2023年09月18日: 悦榕控股 (BTH SP), 兖矿能源 (1171 HK), 自由港麦克莫兰公司 (FCX US)
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悦榕控股 (BTH SP)：别担心，旅游业会继续发展
- 重申买入：买入价：0.390，目标价：0.415，止损价：0.378
- 悦榕控股有限公司是一家控股公司。该公司通过其子公司拥有和管理酒店集团。该公司专注于酒店，度假村，水疗中心，画廊，高尔夫球场和住宅，以及提供投资，设计，施工和项目管理服务。悦榕控股服务于全球客户。
- 免签证旅行。泰国将在2023年9月25日至2024年2月29日期间暂时免除对中国和哈萨克斯坦游客的旅游签证要求，以吸引更多游客，并在年底旅游旺季刺激消费，以刺激经济。由于出口疲软，泰国经济正在放缓。商界对政府的新政策表示欢迎，航空公司正准备增加航班和增加运力，以适应预计会增加的游客。旅游业乐观地认为，免签证计划将取得成功，并促进泰国的旅游消费。这也将使悦榕树(Banyan Tree)等企业受益，该公司在印度拥有多处房产。免签证计划将使中国游客更容易、更方便地访问泰国，这可能会增加悦榕酒店的预订量。
- 迪拜悦榕。悦榕集团、恩尼斯莫尔和迪拜控股合作在迪拜开设了一家新的悦榕酒店，取代了蓝水岛上现有的迪拜凯撒宫酒店。新酒店将由悦榕集团和恩尼斯莫尔合作，计划于2023年11月开业。它将拥有179间客房，包括30间套房和一座全新的四居室别墅，一个悦榕树水疗中心，一个迷你雨林，五个餐饮网点和96个私人住宅。这是雅高和迪拜控股计划合作的众多酒店和品牌发展项目中的第一个，旨在进一步发展和发展迪拜的酒店业。
- 对复苏的信心。悦榕控股(Banyan Tree Holdings)创始人何权平预计，旅游业将受益于中国游客的回归，尽管大众市场需要更长时间才能复苏。他并不担心缺少中国游客，因为悦榕庄不迎合大众市场游客。他还相信，中国的房地产市场不会崩溃，因为中国的银行体系很强大。此外，他提到，悦榕在中国房地产泡沫中受到的影响并不大，因为在泡沫之前，悦榕在中国出售了几家酒店。
- 23财年上半年业绩。2023年上半年营收增长21%，至1.437亿新元，上年同期为1.186亿新元。其核心营业利润从2022年上半年的1,110万新元增长至2023年上半年的1,870万新元，增幅达68%。2023年上半年(以同店为基础)每房收益同比增长64%。
- 市场共识。
(Source: Bloomberg)
泰国酿酒 (THBEV SP)：预计在中国黄金周期间，泰国的旅游业将得到提振
- 重申买入：买入价：0.58，目标价：0.62，止损价：0.56
- 公司是泰国最大和领先的饮料生产商和分销商。它的运作被认为是东南亚领先的蒸馏和酿造商之一。公司的主要产品包括各种知名的烈酒品牌，包括其著名的酿造昌啤酒。在非酒精饮料类别中，主要产品包括水、奎宁汽水、能量饮料、即饮咖啡和绿茶。
- 免签证旅行。泰国将在2023年9月25日至2024年2月29日期间暂时免除对中国和哈萨克斯坦游客的旅游签证要求，以吸引更多游客，并在年底旅游旺季刺激消费，以刺激经济。由于出口疲软，泰国经济正在放缓。商界对政府的新政策表示欢迎，航空公司正准备增加航班和增加运力，以适应预计会增加的游客。旅游业乐观地认为，免签证计划将取得成功，并促进泰国的旅游消费。
- 消费者信心依然强劲。根据最新的消费者信心调查，该指数恢复到自新冠疫情爆发以来的最高水平，6月份达到51.2，7月份略有下降至50.3。这一充满希望的复苏是由旅游业的增长和对工农业产品的需求推动的。
泰国消费者信心经济指数
(Source: Bloomberg)
- 旅游业带动酒类消费。泰国经济预计在第二季度增长3.1%，高于第一季度的2.7%。这一增长受到外国游客人数增加的推动，自该国于2022年底重新开放边境以来，外国游客人数一直在恢复。然而，自2022年10月以来，作为增长关键驱动力的出口一直在萎缩，表明全球需求疲软。尽管面临挑战，泰国经济仍有望在2023年平均增长3.7%，与泰国银行的估计相符。在泰国，酒精饮料很容易买到，随着越来越多的外国游客来泰国旅游，预计酒精消费量将随着游客的到来而增加。在即将到来的中国黄金周（中国的国庆假期）期间，泰国预计将迎来另一个旅游高峰，因为中国人仍然青睐泰国作为海外旅游目的地。
泰国游客人数
(Source: Trading Economics)
