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Bumitama Agri Ltd（BAL SP）：重新推动生物柴油
- 重申买入：买入价：1.23，目标价：1.37，止损价：1.16
- Bumitama Agri Ltd. 生产CPO和PK，其油棕种植园位于印度尼西亚。公司的主要业务活动是种植和收获油棕树，处理来自油棕种植园、其农民种植园和第三方的鲜果串（FFB）为CPO和PK，并在印度尼西亚销售CPO和PK。
- 印度尼西亚生物柴油扩张带来的结构性需求提升。印度尼西亚计划在2026年下半年实施B50生物柴油强制令，基于B40的成功，这一重大政策将可能使国内CPO供应紧缩多达400万吨。该倡议增强了能源安全，减少了对进口柴油的依赖，并在结构上支撑了棕榈油消费，可能支持种植股的重新估值。尽管执行风险仍然存在，例如补贴资金和生物柴油混合能力，但Bumitama在供应与需求紧缩的背景下处于有利位置，特别是在世贸组织的裁决支持印度尼西亚和即将到来的欧盟CEPA贸易协定使全球贸易动态缓解之际。
- 通过运营纪律应对短期波动。尽管结构上看好，近期棕榈油价格仍然受到季节性需求变化、高库存和原油市场波动的影响。马来西亚CPO期货最近跌破4600马来西亚令吉/吨，库存攀升至近两年高位，而印度进口在节庆驱动的高峰后可能会有所减缓。尽管如此，Bumitama的产量优化、严格的再种植策略和成本效率在周期性压力下提供了缓冲，使其能够维持竞争力的利润率，并从支持出口趋势和生物燃料驱动的需求中受益于长期增长。
棕榈油现货价格
(Source: Bloomberg)
- 强劲的盈利势头推动定价能力。Bumitama Agri在2025年上半年表现出色，净利润同比飙升47.8%，达到1.27万亿印尼盾，得益于棕榈油价格上涨。尽管CPO销售量略有下降，收入仍增长28.2%，达到9.74万亿印尼盾，突显了集团利用有利定价动态的能力。棕榈仁板块表现突出，收入增长超过一倍，因价格上涨和销量增长提升了盈利能力。每股收益从2024年上半年的494印尼盾跃升至730印尼盾，使管理层将中期股息提升三倍至每股0.0363新元，显示出强劲的现金生成能力和对资产负债表强度的信心。
- 2025年上半年业绩回顾。收入同比增长28.2%，从去年的7.6万亿印尼盾增至9.74万亿印尼盾。净利润增长47.8%，达到1.27万亿印尼盾（1.002亿新元），高于2024年上半年的8568亿印尼盾， translating to 2025年上半年的每股收益为730印尼盾，较前期的494印尼盾增长。
- 市场共识
(Source: Bloomberg)
- 重申买入：买入价：6.45，目标价：7.15，止损价：6.15
- 新加坡胜科工业有限公司为工业场所提供公用事业和综合服务，如电力、天然气、蒸汽、水、废水处理及其他现场服务。胜科工业服务于工业园区、商业、商业和住宅空间。
- 扩展可再生能源布局。胜科以2.46亿新元收购印度的ReNew Sun Bright，巩固了其作为该国最大外资可再生能源参与者之一的地位，将其在印度的总装机容量提升至6.9GW。印度计划到2030年实现500GW的清洁能源，这笔交易为胜科提供了在25年电力购买协议下的长期合同现金流，分散了收益，同时减少了对波动较大的市场的依赖。
- 长期收入可见性。在阿曼，胜科萨拉拉（Sembcorp Salalah）获得了一份新的10年电力和水购买协议，预计于2027年开始，确保其萨拉拉独立水电厂的持续采购。这为稳定的现金流提供了支撑，加强了与政府采购方的战略关系，并在当前15年合同到期后增加了可见性，支持收入的韧性。
- 2025年上半年财务业绩。集团净利润为4.91亿新元，与2024年上半年净利润4.89亿新元相当。扣除特殊项目后的集团净利润为5.36亿新元，较2024年上半年的5.43亿新元下降1%。集团派发每股普通股中期股息为9.0新分。
- 市场共识
(Source: Bloomberg)
CGN新能源控股有限公司（1811 HK）：受益于国内政策支持
- 重申买入：买入价：3.0，目标价：3.4，止损价：2.8
- CGN新能源控股有限公司主要从事电厂的运营。公司通过三个部门开展业务。韩国电厂部门从事电力的生产和供应；中国电厂部门同样从事电力的生产和供应；管理公司部门则提供对CGN及其子公司运营的电厂的管理服务。公司主要经营风能、太阳能、燃气、煤炭、石油、水电、联合发电、燃料电池和生物质项目，这些项目在中国和韩国的电力市场中运营。
