2023年05月15日: 布米达马农业 (BAL SP), 天齐锂业 (9696 HK), 波音公司 (BA US) • KGI Singapore Research

布米达马农业 (BAL SP)：预期短期反弹

买入：买入价：0.59，目标价：0.65，止损价：0.56
公司是一家印尼的粗棕榈油和棕榈仁生产商，在印度尼西亚的三个省份，加里曼丹中部、西加里曼丹和廖内，拥有油棕种植园和工厂。其主要经营活动是种植和收获油棕树，从其油棕种植园、原浆种植园和第三方加工厂将新鲜的棕榈果实制作成粗棕榈油和棕榈仁，并同时销售粗棕榈油和棕榈仁。
棕榈油期货价格。马来西亚棕榈油期货跌至每吨3600令吉，低于5月9日的一个月高点3810令吉。这是由于其他植物油的疲软表现，以及对供应强劲的预期，供应主要来自全球最大的植物油生产国印度尼西亚。由于天气有利，美国大豆种植进展顺利，导致豆油价格下跌，这限制了对其他植物油和生物柴油原料的购买。然而，最新数据显示，5月前10天马来西亚棕榈油出口较上月增长10.3%，避免了进一步下滑。
马来西亚库存下降。马来西亚棕榈油局(MPOB)的数据显示，由于产量和出口量低于预期，马来西亚棕榈油库存降至11个月来的最低水平。棕榈油库存下降10.54%，至150万吨，为2022年5月以来的最低水平，而4月份粗棕榈油产量下降7.13%，至120万吨，为2022年2月以来的最低水平，原因是开斋节假期期间收获天数减少。棕榈油出口量也下降了27.78%至107万吨，进口量下降了15.3%。随着马来西亚棕榈油产量下降，印尼可能有机会出售更多的棕榈油，因为全球供应减少。印尼放宽国内棕榈油销售规定预计将进一步提振该国的棕榈油行业，有可能使更多印尼生产商满足全球市场对棕榈油日益增长的需求。尽管印度棕榈油进口量下降，但我们认为，马来西亚产量下降导致的需求过剩将抵消这一影响。

原粗棕榈油期货走势

(Source: Bloomberg)

下跌已反映在价格中。市场已经将粗棕榈油(CPO)和棕榈仁的平均销售价格同比下降的因素考虑在内，这是由于大宗商品价格正常化导致的平均销售价格下降，以及化肥价格上涨。尽管如此，CPO业务的收入增长了3%，达到3.3万亿印尼盾，这要归功于库存减少后销售额增长了19%，这有助于抵消同期14%的价格下降。与去年的高基数效应相比，由于油棕进入了正常的低周期季节，第一季度的产量较低。
第一季度业绩回顾。该公司宣布，第一季度净利润为4,291亿印尼盾（约合400亿新元），较22年第一季度的4,291亿印尼盾同比下降51%；2013年第一季度收入同比下滑8至3.6万亿印尼盾。
市场共识。

(Source: Bloomberg)

丰益国际 (WIL SP)：油价反弹

重申买入：买入价：3.95，目标价：4.20，止损价：3.85
丰益国际有限公司是一家食品加工公司。该公司提供油棕种植、食用油精炼、破碎和增益加工服务，并提供糖、面粉和大米。丰益国际为全球客户提供服务。
食糖期货价格。由于供应紧张，原糖期货价格已升至每磅26美分以上，接近每磅27美分的11年高点。印度马哈拉施特拉邦(Maharashtra)地区今年的严重干旱导致产量减少25%，至1,050万吨，促使这个世界第二大生产国的政府减少了全国出口许可证。巴西较高的汽油税刺激了乙醇的生产，而不是糖的生产，减少了这个世界最大生产国的供应。
棕榈油期货价格。受原油价格上涨和供应紧张的推动，马来西亚棕榈油价格升至每吨3700林吉特以上。北美经济衰退担忧的缓解提振了全球能源基准，提高了东南亚对生物柴油的需求。由于国内需求强劲，预计马来西亚4月份棕榈油库存已降至11个月低点。最大生产国印度尼西亚的产量预期减弱，降低了主要消费者补充库存的机会。国外需求依然强劲，尽管发货量与上月相比有所下降。

