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美国

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天然煤矿集团(GERL SP)：煤炭市场波动中的韧性表现

• 买入：买入价：0.330，目标价：0.360，止损价：0.315
  
• 天然煤矿集团是一家综合煤矿开采专家。公司拥有并运营煤矿，同时为第三方矿主提供矿业承包服务，并向煤炭贸易商和煤炭出口公司销售煤炭。
  
• 基础设施扩张和成本效率。天然煤矿集团在MBJ综合基础设施项目上的1. 5亿美元投资预计将于2026年上半年完工。该项目包括一条92公里的运输道路和一个码头，这将使其运输成本每吨降低超过10美元，并将年产能翻番至2500万吨。此外，将该基础设施租赁给第三方预计将创造额外的收入来源，从而增强长期的现金流和盈利能力。
  
• 通过收购和投资实现战略增长。收购PT Golden Eagle Energy扩大了天然煤矿集团的储量和生产能力，确保了长期的供应。ResInvest的3000万美元投资将其持股比例增加至6.8%，而对MBJ基础设施的5000万至1亿美元投资预计将进一步支持公司长期的扩张计划。
  
• 有利的市场前景。全球煤炭需求预计到2027年将达到89亿吨，而中国2024年的煤炭进口量创下5.427亿吨的纪录，同比增长14.4%，这将维持市场稳定。尽管价格有所回落，但动力煤价格仍高于2019年的水平，确保了像天然煤矿集团这样的生产商的盈利能力。
  
• 24财年业绩回顾。天然煤矿集团公布的24财年营收为4.019亿美元，由于ICI4煤炭价格下跌，略低于23财年。净利润降至3730万美元，但成本效率的提高使公司能够维持每吨10.37美元的强劲现金利润。24财年总股息为每股1.0新加坡分。
  
• 我们对基本面的评级为买入，目标价为 0.71 新元。请在这里阅读报告全文。
  
• 市场共识

  

(Source: Bloomberg)

胜科工业 (SCI SP)：避险与降息预期

• 重申买入：买入价：6.00，目标价：6.52，止损价：5.74
  
• 胜科工业提供电力、天然气、蒸汽、水、废水处理等公用事业及工业场所综合服务。服务工业园区、商业和住宅场所。
  
• 防御性板块轮动和降息预期上升。 美国广泛的关税政策所引发的全球贸易紧张局势不断升级，将逐步重塑全球供应链。预计近期世界经济增长，特别是亚洲的经济增长将大幅放缓。在宏观不利因素的影响下，公用事业部门预计将跑赢其他部门。与此同时，降息预期再次升温。较低的利率将通过降低融资成本、提高项目可行性，并潜在地增加对其能源和城市解决方案的需求，使胜科工业受益。简而言之，投资者未来更青睐具有稳定性和可见性的资产。
  
• 拟收购。 胜科工业拟增裕廊能源股权，由30%至最高70%，扩其在新加坡能源领域作用。与KPIC Netherlands、九州国际及日本国际合作银行（JBIC）签收购协议，购Lion Power最高57.1%股权，其拥裕廊能源70%股权。交易额最高1.44亿新元，内资或外债，预计2025年二季度完成。能源市场管理局已批收购，胜科承诺确保公平竞争。预计收购增收益，但2025财年每股有形净资产影响不大。此战略举措强胜科在新加坡能源市场地位，支持其能源转型承诺。增裕廊能源股权，胜科可强运营协同，更有效贡献可持续可靠能源方案，符其长期增长战略。
  
• 增股息。 胜科增股息至每股0.23新元，由2023财年0.13新元，反映更高派息率，示持续盈利信心。公司扣除特殊项前净利连续两年超10亿新元。胜科天然气及服务部门利润降10%至7.27亿新元，受新加坡批发电价降34%影响。但公司巩固其数据中心主要电力供商地位，并购裕廊能源30%股权。此外，剥离重庆松藻49%股权，全退燃煤电资产。胜科可再生能源组合2024年增至13.1吉瓦，朝2028年25吉瓦目标迈进。公司续执行2024-2028战略计划，应亚洲能源需求。凭股息承诺及扩清洁能源组合，公司有望在保持财务稳定下，利用亚洲可持续能源转型。
  
• 2024财年财务业绩。 胜科工业公布2024财年净利10.11亿新元，同比增7%，2023财年为9.42亿新元。因集团强劲表现，董事会批2024财年每普通股总股息0.23新元，高于2023财年0.13新元。
  
