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益资源 (FR SP)：棕榈油价格创两年来新高

• 重申买入：买入价：1.48，目标价：1.60，止损价：1.42
• 益资源生产棕榈油。该公司是一家上游运营商，主要经营活动是油棕的种植和收获，并将新鲜水果串加工成粗棕榈油，用于本地和出口销售。
• 棕榈油价格飙升至两年高点。棕榈油价格连续3天暴涨，在需求旺盛和供应紧张的情况下，达到了2年来的最高水平。由于对印度、中国和欧盟的出口增加，全球第二大棕榈油生产国马来西亚10月份的出口增长了11%。原油价格上涨也提振了棕榈油作为生物燃料原料的需求。印尼计划明年提高棕榈油在生物燃料中的使用，预计将带来额外需求。供应方面的挑战（部分原因是棕榈树老化）已推动棕榈油价格今年上涨逾30%。专家预计，在季节性消费、有限供应和生物柴油需求的支持下，这种反弹可能会持续到2025年第一季度。这种价格上涨有利于棕榈油生产商如益资源。

粗棕榈油价格

(Source: Bloomberg)

• 泰国禁止棕榈油出口。由于干旱和植物病害导致产量减少，泰国国内贸易部暂时禁止原棕榈油出口，目的是稳定当地价格并保持充足的库存。该禁令预计将持续到12月，旨在保护消费者和农民免受价格飙升的影响。由于棕榈油库存超过20万吨，行业协会已同意停止出口，并在2025年1月之前保持价格稳定。零售商和批发商还承诺维持合理的瓶装棕榈油价格，违规者可能受到罚款或监禁等惩罚。这一禁令将导致棕榈油供应减少，这将继续推高价格。
• 2024年上半年业绩回顾。2024上半年总收入同比增长1.9%，达到4.572亿美元，而2023年同期为4.488亿美元。收入增长主要是由于生产量较去年同期有所增加，部分被第三方采购的棕榈油产品用于加工和销售的减少所抵消。净利润为1.039亿美元，同比增长45.4%，营业利润同比增长48.9%，达到1.435亿美元，这得益于生产量增加和加工利润率改善。基本每股收益从2023年上半年的4.56美分提高至2024年上半年的6.67美分。
• 市场共识。

(Source: Bloomberg)

仁恒置地 (YLLG SP)：中国的刺激措施提振了估值

• 重申买入：买入价：0.680，目标价：0.760，止损价：0.640
• 仁恒置地集团有限公司是一家房地产开发公司。公司在中华人民共和国开发高端住宅物业项目。
• 房地产市场出现复苏迹象。中国房地产市场正显示出复苏的迹象，由于近期旨在提振需求和恢复信心的措施，主要城市的交易量激增。上海房地产交易中心的数据显示，今年10月，上海二级市场成交超过2万笔，环比增长52.3%。同样，从10月1日到24日，北京的二手房销售量为11,699套。一线城市房地产交易量的上升表明，中国房地产市场出现了更广泛的反弹。经济复苏得到了政府各种措施的支持，包括降低首付和抵押贷款利率，扩大“白名单”以为开发商提供流动性支持，以及放宽重点城市的购房限制。中国房地产市场的这种新势头将有利于像仁恒置地集团这样的公司，它们处于有利地位，可以从不断改善的市场动态中获利。
• 为开发商提供流动性缓冲。财政部重申，中央财政有扩大财政赤字的空间。预计这些关键政策将缓解房地产和建筑公司的流动性问题。
  • 从地方政府债务余额限额中调拨4000亿元（565.7亿美元），扩大地方财力。
  • 从2.3万亿元人民币（合3253亿美元）的未使用债券额度中为地方政府融资。
  • 一次性大规模提高地方政府债务上限，以交换隐藏的债务。
  • 允许地方政府使用特别债券从陷入困境的开发商手中购买闲置土地。
  • 使用特殊债券购买现房。增加政府补贴住房的拨款，减少新建住房的拨款。
  • 优化税收政策，研究取消普通住宅增值税。
• 货币政策工具支持资本市场。中国央行宣布成立证券、基金和保险公司互换机制(SFISF)，初始规模为5000亿元人民币，旨在促进资本市场健康稳定发展。这标志着中国首个旨在支持资本市场的货币政策工具。根据中国人民银行的一份声明，SFISF将允许符合条件的证券、基金和保险公司使用其资产，如债券、股票ETF和持有的沪深300指数成份股，作为抵押，获得高流动性资产，如国债和央行票据。该设施的规模可以根据市场情况扩大。对于中国建筑来说，这为其提供了获得高流动性资产的渠道，加强了其流动性状况，提高了其管理现金流和财务运营的能力。此外，SFISF有望缓解资本市场的羊群行为和其他顺周期行为，为中国建筑的运营创造一个更稳定、更可预测的环境。
• 24财年上半年业绩回顾。24财年上半年总收入同比增长34.8%，由23财年上半年的148.05亿元增至199.53亿元。24财年上半年，来自物业开发、物业投资及酒店经营及物业管理的收入分别增长42.4%、1.9%及0.4%至人民币174.88亿元、8.94亿元及5.91亿元，而来自其他部门的收入则较23财年上半年下降7.2%至人民币9.8亿元。集团于24财年上半年录得亏损人民币4.21亿元及归属于本公司所有人的亏损人民币4.86亿元，主要是由于已完成的待售物业及正在开发的待售物业的减记及金融资产的减值净损失。
• 市场共识。

