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2022年5月06: 九天化工 (C8R SP), 中国海洋石油 (883 HK)

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九天化工 (C8R SP):净现金占市值的89%

  • 买入:买入价:0.095,目标价:0.105,止损价:0.090
  • 九天集团是中国第二大二甲基甲酰胺 (DMF) 生产商,年生产DMF和甲胺 (MA) 达15万吨。这两种化学品都是消费品、石油化工、电子、制药和化肥等行业的重要原料。此外,该公司现在还为电动汽车电池等快速增长的行业生产化学品。
  • 尽管新冠肺炎病例激增,但第一季度业绩强劲。第一季度营收同比增长76%,至7.72亿元人民币。净利润同比增长123%,至2.01亿元人民币。今年3月,中国开始采取一些防疫限制措施,以遏制新冠病毒的传播,并影响物流,因此销量可能低于去年同期。然而,22年第一季度DMF的平均价格为15,000 – 16,000元/吨,而21年第一季度为9,000 – 11,000元/吨。现金和现金等价物达到创纪录的10.2亿元人民币。与此同时,该公司建议的中期股息为0.75新分(截至收盘价0.097新元,股息收益率为7.7%)。

中国工业级二甲基甲酰胺月平均价格(元/吨)

来源: CEIC

  • 积极的近期前景。虽然中国可以放松零冠肺炎政策,但将继续采取严厉措施,以避免另一波疫情。目前的供应和需求动态将保持现状,因为国内DMF产能没有大幅增加。4月份DMF价格回调主要是由于主要城市的封锁以及随之而来的需求下降。产销量也相应下降。最新的DMF均价为12800元/吨。我们认为,鉴于原材料价格持续上涨,其销售价格下行空间有限。
  • 市场普遍预期是积极的。在2021年5月17日,我们基本面目标价为0.14新元。除去我们的目标价,市场共识的平均目标价是0.17新元。目前,该公司股价为2.9倍2021财年市盈率(包括一次性减值)。

(Source: Bloomberg)

莎姆达拉 (S56 SP):从此消彼长中获益

  • 重申买入:买入价:0.97,目标价:1.10,止损价:0.90
  • 公司在中东、印度次大陆、东南亚、印度支那和远东市场提供高效可靠的集装箱运输服务。
  • 4月份集装箱运价居高不下。上海的封锁已经持续了一个多月。然而,上海的新冠肺炎病例尚未减少。上海港停运有利于其他航线,特别是东南亚航线。4月份从东南亚到北美的运费在高点企稳。

东南亚至北美集装箱运价

来源: S&P Global

东南亚至北美燃油费

来源: S&P Global

  • FY21业绩回顾。营收同比增长51.5%,至5.27亿美元。毛利润达到创纪录的1.469亿美元,而20财年的毛利润为2,960万美元。净利润达到创纪录的1.78亿美元,而第二财年为1,520万美元。该公司于2022年2月宣布了12.75新加坡分的特别股息(截至上周五1.0新元的最后收盘价,股息收益率为12.75%)。
  • 近期至中期前景乐观。全球供应链在新冠肺炎疫情期间中断,随着跨国企业受到集中和地缘政治风险的影响,未来将重新设计和部署其供应链。东南部地区将成为替代中国制造业基地的最佳地点。因此,航运业的繁荣将持续下去。
  • 相对便宜的估值。目前,该股的市盈率为3倍,市盈率为1.2倍。

(Source: Bloomberg)

中国海洋石油 (883 HK): 对石油供应的担忧再次出现

  • 买入:买入价:10.62,目标价:12.08,止损价:9.98
  • 中海油有限公司是一家总部位于香港的投资控股公司,主要从事石油和天然气的勘探、生产和交易。其业务包括常规油气业务、页岩油气业务、油砂业务和其他非常规油气业务。公司主要通过三个部门经营业务。勘探与生产部门从事原油、天然气和其他石油产品的勘探、开发和生产。交易部分从事原油、天然气和其他石油产品的交易。公司主要在中国、加拿大、英国、尼日利亚、印度尼西亚、巴西等国家开展业务。
  • 俄罗斯石油制裁计划。油价周四延续涨势,原因是对供应的担忧。欧盟提案提出了对俄罗斯实施新制裁的计划,包括在6个月内实施原油禁运,抵消了对中国需求疲软的担忧。欧盟委员会主席Ursula von der Leyen宣布的制裁提案需要27个欧盟国家的一致支持才能生效,其中包括在6个月内逐步停止接受俄罗斯的原油供应,以及在2022年底前停止接受俄罗斯的成品油供应。
  • 创纪录的高股息收益率。中海油在获得丰厚收益后已提议向A股和H股投资者支付每股1.18港元的特别股息,总计派发近560亿港元股息。今年1月,该公司决定将2022年至2024年期间至少40%的年度利润用于股息,或每股至少0.70港元。该公司还重申了今年实施股票回购的决定。22年第一季度,由于原油价格飙升,净利润同比增长132%,至343亿元人民币。
  • 估值和共识估计。中海油的共识评级为25个买入,1个持有,0个卖出,12个月目标价为15.42港元。中海油目前的22/23/24财年的远期市盈率为3.77倍/4.13倍/4.39倍。

WTI 原油价格

(Source: Bloomberg)

青岛啤酒 (168 HK): 国内啤酒行业具有强大的定价权

  • 重申买入:买入价:63.40,目标价:70.50,止损价:59.30
  • 青岛啤酒股份有限公司及其子公司在全球范围内从事啤酒产品的生产、销售、批发和零售。该公司主要以青岛和崂山品牌销售啤酒产品。它还提供财富管理、代收代付服务;以及融资、建设、物流等服务,以及技术推广应用服务。
  • 在疫情期间取得强劲业绩。2022年第一季度,青岛啤酒实现营收92亿元,同比增长3.1%;税后净利润11亿元,同比增长10.2%。此外,毛利率上升1.30个百分点,至36.7%。
  • 提高销售价格以缓冲通胀成本压力。尽管麦芽和包装材料等原材料成本上升,但国内啤酒行业的优势保持不变,随着企业继续将上升的成本转嫁给客户,预计价格调整将继续向前推进。其他主要的中国啤酒公司,如华润啤酒控股有限公司(291 HK),在过去两年里平均单价和利润率都有所提高。
  • 黑暗中总有一丝光明。香港在上周四重新开放了健身房、美容院、主题公园和电影院,这是四个多月来的首次。当局放松了一些最严厉的疫情限制措施,这些措施给民众和企业带来了压力。由于外出就餐时间从下午6点延长到晚上10点,许多餐厅提前数周就被预订一空,就餐人数也从2人增加到4人。
  • 估值和共识。青岛啤酒的共识评级为19个买入、3个持有和1个卖出,12个月目标价为83.38港元。青岛啤酒目前的22财年预期市盈率为24倍,显著低于过去3年的38倍平均市盈率和2020年疫情前的30倍。

(Source: Bloomberg)

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Trading Dashboard Update: Enter Tsingtao Brewery (168 HK) at HK$63.40.

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