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2022年8月17日: 腾飞瑞资 (AREIT SP), 中国旅游集团中免股份有限公司(1880 HK)

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腾飞瑞资 (AREIT SP):上半年业绩显示租金出现正回升和无机增长

  • 重申买入:买入价:2.97,目标价:3.17,止损价:2.86
  • 该房地产信托是新加坡第一个也是最大的上市商业空间和工业房地产投资信托。截至2022年3月31日,该公司在三个关键领域拥有221处物业,即1)商业地产和生命科学,2)物流,和3)工业和数据中心。该信托的多资产投资组合以遍布发达市场的优质物业为基础。95处房产位于新加坡,36处位于澳大利亚,41处位于美国,49处位于英国/欧洲。这些物业拥有超过1600家来自不同行业和活动的国际和本地公司的基础客户,其行业包括数据中心、信息技术、工程、物流和供应链管理、生物医学、金融服务(后台办公室支持)、电子、政府和其他制造和服务行业。
  • 裕廊集团 (JTC) 22财年第二季度报告显示工业租金持续走强。JTC 22年第二季度市场报告显示,新加坡工业园区的价格(环比上升1.5%,同比上升5.2%)和租金(环比上升1.5%,同比3.4%)连续7个季度攀升。在22年第一季度出现下滑后,租住率回升(环比增加0.2个百分点,同比下降0.2个百分点)进一步支撑了这一趋势。JTC指出,强劲的制造业表现,特别是在电子和精密工程领域,在此期间推动了对工厂的需求。
  • 稳定的租金恢复和收购降低资产出售影响。AREIT自2021年以来收购了约24亿新加坡元的资产(在22年第一季度完成了对2处澳大利亚房产的收购),无机增长应该会提振其22年第一季度的业绩。年内完成2,300万新元的资产提升计划 (AEI) 项目,也会提升业绩。AREIT报告称,租金在2021年和22年第一季度分别回升了4.5%和4.6%,并可能在今年余下的时间里继续保持这一趋势。值得注意的是,在22年第一季度的业绩更新中,管理层指引了2022年的正低位个位的增长回归。尽管如此,2021年完成的价值2.48亿新元的资产出售可能会拖累增长。
  • 22财年预计业绩增长稳定,可能被低估。市场目前的评级为14/4/0买入/持有/卖出,平均目标价为3.23新元。根据市场的普遍估计,22财年的总收入/净物业利润应同比分别增长6.2%/6.2%至13亿新元/ 9.78亿新元。与此同时,市场预计22财年每单位派息将较上年同期增长3.9%,至15.9新分(21财年:15.3新分),意味着有吸引的5.4%收益率。按照目前的价格,AREIT的市净率为1.2倍,与2年平均市净率1.3倍相差近1个标准差。

(Source: Bloomberg)

博纳产业 (PROP SP):尽管上半年业绩较弱,但明年可以反弹可期:派息提供了强大的安全网

  • 重申买入:买入价:1.67,目标价:1.96,止损价:1.55
  • 公司是一家综合性房地产服务集团。其核心业务包括四大业务板块:房地产经纪,培训,物业管理,及房地产咨询。其主要业务是提供房地产经纪服务,包括房地产代理和项目营销服务。公司通过pronex Realty运营其房地产中介业务,pronex Realty由pronex International在项目营销方面提供支持。
  • 上半年业绩相当平淡,主要是由于较少的营销推出。由于12月21日的房地产降温措施抑制了2022年第二季度私人住宅市场的价格增长,使其以更可持续的速度增长,公司报告22年上半年收入较弱,为2,830万新元(同比下降17.7%),收入相对稳定,为4.723亿新元(同比下降1.8%)。与2021年同期相比,22年上半年的交易量有所放缓,因为购房者推迟购房,以观望12月21日出台的新降温措施的影响。尽管今年年初启动的项目较少,但由于在2022年第二季度完成了更多的交易,从其他业务获得的更高收入平衡了公司的业绩。
  • 23财年可能会有大量的推出。在财报中中,管理层对22财年剩余时间的私人地产价格保持乐观。鉴于这些地区供应紧张,中心地区外围地区 (OCR) 和中心地区剩余地区(RCR) 中的私人房地产价格将从2021年开始增长。同时公司还指出在22财年政府卖地价格的持续增长(OCR:同比+12.2%,RCR:同比+18.4%)意味着23财年推出的项目价格可能还会进一步上涨。此外,成功的政府卖地和整体交易将表明2023年的发售将增加。
  • 22/23财年6%/6.6%的收益率提供有力支撑。市场目前的评级为3/3/0买入/持有/卖出,平均目标价为1.96新元。根据最新的共识估计,第23财年的营收同比下滑3.4%至7.42亿新元,但利润率可能会保持稳定,因为PATMI稳定在4,950万新元(同比下降0.5%)。尽管如此,23财年派息应会较上年同期增长10%,至0.11新元,意味着收益率为6.6%,高于其两年期6%的平均收益率。