原糖（红）及粗棕榈油（棕）期货走势

(Source: Bloomberg)

22财年业绩回顾。该公司公布22财年的利润达到创纪录的24亿美元（32亿新元），比2021财年的19亿美元增长27.1%；2022财年核心净利润增长31%至24.2亿美元。
市场共识。

(Source: Bloomberg)

天齐锂业 (9696 HK)：锂价格反弹

买入：买入价：55，目标价：61，止损价：52
天齐锂业股份有限公司（原名：四川天齐锂业股份有限公司）是一家主要从事锂系列产品研发、生产和销售业务的中国公司。该公司的产品包括两大类，锂精矿产品和锂化合物及衍生物产品。锂精矿产品包括化学级和技术级锂精矿。锂化合物及衍生物产品包括碳酸锂、氢氧化锂、氯化锂及金属锂。该公司的产品广泛应用于多个终端市场，主要包括电动汽车、储能系统、航空运输、陶瓷和玻璃。该公司主要在中国国内和海外市场开展业务。
增加锂的提取。据瑞士银行称，到本世纪20年代中期，中国的锂供应量预计将占全球锂供应量的近三分之一，其产量将大幅增加。中国控制的稀土矿(包括在非洲的项目)预计到2025年将把产量提高到70.5万吨，这将使中国在全球稀土供应中所占的份额升至32%。稀土是电动汽车电池的重要原料。这场争夺锂资源的竞赛是由美国等国家推动的，在全球从化石燃料转型的背景下，这些国家优先考虑获得电池生产材料，而中国作为全球最大的新能源汽车市场，对锂的需求尤其高。
中国电动汽车市场份额不断增加。中国的电动汽车销量在2022年几乎翻了一番，同比增长87%，同年在中国销售的汽车中有四分之一是电动汽车，比亚迪领先。随着工厂活动的恢复，电动汽车和锂电池的生产将以更高的产能继续下去。预计到2023年，中国的电动汽车销量将超过800万辆。这将增加对锂的需求，以生产电动汽车用锂电池。
锂价反弹。碳酸锂价格突破20万元/吨，延续了4月24日创下的19个月低点16.55万元/吨的反弹势头，市场对电池需求再度乐观。碳酸锂的复苏也受到电池库存季节性补充的推动。

中国碳酸锂价格指数(人民币/吨)

(Source: Bloomberg)

第一季度业绩回顾。收入增至114.5亿元，同比增长117.8%。净利润48.8亿元，同比增长46.49%。净利润率降至42.6%，同比下降9个百分点。
市场共识。

(Source: Bloomberg)

华润电力 (836 HK)：季节效应

重申买入价：18.6，目标价：20.6，止损价：17.6
华润电力控股有限公司是一家主要从事电厂的投资、开发及经营业务的香港投资控股公司。该公司通过三大分部运营。火力发电分部从事燃煤电厂及燃气电厂的投资、开发、经营及管理业务以及热力及电力销售业务。可再生能源分部从事风力发电、水力发电及光伏发电以及电力销售业务。煤矿开采分部从事煤矿开采及煤炭销售业务。该公司主要在中国开展业务。
中国经济反弹。今年3月，随着中国重新开放后工厂活动的恢复，中国的用电量显著增加。用电量的激增反映了美国疫情后复苏的势头，促使制造商提高产量，并增强了消费者的信心。3月份的电力消费增长了5.9%，超过了今年前两个月的增长，这标志着经济复苏的加速。经济复苏将在下半年继续。
大力发展燃煤发电。官方文件显示，中国地方政府最近批准的2023年前三个月新增煤电项目比2021年全年还多。随着澳大利亚煤炭进口禁令的放宽，中国从澳大利亚的煤炭进口也有所增加。绿色和平组织称，2023年前三个月，中国急需能源的省份的地方政府批准了至少20.45吉瓦的燃煤发电，比去年同期的8.63吉瓦增加了一倍多。
强季节性效应。夏天和冬季是该公司股票表现最好的月份，如下图所示。