(Source: Bloomberg)

香港交易及结算所 (388 HK)：中国有王牌

• 买入：买入价：326，目标价：376，止损价：301
• 香港交易及结算所有限公司是一家主要从事股票交易所经营的公司。该公司通过五个业务部门。现货部门包括现货市场交易平台、上海证券交易所和深圳证券交易所买卖的股本证券产品。股本证券及金融衍生产品部门包括在香港期交所和香港联交所买卖的衍生产品。商品部门包括在伦敦金属交易所（LME）的业务。结算部门包括在香港中央结算有限公司、联交所期权结算所、期货结算公司、场外结算公司及LME Clear Limited的业务。平台及基础设施部门提供平台及该公司的基础设施使用。
• 对未来中国政策的预期。从11月4日到11月8日，中国最高立法机构全国人民代表大会常务委员会将在北京召开会议，讨论一系列广泛的议题。一个由著名经济学家大力提倡、投资者高度期待的大规模财政刺激方案可能是一个关键议题。投资者预计北京可能会在11月8日周五公布财政支持的细节。最近，财政部长蓝佛安还表示，中国计划“大幅增加”政府债务，以支持消费者和陷入困境的房地产行业。此外，有报道称，中国正在考虑下周批准逾10万亿元人民币（合1.4万亿美元）的新债发行。此举旨在解决隐藏的地方债务，为回购闲置土地提供资金，并减少大量未售出房产的库存。有关这些措施的决定预计将在本周会议结束时作出。有报道称，全国人大会议将满足市场预期，这表明在11月8日的政策宣布后，香港交易所的流动性和波动性可能会显著增加。

美国总统大选预测（蓝色：哈里斯，红色：特朗普）

(Source: Bloomberg)

• 哈里斯追上來。哈里斯和特朗普在美国总统选举中势均力敌。据彭博社报道，卡玛拉·哈里斯在美国总统大选中获胜的概率略高于特朗普，为48.0%，领先唐纳德·特朗普1.2个百分点，目前特朗普赢得美国总统大选的概率为46.8%。哈里斯政府的贸易和出口限制政策更具可预测性。中美关系将保持现状，中国经济将有复苏的空间。
• 扩大业务。港交所最近宣布计划于2025年在利雅得开设办事处，以加强其在中东的影响力。该办事处将作为战略枢纽，加强港交所与海湾地区的联系，并为客户和发行人创造机会。利雅得办事处位于沙特阿拉伯的金融中心，将使港交所能够与世界上最具活力的经济体之一的投资者和公司直接接触，支持他们进入香港的金融产品生态系统。这一扩张预计将在长期内提高港交所的交易量和流动性。
• 24财年第三季度业绩。该公司第三季度的收入增长至53.7亿港元，同比增长5.7%，而23年第三季度为50.8亿港元。公司股东应占利润于24年第三季度同比上升6.5%至31.5亿港元，而23年第三季度为29.5亿港元。24年第三季度每股基本收益升至2.49港元，而23年第三季度为2.33港元。
• 市场共识

(Source: Bloomberg)

