2023年05月12日: REX国际 (REXI SP), 汇丰控股 (5 HK), 爱彼迎 (ABNB US) • KGI Singapore Research

丰益国际 (WIL SP)：油价反弹

买入：买入价：3.95，目标价：4.20，止损价：3.85
丰益国际有限公司是一家食品加工公司。该公司提供油棕种植、食用油精炼、破碎和增益加工服务，并提供糖、面粉和大米。丰益国际为全球客户提供服务。
食糖期货价格。由于供应紧张，原糖期货价格已升至每磅26美分以上，接近每磅27美分的11年高点。印度马哈拉施特拉邦(Maharashtra)地区今年的严重干旱导致产量减少25%，至1,050万吨，促使这个世界第二大生产国的政府减少了全国出口许可证。巴西较高的汽油税刺激了乙醇的生产，而不是糖的生产，减少了这个世界最大生产国的供应。
棕榈油期货价格。受原油价格上涨和供应紧张的推动，马来西亚棕榈油价格升至每吨3700林吉特以上。北美经济衰退担忧的缓解提振了全球能源基准，提高了东南亚对生物柴油的需求。由于国内需求强劲，预计马来西亚4月份棕榈油库存已降至11个月低点。最大生产国印度尼西亚的产量预期减弱，降低了主要消费者补充库存的机会。国外需求依然强劲，尽管发货量与上月相比有所下降。

原糖（红）及粗棕榈油（棕）期货走势

(Source: Bloomberg)

22财年业绩回顾。该公司公布22财年的利润达到创纪录的24亿美元（32亿新元），比2021财年的19亿美元增长27.1%；2022财年核心净利润增长31%至24.2亿美元。
市场共识。

(Source: Bloomberg)

REX国际 (REXI SP)：油价反弹

重申买入：买入价：0.165，目标价：0.195，止损价：0.150
公司是一家独立的石油勘探和生产公司。它的业务包括石油和天然气部门以及非石油和天然气部门。该公司提供Rex Virtual Drilling，一种液体碳氢化合物指示器，利用地震数据寻找石油。该公司从事石油和天然气勘探和生产活动，其业务重心在阿曼和挪威。
挪威的石油和天然气勘探。随着REXI的子公司Lime Petroleum AS最近获得石油和天然气勘探的批准，该公司将能够在挪威找到并开发新的石油和天然气来源。这不仅可以通过开发新资源而不是仅仅依赖现有储量来扩大其在挪威的石油和天然气供应，而且还有助于改善其供应链，因为它现在不再依赖外部利益相关者来获取石油和天然气。总的来说，虽然此次批准可能不会产生立竿见影的效果，但从长远来看，它将对REXI大有裨益。
预计油价回升。最近全球经济面临的不确定性，如美国银行业危机和高利率环境，导致油价、布伦特原油和西德克萨斯中质原油期货下跌，炼油利润率下降。然而，由于油价目前处于交易区间的下限，我们预计油价将在未来几周内回升。

布伦特原油价格

(Source: Bloomberg)

计划在马来西亚开发油田。与马来西亚国有的马来西亚国家石油公司(Petronas)就开发马来西亚油田的项目达成协议。虽然目前的成本不允许REXI有效地利用该协议的好处，但我们相信，它将能够在未来从已开发的油田中受益，使公司能够在同行中发展竞争优势。
22财年业绩回顾。22财年的营收增长23%，从上年同期的2.212亿新元增至2.713亿新元。2022年恢复盈利，从上一年的税后亏损和少数股权亏损5520万新元增至盈利80万新元。
22财年业绩回顾。公司在2022年亏损100万美元，而2022年净利润为6,720万美元。22财年原油销售收入增长7%，达到1.703亿美元。
市场共识。

(Source: Bloomberg)

华润电力 (836 HK)：季节效应

买入价：18.6，目标价：20.6，止损价：17.6
华润电力控股有限公司是一家主要从事电厂的投资、开发及经营业务的香港投资控股公司。该公司通过三大分部运营。火力发电分部从事燃煤电厂及燃气电厂的投资、开发、经营及管理业务以及热力及电力销售业务。可再生能源分部从事风力发电、水力发电及光伏发电以及电力销售业务。煤矿开采分部从事煤矿开采及煤炭销售业务。该公司主要在中国开展业务。
中国经济反弹。今年3月，随着中国重新开放后工厂活动的恢复，中国的用电量显著增加。用电量的激增反映了美国疫情后复苏的势头，促使制造商提高产量，并增强了消费者的信心。3月份的电力消费增长了5.9%，超过了今年前两个月的增长，这标志着经济复苏的加速。经济复苏将在下半年继续。
大力发展燃煤发电。官方文件显示，中国地方政府最近批准的2023年前三个月新增煤电项目比2021年全年还多。随着澳大利亚煤炭进口禁令的放宽，中国从澳大利亚的煤炭进口也有所增加。绿色和平组织称，2023年前三个月，中国急需能源的省份的地方政府批准了至少20.45吉瓦的燃煤发电，比去年同期的8.63吉瓦增加了一倍多。
强季节性效应。夏天和冬季是该公司股票表现最好的月份，如下图所示。

20年历史月回报率

(Source: Bloomberg)

22财年业绩。营收增至1,033亿港元，同比增长15.0%。净利润为70.4亿港元，较2021财年增长342%。净利润率升至6.8%，而2021财年为1.8%。
市场共识。

(Source: Bloomberg)

