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Seatrium Ltd.(STM SP)：强大的项目储备
- 买入：买入价：2.14，目标价：2.30，止损价：2.06
- Seatrium Ltd. 是一家为海上、船舶和能源行业提供工程解决方案的公司。公司业务涵盖钻井平台和浮式生产装置、维修和升级、海上平台以及专业造船。Seatrium 为全球客户提供服务。
- 与BP签订新合同。Seatrium Ltd. 近期宣布与BP勘探与生产公司 (bp) 签订了一份工程、采购、施工和陆上调试 (EPC) 合同，为美国墨西哥湾的 Kaskida 浮式生产装置 (FPU) 项目提供服务。Kaskida 项目位于新奥尔良西南约 250 英里处的 Keathley Canyon 地区，是一个绿地开发项目。在第一阶段开发中，FPU 设计日产原油高达 80,000 桶，共六口井。该合同预计将显著提升 Seatrium 的长期收入和盈利能力，增强其在海上能源领域的市场地位。
- 与科钦造船厂 (CSL) 合作。Seatrium Ltd. 的美国子公司 Seatrium Letourneau USA Inc. (SLET) 与科钦造船厂有限公司 (CSL) 签署了一份谅解备忘录 (MOU)，共同开发和供应适合印度市场需求的自升式钻井平台的关键设备。Seatrium 在一份媒体声明中强调，该合作伙伴关系旨在利用该地区对移动式海上钻井装置 (MODU) 的日益增长的需求。此次合作将结合 CSL 的造船专业知识和 SLET 的技术知识和设计能力，打造满足印度海上能源需求的 MODU。对于 Seatrium 而言，此次合作标志着其进军印度海上领域的重要一步，并有助于推动该国的能源发展目标。
- 订单充足前景乐观。截至 2024 年 9 月底，Seatrium 的净订单量达到 244 亿美元，包括 30 个项目，计划于 2031 年之前交付。总订单额接近 380 亿美元，将在未来十年内交付。公司的项目管道依然强劲，客户寻求合作的兴趣持续高涨。Seatrium 预计业务活动将大幅增长，并致力于降低债务水平，同时寻求新的资金来支持当前和未来的项目。
- 24年上半年业绩回顾。 24年上半年收入同比增长39.1%，达到40.1亿新元，而23年同期为28.9亿新元。24年上半年净利润为3470万新元，相比之下，23年同期净亏损2.405亿新元。24年上半年基本每股收益为1.05新加坡分，而23年同期为每股亏损9.40新加坡分。
- 市场共识。
(Source: Bloomberg)
胜科工业 (SCI SP)：提前完工
- 重申买入：买入价：5.45，目标价：5.85，止损价：5.25
- 新加坡胜科工业有限公司为工业园区提供公用事业和综合服务，如电力、天然气、蒸汽、水、废水处理和其他现场服务。胜科工业为工业园区、商业、商业和住宅空间提供服务。
- 提前完工。胜科工业集团最近表示，其在中东的首个绿色能源项目将比计划提前四个多月开始商业运营。这是由于其全资子公司胜科公用事业完成了验收测试，实现了该电力项目的商业运营。马纳二期太阳能独立发电项目是胜科在中东的首个绿色能源开发项目。该项目还得到了与阿曼电力和水务采购公司签订的 20 年电力购买协议的支持。预计该项目将增加集团的每股收益。
- 印度太阳能储能项目。胜科工业集团全资拥有的可再生能源子公司胜科绿色基建被印度国有企业印度太阳能公司授予了一个建设-拥有-运营项目。该项目包括一个 150 兆瓦 (MW) 的太阳能光伏项目和一个 300 兆瓦时 (MWh) 的电池储能系统 (BESS)，标志着胜科在印度的首个太阳能和 BESS 混合项目。胜科还提到，该协议是竞标两个千兆瓦 (GW) 的跨州输电系统连接太阳能发电项目和 4 GWh 的 BESS 的一部分。该项目计划在协议签署之日起两年内投入商业运营，并将通过内部资金和债务融资。预计这将使胜科在印度的可再生能源总装机容量达到近 6 GW。
- 24年上半年业绩回顾。 24年上半年收入同比下降12.3%，至32.1亿新元，而23年同期为36.6亿新元。24年上半年净利润同比增长1.1%，至5.5亿新元，而23年同期为5.44亿新元。24年上半年基本每股收益为30.30新加坡分，高于23年同期的29.71新加坡分。
- 市场共识。
(Source: Bloomberg)
中广核矿业(1164 HK)：供应链问题
- 买入：买入价：1.75，目标价：2.05，止损价：1.60
- 中广核矿业有限公司是一家主要从事天然铀贸易业务的公司。该公司通过三个分部运营业务。天然铀贸易分部从事天然铀贸易业务。物业投资分部从事租赁业务。其他投资分部从事投资活动。
