2023年03月27日: 福根集团 (FRKN SP), 阅文集团 (772 HK), Meta 平台 (META US) • KGI Singapore Research

福根集团 (FRKN SP)：顺应人工智能的浪潮

买入：买入价：1.04，目标价：1.12，止损价：1.00
福根集团是一家全球综合技术解决方案公司，在新加坡交易所主板上市。他们为分析和生命科学、汽车、医疗保健、工业和半导体行业的世界级跨国公司提供全面的原始设计、原始设备和多样化的集成制造解决方案。
预计利率将下降。美联储最近在3月份的联邦货币政策会议上再次加息25个基点，这符合市场对加息幅度较低或不加息的预期。市场预计加息周期将在5月结束，23年下半年将降息100个基点。利率下降有利于提高半导体行业的估值。

美国联邦基金利率预测

(Source: Bloomberg)

人工智能的浪潮。随着新的创新人工智能技术的发布，以及越来越多的投资者加入人工智能的大潮，人工智能正受到越来越多的关注。随着更多人工智能系统的发展，更新、更强大的芯片的生产将成为需求。为了满足芯片需求的增长，法国需要更有创新精神，增加现有产量。
22财年业绩回顾。营收同比温和增长2.5%，从7.671亿新元增至7.861亿新元。毛利同比下降7.7%至1.190亿新元。归属于公司股东的净利润下跌11.7%至5,190万新元。
市场对24/25财年每股收益的最新共识分别为8.7%/4.0%，对应8.5倍/8.2倍远期市盈率。当前市盈率为8.7倍。彭博(Bloomberg)一致认为12个月平均目标价为1.09新元。

(Source: Bloomberg)

莱佛士医疗集团 (RFMD SP)：在市场低迷时的防御性股票

重申买入：买入价：1.40，目标价：1.50，止损价：1.35
莱佛士医疗集团是亚太地区领先的综合私人医疗服务提供商，在新加坡、中国、日本、越南和柬埔寨的13个城市设有医疗机构。该集团是梅奥诊所护理网络的第一个亚洲成员。莱佛士医疗诊所是新加坡最大的私人家庭医疗中心网络之一。莱佛士医院是莱佛士医疗集团的旗舰，是一家位于新加坡市中心的私立三级医院，为住院和门诊患者提供广泛的专科医疗和诊断服务。
后疫情时期利好。新加坡目前在医疗保健领域面临着外国需求的激增，许多外国人选择在新加坡治疗。随着新加坡开放边境，更多外国患者返回莱佛士医院寻求治疗。推迟择期手术的新加坡居民也回来接受治疗。与此同时，预计通货膨胀今年将趋缓，因此降低运营成本将继续改善其盈利能力。
在市场动荡中的防御股。最近美国和欧洲市场的银行危机导致看跌情绪上升，并或多或少地蔓延到亚洲市场。医疗保健服务板块的下跌创造了一个买入机会，因为基本面仍然良好。
22财年业绩回顾。营收同比温和增长5.9%至7.665亿新元。营业利润同比跃升61.4%至1.958亿新元。扣除税款与少数股东权益后利润同比上涨70.5%，至1.435亿新元。
市场对24/25财年每股收益的最新共识分别为1.9%/3.7%，对应20.0倍/20.6倍的远期市盈率。当前市盈率为17.9倍。彭博(Bloomberg)一致认为12个月平均目标价为1.72新元。

(Source: Bloomberg)