汇丰控股 (5 HK)：更好流动性

重申买入价：58.0，目标价：64.0，止损价：55.0
HSBC Holdings plc（HSBC）是一家银行和金融服务公司。该公司的部门包括财富和个人银行业务 (WPB)、商业银行业务 (CMB) 以及全球银行和市场业务 (GBM)。WPB为客户提供一系列零售银行和财富管理服务，包括保险和投资产品、全球资产管理服务、投资管理和私人财富解决方案。CMB提供一系列产品和服务以满足商业客户的需求，包括中小型企业、中型企业和企业。这些包括信贷和贷款、国际贸易和应收账款融资、商业保险和投资。GBM为全球政府、企业和机构客户以及私人投资者提供量身定制的金融解决方案。该公司在多个地理区域开展业务，包括欧洲、亚太地区、中东和北非、北美和拉丁美洲。
资金轮转到优质银行。SVB倒闭引发的美国银行业危机给投资者带来了恐慌，导致资本转向汇丰银行(HSBC Bank)等质量更高的银行。最近，汇丰银行在激进的紧缩政策导致的全球银行业动荡中表现出了韧性，其季度业绩好于预期，利润同比增长两倍。
更多的钱进入货币市场。中国央行最近宣布，他们将增加向市场注入的现金量，以控制融资成本。这进一步证明，中国正在继续放松货币条件，以重振因多年严格的新冠限制而受到阻碍的经济。这必然会在短期内增加中国的需求和消费。
23财年第一季业绩。营收增至202亿美元，同比增长64.0%。税前利润为129亿美元，比去年第一季度的42亿美元增长了3倍。第一季度每股收益为0.52美元。
市场共识。

(Source: Bloomberg)

谷歌 (GOOG US)：忽略市场噪音

买入价：113，目标价：123，止损价：108
Alphabet Inc.是一家控股公司。该公司通过其子公司提供基于网络的搜索、广告、地图、软件应用、移动操作系统、消费者内容、企业解决方案、商业和硬件产品。
加入更多的人工智能应用。谷歌宣布了将人工智能技术融入其搜索引擎和其他产品的计划。作为这一努力的一部分，该公司将推出一个名为“搜索生成体验”的新版本搜索引擎。这个更新后的引擎设计用于制作开放式问题的回答，并保留可识别的网络链接列表，所有这些都使用人工智能技术。Gmail等产品将能够起草信息，而Google Photos将配备更先进的图像编辑功能，允许人工智能以各种方式修改用户的照片。此外，由于谷歌希望优先考虑准确性和真实性，它的搜索引擎将生成引用可靠来源的信息，并将标记在人工智能帮助下生成的图像。
国际巴德 (Bard)。巴德是谷歌开发的一款聊天机器人，旨在与OpenAI的ChatGPT-4竞争，后者面向全球用户。巴德不仅可以用图像提示，还可以用文本提示。此外，谷歌还宣布正在开发一款更强大的人工智能模型PaLM 1，它将能够解决更棘手的问题，并适用于智能手机。
第一季度业绩回顾。第一季度营收同比增长2.6%，至697.9亿美元，超出预期9.5亿美元。第一季度GAAP每股收益为1.17美元，比预期高出0.10美元。
市场共识。

(Source: Bloomberg)

爱彼迎 (ABNB US)：旅游业恢复依然

买入价：110，目标价：120，止损价：105
爱彼迎及其子公司运营着一个平台，使房东能够为世界各地的客人提供住宿和体验。该公司的市场模式将房东和客人在线或通过移动设备连接起来，预订空间和体验。
短期租金恢复到疫情前的水平。根据世界旅游组织(UNWTO)的旅游复苏追踪指标，23年第一季度全球短期租金飙升至疫情前的水平以上，这意味着对短期住宿的需求强劲。

旅游复苏追踪指标 – 短期租金 (Source: UNWTO)

增长放缓。公司预计在即将到来的季度，预订的住宿天数和体验量以及平均每日房价(ADR)的同比增长率将有所下降。尽管最近市场出现抛售，但我们仍然看好该股。虽然该公司之前受益于旅游限制解除后住宿需求的激增，但由于旅游需求放缓，该公司目前正经历同比收入增长放缓。然而，公司通过专注于可负担性，积极应对这种转变。该公司推出了新的功能和升级，如Airbnb Rooms，降低了费用，并支持分期付款。这些变化增加了价格的透明度和可承受性，在当前通货膨胀和经济不稳定的情况下，这对价格敏感的旅行者特别有吸引力。总的来说，我们相信这些举措将有助于Airbnb继续吸引客户并推动长期增长。
来自专业平台的竞争不是威胁。最近的空头报告显示，该公司面临着其他同行的竞争，他们正在建立类似的平台，并提供更低的价格。然而，旅游市场是一个巨大的市场，多个参与者将共存和竞争。另一方面，在后新冠时代，游客更倾向于短期入住酒店和度假村，因为在三年的封锁之后，人们更喜欢奢华的旅行。然而，由于廉价旅行仍然存在，民宿市场将继续增长。
第一季度业绩回顾。收入同比增长20.5%，达到18.2亿美元，超出预期3,000万美元。第一季度GAAP每股收益为0.18美元，比预期高出0.08美元。总预订价值同比增长19%至204亿美元。预订的夜数和体验数同比增长19%，达到1.211亿。平均每日房价与去年同期持平，为168美元。预计第二季度营收将在23.5亿至24.5亿美元之间。市场普遍预期营收为24.2亿美元。
市场共识。