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富旺朝控股 (FEH SP)：更大产能，更多增长

• 买入：买入价：0.98，目标价：1.06，止损价：0.94
• 富旺朝控股有限公司是一家食品和饮料制造和分销公司。该公司提供饮料和零食，包括经典和风味咖啡混合和卡布奇诺，巧克力饮料，水果味和珍珠奶茶，谷物混合和脆皮土豆零食。富旺朝控股为全球客户提供服务。
• 东南亚和南亚继续保持强劲增长。2024年上半年，食品帝国控股在其核心市场的销售额持续增长，表明消费者对公司产品的需求具有弹性，其销量同比增长，特别是在东南亚和南亚地区。集团在越南的品牌建设努力不断取得成效，其在越南市场的市场份额不断增加。随着南亚地区咖啡消费的繁荣，该地区对该集团产品的需求也保持强劲。
• 提高了马来西亚的产能。该集团最近完成了其在马来西亚的非乳制品奶精生产设施的扩建。商业生产于4月1日开始，推动了非乳制品奶精的生产。该工厂将在未来24至36个月内达到满负荷生产，并将推动集团在东南亚地区的更多增长，并转化为集团在该地区的更高收入。
• 24财年上半年业绩回顾。24财年上半年总收入同比增长13.6%，从23财年上半年的1.892亿美元增长至2.252亿美元，主要得益于东南亚和南亚市场的强劲增长，分别增长34.8%和36.0%。
• 我们对基本面的评级为买入，目标股价为1.35新元。请在这里阅读报告全文。
• 市场共识。

(Source: Bloomberg)

全民牙医 (QNM SP)：扩大发展空间

• 重申买入：买入价：0.265，目标价：0.285，止损价：0.255
• 全民牙医经营牙科诊所。该公司提供美容、儿童和普通牙科;适合牙冠、假牙和牙套;并提供牙龈出血治疗，牙龈手术和口腔手术;治疗打鼾和磨牙。
• 着眼于进一步的扩张。全民牙医在其财务业绩公告中透露，计划在新加坡和其他亚太市场探索战略增长机会。这一决定是在一年的业务流程精简之后做出的，这使得盈利能力有所提高，这表明该公司为下一阶段的增长做好了准备。
• 提高盈利能力。该公司的净利润率大幅增长，从2023年同期的6.6%上升至2024年上半年的11.5%。一些费用类别与去年同期持平或下降，凸显了公司在精简业务流程和加强有机运营方面的成功努力。我们预计这种提高的效率将在今年剩余时间内持续下去。
• 24财年上半年业绩回顾。24年上半年的总收入同比增长1.9%，从23年上半年的8,710万新元增至8,880万新元，主要是由于集团在新加坡的初级医疗保健业务的收入贡献增加，部分被集团医疗实验室业务和牙科分销业务的收入贡献减少所抵消。净利息收入和非利息收入分别同比增长3%和15%。2024年上半年，PATMI同比上涨83.7%，至980万新元，而2023年上半年为533万新元。稀释后的每股收益在24年上半年升至1.04新加坡分，而在23年同期升至0.56新加坡分。集团宣布于2024年9月2日派发中期股息，每股0.40新加坡分，同比增长150%，派息率为39%。
• 我们对基本面的评级为买入，目标股价为0.35新元。请在这里阅读报告全文。
• 市场共识。

(Source: Bloomberg)

