |
| 新业务价值（NBV）拐点真实显现、投资收益率回升、股东回报具持续性 |
| 关键见解 |
- NBV重回加速增长轨道，且产品结构优化方向正确。2025财年寿险及健康险新业务价值（NBV）同比增长29.3%，达368.97亿元人民币，主要受益于向高利润率保障型产品的战略转型及代理人产能提升。这是最清晰的基本面重估催化剂——市场此前对中资寿险股普遍持“低增长+低利率”折价预期；一旦NBV增长斜率持续改善，往往比单季度会计利润更快驱动估值倍数扩张。
- 投资表现显著回暖，在当前市场环境下尤为重要。截至2025年底，平安保险资金投资组合规模达6.49万亿元人民币（+13.2% YoY），公司披露2025年综合投资收益率为6.3%。在政策支持与AI主题带动下，中国股市情绪回暖，具备稳定投资回报能力的保险公司通常能更快获得盈利预测上调与市场情绪提振——尤其当NBV已同步改善时，形成“双击”效应。
买入
AST SpaceMobile Inc. (ASTS US)
| 买入价：92 目标价： 106 止损价：85 |
| 从技术验证到商业星座建设 |
| 关键见解 |
- 商业化进程加速，AST正从概念验证迈向规模化部署。AST SpaceMobile正进入最关键的推进阶段，从技术验证迈向早期商业化，25财年预计达到7,090万美元，已签约承诺超过12亿美元，并规划至26年底完成45至60颗卫星在轨。该公司近期里程碑，包括BlueBird 6成功部署、预计速度超过120 Mbps，以及与加拿大TELUS等新的商业协议。AST正发展为实际运营卫星网路而不只是停止于开发阶段的公司。
- 政府与电信合作伙伴加强资金、需求能力见度与战略价值。AST的合作方阵现已面TELUS、Orange、Telefónica、CK Hutchison、台湾大哥大、Sunrise、Vodafone相关计划及stc等主要电信运营商；同时，跨越3000万美元的SDA HALO Europa合约，以及在飞弹防御局(导弹防御局)神盾局 计划中的战略定位，美国政府合作亦持续深化。加上2026年2月融资后股票流动资金超过39亿美元，AST同时具备战略支持和资本基础，足以支撑其迈向2026年底更广泛的商业服务启动。
重申买入
ATI Inc. (ATI US)
| 买入价：146 目标价： 168 止损价：135 |
| 受益于航空航天与国防超级周期 |
| 关键见解 |
- 喷气发动机材料领域的护城河。ATI 已转型为高性能航空航天与国防合金领域的领导者。该公司目前生产 7 种先进发动机合金中的 6 种，其中 5 种为独家供应商，并在喷气发动机核心部件占据主导地位。这一竞争护城河正受益于强劲的航空航天产业周期：截至 2026 年 2 月底，空客（Airbus）未交付订单达 8,770 架，波音（Boeing）约 6,734 架。随着 OEM 与 MRO 需求持续上升，ATI 的钛、镍及钴基产品的长期需求获得有力支撑。
- 国防业务增长前景良好。2025 财年第四季度业绩显示，国防业务已开始规模化发展。航空航天与国防业务占第四季度营收的 68%。2025 年全球国防支出达 2.63 万亿美元，ATI 同时受益于商用发动机需求增长，以及喷气发动机、机身与关键军事平台对国防材料需求的扩张。
TAKE PROFIT
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ADD
- ATI Inc (ATI US) at US$146
CUT
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