PCPG SP
GPU供应紧张赋予定价权、AI服务器业务打开期权价值、利润率显著改善
关键见解 #1
显存与GPU供应紧张支撑售价（ASP），利润率逆势大幅扩张。
在出货量受限的背景下，显卡行业迎来罕见的盈利结构变化。2026年上半年，公司自有品牌显卡出货量下滑18.4%，但受益于平均售价（ASP）提升10.7%，收入降幅收窄至9.2%（44.6亿港元）；更亮眼的是，尽管ODM/OEM出货量下降38.4%，其ASP激增181%，推动该板块收入大增73.9%至14.8亿港元。受此驱动，集团总收入同比微增1.5%至64.5亿港元，毛利率从10.5%大幅跃升至16.5%。管理层指出，显存价格高企将在供应改善前持续支撑显卡终端定价，为短期产量下滑提供了坚实的利润缓冲垫。
关键见解 #2
切入企业级AI计算，打开消费级游戏显卡之外的第二增长曲线。
公司正从传统的“板卡式GPU制造商”向高价值企业级算力硬件转型。在2026年英伟达GTC大会上，公司展示了搭载RTX PRO 6000 Blackwell Server Edition GPU及ConnectX-8网络的4U NVIDIA MGX服务器（最高支持8个GPU，单卡96GB GDDR7显存），以及面向本地AI与数字孪生工作负载的6U八GPU服务器。目前6U系统已开始出货，4U MGX服务器预计9月上市。尽管初期出货以低毛利准系统（barebones）为主，难以立即重塑集团整体盈利，但成功获得系统集成商与数据中心客户认证，将实质性打破其长期依赖游戏GPU的估值天花板，打开广阔的AI算力基础设施潜在市场（TAM）。
ASL SP
修船业务展现强韧性、持续去杠杆优化资产负债表、新加坡大型基建项目提供长期期权
关键见解 #1
区域船队老龄化与海工活动持续，支撑修船需求稳健增长。
ASL Marine正逐步从传统的周期性造船商，转型为以服务为导向的海事综合服务商。管理层预计，受船舶老龄化、强制性监管维护要求、高昂的新船重置成本以及修船技术壁垒等因素驱动，修船需求将保持强劲韧性。此外，公司位于新加坡和印尼巴淡岛（Batam）的船厂紧邻马六甲海峡，占据全球最繁忙航运通道的绝对地利优势。2026财年，修船需求持续稳健，集团总收入同比增长3.0%至3.607亿新元，使ASL在更广泛的海事与海工上行周期中具备相对防御性的投资属性。
关键见解 #2
新加坡千亿海岸防护计划，开启多年期船舶租赁与疏浚业务机遇。
通过旗下的船舶租赁船队与疏浚工程能力，ASL直接参与填海造陆、航道疏浚、港口开发及海事基建项目。新加坡规划中的1,000亿新元海岸防护计划，以及拟议中围绕裕廊岛（Jurong Island）的“西部新岛”开发项目，将为疏浚船和海事工程船带来长周期的庞大需求。截至2026财年末，ASL已手握约6,100万新元的长期船舶租赁合同，提供了坚实的收入底线；同时，管理层正有选择性地重建造船订单簿，战略性地向更高附加值的项目倾斜，进一步提升盈利质量。
3877 HK
航运费率展现强韧性、长久期租赁提供稳定现金流、船队扩张开启新一轮资产与盈利增长
关键见解 #1
高企运价与船厂产能紧缺，共同支撑船舶资产价值与租赁经济效益。
当前航运宏观环境对多种船型均保持利好。2026年上半年，克拉克森海运指数（ClarkSea Index）日均达39,043美元（同比+61%）；波罗的海干散货指数（BDI）大涨82%；受航距拉长及地缘政治扰动影响，油轮运价亦大幅走强。同时，新造船需求旺盛，上半年全球新造船订单总额达1,326亿美元，核心船厂的交付排期已延伸至约4.3年后。更高的租金费率与船舶重置成本，不仅夯实了中船租赁现有船队的资产残值，也极大刺激了第三方船东的船舶融资与租赁需求。
关键见解 #2
十艘新造船计划落地，构筑下一轮资产与盈利增长引擎。
9月1日，公司宣布拟以32.4亿元人民币（约37.8亿港元）向中国船舶集团关联船厂收购10艘新造船（尚待股东批准）。此举延续了上半年新签6个、总值3.24亿美元售后回租项目的强劲势头，表明管理层正积极将资本重新配置到景气度更高的航运资产中，而非任由生息资产规模自然缩减。当前股价约2.32港元，对应前瞻市盈率仅约6–7倍，且具备约7%的预期股息率（星展银行近期给出2.87港元的目标价）。随着新船队的持续部署与信用成本的保持稳定，公司具备向目标估值修复的清晰且高确定性的路径。