中国工商银行(1398 HK)：银行有更多潜在价值

• 买入：买入价：4.70，目标价：5.10，止损价：4.50
• 中国工商银行股份有限公司是一家主要从事银行及相关金融业务的中国公司。该行主要经营公司金融业务、个人金融业务和资金业务三个部门。公司金融业务部门向公司客户、政府机构和金融机构提供金融产品和服务，包括贷款、贸易融资、存款、对公理财及托管等。个人金融业务部门向个人客户提供金融产品和服务，包括个人贷款、存款、银行卡业务及个人理财等。资金业务部门包括货币市场业务、证券投资业务、自营及代客外汇买卖和衍生金融工具业务等。该公司于国内市场及海外市场开展业务。
• 寻找高股息收益资产。中资银行已迅速成为市场的宠儿，因为投资者被它们丰厚的派息和强大的政府支持所吸引，在债券收益率已跌至接近历史低点的中国，它们很可能成为赢家。对银行股的需求激增，主要是由于在经济不确定和投资前景黯淡的一年里，对高股息资产的更广泛争夺。乐观主义者认为，由于厌恶风险的基金对股市的兴趣日益浓厚，以及政府对市场的持续支持，股市即将进一步上涨。
• 促进经济增长。中国各银行维持8月份基准贷款利率不变，原因是利润率仍面临压力，同时政策制定者优先考虑金融机构的稳定。一年期贷款优惠利率(LPR)保持在3.35%，而影响抵押贷款等长期信贷的五年期利率保持在3.85%。在此之前，商业银行上月将利率基准下调了10个基点。此前，由于第二季度经济增长令人失望，中国央行近一年来首次下调了一项关键的短期政策利率。中国国家统计局最近发布的数据显示，第三季度中国经济可能会出现温和增长。尽管7月份降低LPR可能会进一步压低银行的盈利能力，但从长远来看，商业信心改善推动的贷款规模增加的潜力可能会使银行受益。
• 与迪拜商会合作。迪拜商会最近与中国工商银行迪拜分行签署了一份谅解备忘录，以加强合作，并为迪拜和中国的公司和商人提供更多支持。该协议概述了一个广泛合作的框架，迪拜商会将协助该银行的客户在迪拜建立业务。此外，双方将共同努力，促进迪拜和中国商界的利益，促进企业之间的合作，促进双方市场的双边贸易和投资。
• 24财年第一季度业绩。收入同比下降3.80%至2,102亿元人民币，而23财年第一季度为2,185亿元人民币。净利润同比下降2.78%至876亿元人民币，而23财年第一季度为902亿元人民币。24财年第一季度基本每股收益同比下降4.0%至0.24元人民币，而23财年第一季度为0.25元人民币。
• 市场共识

(Source: Bloomberg)

中国铝业(2600 HK)：2024年剩余时间供应紧张

• 重申买入：买入价：4.70，目标价：5.10，止损价：4.50
• 中国铝业股份有限公司是一家主要从事原铝和铝制品生产和销售的中国公司。该公司主要通过五个分部开展业务。氧化铝分部从事铝土矿的开采和购买、氧化铝、以及铝矾土的生产和销售。原铝分部从事氧化铝的电解，原铝、碳素产品、铝合金及其他电解铝产品的生产和销售。能源分部从事煤矿开采、火力发电、风力发电及光伏发电、新能源装备制造业务等。贸易分部从事氧化铝、原铝、铝加工产品及其他有色金属产品和煤炭等的贸易。总部及其他经营分部从事总部管理、研发活动及其他业务。
• 氧化铝供应紧张。受多种因素影响，氧化铝供应持续趋紧。中国铝产量的增加扩大了对中间产品氧化铝的需求。此外，铝生产的原材料成本也有所上升，中国氧化铝期货触及近三个月高位。美国铝业(Alcoa)和力拓(Rio Tinto)在澳大利亚运营的氧化铝精炼厂减产，进一步加剧了供应紧张。受原铝生产盈利能力提高的推动，氧化铝库存已大幅减少。氧化铝供应紧张可能会使铝和氧化铝价格继续走高，从而使中国铝业公司受益。
• 铝价飙升。铝期货一直稳步上涨，8月触及每吨2,480美元上方，为六周高位，主要因基金买盘增加。这一飙升被视为对上月价格大幅下跌的回调。此外，尽管国内生产强劲，但中国7月份出人意料地增加了铝进口量，这给市场增加了压力。作为关键原材料的氧化铝成本不断上升，也推动了价格上涨。澳大利亚炼油厂减产造成的供应紧张，已导致氧化铝库存大幅下降，进一步支撑了价格上涨。

铝价格

(Source: Bloomberg)

• 潜在收购。该公司正在考虑收购Indophil Resources Phils的大量股份。该公司拥有菲律宾棉兰老岛的Tampakan铜金矿项目。Tampakan项目位于南哥打巴托，占地约1万公顷，估计含有1500万吨铜和1760万盎司黄金，预计矿山寿命超过40年。预计在2026年开始运营时将成为菲律宾最大的矿山，这项潜在的20亿美元投资符合中铝扩大其全球矿业业务的战略。作为中国最大的国有铝生产商，中铝有投资国际矿业项目的历史，其中包括几内亚和秘鲁的项目。
• 24财年第一季业绩。24财年第一季度收入同比下降26.1%至490亿元人民币，而23财年第一季度为663亿元人民币。24财年第一季度净利润同比增长23.0%至22.3亿元人民币，而23财年第一季度为18.1亿元人民币。24财年第一季度基本每股收益同比增长23.8%至0.130元人民币，而23财年第一季度为0.105元人民币。
• 市场共识