- 中国第十五个五年规划的结构性政策支持。中国即将于2025年10月最终确定的第十五个五年规划，将优先考虑“新质量生产力”，以可再生能源产能扩展和绿色基础设施为核心。作为一家国有支持的可再生能源平台，CGN新能源直接受益于强制性产能增加。习近平在联合国的公告中表示，中国将在10年内将风能和太阳能装机容量提高到2020年水平的6倍，并在2035年前将非化石燃料的比例提高到30%以上，这增强了长期需求的可见性。作为CGN集团的一部分，CGN享有执行优势和融资优先权，相较于私人运营商，拥有结构性增长的确定性。
- 数字化和数据中心带来的需求上升。与绿色政策并行，中国正在推动快速的数字基础设施增长。仅上海计划到2025年建设五个超大规模数据中心，并目标实现AI计算能力超过100 exaflops，国家计算能力已达到246 exaflops。这一对电力需求密集的AI和云计算的激增，需要稳定的可再生电力来满足碳减排目标和能源安全要求。CGN新能源的地域多样化和电网连通性将使其能够捕捉来自数据中心和高科技工业集群的新需求，这些需求在省级法规下日益需要绿色电力采购。随着与AI相关的能源使用不断扩大，对可再生能源的需求也将增强，进一步促进CGN的长期收入稳定性。
- 气候外交强化国内要求。习近平主席最近在联合国承诺到2035年将温室气体排放量减少7%-10%，这是中国首次从峰值水平作出承诺。对于CGN新能源来说，这意味着国有公用事业的可再生能源配额将增加，以及对绿色融资的持续支持。中国可能会再次加强其作为全球清洁能源领导者的角色。这增强了国内可再生能源的政策确定性，并支持像CGN新能源这样的公司进一步国际扩张。
- 2025年上半年业绩回顾。收入为8.565亿美元，同比下降12.8%，相比于2024年上半年9.823亿美元。归属于公司股东的利润为1.635亿美元，比2024年上半年减少2,000万美元或10.9%，当时为1.835亿美元。报告期内的利润为1.689亿美元，同比下降11.5%，相比于2024年上半年1.908亿美元。2025年上半年每股收益为3.81美分，低于2024年上半年的4.28美分。未宣布中期股息。
- 市场共识
(Source: Bloomberg)
中国龙源电力集团有限公司（916 HK）：政策支持的增
- 重申买入：买入价：8.4，目标价：9.6，止损价：7.8
- 中国龙源电力集团有限公司是一家总部位于中国的综合电力生产公司，主要开发和运营新能源。公司经营四个业务板块。风电板块建设、管理和运营风电场，并将电力销售给电网公司。火电板块建设、管理和运营燃煤电厂，并将电力销售给电网公司。光伏发电板块建设、管理和运营光伏发电站，并将电力销售给外部电网公司。其他板块主要从事发电设Ba备的制造和销售，提供咨询服务，并为风电公司及其他可再生能源发电和销售提供维护和培训服务。
- 结构性增长顺风。中国龙源电力将受益于可再生能源的前所未有的加速增长，因为中国在2025年上半年新增的太阳能和风能装机容量超过了全球其他地区的总和，帮助可再生能源首次在全球电力历史上超过煤炭。随着北京目标到2030年实现风能和太阳能装机容量增长六倍，并计划到2035年减少7%-10%的排放，龙源在风能和太阳能领域的主导地位使其成为国家和全球脱碳的主要受益者。
- 供应链和政策红利。中国对太阳能光伏和用于风力涡轮机的稀土元素等关键可再生能源供应链保持90%以上的控制，突显了龙源与国际同行相比的竞争成本优势。该公司还享有来自中国气候承诺的长期政策支持，包括碳交易和强制性可再生能源配额，强化了可预见的需求和电网优先权。
- 发电稳健复苏。龙源电力在7月份报告了可再生能源发电显著增长。风电产出同比增长6.4%，而光伏（PV）发电则超过翻倍（+106%同比）。总发电量环比增长9.4%，标志着从2025年第二季度疲软生产中的明显反弹。强劲的7月表现凸显了公司成功转向可再生能源，并为捕捉夏季高峰需求做好了准备。
- 2025年上半年业绩。2025年上半年收入同比增长3.1%，达到156.6亿元人民币，而2024年上半年为151.9亿元人民币。净利润下降10.8%，达到41.7亿元人民币，而2024年上半年为46.8亿元人民币。基础每股收益下降至42.10分人民币，而2024年上半年为48.74分人民币。
