2023年03月31日: 新航工程 (SIE SP), 江西铜业 (358 HK), Meta 平台 (META US) • KGI Singapore Research

新航工程 (SIE SP)：持续服务

买入：买入价：2.27，目标价：2.40，止损价：2.21
新航工程有限公司提供机身及部件大修服务、线路维修及技术地勤服务。该公司还制造飞机客舱设备，翻新飞机厨房，维修和大修液压机械飞机设备。
11.4亿新元的协议。新加坡航空工程公司3月29日宣布与新航签订新的服务协议，取代2019年4月签署的旧协议。新协议将于2023年4月1日生效，期限为两年，并可选择再延长一年。根据这项新协议，新航工程预计将在三年的期限内产生11.4亿新元的收入。
恢复空运交通。根据新加坡旅游局(STB)最近的数据，新加坡2月份的国际游客人数达到957,605人，创下新冠疫情爆发以来的新高。但值得注意的是，这些数字仍低于疫情前2020年1月170万人次的水平。预计2023年新加坡的国际游客人数将在1,200万至1,400万之间，预计到2024年旅游业将全面复苏，随着旅游需求的增加，航班活动将继续复苏。

按航空旅行趋势划分的旅客到达人数

(Source: Singapore Tourism Analytics Network)

培养新人才。通过签署谅解备忘录，新航工程公司(SIAEC)将与七所高等院校(IHL)合作，为行业相关技能策划培训课程，提供结构化实习和行业实习，增加就业安置机会，并与IHL学生和学术人员一起参与跨学科项目和研究。这一合作关系是SIAEC现有项目的延伸，旨在支持终身学习并确保持续的人才输送。
22财年第三季度业绩回顾。营收同比增长48.6%，至2.081亿新元。净利润同比下降61.4%，由21财年第三季度的3,320万新元降至1,280万新元。
市场对23/24财年每股收益的最新共识分别为-5.56%/66.47%，对应40.0倍/24.3倍的远期市盈率。当前市盈率为34.11倍。彭博(Bloomberg)一致认为12个月平均目标价为2.63新元。

(Source: Bloomberg)

欧佳时 (HG SP)：时间不等人

重申买入：买入价：2.20，目标价：2.40，止损价：2.10
欧佳时通过其附属公司零售及批发手表、珠宝及相关产品。该公司还生产手表和投资房地产。在新加坡建立了自己作为一个一流的手表精品，集团扩展到世界各地。集团拥有Gerald Genta、Breguet、Daniel Roth、Bertolucci、Burberrys、Christian Dior、Revue Thommen、宇舶和Montega的独家代理权和分销权。
丹尼尔·罗斯的复兴。路威酩轩集团(LVMH)旗下的瑞士手表品牌丹尼尔·罗斯(Daniel Roth)将以独立公司的身份卷土重来，其首款新手表将以14万瑞士法郎的零售价独家订购销售。这款手表预计将于2024年初交付。然而，那些想要购买该品牌手表的人将需要通过欧加时，因为他们拥有新加坡的独家分销权。
后疫情繁荣。去年，约有630万游客抵达新加坡，同比增长1,810.5%。中国于2023年1月初取消了海外旅游限制，预计今年涌入新加坡的中国游客将激增。2023年2月，新加坡有957,605名游客（同比增长1,412.1%）。据中国旅行社的一项市场调查显示，在为期三年的封锁之后，东南亚国家是最受欢迎的跨境旅游目的地之一。
奢侈品消费。尽管通货膨胀率上升，利率上升，经济衰退的可能性越来越大，经济环境充满挑战，但对奢侈品的需求仍然保持稳定。这一需求主要是由富裕的个人推动的，他们受益于近期的财富积累和新冠疫情封锁期间的储蓄。此外，中国消费者的回归（疫情前奢侈品公司的主要利润来源）预计将提振该行业，去年中国消费者将收入的三分之一储蓄起来，并将17.8万亿元人民币（2.6万亿美元）存入银行。
零售销售。新加坡的零售业和其他服务行业预计将受益于休闲和商务航空旅行的持续复苏以及中国边境重新开放。新加坡旅游局的数据显示，2019年来自中国大陆的游客收入中约有49%来自购物。根据新加坡统计局的数据，2022年12月手表和珠宝零售额同比增长13.1%，环比增长10.8%。预计今年上半年零售贸易将增长8%，第一季度营业收入将增长2%。
23财年上半年业绩回顾。在截至9月30日的六个月里，该公司收入从4.724亿新元增长至5.555亿新元，同比增长18%。尽管运营成本上升，但净利润同比增长35%，从6,260万新元增至8,460万新元。
市场对24/25财年每股收益的最新共识分别为4.35%/4.17%，对应9.2倍/8.8倍的远期市盈率。当前市盈率为8.46倍，5年历史市盈率为8.8倍。