(Source: Bloomberg)

中国旅游集团中免股份有限公司(1880 HK):新的今年迄今香港规模最大的IPO

  • IPO 概况:
    • 行业:非必需消费品
    • 发行价:143.5-165.5港元
    • 共发行新股:1.028亿股
    • 初始市值:2,941.8-3401.0亿港元
    • 保荐人:中金公司、瑞银
    • 上市申购截止日期:8月18日星期四
  • 中免已经发展成为全球最大的旅游零售运 营商,专注为境内外旅客提供优质的免税和有税商品销售服务。按照零售销售额计算,中免的全球排名在过去10年不断提升,从2010 年排名 的第19名提升到2015 年第12名、并于2019年进一步升至第四,及于2020年和2021年位列全球第 一。 2021年,中免占全球旅游零售行业市场份额的24.6%。中免是中国唯一一家覆盖全免税销售渠 道的零售运营商,涵盖口岸店、离岛店、市内店、邮轮店、机上店和外轮供应店。中免拥有全国最多的免税店,经营193 间店铺,包括在中国28个省、直辖市和自治区经营的184间店铺(覆盖100个城市),以及在香港、澳门 和柬埔寨经营的9家境外免税店。
  • 过去三年财务概况:
  • 所得款项用途。中免H股上市募集资金中,48.8%用于加强国内渠道,22.5%用于拓展海外渠道。其余13.5%/10.0%/3.7%/1.5%分别用于供应链效率提升/营运资金/营销/信息技术系统升级。
  • 估值。据彭博社(Bloomberg)报道,市场普遍预计22/23财年每股收益增长为-1.54%/49.73%,即38.9倍/26.1倍市盈率。新冠疫情发生前的长期平均市盈率为31.6倍。假设22财年净利润与去年相当。以长期平均市盈率计算,该公司的公允估值为3,074亿元人民币,相当于3,549亿港元,若将IPO定价定在165.5港元,则有4.4%的上升空间。

中国中免 (601888 CH) 10年市盈率走势

(Source: Bloomberg)

新特能源(1799 HK):多晶硅价格达到三个月来的最高点

  • 买入:买入价:16,目标价:18,止损价:15
  • 新特能源股份有限公司是一家主要提供光伏及风能解决方案的投资控股公司。该公司通过七大分部运营。多晶硅生产分部生产及销售多晶硅。工程及建造合同服务(ECC)分部提供太阳能及风能发电厂建造工程服务。逆变器生产分部生产逆变器。电力销售分部从事发电及售电业务。光伏硅片及组件生产分部生产及销售光伏硅片及组件。建设、拥有及经营(BOO)分部建设及经营光伏及风能发电厂。其他分部从事相关贸易业务以及提供设计服务及物流服务。
  • 硅料的下游需求依然强劲,支撑了售价。根据中国有色金属工业协会硅业分会的数据,本月国内多晶硅产量预计将增长13%,达到6.6万吨/年。加上7,000吨进口,预计八月份的国内供应总量为73,000吨。然而,由于下游需求仍然强劲,尽管供应略有改善,但销售价格继续小幅上涨。

中国多晶硅现货价格(人民币/吨),一级,太阳能级

  • 积极的业绩指引。22财年上半年,由于多晶硅产品销量和平均销售价格的提高,以及风电、光伏电站建设和运营业务利润的增加,归属于股东的未经审计净利润在55亿元至60亿元之间,较2021年同期有大幅增长
  • 最新市场共识认为,22/23财年每股收益同比增长分别为71.1%/-15.7%,即远期市盈率为2.8倍/3.3倍。目前市盈率是4.9倍。22/23财年预期股息收益率为9.0%/7.4%。彭博社 (Bloomberg) 一致认为,12个月平均目标价为28.62港元。

(Source: Bloomberg)

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