- 市场共识
(Source: Bloomberg)
IREN Ltd（IREN US）：扩展AI基础设施业务
- 重申买入：买入价：60 目标价：70 止损价：55
- IREN Ltd是一家可再生能源公司。公司拥有并管理由可再生能源驱动的下一代数据中心，专为比特币挖矿、AI云服务和其他高功率计算优化。IREN为澳大利亚的客户提供服务。
- 转型至AI基础设施增长。IREN正在从比特币矿工转型为AI基础设施公司，目前持有23,000个GPU的合同，目标是在2026年第一季度实现5亿美元的运营收入。该公司已签署涵盖11,000个GPU的客户合同，几乎是其设备的一半，确保约2.25亿美元的年度经常性收入，为近期的AI云收入提供了强大的可见性。
- 规模与可再生能源优势。IREN在不列颠哥伦比亚省和德克萨斯州获得了2,910 MW的可再生电力保障，具备超过100,000个GPU的容量。随着AI计算需求的激增，IREN将规模与可持续性相结合，使其成为绿色AI基础设施的具成本竞争力的供应商，吸引注重ESG的超大规模客户和企业客户。
- 财务动能与资本灵活性。该公司发行了8.75亿美元的可转换票据，这增加了稀释风险，但这些资金支持GPU的加速扩展，目标是在新款Blackwell GPU部署后的两年内实现收入回报。
- 2025年第四季度业绩。总收入为1.873亿美元，调整后的EBITDA为1.219亿美元，分别较第三季度的1.448亿美元和8290万美元有所增长。2025财年的收入达到5.01亿美元，净收入从2024财年的2890万美元增至创纪录的8690万美元。公司接近12.5亿美元的总年化收入。预计到2025年12月，来自比特币挖矿的年化收入将超过10亿美元，而来自10,900个英伟达GPU的AI云年化收入预计将在2亿到2.5亿美元之间。
- 市场共识
(Source: Bloomberg)
Coinbase Global Inc.（COIN US）：推动加密货币政策和监管
- 买入：买入止损：335 目标价：400 止损价：310
- Coinbase Global, Inc. 提供金融解决方案。该公司提供一个平台用于买卖加密货币。Coinbase Global 服务于全球客户。
- 机构资金流入加密货币ETF创纪录。接近60亿美元的资金流入加密货币ETF，主要来自美国，突显了机构采用的激增，直接推动了Coinbase平台上的交易量。作为主要的美国上市交易所和管理着4250亿美元资产的保管机构，Coinbase 有望捕捉这一流动性周期，比特币创下历史新高，成为持续交易量和费用的催化剂。
- 代币化机会与监管优势。Coinbase 追求国家信托银行牌照，并与美国证券交易委员会（SEC）就代币化证券进行接洽，使其处于预计将于2030年达到约2万亿美元的代币化热潮的前沿。随着代币化ETF、股票和稳定币在全球范围内获得关注，Coinbase的信誉和监管参与为其提供了护城河，传统金融正在向链上迁移。
- 政策顺风中生态系统扩展。在支持加密货币的美国政策和对稳定币的明确指导下，Coinbase 正在扩展到保管、代币化、质押、借贷和支付等领域。与摩根大通和PNC等银行的战略合作进一步巩固了其作为数字资产的机构入口的角色。
- 2025年第二季度业绩。总收入为15亿美元，环比下降26%。交易收入为7.64亿美元，环比下降39%。订阅和服务收入为6.56亿美元，环比下降6%。净收入为14亿美元，调整后的EBITDA为5.12亿美元。公司预计7月份的交易收入约为3.6亿美元，第三季度的订阅和服务收入预计在6.65亿到7.45亿美元之间，受益于较高的平均加密货币价格和稳定币收入。第三季度的交易费用预计将占净收入的中等比例。
- 市场共识
(Source: Bloomberg)
Trading Dashboard Update: Add Kuaishou Technology (1024 HK) at HK$83. Stop loss on Sands China Ltd (1928 HK) at HK$18.5, Coinbase Global Inc (COIN US) at US$350 and Kuaishou Technology (1024 HK) at HK$77.
