2022年5月09日: 金光能源与资源 (AUE SP), 普拉达 (1913 HK)
金光能源与资源 (AUE SP)：创52周新高
- 买入：买入价：0.70，目标价：0.90，止损价：0.60
- 声明：凯基证券(新加坡)是金光能源与资源于2022年3月7日完成的8,690万新元定向配售的配售代理。
- 多元化的矿业股。公司是一家多元化的矿业和天然资源投资公司。作为印尼最大的煤矿企业之一，该集团有望从必和必拓集团 (BHP group) 手中收购三井煤炭有限公司(Mitsui coal Pty Ltd)，从而成为澳大利亚主要的冶金用煤生产商。公司将进一步多元化发展，业务涉及用于清洁能源使用的基础金属，如铜、钴、锌和镍。
- 转型元年。随着对必和必拓三井煤炭有限公司 (BMC) 的收购，公司 (GEAR) 有望大幅扩大其产能和利润。此次收购将使公司通过其在澳大利亚证交所上市的子公司Stanmore，成为该地区主要的冶金用煤（炼焦煤）供应商。冶金用煤是钢铁行业的关键原料，目前中国和未来印度的钢铁行业推动了相关需求。收购已于上周宣布完成。
- 俄罗斯煤炭禁令的主要受益者。欧盟、英国和日本宣布了逐步停止从俄罗斯进口煤炭的计划，让电力公司从印尼和澳大利亚等其他国家进口煤炭。据彭博新能源财经 (BloombergNEF) 提供的数据，俄罗斯是全球第三大动力煤出口国，2020年欧盟、英国、日本和韩国承担了其中约55%的供货。
- 技术面目标价0.90新元；基本面目标价为1.29新元。基于短期技术因素，我们的技术目标为0.90新元，但我们维持基本面目标为1.29新元。我们的基本面目标价是基于分类加总模型 (SOTP) 对其在Stanmore Resources（主要生产冶金煤）、PT Golden Energy Mines（主要生产动力煤）和Ravenswood Gold（主要生产黄金）的多数股权的进行合并加总估值。Stanmore将越来越多地推动母公司的估值，目前占母公司公允价值的48%，而GEMS占公允价值的比例从我们的起始报告（2021年8月25日）的85%降至42%。请点击这里阅读完整的基础报告。
新加坡TSI澳大利亚优质焦煤5月期货离岸价
(Source: Bloomberg)
九天化工 (C8R SP)：净现金占市值的89%
- 重申买入：买入价：0.095，目标价：0.105，止损价：0.090
- 九天集团是中国第二大二甲基甲酰胺 (DMF) 生产商，年生产DMF和甲胺 (MA) 达15万吨。这两种化学品都是消费品、石油化工、电子、制药和化肥等行业的重要原料。此外，该公司现在还为电动汽车电池等快速增长的行业生产化学品。
- 尽管新冠肺炎病例激增，但第一季度业绩强劲。第一季度营收同比增长76%，至7.72亿元人民币。净利润同比增长123%，至2.01亿元人民币。今年3月，中国开始采取一些防疫限制措施，以遏制新冠病毒的传播，并影响物流，因此销量可能低于去年同期。然而，22年第一季度DMF的平均价格为15,000 – 16,000元/吨，而21年第一季度为9,000 – 11,000元/吨。现金和现金等价物达到创纪录的10.2亿元人民币。与此同时，该公司建议的中期股息为0.75新分（截至收盘价0.097新元，股息收益率为7.7%）。
中国工业级二甲基甲酰胺月平均价格（元/吨）
来源: CEIC
- 积极的近期前景。虽然中国可以放松零冠肺炎政策，但将继续采取严厉措施，以避免另一波疫情。目前的供应和需求动态将保持现状，因为国内DMF产能没有大幅增加。4月份DMF价格回调主要是由于主要城市的封锁以及随之而来的需求下降。产销量也相应下降。最新的DMF均价为12800元/吨。我们认为，鉴于原材料价格持续上涨，其销售价格下行空间有限。
- 市场普遍预期是积极的。在2021年5月17日，我们基本面目标价为0.14新元。除去我们的目标价，市场共识的平均目标价是0.17新元。目前，该公司股价为2.9倍2021财年市盈率（包括一次性减值）。
(Source: Bloomberg)
普拉达 (1913 HK): 奢侈品是对冲通胀的另一种选择
- 买入价：43.5，目标价：50.0，止损价：40.0