阅文集团 (772 HK)：探索人工智能生成内容主题

重申买入价：15.6，目标价：17.0，止损价：14.9
阅文集团是一家主要从事于运营网络文学平台的公司。该公司的平台为线上读者提供便利，轻松浏览该公司大量不同内容库，并能让更多作家在网络上创作及出版原创文学内容。此外，该公司通过版权运营、管理及授权将该公司的内容改变成其他娱乐形式，从而能够为作家延长作品的商业生命周期。
数字内容变现的新模式。最具颠覆性的科技产品，ChatGPT开创了人工发展的新方向。人工智能生成内容 (AIGC) 需要大量的内容输入供人工智能引擎训练。该公司拥有的知识产权(IP)对于正在开发大型语言模型引擎的AI公司来说是一座金矿。AIGC技术+ IP可能是该公司实现资产商业化和货币化的新商业模式。
22财年业务回顾。该公司的在线阅读平台增加了约54万作家，95万部识字作品和超过390亿汉字。2022年，每章平均订阅人数达到3000人的网络文学作品数量同比增长50%以上。
22财年业绩回顾。营收同比下降12%，至76亿元人民币。毛利同比下降12.4%至人民币40亿元。公司股东应占利润为6.08亿元，同比下降67.1%。归属于公司股权持有人的非国际财务报告准则利润同比增长9.6%至人民币13亿元。
市场对23/24财年每股收益同比增长的最新共识分别为152.9%/15.1%，对应24.2倍/21.0倍的远期市盈率。目前市盈率为60.5倍。彭博(Bloomberg)一致认为12个月平均目标价为45.01港元。

(Source: Bloomberg)

商汤集团 (20 HK)：另一个人工智能主题的选择

重申买入价：2.70，目标价：2.94，止损价：2.58
商汤集团股份有限公司是一家主要从事人工智能（AI）软件研发和应用的中国公司。该公司拥有自研的人工智能基础设施SenseCore，能够降低人工智能生产要素价格，实现规模化AI创新和落地。该公司业务涵盖智慧商业、智慧城市、智慧生活、智能汽车四大版块，专注于AI原创技术研究，具备全栈式AI能力，包括感知智能、决策智能、智能内容生成和智能内容增强等技术领域，同时包含AI芯片、AI传感器及AI算力基础设施在内的关键能力。
注重技术自力更生。中国最近在两会上宣布，中国将深化对技术领域的控制，推动中国走向技术自力更生。中国将继续扩大5G网络，同时进一步推动6G等前沿技术的研发。这包括人形机器人、元宇宙、量子技术等，以更好地支持现代工业体系的实施。
人工智能在中国的崛起。中国的“十四五”规划和“2030年愿景”都高度重视数字经济发展，认为这一领域蕴藏着巨大的创新动力和增长空间。未来几年，这一新型人工智能基础设施建设将成为中国数字经济发展的重要支柱之一，成为中国地方政府投资的重点，为区域经济发展做出重大贡献。
追赶ChatGPT。最近，该公司发布了一个开源的人工智能模型书生2.5。书生2.5拥有30亿个参数，是全球开源模型中ImageNet上最大、最准确的模型，也是对象检测基准数据集COCO中唯一超过65.0mAP的模型。ImageNet项目是一个设计用于视觉对象识别软件研究的大型可视化数据库。该模型的跨模态开放任务处理能力可以为自动驾驶、机器人等一般场景提供高效、准确的感知和理解支持。
22财年上半年业绩。营收同比下降14.3%至14亿元人民币，而21年上半年为17亿元人民币。毛利同比下降22.5%至人民币9.340亿元，而21年上半年毛利为人民币13亿元。归属于公司股东的净亏损为32亿元人民币，而21年上半年亏损为37亿元人民币。
市场对23/24财年每股收益同比增长的最新共识分别为26.67%/25.79%。彭博(Bloomberg)一致认为12个月平均目标价为3.13港元。

(Source: Bloomberg)