- 铀供应受限。Cameco最近宣布，由于未能及时向能源部提交所需文件，其与哈萨克斯坦国家原子能公司（Kazatomprom）在哈萨克斯坦的Inkai合资企业将暂停生产。Inkai合资企业曾预计在2024年底前获得铀矿床开发项目更新文件提交期限的延期。然而，延期并未获批，促使Kazatomprom暂停运营以避免潜在违反哈萨克斯坦法规的情况。由于哈萨克斯坦是全球最大的铀生产国，此次暂停引发了对铀市场潜在供应链中断的担忧。这推高了铀价，自2025年初以来，铀价上涨1.60美元/磅，涨幅为2.19%。
铀期货价格
(Source: Bloomberg)
- 中国在铀领域的影响力不断增强。俄罗斯核能巨头Rosatom宣布将其在哈萨克斯坦的铀矿开采业务的重大股权出售给中国公司，标志着中亚地区影响力的转变。Rosatom子公司Uranium One Group已将其在哈萨克斯坦的49.99%股份出售给由中国国家核电技术有限公司（SNPTC）拥有的Astana Mining Company。此外，Uranium One预计将向中国广核集团（CGN）子公司中国核工业集团有限公司出售30%的Khorasan-U和Kyzylkum LLP股份。这一转变凸显了中国在原苏联加盟共和国的存在感增强以及莫斯科在该地区影响力的逐渐下降。此举紧随北京最近出台的一系列刺激计划，其中包括对基础设施的大量投资，尤其是核电站，这推动了对铀（核能的关键燃料）的需求增长。中国雄心勃勃的核能扩张计划，目前全球58座核反应堆中有22座正在中国建设，使该国处于全球核能复兴的前沿。这种强劲的推动增强了铀市场的长期投资前景，吸引了更强烈的市场兴趣。
- 科技巨头涉足核能。在过去的几个月里，微软通过与美国最大的清洁能源供应商Constellation Energy (CEG) 签署电力购买协议，重新点燃了对核能股票的兴趣。根据协议，Constellation将重启宾夕法尼亚州的三哩岛核电站，以支持微软不断增长的人工智能（AI）需求。谷歌（Alphabet的子公司）也与私营公司Kairos Power 合作，共同建设一系列总装机容量为500兆瓦的小型模块化反应堆（SMR）。亚马逊也宣布计划与Energy Northwest、Dominion Energy和私营公司X-energy合作，建造多个SMR。这些核资源将支持亚马逊未来的AI服务。这些合作伙伴关系必将推动对铀市场的更多关注。
- 24财年第三季运营更新。24年第三季度该集团的天然铀矿生产了692.6 tU的铀，达到了季度生产目标712.8 tU的97.2%。其中，Semizbayu LLP（一家持股49%的哈萨克斯坦合资企业）生产了228.9 tU，而Ortalyk LLP矿业公司（一家持股49%的哈萨克斯坦合资企业）生产了463.7 tU。上半年计划采铀量712.8 tU，实际采铀量692.6 tU，完成率97.2%。其中，Semizbay矿的总产量为95.0 tU， Irkol矿的总产量为133.9 tU。
- 24财年上半年业绩。收入增长38.8%至40.7亿港元。总亏损为5,640万港元，而2023年上半年的利润为1.867亿港元。归属于公司股东的净利润下跌37.0%至1.131亿港元。
- 市场共识
(Source: Bloomberg)
老铺黄金(6181 HK)：黄金前景乐观
- 重申买入：买入价：250，目标价：290，止损价：230
- 老铺黄金股份有限公司是一家从事研发、制作和销售黄金饰品的中国公司。该公司提供商品制作和保养维修服务。该公司黄金产品主要包括足金黄金产品和足金镶嵌产品（足金镶嵌钻石或其他宝石）。足金黄金产品是以一系列古法手工技艺制作的黄金产品，包括吊坠、手镯、戒指及耳钉等日常佩戴的配饰，以及把玩、日用金器和摆件金器等克重较大的珠宝。足金镶嵌产品是钻石或其他宝石（如有色宝石）镶嵌于足金镶托中。该公司主要在中国市场开展业务。
- 2025 年的不确定性继续支撑金价。 随着新兴市场央行加速购金，金价预计将高于预期上涨。受美国当选总统唐纳德·特朗普即将出台的政策以及美联储 (Fed) 下一步举措的投资者谨慎情绪驱动，美元继续受益于避险市场环境。美联储在 12 月的政策会议上采取了鹰派立场，提高了本月暂停降息周期的预期。尽管美元强劲，但美国国债收益率复苏的停滞似乎在支撑金价。这进一步得到了持续的中国经济担忧和地缘政治紧张局势（尤其是中东）背景下，对黄金作为传统避险资产需求的增加的提振。此外，市场预期中国将在 2025 年采取更多积极的刺激经济增长政策，进一步提振金价，中国仍然是全球最大的贵金属消费国。