20年历史月回报率

(Source: Bloomberg)

22财年业绩。营收增至1,033亿港元，同比增长15.0%。净利润为70.4亿港元，较2021财年增长342%。净利润率升至6.8%，而2021财年为1.8%。
市场共识。

(Source: Bloomberg)

波音公司 (BA US)：区间交易

买入价：195，目标价：215，止损价：185
波音公司及其子公司在全球范围内设计、开发、制造、销售、服务和支持商用喷气客机、军用飞机、卫星、导弹防御系统、载人航天飞行和发射系统以及服务。
最近的积极消息。瑞安航空计划订购至少150架波音737-10 Max喷气式飞机，并有可能再订购150架。这是这家欧洲廉价航空公司最大的订单。波音的交付量从3月份的64架下降到4月份的26架，其中17架是737 Max。然而，该公司维持了400-450架737 MAX的交付目标。同时，该公司计划到2025年至2026年将产量提高到每月50架。
不断来自美国国防部的合同。贝尔波音联合项目办公室获得了一份4.823亿美元的固定价格激励合同，该合同是对先前授予合同的不确定修改。另外，波音获得了一份价值2.16亿美元的修改合同(P00013)，以取代之前授予的ID/IQ合同FA8526-21-D-0001，为C-17“环球大师”起落架备件管理服务。
受其他道指成分股表现拖累。波音公司的股票最近被抛售，主要原因是道琼斯工业指数下跌，金融行业受到重创。然而，波音公司的基本面是稳健且有弹性的。全球经济进入后疫情时代，旅游业正步入正常化轨道。随之而来的飞机订单增长表明，波音已经走出困境。
第一季度业绩回顾。营收同比增长27.9%，达到179亿美元，超出预期3.4亿美元。Non-GAAP每股亏损为1.27美元，比预期低0.22美元。积压订单总额为4,110亿美元，其中包括4500架商用飞机。
市场共识。

(Source: Bloomberg)

谷歌 (GOOG US)：平衡竞争

重申买入价：113，目标价：123，止损价：108
Alphabet Inc.是一家控股公司。该公司通过其子公司提供基于网络的搜索、广告、地图、软件应用、移动操作系统、消费者内容、企业解决方案、商业和硬件产品。
加入更多的人工智能应用。谷歌宣布了将人工智能技术融入其搜索引擎和其他产品的计划。作为这一努力的一部分，该公司将推出一个名为“搜索生成体验”的新版本搜索引擎。这个更新后的引擎设计用于制作开放式问题的回答，并保留可识别的网络链接列表，所有这些都使用人工智能技术。Gmail等产品将能够起草信息，而Google Photos将配备更先进的图像编辑功能，允许人工智能以各种方式修改用户的照片。此外，由于谷歌希望优先考虑准确性和真实性，它的搜索引擎将生成引用可靠来源的信息，并将标记在人工智能帮助下生成的图像。
国际巴德 (Bard)。巴德是谷歌开发的一款聊天机器人，旨在与OpenAI的ChatGPT-4竞争，后者面向全球用户。巴德不仅可以用图像提示，还可以用文本提示。此外，谷歌还宣布正在开发一款更强大的人工智能模型PaLM 1，它将能够解决更棘手的问题，并适用于智能手机。
第一季度业绩回顾。第一季度营收同比增长2.6%，至697.9亿美元，超出预期9.5亿美元。第一季度GAAP每股收益为1.17美元，比预期高出0.10美元。
市场共识。