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砂之船房地产投资信托 (SASSR SP)：人民币走强
- 重申买入：买入价：0.69，目标价：0.75，止损价：0.66
- 砂之船房地产投资信托是一家房地产投资信托公司。公司投资于多元化的零售房地产资产组合。Sasseur房地产投资信托服务于亚洲客户。
- 人民币兑新元走强。最近，中国政府采取了更积极的措施来支持经济，比如降低利率，降低银行存款准备金率，增加基础设施支出。这些措施帮助提振了最近几个季度的经济增长，并可能帮助疲弱的人民币兑新加坡元继续走强。外汇变化对砂之船的业绩和股息有重要影响，因为人民币是运营货币，新加坡元是报告货币。
新元对人民币走势
(Source: Bloomberg)
- 中国零售市场复苏。在地方政府刺激国内消费措施的支持下，中国零售市场在23年第三季度经历了强劲复苏。在周年纪念销售和刺激消费举措的推动下，以人民币计算的门店总销售额同比增长18.9%，创下上市以来的历史新高。
- 23年第三季度表现强劲。尽管每单位总可分配收入(DPU)同比下降17.7%至1.512 Scts，但业务表现在23年第三季度显示出稳定的弹性。在被压抑的需求和支持性的地方措施的推动下，以人民币计算的奥特莱斯销售额环比增长15.9%，同比增长15.8%。
- 第三季度业务更新。总收入同比下降1.5%至3030万新元。9M23的收入同比下降1.5%至9290万新元。尽管门店销售和EMA租金收入在23年第三季度和23年第9季度均有所增长，但收入下降是由于人民币兑新元疲软所致。
- 市场共识。我们的基本股评级为买入，目标股价为1.05新元。请在这里阅读报告全文。
(Source: Bloomberg)
达仁堂 (TIAN SP)：呼吸系统疾病袭击中国北方
- 买入：买入价：2.04，目标价：2.20，止损价：1.96
- 天津医药达仁堂集团有限公司生产销售中药、西药、保健品和保健仪器。公司还生产与基因相关的生物制药产品。天津医药达仁堂集团旗下产品以“长城”、“柏树”、“健康”三大品牌销售。
- 呼吸道症状扩散。中国国家卫生健康委员会(NHC)回应了人们对呼吸道疾病暴发的担忧，理由是由已知病原体(包括流感、鼻病毒、肺炎支原体和呼吸道合胞病毒) 的组合引起的急性呼吸道感染激增。尽管视频和社交媒体显示医院人满为患，但国家卫生健康委向世界卫生组织(世卫组织)保证，没有发现异常或新型病原体，并将这种上升与COVID-19限制的放松和已知病原体的传播联系起来。流感、呼吸道合胞病毒和腺病毒自10月以来一直在流行。虽然中国认为这种激增是季节性的，与豁免债务有关，但世卫组织建议采取预防措施，并与中国当局保持联系。这种担忧的加剧可能会导致中国居民囤积药品和保健品，这对生产此类保健品的天津医药集团 (Tianjin Pharmaceutical)等公司有利。
- 抗生素耐药性。尽管肺炎支原体对广泛的抗生素有耐药性，但它可以用阿奇霉素、红霉素和克拉霉素等其他药物治疗。国务院工作组要求地方政府加强对流感、新冠肺炎和其他传染病爆发的防范，这可能会增加对医疗设备和药物的需求。
- 第三季度业绩。总营收同比下降5%至17.05亿元人民币。23财年前三季收入同比增长4%，至57. 93亿元人民币。公司于2023年6月6日发放现金股息，每股普通股为人民币1.12元。
- 市场共识。
(Source: Bloomberg)
携程 (9961 HK)：有利的季节性因素
- 买入：买入价：273，目标价：295，止损价：262
- 携程集团有限公司是一家主要从事一站式旅游平台运营的中国公司。该公司的平台整合了一整套旅游产品和服务以及差异化的旅游内容。其平台聚合了用户基于真实旅行体验分享的产品和服务、评论和其他内容，以及来自生态系统合作伙伴的原创内容，使休闲和商务旅客能够获得旅行体验，并获得全面的信息和合算的的预订。用户来到其平台可选择进行任何类型的旅行，包括目的地活动、周末度假和短途旅行，以及跨境度假和商务旅行。
- 即将到来的冬季旅游旺季。即将到来的冬季和节日预计将提振旅游需求。从11月初到次年1月的寒假通常是旅游最繁忙的时期之一。消费者可能会清理他们的工作假期，或者找时间逃离他们国家的炎热或寒冷。即将到来的寒假也标志着中国自2023年初重新开放以来的第一个冬季。Trip.com将能够利用这一高峰时期不断增长的旅游需求。此外，更宽松的过境免签政策势必会鼓励国内外旅行社帮助更多的外国游客来中国旅游。中国72小时和144小时过境免签政策已扩展到54个国家的游客，挪威是最新加入的。