(Source: Bloomberg)

冬海集团 (SE US)：增长步入正轨

• 买入：买入价：80，目标价：90，止损价：75
• 冬海集团提供信息技术服务。公司提供在线个人电脑和移动数字内容、电子商务和支付平台。公司为全球客户提供服务。
• 东南亚领先的电子商务平台。Shopee预计今年的商品总交易额(GMV)将大幅增长25%，超过最初预计的15%左右。这种增长是由一项战略调整推动的:提高了关键市场上商家的佣金。尽管发生了这种变化，但由于其庞大的用户基础和强大的物流基础设施，Shopee的强大市场地位仍然没有受到挑战。这一合并使Shopee成为寻求进入该地区不断增长的在线市场的商家的宝贵合作伙伴。
• 游戏业务持续扩张。该公司的旗舰游戏《Free Fire》在第二季度吸引了超过1亿的日活跃用户。这一成就巩固了《Free Fire》在此期间下载量最高的手机游戏的地位。为了加强其游戏组合，该公司已与腾讯和艺电合作，将于今年晚些时候在台湾、香港和澳门推出《极品飞车:手机版》。这一战略举措使公司能够在竞争激烈的游戏市场中持续增长。
• 24财年第二季业绩好坏参半。营收同比增长22.9%至38.1亿美元，超预期9,000万美元。GAAP每股盈利为0.14美元，逊预期0.05美元。
• 市场共识

(Source: Bloomberg)

Take-Two互动软件 (TTWO US)：玩家团结起来!

• 重申买入：买入价：160，目标价：180，止损价：150
• Take-Two互动软件开发、销售、分销和出版互动娱乐软件游戏和配件。该公司的产品适用于游戏机系统、手持游戏系统和个人电脑，并通过实体零售、数字下载、在线和云流媒体服务交付。
• 计划于2025年发布多部备受瞩目的游戏。Take-Two互动软件正在为2025年做准备，推出《侠盗猎车手VI》、《黑手党4》、《无主之地4》等备受瞩目的游戏，有望推动收益大幅增长。尽管早些时候遭遇了一些挫折，比如《侠盗猎车手6》(GTA 6)可能被推迟，但该公司对未来两个财年的财务前景仍持乐观态度。Take-Two还计划发行《WWE 2K25》、《文明5》、《NBA 2K26》和《犹大》，以及Rockstar Games投资的《Max Payne 1 & 2》重制包。Take-Two对Zynga的收购为上一财年创造了创纪录的高预订量，该公司有望在本财年取得进一步的营收成功，预计《侠盗猎车手6》将成为2025年的一大亮点。
• 表现出游戏领域的增长。根据Newzoo的数据，全球游戏市场预计将同比增长2.1%，达到1,877亿美元。这种增长虽然温和，但反映了全球平均游戏时间下降和大型工作室主导等持续趋势。预计到2024年，PC游戏收益将超过手机和主机游戏，其中手机游戏将占总收入的49%。预计美国和中国将主导地区收入，而拉丁美洲、中东和非洲等新兴市场的增长率将最高。到2027年，该市场预计将达到2133亿美元。鉴于Take-Two的新游戏主要面向PC和主机市场，而其收购的公司Zynga的热门游戏则面向手机市场，因此游戏行业的增长将对Take-Two大有裨益，使其能够从手机游戏的持续增长中获益。

2024年全球游戏市场各细分市场收入

(Source: Newzoo)

• 24财年第二季业绩回顾。收入同比增长4.7%，达到13.4亿美元，超出预期9,000万美元。GAAP每股亏损为1.52美元，比预期低0.15美元。该公司预计，由于直播服务游戏的支出减少，第二季度的预订量将低于预期。截止到27财年，Take-Two约有40款游戏正在开发中，据报道，目前正在进行的电子游戏演员罢工并未对其项目产生影响。
• 市场共识

(Source: Bloomberg)

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Trading Dashboard Update: Take profit on Goldwind Science & Technology (2208 HK) at HK$4.30. Add Food Empire Holdings (FEH SP) at S$0.98 and Industrial and Commercial Bank of China Ltd ((1398 HK) at HK$4.70.