中国宏桥集团 (1378 HK)：铝价反弹

• 重申买入：买入价：12.70，目标价：14.10，止损价：12.00
• 中国宏桥集团有限公司是一家主要从事生产与销售铝制品业务的公司。该公司的主要产品包括液态铝合金、铝合金锭、铝母线及铝合金加工产品。该公司主要在中国大陆、香港、英属处女群岛、印尼及开曼群岛开展业务。该公司还通过其子公司从事铝矾土贸易、融资租赁、环境保护与监督业务。
• 铝价上涨。自8月初以来，铝价持续上涨，从每公吨2,250美元左右升至目前的2,600美元左右，接近5月份的峰值。此上涨趋势主要受到全球供应链中断、原材料成本上涨和运营费用增加的推动。此外，中国近期旨在促进需求的经济刺激措施也进一步推动了需求增长，并支撑了铝价。预计此价格上涨将有利于中国宏桥集团。

铝现货价格

(Source: Bloomberg)

• 电动车需求增加预期推动铝需求。根据彭博社的报道，中国领先的电动车制造商在2024年第三季度以强劲的表现收官，交付量大幅提升，降低了提供折扣的压力。尽管价格竞争激烈，且与欧洲的贸易紧张局势加剧，但中国的电动车市场在2024年接近尾声时预计仍将是全球最强劲的。市场目前预计，受扩大补贴推动，2024年第四季度电动车销量将激增，这推动了股票上涨，并使特斯拉在中国实现了有史以来最佳季度。此外，9月电动车和混合动力车占中国新车销量的约53%，显示了其日益增长的市场份额。预计电动车需求的上升也将推动铝需求，可能进一步推高价格。
• 强劲的铝产量以满足需求。官方数据显示，9月份中国的铝产量较去年有所增加，这得益于持续稳定的需求和生产商的盈利能力。9月，中国生产了365万吨原铝，同比增长1.2%，数据由国家统计局报告。9月的日均产量为121,667吨，略高于8月的120,322吨日均产量。这一生产增长与运输、建筑和包装行业的强劲需求一致，并受到太阳能和可再生能源行业的快速消费的推动，帮助抵消了房地产行业需求的疲软。
• 24财年上半年度业绩。2024年上半年，公司收入增长12.0%，达到736亿元人民币，而2023年同期为657亿元人民币。2024年上半年公司的净利润同比增长272.7%，达到91.5亿元人民币，而2023年同期为24.6亿元人民币。2024年上半年的每股基本收益增长至人民币0.966元，而2023年上半年为人民币0.259元。
• 市场共识

(Source: Bloomberg)

Spotify Technology S.A.(SPOT US)：强者恒强

• 重申买入：买入价：380，目标价：420，止损价：360
• Spotify Technology S.A. 及其子公司在全球提供音讯串流订阅服务。它透过两个业务板块运作：付费订阅和广告支援。
• 音乐流媒体平台龙头。截止24年第二季，公司每月活跃用户数继续创历史新高，达6.25亿人。其中广告支持每月活跃用户数及付费用户数皆为历史新高，分别为3.93亿人和2.46亿人。按照全球约7.13亿人使用音乐流媒体服务计算，Spotify的市场份额为31.7%，排名第一。公司的每用户收入在第二季为4.62欧元，历史峰值为4.63欧元。
• 自媒体受众群体扩大，带动播客增长。传统媒体有关本届美国大选的报道、访问及评论遭到大众的质疑。最近《华盛顿邮报》一篇评论《残酷的事实：美国人不相信新闻媒体》以及其退订人数上升至20万人反映美国民众对主流媒体的厌恶。相反近期特朗普作客Joe Rogan访谈节目，24小时内收听和收看人数达2,600万人，反映播客在受欢迎程度日益增长。截止第二季Spotify有25万条播客视频，而2023年年末时只有10万条；超过1.7亿用户收看公司的视频播客。
• 利用人工智能。公司采用人工智能模型来推荐用户音乐、播客、播放列表及其他内容。在2023年公司根据其人工智能模型推出播客声音翻译功能。该模型的发展日益强大，既能增强公司竞争优势，又能增加用户粘度。
• 24财年第二季业绩。营收同比增加20.2%至38.1亿欧元。基本每股盈利为1.37亿欧元，而23年同期为1.55亿欧元亏损。公司预期第三季营收为4亿欧元，总每月活跃用户数为6.39亿人。
• 市场共识

(Source: Bloomberg)