- 市场共识。
(Source: Bloomberg)
兖矿能源 (1171 HK)：煤炭价格反弹
- 买入：买入价：14.3，目标价：15.3，止损价：13.8
- 兖矿能源集团股份有限公司是一家位于中国的以煤炭、煤化工为基础的国际性综合能源公司。该公司主要通过五个部门开展业务。采矿业务部门从事地下及露天煤炭开采、洗选加工及销售和钾矿勘探。智慧物流部门提供铁路运输服务。电力及供热业务部门提供电力和相关供热业务。装备制造部门从事综合煤炭开采和挖掘设备的制造。化工产品部门从事化工产品的生产及销售。该公司煤炭产品主要包括动力煤、喷吹煤（PCI）、焦煤，适用于电力、冶金及化工等行业。煤炭产品主要市场包括中国的华东、华北、华南、西北等地区及日本、韩国、新加坡、澳大利亚等国家。煤化工产品主要包括甲醇、乙二醇、醋酸、醋酸乙酯、粗液体蜡等，主要销往中国的华北、华东、西北等地区。
- 中国继续加速其燃煤电厂的建设。由于中国持续的干旱严重减少了南方省份的水力发电，中国加大了对燃煤发电的依赖。即将到来的冬季可能会推高电力需求，从而推高煤炭需求。中国8月份的煤炭产量也比去年同期增长了2%，这标志着在上个月安全措施限制了采矿作业之后，煤炭产量出现了温和反弹。
- 煤炭价格回升。全球市场上的煤炭价格已升至4个月来的最高水平，受中国燃煤电厂活动激增的推动。中国的发电厂燃烧更多的煤炭，以弥补干旱造成的水力发电短缺。周一，澳大利亚纽卡斯尔港的动力煤现货价格达到每吨159美元以上，为5月中旬以来的最高水平，较6月底的近期低点上涨了31%。兖矿能源集团等煤炭开采企业可能会从煤炭价格飙升中受益。
Thermal Coal Price
(Source: Bloomberg)
- 兖煤正在提高运营效率。兖矿能源集团的子公司兖煤澳大利亚公司最近宣布，他们已与TPG Telecom达成合作关系，将在其猎人谷(Hunter Valley)矿区部署一个私人移动网络。这将加强兖煤对整个矿区的车辆、设备和人员的跟踪和通信能力，从而提高矿山的效率，从而提高生产水平。
- 23财年上半年业绩。营收降至844亿元人民币，同比下降15.8%，而2022年上半年为1,003亿元人民币。2023年上半年归属于股东的净利润降至102亿元，同比下降43.4%，而2023年上半年为180亿元。2023年上半年基本每股收益为2.09元，而2022年同期为3.70元。
- 市场共识。
(Source: Bloomberg)
山东黄金 (1787 HK)：追金逐利
- 重申买入：买入价：25.3，目标价：27.3，止损价：24.3
- 山东黄金矿业股份有限公司是一家主要从事黄金采矿、加工及销售业务的中国公司。该公司运营两个业务分部。黄金开采分部从事黄金矿石开采业务。黄金精炼部门从事黄金生产及销售业务。该公司还销售于金矿石冶炼过程中提取的其他金属，如银、铜、铁、铅及锌。该公司在国内外市场开展业务。
- 中国增加黄金储备。中国已连续10个月购买黄金，进一步增持已经相当可观的黄金储备，作为减少对美元依赖的战略的一部分。根据中国央行最近的声明，8月份中国央行增持了93万金衡盎司(合29吨)黄金。目前，黄金占中国美元外汇储备的4.03%，创历史最高水平。
中国人民银行黄金储备
(Source: PBoC, World Gold Council)
- 金矿资源新发现。山东黄金集团有限公司宣布，山东省西岭金矿的估计黄金总储量已增加到592.2吨左右，比之前的估计增加了200多吨。西岭黄金储备的潜在价值超过2,000亿元人民币(277亿美元)，使其成为中国最大的单一黄金储备矿。根据公司的情况。如果西岭金矿的年加工能力达到330万吨，预计也将维持约40年的生产。
- 利率预期接近峰值。投资者预计美联储将在9月份维持联邦基金利率不变，预计只会在2024年第二季度或更晚才开始降息，目前的联邦基金利率为5.25%至5.50%。随着利率达到峰值，鉴于通胀继续显示出放缓的迹象，黄金价格可能会出现一些积极因素。
黄金价格与美元指数走势
(Source: Bloomberg)
- 23财年上半年业绩。营收小幅下降至274亿元人民币，同比下降8.1%，而2022年上半年为298亿元人民币。2023年上半年净利润为人民币9.998亿元，同比增长69.8%，上年同期为人民币5.771亿元。2023年上半年基本每股收益为0.14元人民币，而2022年上半年为0.09元人民币。
- 市场共识。