- 质量重于数量的商业模式。 公司成立于 15 年前，一直有意保持精品店的存在，仅有 33 家门店，专营以佛教为灵感设计的传统黄金珠宝，以固定价格出售。这种做法将公司与通常根据重量定价商品的当地竞争对手区分开来。对于老凤祥来说，这种区别提升了其奢华魅力，让人联想到卡地亚和蒂芙尼等全球品牌，这对于一个中国品牌来说是罕见的成就。公司的小规模也成为战略优势，使其能够专注于质量而非数量，并在中国制造奢侈品的细分市场中独树一帜。展望未来，这种商业模式非常适合吸引高净值消费者，巩固老凤祥的长期前景。
- 扩张计划。 老凤祥拥有 33 家门店的适中网络，专营以佛教为灵感的传统黄金珠宝。除了实体店面之外，公司还通过阿里巴巴天猫、京东和微信等电子商务平台的旗舰店拓展线上业务。未来三年，老凤祥计划通过在中国大陆新增 10 家门店，并在香港、澳门、新加坡和其他亚洲城市新增约 5 家门店进行战略扩张。尽管如此，公司仍然致力于其核心理念，即优先考虑质量而非数量。
- 24年上半年业绩。 收入较23年上半年的14.2亿元人民币增长148.3%，达到35.2亿元人民币。净利润较23年上半年的1.97亿元人民币增长197.9%，达到5.88亿元人民币。基本每股收益从23年上半年的1.44元人民币上升至24年上半年的4.11元人民币。
- 市场共识
(Source: Bloomberg)
KKR & Co Inc. (KKR US)：并购前景乐观
- 买入：买入价：148，目标价：168，止损价：138
- KKR & Co. Inc. 以投資公司營運。該公司管理私募股權、能源、基礎設施、房地產、信貸策略和對沖基金等投資。公司為全球第二大私募基金。
- 2025年全球并購活動動能將延續。預期聯邦基金利率將進一步下降，同時美國經濟維持溫和增長，企業再融資需求較大。此外，美股市場估值處於較高水平，有更多企業謀求上市。一級市場在連續兩年的二級市場上漲及積極看多情緒下逐步回暖，尤其是在人工智能應用及其他新興科技發展領域。在特朗普再度主政下，全球貿易摩擦將升溫，因此更多跨國企業通過并購或資產剝離以降低地緣政治風險所帶來的潛在虧損。
- 資產管理規模及管理費收入增長亮麗。截至24財年第三季，公司的資產管理規模同比上升26.6%至6,243.96億美元。2024年前三季集資額為1,183.08億美元，而2023年同期為380.89億美元。公司管理層透露其私募基金60%的倉位的未實現盈利回報率超過50%，總體未實現盈利同比增長40%. 第三季管理費相關收入同比增長79.5%，環比增長34.5%至10億美元。
- 24年第三季度业绩。 公司第三季度收入同比增长44.5%，达到47.9亿美元。然而，净利润出现下降，从2023年第三季度的14.729亿美元减少至6.546亿美元。基本每股收益也随之减少，从去年的1.71美元降至0.74美元。
- 市场共识
(Source: Bloomberg)
Banco Macro S.A. (BMA US)：一线希望
- 重申止损买入：买入价：100，目标价：120，止损价：90
- Banco Macro SA 吸收存款并提供零售和商业银行服务。 该银行提供 Visa 和 Amex 信用卡、消费贷款、保险和其他金融服务。 宏利银行在阿根廷开展业务，并通过其子公司 Sun Bank & Trust 在巴哈马开展业务。
- 阿根廷經濟出現曙光。阿根廷2024年第三季度GDP環比增長3.9%，是自2023年年底陷入衰退以來首次實現正季度增長，主要驅動因素是消費增長、資本投資反彈、農業和礦業產品出口增長。年通脹率下降至自2023年12月新低至166%。現任總統米萊的經濟休克式療法初步見效，其中包括大幅度削減政府開支及放鬆管制。
- 2025年GDP增長預期達5%。世界銀行預測阿根廷經濟在2025年增長率為5%，而2024年則下跌3.5%。阿根廷政府在新一年經濟計劃中將實施削減90%的稅收，并將稅務自主權歸還各省。另一方面，阿根廷計劃推進貨幣競爭，允許使用不同貨幣進行交易。2025年的一大目標是取消匯率管制。
- 在阿根廷銀行業中舉足輕重。該行是阿根廷第二大國有私人銀行，第六大銀行（按存款及借貸規模）。截至24年第三季度，該行的總資產為147.4億美元。
- 24年第三季度业绩。 公司收入同比下降22.7%，至24年第三季度的8730亿阿根廷比索，相比于23年第三季度的11287亿阿根廷比索。公司净利润增长至24年第三季度的920亿阿根廷比索，相比于23年第三季度的239亿阿根廷比索。公司报告24年第三季度调整后每股收益为143.9阿根廷比索，相比于23年第三季度的37.39阿根廷比索。
- 市场共识
(Source: Bloomberg)
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