DoorDash(DASH US)：領先的外送平台

• 重申买入：买入价：154，目标价：174，止损价：144
• DoorDash是一家總部位於美國的按需食品和商品配送服務公司，透過其平台連接消費者、餐廳、零售商以及外送員。成立於2013年，DoorDash的業務涵蓋了食品、飲料、雜貨及其他日常用品的配送，已在全球多個國家運作。
• 美国送餐平台龙头。根據彭博，截止今年5月份按照商品交易總額(GMV)，DoorDsah是穩居美國送餐平台市場第一，其份額約67%。自新冠疫情以來，送餐服務增長較快，今年上半年送其同比增長約8%。
• DashPass會員服務。DoorDash提供DashPass會員服務，訂閱用戶可享有免運費和折扣服務，進而提升使用頻率和用戶忠誠度。公司一直在擴大DashPass合作商家，不僅限於餐飲企業，其中包括Lyft、NBA/WNBA和大通銀行等。
• 擴大配送服務。DoorDash逐步擴展業務範圍，不僅限於餐飲，還包括雜貨配送、酒類配送等，進一步滿足用戶的多樣化需求。
• 24財年第三季業績。營收同比增長25%，達到27億美元，超預期5,000萬美元。GAAP每股盈利為0.38美元。總訂單量同比增長18%，達到6.43億；市場訂單總額(GOV)同比增長19%，達到200億美元。公司預期第四季GOV為206億至210億美元。
• 市场共识

(Source: Bloomberg)

特朗普主题交易

距离2024年美国大选不到一周，最新民调显示，特朗普保持对哈里斯的领先优势，这增加了他重返总统职位的可能性。他的标志性口号“让美国再次伟大”反映了其政策核心，常被形容为倡导孤立主义政策。如果特朗普再次上任，他的政府可能对全球经济和地缘政治产生深远且难以预测的影响。尽管这种影响具有双面性，但以下是一些值得关注的特朗普政策要点：

1. 经济回流 – 特朗普始终主张将制造业工作岗位带回美国，旨在减少对外国市场的依赖。这可能会促进国内就业和经济韧性，但也可能给贸易关系带来压力。

2. 贸易政策 – 特朗普以“美国优先”为优先考虑，可能会增加关税并签署更严格的贸易协定，这可能会重新塑造国际贸易格局，但也存在其他国家采取报复措施的风险。

3. 移民与边境安全 – 特朗普承诺完成美墨边境墙的建设，加强边境安全，以遏制非法移民和他所称的毒品及犯罪跨境流入。其移民政策可能会包括更严格的签证限制、加大无证移民的驱逐力度以及限制庇护政策，将移民问题作为国家安全的关键问题。

4. 军事和安全 – 特朗普的政策可能包括增加国防开支，并重新评估美国在海外冲突中的参与力度。这将加强美国的国家安全，但可能会对依赖美国支持的盟国造成紧张关系。

5. 能源独立 – 特朗普主张推动国内能源生产，其政策可能会推动对化石燃料的重新关注，同时减少对美国能源行业的监管。这可能有助于本地经济，但也会引发关于环境影响和气候承诺的担忧。

6. 社会政策和教育 – 特朗普倡导在校园和公共机构内维护言论自由，可能会针对他所认为的“取消文化”和审查行为，特别是在社交媒体和主流媒体中。他的教育政策包括提倡学校选择、削减联邦对教育的控制，并禁止在公共教育中教授批判性种族理论。

7. 加密货币 – 特朗普曾对加密货币持怀疑态度，但在今年6月，他重新定位自己为支持加密货币的总统候选人。他宣称希望美国成为“全球加密中心”，成为“世界比特币超级大国”。特朗普的加密项目World Liberty Financial于10月推出了其原生代币，并计划推出与美元1:1挂钩的稳定币。

8. 医疗保健 – 特朗普不支持扩大全民医疗，而是倡导由市场主导的医疗改革，这可能包括扩大健康储蓄账户、降低处方药费用，并推广私人医疗选择。

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Trading Dashboard Update: Take profit on CSC Financial Co Ltd (6066 HK) at HK$10.6. Add China Hong Qiao Group Ltd (1378 HK) at HK$12.70 and Spotify Technology SA (SPOT US) at US$380. Cut loss on Fortress Minerals Ltd (FMIL SP) at S$0.255.