(Source: Bloomberg)

江西铜业 (358 HK)：房地产预期上升

买入：买入价：13.3，目标价：14.3，止损价：12.8
江西铜业股份有限公司是一家主要从事铜采选、冶炼和加工的中国公司。该公司还从事贵金属及稀散金属的提取与加工，硫化工，以及金融和贸易业务。该公司的产品包括阴极铜、黄金、白银、硫酸、铜杆、铜箔、硒、碲、铼、铋等。该公司主要在中国大陆和香港开展业务。
中国房地产市场预期改善。中国的房地产市场正在经历积极的发展，由于首套房利率的下降和银行贷款的加速，人们对房地产市场的预期正在上升。市场正见证着首套房贷款利率的下降，首付款比例的下降，以及销售降幅的显著收窄。今年3月，主流按揭平均利率较上月微跌2个基点至4.02%。
基础设施扩张。今年中国将继续扩大基础设施建设，大规模投资将成为经济增长的主要动力。该市已经启动了总投资约500亿元人民币(74亿美元)的重大基础设施项目，其中包括新材料、新能源和下一代信息技术方面的25个重大项目。预计2023年基础设施建设势头将持续，有助于推动经济复苏。
铜期货具有季节性。根据过去15年的记录，铜价从2月到4月都有上涨。

市场对23/24财年每股收益增长的最新共识分别为同比-14.26%/16.73%，对应远期市盈率为7.95倍/6.81倍。当前市盈率为6.82倍。彭博(Bloomberg)一致认为12个月平均目标价为14.28港元。

(Source: Bloomberg)

阅文集团 (772 HK)：探索人工智能生成内容主题

重申买入价：41.0，目标价：50.0，止损价：37.0
阅文集团是一家主要从事于运营网络文学平台的公司。该公司的平台为线上读者提供便利，轻松浏览该公司大量不同内容库，并能让更多作家在网络上创作及出版原创文学内容。此外，该公司通过版权运营、管理及授权将该公司的内容改变成其他娱乐形式，从而能够为作家延长作品的商业生命周期。
数字内容变现的新模式。最具颠覆性的科技产品，ChatGPT开创了人工发展的新方向。人工智能生成内容 (AIGC) 需要大量的内容输入供人工智能引擎训练。该公司拥有的知识产权(IP)对于正在开发大型语言模型引擎的AI公司来说是一座金矿。AIGC技术+ IP可能是该公司实现资产商业化和货币化的新商业模式。
22财年业务回顾。该公司的在线阅读平台增加了约54万作家，95万部识字作品和超过390亿汉字。2022年，每章平均订阅人数达到3000人的网络文学作品数量同比增长50%以上。
22财年业绩回顾。营收同比下降12%，至76亿元人民币。毛利同比下降12.4%至人民币40亿元。公司股东应占利润为6.08亿元，同比下降67.1%。归属于公司股权持有人的非国际财务报告准则利润同比增长9.6%至人民币13亿元。
市场对23/24财年每股收益同比增长的最新共识分别为152.9%/15.1%，对应24.2倍/21.0倍的远期市盈率。目前市盈率为60.5倍。彭博(Bloomberg)一致认为12个月平均目标价为45.01港元。

(Source: Bloomberg)