(Source: Bloomberg)
自由港麦克莫兰公司 (FCX US)：铜价企稳
- 买入：买入价：40.0，目标价：44.0，止损价：38.0
- 自由港-麦克莫兰公司是一家国际性的自然资源公司。公司经营规模大、寿命长、地理分布多样的资产，铜、金、钼、钴、石油和天然气储量丰富。
- 铜价企稳。尽管美元走强抵消了中国央行加大刺激力度的努力，但铜价企稳。在数据显示美国经济持续面临通胀压力后，美元走强，导致铜价因美元的影响而失去了早些时候的部分涨幅。中国央行(pboc)最近将多数银行的存款准备金率下调了25个基点，这是今年第二次下调存款准备金率，作为其相对温和的刺激措施的一部分。中国从COVID-19限制措施中缓慢复苏，以及美国收紧货币政策，在2023年给金属市场带来了压力。此外，交易员们正在关注北京稳定人民币兑飙升的美元汇率的行动。对于全球最大金属消费国中国的国内贸易商和制造商来说，人民币走强可以降低进口商品的价格。
中国8月份工业和零售数据有所改善
(Source: NBS)
- 中国经济复苏。8月份，中国经济出现好转迹象，工业增加值增长4.5%，零售总额增长4.6%。这些积极的数据促使摩根大通等银行提高了对中国GDP的预测。政府刺激经济增长的努力，包括增加家庭用品支出和放松住房限制，在这种改善中发挥了作用。然而，挑战依然存在，尤其是在房地产行业，该行业的形势正在走弱。固定资产和房地产投资增速均有所放缓，基础设施投资略有放缓。虽然有积极的迹象，但现在确认持续复苏还为时过早。应对全球环境和国内需求的不确定性，可能需要更多的政策支持。预计中国政府将继续实施支持经济的措施，正如最近降低存款准备金率和向金融体系注入流动性等行动所表明的那样。因此，人民币可能走强可能会为全球铜价提供额外支撑。
铜价走势
(Source: Bloomberg)
- 铜期货上涨。铜期货已攀升至每磅3.75美元以上，延续了9月8日触及的三周低点3.68美元的复苏势头。美元暂时走软，以及对中国工业材料需求增加的乐观预期，支撑了这一涨幅。
- 23年第二季度业绩回顾。营收同比增长5.9%，达到57.4亿美元，超出预期8,000万美元。Non-GAAP每股收益0.35美元，比预期低0.02美元。该公司第二季度铜销售额下降5.3%，至10.3亿镑，而产量下降1%，至10.7亿镑。如果印尼恢复出口，该公司预计第三季度铜销量将达到10亿磅。
- 市场共识。
(Source: Bloomberg)
Unity软件 (U US)：趁低吸纳
- 重申买入：买入价：35.5，目标价：38.5，止损价：34.0
- Unity软件公司提供软件解决方案。该公司提供图形工具，用于创建、运行实时2D和3D内容，并将其货币化，适用于手机、平板电脑、pc、控制台以及增强和虚拟现实设备。Unity软件服务于全球客户。
- 运行时费用的引入。9月13日，Unity宣布将在2024年初引入新的“Unity Runtime Fee”，将向开发者收取每一款游戏的安装费用。该费用将向超过特定收益和安装门槛的开发者收取，并根据许可证和地区而有所不同。Unity还对其授权计划进行了一些更新，例如允许开发者使用Unity个人授权，即使他们正在从自己的游戏中获利。该公司表示，这笔费用不会影响到大多数用户，但一些开发者表示担心，它将不成比例地影响独立开发者和小型工作室。这种基于初始安装的费用将允许开发者从玩家粘性中获得持续的经济收益，而不是要求他们放弃部分收益的收益分成模式。虽然在宣布新的费用后，Unity的股价下跌，但我们相信从长远来看，这项费用将对公司有利。收费可能会鼓励用户成为付费用户，而大多数现有用户基础可能仍会继续使用Unity，因为开发者不太可能转向其他游戏引擎，尤其是拥有大量游戏内置用户的大型公司。因此，我们认为这是一个买入Unity股价下跌的好机会。
- 23年第二季度业绩回顾。营收同比增长79.6%，至5.3348亿美元，超过预期的1,613万美元。GAAP每股收益为-0.51美元，比预期高出0.11美元。
- 市场共识。
(Source: Bloomberg)
Trading Dashboard Update: Add Shandong Gold Mining Co. Ltd. (1787 HK) at HK$15.8 and Unity Software Inc (U US) at US$35.5. Cut loss on Baidu Inc (9888 HK) at HK$133.