- 越来越多的航班显示出强劲的旅游需求。全球几家航空公司已经宣布计划在即将到来的冬季旅行季节增加全球航班数量。据中国民航局称，中国航空公司的冬春定期航班也有所增加，在即将到来的冬春季节，每周安排国内货运和客运航班96651架次，比2019-2020年同期增长33.95%。据民航局称，从10月29日到明年3月30日，516条新的国内航线也将开通，每周提供7202个航班。在国际航班方面，150家国内外航空公司计划每周安排16680个航班，到达68个国外。美国运输部宣布，从11月9日起，中美之间的航班将从目前的每周48班增加到每周70班。在新冠疫情前，两国之间的平均航班数量为每周340架次。
- 促进中国入境旅游。携程网与中国国际文化协会(CICA)签署了一项为期三年的协议，通过“你好!”该活动的重点是文化交流，促进中国与国际游客之间的联系。今年的Hello!中国活动吸引了来自全球70个国家和地区的892名代表。为了支持中国入境旅游的目标，该集团将提供精心挑选的内容，突出特定的产品和服务，并将与中国文化中心、旅游局和其他组织合作。
- 23财年第三季度业绩。净收入增至137亿元人民币，同比增长99%，而22财年第三季度为69亿元人民币。净利润从22财年第三季度的2.45亿元上升至23年第三季度的46亿元。23财年第三季度稀释每股收益为人民币6.84元，而22财年第三季度为人民币0.41元。
- 市场共识。
(Source: Bloomberg)
舜宇光学 (2382 HK)：有希望的复苏迹象
- 重申买入：买入价：71，目标价：77，止损价：68
- 舜宇光学科技（集团）有限公司是一家主要从事光学及相关产品以及科学仪器的设计、研发、生产和销售业务的投资控股公司。该公司包括三个业务部门：光学零件、光电产品和光学仪器。该公司还通过其子公司从事红外线技术的研究和开发业务。该公司的产品销往中国国内与海外市场。
- 智能手机市场复苏。尽管中国智能手机市场在23年第三季度的出货量与上一季度相比略有下降，但在地区复苏和新产品升级需求的支撑下，市场在10月份出现了大幅反弹。智能手机的总发货量增长了11%，这主要得益于华为83%的惊人增长。小米10月份的智能手机销量也增长了33%。华为和小米令人印象深刻的表现预示着中国智能手机市场的潜在反弹，此前几个季度中国智能手机市场出现了下滑。阳光光学将能够利用这次智能手机市场的复苏来推动其客户的销售。
- 供不应求。华为技术公司推出的Mate 60 Pro手机以及小米的Mi 14系列看到了消费者的巨大需求。据报道，华为技术有限公司在6周内售出了160万部Mate 60 Pro手机，而小米在其推出的第一周内售出了100多万部小米14系列手机。这款手机在推出后供不应求，供应商正在寻求补充库存，以满足高需求。像华为这样的公司是舜宇光学最大的相机模块客户之一，公司一定会从华为高端产品的强劲需求中受益。
- 在美国芯片制裁中取得突破。中芯国际成功为华为提供先进的7纳米处理器，为中国进一步的技术进步铺平了道路。这略微降低了中国在芯片生产设备上对美国的依赖。由于美国不断对中国实施芯片制裁，中国在芯片生产设备上面临许多阻力。
- 23财年上半年业绩。收入同比下降15.9%至142.8亿元人民币，而2022年上半年为169.7亿元人民币。净利润同比下降66.7%至人民币4.594亿元，而2022年上半年为人民币13.8亿元。基本每股收益同比下降67.8%至39.99元人民币，而2022年上半年为124.13元人民币。
- 市场共识。
(Source: Bloomberg)
奈飞 (NFLX US)：订阅用户数和盈利能力提升
- 买入：买入价：475，目标价：500，止损价：462
- 奈飞是一家订阅流媒体服务和制作公司。该公司在互联网连接设备上提供各种各样的电视节目、电影、动漫和纪录片。公司为全球客户提供服务。
- 用户增加。奈飞第三季度财报超出预期，报告用户增长大幅提升，全球用户增加876万。这一激增归因于打击密码共享和引入新的广告支持层的努力。该公司的盈利和收入超出了预期。会员总数增至2.4715亿人，超过预期的2.4388亿人。值得注意的是，广告计划会员经历了近70%的环比增长。奈飞继续主导着流媒体行业。