Meta 平台 (META US): 受益于间接的政策利好

买入价：200，目标价：225，止损价：190
Meta平台公司致力于开发产品，使人们能够通过全球移动设备、个人电脑、虚拟现实耳机和可穿戴设备与朋友和家人联系并分享。它分为两个部分，应用家庭和现实实验室。
受益于潜在的TikTok禁令。TikTok首席执行官上周四在国会的证词并没有让美国议员相信，该短视频平台对美国国家安全没有威胁。在中美关系恶化的背景下，TikTok的海外业务将面临更多阻力。然而，其他社交媒体同行将会松一口气。Meta的Reels作为受益者之一将间接受到政策利好，因为美国人可能被迫从TikTok转向Reels。事实上，在2022年，Reels的使用次数增加了一倍多。
回到正确的方向。Meta淡化了元宇宙的开发，市场认为它太超前于当前的趋势。继上一轮裁员1.1万人之后，该公司宣布新一轮裁员1万人。裁员规模占总雇佣人数的25%。同时，Meta也是ChatGPT的强大竞争对手之一。它宣布了其最新的人工智能语言模型LLAMA，这是一个开源包，人工智能社区的任何人都可以请求访问。
22财年第四季业绩回顾。营收同比下降4.5%，至322亿美元。GAAP每股收益为1.76美元。23年第一季度的收入指引在260亿美元至285亿美元之间。
市场对23/24财年每股收益增长的最新共识分别为40.8%/23.1%，对应20.7倍/16.7倍的预期市盈率。当前市盈率为18.7倍。彭博社一致认为12个月平均目标价为225.63美元。

(Source: Bloomberg)

伊格尔矿业 (AEM US): 黄金再次上升

买入价：51.0，目标价：59.0，止损价：47.0
伊格尔矿业在加拿大、澳大利亚、墨西哥和芬兰从事矿产的勘探、开发和生产。该公司主要生产和销售金矿，也勘探银、锌和铜矿。
货币系统失灵。美国和欧洲的美分银行危机是由于流动性担忧导致银行挤兑。尽管各国央行立即作出反应，提供流动性，但问题并未得到解决。现在，经济和市场都在遭受数十年廉价信贷的反作用。中央银行正面临着一个两难的选择，是继续加息以冷却通货膨胀，还是暂停/停止加息以维持金融稳定。中央银行的信誉受到质疑，投资者信心逐渐减弱。在这样的背景下，黄金大放异彩。
各国央行正在增加黄金储备。据彭博社报道，中国人民银行在2022年12月将其黄金持有量增加了30吨，截至2023年1月，中国央行持有的黄金储备总量为2010吨。截至2022年2月，俄罗斯的黄金储备增加了100万盎司，至7490万盎司。1月底，新加坡金融管理局的黄金储备增至640万盎司，高于一个月前的490万盎司。

美联储加息25个基点。市场预期美联储不再加息并在2023年下半年开始降息。

2023年黄金价格前景更好。2023年黄金价格前景更好。影响黄金价格的因素有很多，其中最关键的是美元走势和全球地缘政治风险。由于通胀一直在下降，市场普遍预期美元在去年见顶。尽管最近的宏观数据，如CPI和核心个人消费价格显示，整体价格正在下降。美国就业市场开始出现一些疲软，2月份失业率上升至3.6%。市场预计美联储将在23年下半年降息。另一方面，地缘政治局势仍然高度紧张，并可能随着中美对抗的频繁而随时升级。黄金是古老的安全避风港。

黄金价格及美元指数走势

(Source: Bloomberg)

23年第四季度业绩喜忧参半。营收同比增长45%，达到13.8亿美元，低于预期4,000万美元。Non-GAAP每股收益为0.4美元，符合预期。该公司指引2023年黄金产量为324万至344万盎司，总现金成本和全部持续成本预计分别为840- 890美元/盎司和1,140 – 1,190美元/盎司。
市场对23/24财年每股收益增长的最新共识分别为-8.9%/18.6%，对应28.8倍/24.3倍的远期市盈率。彭博社一致认为12个月平均目标价为59.83美元。

伊格尔矿业及金价 (Source: Bloomberg)