• 市场共识

  

(Source: Bloomberg)

美国水务公司(AWK US)：强化投资组合防御

• 买入：买入价：145 目标价：155 止损价：140
  
• 是美国最大的上市交易的水和污水公用事业公司，总部位于新泽西州的Voorhees。该公司为美国32个州及加拿大安大略省近1560万居民提供饮用水、污水处理及其他相关服务。
  
• 防御型板块中具韧性的公用事业股。在当前贸易紧张局势升级以及宏观经济前景日益不明朗的背景下，美国水务公司凭借其提供关键清洁用水和污水处理服务的业务模式，成为防御型且稳定的投资选择。由于其运营和收入完全来自美国国内市场，该公司在很大程度上可以避免全球供应链中断和关税冲击，使其成为市场波动中的避风港。
  
• 基本民生服务的防御性优势。公司展现了其韧性，依靠受监管的公用事业模式实现稳定的现金流和持续增长的股息。在2024财年，其股息同比增长8.6%，目前的股息收益率为2.06%。公司设定了长期每股收益年增长7%-9%的目标，突显了其以股东为本的策略。该公司还计划在2025至2029年间投入1700亿至1800亿美元的资本支出，并在2034年前总投资额达到4000亿至4200亿美元，致力于提升基础设施效率、扩大客户覆盖范围和推动并购渠道。作为一家专注于美国市场的公用事业企业，AWK提供低波动性、稳定回报和长期资本增值的潜力，使其在不确定时期中具有很高的吸引力。
  
• 2024年第四季度业绩。营收同比增长16.5%至12亿美元，超出预期9000万美元。美国通用会计准则每股收益为1.22美元，超出预期0.10美元。公司派发了每股0.765美元的季度股息，与此前持平。
  
• 市场共识

(Source: Bloomberg)

好市多(COST US)：关税逆风下的稳健增长

• 重申买入：买入价：950 目标价：1050止损价：900
  
• 好市多批发公司是一家会员制仓储批发俱乐部。公司销售各类食品、汽车用品、玩具、五金用品、运动用品、珠宝、电子产品、服装、健康与美容产品，以及其他各类商品。Costco为全球消费者提供服务。
  
• 关税实施推动必需消费品短期需求上升。截至4月10日，美国对全球进口商品加征10%关税，并对中国进口商品加征高达145%的关税。2024年，美国自中国进口商品总额达4,389亿美元，其中大多数为基本民生用品。关税政策公布后，美国出现抢购潮，导致必需消费品在短期内需求大幅增长。
  
• 3月份销售额保持稳定增长。公司三月份的零售月可比销售额同比增长6.4%，其中美国市场增长7.5%，加拿大增长4.1%，其他国际市场增长2.9%。在电子商务方面，季度内可比销售额大幅增长16.2%。若排除汇率与燃油价格的影响，整体可比销售同比增长9.1%，其中美国市场仍维持强劲增长，年增8.7%。截至4月6日的五周内，总销售额同比增长8.6%，达到255.1亿美元。
  
• 兼具防御性与成长性。与依赖薄利多销经营的大型超市不同，好市多维持超低批发价格，主要利润来源于会员费。会员数量增长及会员费上调为其长期增长的驱动因素。截至2024年12月，付费家庭会员数达到7,740万户，同比增长约8%，持卡人总数达1.388亿人，全球会员续约率为90.4%。从2024年9月1日起，美国及加拿大的会员费上调，普通会员年费由60美元升至65美元，高级会员由120美元升至130美元。韩国的会员费将于2025年5月上调7.5%至15.2%。目前，公司在13个国家经营897家仓库，计划于2025年新增29家仓库，其中12家位于美国以外。
  
• 2025年第二季业绩。营收同比增长9.0%至637.2亿美元，超出预期6.4亿美元。美国通用会计准则每股收益为4.02美元，低于预期0.09美元。
  
• 市场共识

(Source: Bloomberg)

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Trading Dashboard Update: Take profit on Centurion Corp (CENT SP) at S$1.20 and Weilong Delicious Global Holdings Ltd (9985 HK) at HK$17. Add UnitedHealth Group Inc (UNH US) at US$560. Cut loss on UnitedHealth Group Inc (UNH US) at US$530.