992 HK
AI PC确立换机周期主导地位、服务器业务迎来利润率拐点、端侧AI应用拓展期权价值
关键见解 #1
AI PC从营销概念转化为实质性换机周期驱动力。
联想以历史最强单季表现迈入2027财年，第一季度营收同比大增43%至269亿美元。其全球PC市场份额达24.2%，AI PC市场份额更攀升至25.1%，稳居全球龙头。下一个催化剂在于端侧AI（On-device AI）的广泛普及——更多应用将在本地而非完全依赖云端运行。英伟达全新的RTX Spark平台计划于10月通过包括联想在内的制造商推出，在Windows Copilot+设备之外再添高端AI PC品类。若企业IT换机需求持续，联想将凭借其规模优势、渠道覆盖及领先的商用PC基本盘获得超额收益。
关键见解 #2
服务器业务从低毛利拖累项蜕变为核心利润引擎。
2027财年第一季度的最大盈利惊喜来自基础设施方案业务集团（ISG）：该板块营收同比近乎翻倍，创下85亿美元的历史新高，营业利润达7.77亿美元；ISG营业利润率跃升至创纪录的9.1%，大幅超越上一季度及市场预期。这一转变重塑了联想的投资逻辑：历史上联想主要作为低估值PC硬件公司进行交易，但若其在AI服务器、云基础设施及推理硬件领域能维持持续的高盈利能力，将有力支撑集团整体估值倍数（Multiple）的重估。当季AI相关收入已达93亿美元（同比+60%），占集团总营收的35%，AI变现已进入实质性兑现期。
CAT US
AI 基础设施、建筑与电力需求广泛受益的工业巨头
关键见解 #1
业务从重型设备拓展至电力与 AI 赋能的工业系统。
Caterpillar的增长正在从传统的建筑和矿山设备拓展至发电及数字化的工业运营。在 26 财年第二季度，公司销售额同比增长 24% 至 205 亿美元，三大核心业务板块均实现增长，其中电力与能源业务营收增长 17% 至 82.4 亿美元；强劲的订单量和持续增长的积压订单表明需求可见度良好。此外，公司与 FieldAI 展开全新合作，利用机器人技术、数字孪生和英伟达（NVIDIA）技术，进一步增强了Caterpillar在推动工业运营自动化与高效化方面的优势。
关键见解 #2
AI 数据中心与基础设施支出扩大对设备和电力的需求。
AI 基础设施的大力建设不仅催生了数据中心建筑施工的需求，也拉动了备用发电、燃气发动机、透平机及配套电气基础设施的需求，与美国持续的基础设施和矿业投资形成互补。这使Caterpillar全面覆盖了 AI 产能建设的物理落地环节, 从土方与建筑机械，到分散式发电系统, 从而将其增长机遇延伸至传统机械周期之外。
GEV US
电力基础设施龙头，充分受益于全球电力与 AI 数据中心建设
关键见解 #1
创纪录的积压订单与不断扩大的“电源至机架”产品组合提升了盈利能见度。
GE Vernova 的订单量持续增强，2026 年第二季度有机订单增长 88% 至 242 亿美元，积压订单达到 1,760 亿美元，今年迄今的数据中心订单已突破 50 亿美元，是 2025 年全年水平的两倍以上。公司正在扩大燃气轮机产能，预计到 2030 年达到每年 30 吉瓦（GW）；同时，中压不间断电源（UPS）等新产品将其产品线从发电和电网连接延伸至数据中心内部，巩固了其在整个“电源至机架”价值链中的地位。
关键见解 #2
电力需求激增正在加速对发电和电网的投资。
AI 数据中心、电气化和可再生能源部署的快速增长，正迫使公用事业公司增加发电容量并推进输电网络现代化，从而对燃气轮机、变压器、开关设备、高压直流输电（HVDC）及核电技术产生结构性需求。GE Vernova 在这些关键瓶颈领域均有布局，从英国国家电网（National Grid）的大型输电升级项目，到瑞典的 BWRX-300 核电计划，使其既能参与近期电网支出，又能获得长期基荷电力投资的增长红利。
STOCKS
–
STOCKS
STOCKS