- 普拉达是一家位于意大利的从事时尚行业的公司。该公司是普拉达集团的母公司。公司及其附属公司主要从事皮具、手袋、服装、眼镜、香水、鞋类及配件的设计、生产和销售。普拉达SpA生产夹克、裤子、裙子、连衣裙、毛衣、衬衫，以及香水和手表等。该公司的产品通过几个品牌，如普拉达，Miu Miu，教堂和汽车鞋。Prada SpA通过直营店、特许经营店、精选的多品牌店和百货商店网络，在大约70个国家开展业务。普拉达Spa通过众多子公司运营，包括Artisans Shoes Srl、Angelo Marchesi Srl、Prada Far East BV、Tannerie Megisserie Hervy SAS和Prada SA等。
- 强劲的美国业务缓冲了俄罗斯和中国业务的低迷。根据首席执行官4月中旬的言论，该公司的美国业务抵消了俄罗斯业务暂停和中国疫情封锁的影响。俄罗斯占集团销售额的2%，中国有50%的商店在4月上半月关闭。
- 21财年业绩回顾。净收入同比增长38.9%，达到33.7亿欧元（19财年为32.2亿欧元）。毛利润同比增长75.7%，至25.5亿欧元（19财年为23.2亿欧元）。净利润同比增长8.9%，至2.9925亿欧元（2019财年为2.579亿欧元）。增长主要是由于亚太地区和美国市场的复苏。
- 流动性溢出积极推动奢侈品消费。新冠肺炎大流行引发流动性泛滥。不仅股票和房地产等传统资产类别的价格飙升，加密货币和非同质化代币等虚拟资产的价格也飙升。对奢侈品的需求出现了强劲的V型反弹。根据贝恩咨询公司 (Bain & Co) 的数据，按当前汇率计算，该市场增长了29%，达到2,830亿欧元，与2019年的水平相比，市场规模增加了1%。预计到2025年将达到3,600亿至3,800亿欧元，并保持每年6-8%的持续增长。
- 市场对22/23财年每股收益增长的最新共识分别为同比增长38.6%/27.2%，即34.1倍/26.7倍的远期市盈率。目前市盈率是47.3倍。彭博社(Bloomberg)的12个月平均目标价共识为57.19港元。
(Source: Bloomberg)
中国海洋石油 (883 HK): 对石油供应的担忧再次出现
- 重申买入：买入价：10.62，目标价：12.08，止损价：9.98
- 中海油有限公司是一家总部位于香港的投资控股公司，主要从事石油和天然气的勘探、生产和交易。其业务包括常规油气业务、页岩油气业务、油砂业务和其他非常规油气业务。公司主要通过三个部门经营业务。勘探与生产部门从事原油、天然气和其他石油产品的勘探、开发和生产。交易部分从事原油、天然气和其他石油产品的交易。公司主要在中国、加拿大、英国、尼日利亚、印度尼西亚、巴西等国家开展业务。
- 俄罗斯石油制裁计划。油价周四延续涨势，原因是对供应的担忧。欧盟提案提出了对俄罗斯实施新制裁的计划，包括在6个月内实施原油禁运，抵消了对中国需求疲软的担忧。欧盟委员会主席Ursula von der Leyen宣布的制裁提案需要27个欧盟国家的一致支持才能生效，其中包括在6个月内逐步停止接受俄罗斯的原油供应，以及在2022年底前停止接受俄罗斯的成品油供应。
- 创纪录的高股息收益率。中海油在获得丰厚收益后已提议向A股和H股投资者支付每股1.18港元的特别股息，总计派发近560亿港元股息。今年1月，该公司决定将2022年至2024年期间至少40%的年度利润用于股息，或每股至少0.70港元。该公司还重申了今年实施股票回购的决定。22年第一季度，由于原油价格飙升，净利润同比增长132%，至343亿元人民币。
- 估值和共识估计。中海油的共识评级为25个买入，1个持有，0个卖出，12个月目标价为15.42港元。中海油目前的22/23/24财年的远期市盈率为3.77倍/4.13倍/4.39倍。
WTI 原油价格
(Source: Bloomberg)
Trading Dashboard Update: Cut loss on Aztech Global (AZTECH SP) at S$0.90, Capitaland Integrated Commercial Trust REIT (CICT SP) at S$2.24, Samsonite International (1910 HK) at HK$16.0, and Tsingtao Brewery (168 HK) at HK$59.30. Add Jiutian Chemical Group (JIUC SP) at S$0.095.