Meta 平台 (META US): 受益于间接的政策利好

买入价：200，目标价：225，止损价：190
Meta平台公司致力于开发产品，使人们能够通过全球移动设备、个人电脑、虚拟现实耳机和可穿戴设备与朋友和家人联系并分享。它分为两个部分，应用家庭和现实实验室。
受益于潜在的TikTok禁令。TikTok首席执行官上周四在国会的证词并没有让美国议员相信，该短视频平台对美国国家安全没有威胁。在中美关系恶化的背景下，TikTok的海外业务将面临更多阻力。然而，其他社交媒体同行将会松一口气。Meta的Reels作为受益者之一将间接受到政策利好，因为美国人可能被迫从TikTok转向Reels。事实上，在2022年，Reels的使用次数增加了一倍多。
回到正确的方向。Meta淡化了元宇宙的开发，市场认为它太超前于当前的趋势。继上一轮裁员1.1万人之后，该公司宣布新一轮裁员1万人。裁员规模占总雇佣人数的25%。同时，Meta也是ChatGPT的强大竞争对手之一。它宣布了其最新的人工智能语言模型LLAMA，这是一个开源包，人工智能社区的任何人都可以请求访问。
22财年第四季业绩回顾。营收同比下降4.5%，至322亿美元。GAAP每股收益为1.76美元。23年第一季度的收入指引在260亿美元至285亿美元之间。
市场对23/24财年每股收益增长的最新共识分别为40.8%/23.1%，对应20.7倍/16.7倍的预期市盈率。当前市盈率为18.7倍。彭博社一致认为12个月平均目标价为225.63美元。

(Source: Bloomberg)

巴里克黄金 (GOLD US): 避险资产

重申买入价：17.8，目标价：20.0，止损价：16.7
巴里克黄金公司从事黄金和铜资产的勘探、矿山开发、生产和销售。它拥有位于阿根廷、加拿大、Côte d’ ivvoire、刚果民主共和国、多米尼加共和国、马里、坦桑尼亚和美国的金矿的所有权权益。
金融危机2.0。2023年3月10曰，美国银行业发生了黑天鹅事件。硅谷银行 (SVB) 的倒闭标志着美国历史上第二大银行倒闭。周五，美国联邦存款保险公司 (FDIC) 接管了硅谷银行的资产。FDIC在一份声明中表示，破产时，该银行拥有2090亿美元资产和1754亿美元存款。银行挤兑很可能蔓延到美国其他地区性银行。现在恐慌情绪弥漫，投资者纷纷涌向黄金和美国国债等避险资产。
加息步伐可能放缓甚至暂停。SVB的倒闭可归因于整个2022年的激进加息，这导致美国国债 (UST) 和其他政府背书的固定收益证券（如抵押贷款支持证券,MBS）暴跌。美国银行在利率接近于零（固定收益价格处于高位）时购买这些资产，由此产生了巨额未变现损失。如果联邦基金的终端利率继续上升，银行的浮动损失将进一步扩大。银行要么筹集更多资本，要么亏损出售UST和MBS。简而言之，一旦存款提现加速，地区性银行将面临流动性紧缩。这场危机可能会迫使美联储放慢、缩小加息幅度，甚至暂停加息。

美联储加息25个基点。市场预期美联储不再加息并在2023年下半年开始降息。

(Source: Bloomberg)

2023年黄金价格前景更好。影响黄金价格的因素有很多，其中最关键的是美元走势和全球地缘政治风险。由于通胀一直在下降，市场普遍预期美元在去年见顶。尽管最近的宏观数据，如1月份CPI和核心个人消费价格高于预期，但两者都显示整体价格在下降。美国就业市场开始显示出一些疲软，2月份失业率上升至3.6%。市场预计美联储将在23年第三季度达到峰值后，在年底前降息。另一方面，地缘政治局势仍然高度紧张，并可能随着中美对抗的频繁而随时升级。黄金是古老的安全避风港。

黄金价格及美元指数走势

(Source: Bloomberg)

23年第四季度业绩喜忧参半。营收同比下降16.3%至27.7亿美元，低于预期2,000万美元。Non-GAAP每股净亏损0.13美元。第四季度黄金和铜产量分别为112万盎司和9,600万磅。黄金和铜价平均分别为每盎司1728美元和每磅3.81美元。
7.5亿美元股票回购。该公司在2023年授权了高达7.5亿美元的股票回购计划，而2022年的股息和回购计划为16亿美元。
市场对23/24财年每股收益增长的最新共识分别为3.7%/24.7%，对应远期市盈率为23.1倍/18.6倍。当前市盈率为21.2倍。彭博社一致认为12个月平均目标价为21.13美元。

巴里克黄金及金价

(Source: Bloomberg)