- 提高价格以获取利润。为了应对不断增加的制作成本和追求更高的盈利能力，Netflix宣布提高其在美国的基本和高级计划的价格。基本套餐现在的价格是11.99美元(原为9.99美元)，而高级套餐的价格是22.99美元(原为19.99美元)。尽管如此，Netflix仍将广告定价维持在每月6.99美元。这一定价战略举措与该公司保持其在流媒体领域主导地位的承诺相一致。此外，Netflix预计第四季度收入将增长11%，达到86.9亿美元，预计净订户增幅与第三季度相似。此外，该公司还解决了股东对高管薪酬的担忧，承诺在2024年对更传统的模式进行重大改革，同时保留基于绩效的结构。
- 23财年第三季度业绩。收入增至85.4亿美元，同比增长7.7%，符合预期。GAAP每股收益为3.73美元，比预期高出0.23美元。预计第四季度收入为86.9亿美元，而市场预期为85.4亿美元。将全年营业利润率上调至20%。24财年营业利润率将在22%至23%之间。
- 市场共识。
(Source: Bloomberg)
Shopify Inc (SHOP US)：疯狂购物
- 重申买入：买入价：70，目标价：76，止损价：67
- Shopify Inc.提供基于云的商务平台。该公司为商家提供了一个平台，以创建全渠道体验，帮助商家展示品牌。Shopify为加拿大的客户提供服务。
- 黑色星期五和网络星期一的周末狂潮。在黑色星期五和网络星期一周末的成功推动下，Shopify的商品交易总额(GMV)同比强劲增长13%，在22年第四季度达到610亿美元。该公司预计本季度的销售额将超过去年第四季度。包括“黑色星期五”和“网络星期一”在内的感恩节周拉开了假日购物季的序幕，约占这一时期零售额的16.7%。美国零售联合会(NRF)估计，每年19%的零售额发生在黑色星期五和圣诞节之间。今年，预计74%的美国人会在本周购物，这是自2017年以来的最高水平。NRF预计假日消费将增长3-4%，达到9,573亿美元至9,666亿美元。德勤预测，消费者在“黑色星期五”到“网络星期一”期间的平均消费额将达到567美元，同比增长13%，其中千禧一代占销售额的43%。假日消费的激增预计将使销售恢复到疫情前的水平，为零售商和消费者创造一个充满希望的季节。尽管存在经济方面的担忧，但德勤(Deloitte) 2023年的假日调查显示，美国消费者决心让这个假期令人难忘，他们计划平均消费1,652美元，首次超过疫情前的数字。考虑到66%的人计划在黑色星期五-网络星期一这一周购物，在关键促销活动中强调价值可能是零售商的制胜策略。缩短的购物时间，从7.4周减少到5.8周，强调了在促销期间以合适的价格购买合适的产品的重要性。
预计消费将在黑色星期五和网络星期一(BFCM)周末有所下降
(Source: Deloitte Consumer Industry Center)
Prediction of holiday consumption
(Source: National Retail Federation)
- 积极业绩和成本细化。Shopify第三季度表现强劲，超出预期。在第四季度强劲表现的推动下，Shopify预计2023年的营收同比增长率将达到20%左右。该季度的GMV增长了22%，达到562亿美元。该公司的净收入达到7.18亿美元，而去年同期亏损1.584亿美元。运营费用同比下降23%至7.79亿美元，主要是由于其裁员和出售其物流业务。Shopify取得强劲业绩的同时，还采取了一些战略举措，包括裁员以及与亚马逊和Faire合作。
- 与亚马逊合作。Shopify宣布与亚马逊建立开放合作伙伴关系，允许其商家使用“用Prime会员购买”应用程序，在亚马逊以外的店面上获得完整的电子商务体验。所有使用或对亚马逊配送网络感兴趣的商家都可以使用这项合作。Buy with Prime会员可以使用他们的亚马逊账户在非亚马逊电子商务网站购物，由亚马逊负责完成结账。这一合作于2023年8月宣布，Shopify应用程序提供了更容易的集成和目录同步等附加功能。此举针对的是亚马逊和Shopify上越来越多的卖家，为在两个平台上都有业务的品牌提供了简化的体验。
- 23财年第三季度业绩。收入增长至17.1亿美元，同比增长24.8%，超出预期4,000万美元。Non-GAAP每股收益为0.24美元，比预期高出0.10美元。在GAAP基础上，受第四季度收入增长的推动，预计全年收入将同比增长25%左右。
- 市场共识。
(Source: Bloomberg)
Trading Dashboard Update: Add Sasseur REIT (SASSR SP) at S$0.69. Cut loss on OCBC Bank (OCBC SP) at S$12.58.
