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胜科工业 (SCI SP)：提前完工

• 买入：买入价：5.45，目标价：5.85，止损价：5.25
  
• 新加坡胜科工业有限公司为工业园区提供公用事业和综合服务，如电力、天然气、蒸汽、水、废水处理和其他现场服务。胜科工业为工业园区、商业、商业和住宅空间提供服务。
  
• 提前完工。胜科工业集团最近表示，其在中东的首个绿色能源项目将比计划提前四个多月开始商业运营。这是由于其全资子公司胜科公用事业完成了验收测试，实现了该电力项目的商业运营。马纳二期太阳能独立发电项目是胜科在中东的首个绿色能源开发项目。该项目还得到了与阿曼电力和水务采购公司签订的 20 年电力购买协议的支持。预计该项目将增加集团的每股收益。
  
• 印度太阳能储能项目。胜科工业集团全资拥有的可再生能源子公司胜科绿色基建被印度国有企业印度太阳能公司授予了一个建设-拥有-运营项目。该项目包括一个 150 兆瓦 (MW) 的太阳能光伏项目和一个 300 兆瓦时 (MWh) 的电池储能系统 (BESS)，标志着胜科在印度的首个太阳能和 BESS 混合项目。胜科还提到，该协议是竞标两个千兆瓦 (GW) 的跨州输电系统连接太阳能发电项目和 4 GWh 的 BESS 的一部分。该项目计划在协议签署之日起两年内投入商业运营，并将通过内部资金和债务融资。预计这将使胜科在印度的可再生能源总装机容量达到近 6 GW。
  
• 24年上半年业绩回顾。 24年上半年收入同比下降12.3%，至32.1亿新元，而23年同期为36.6亿新元。24年上半年净利润同比增长1.1%，至5.5亿新元，而23年同期为5.44亿新元。24年上半年基本每股收益为30.30新加坡分，高于23年同期的29.71新加坡分。
  
• 市场共识。
  

(Source: Bloomberg)

布米塔玛农业 (BAL SP)：棕榈油价格出现良好迹象

• 重申买入：买入价：0.860，目标价：0.920，止损价：0.830
  
• 布米塔玛农业生产棕榈油 (CPO) 和棕榈仁油 (PK)，其油棕种植园位于印度尼西亚。 该公司的主要业务活动包括：种植和收获油棕树；加工来自其油棕种植园、合作种植园和第三方的鲜果串（FFB）生产 CPO 和 PK；以及在印度尼西亚销售 CPO 和 PK。
  
• 棕榈油价格反弹。 马来西亚棕榈油价格近期反弹至每吨 4,600 马币以上，受到逢低买入的支持。自 2024 年 12 月 20 日低点以来，合约价格上涨超过 4%，有望实现三个星期以来的首次周度上涨，这得益于对关键消费国中国农历新年期间商品需求将增加的乐观情绪。在产量方面，马来西亚的强降雨导致行业监管机构预计 12 月产量将连续第四个月下降，这可能导致库存连续第三个月下降。与此同时，对阿根廷部分地区干旱天气的担忧促使投机者平仓大豆和大豆粕期货空头头寸，为棕榈油价格提供了额外支撑。然而，货运调查机构的数据显示，12 月 1 日至 25 日马来西亚棕榈油出口量较 11 月同期下降 1.1% 至 4%，限制了涨幅。
  

棕榈油现货价格

(Source: Bloomberg)

• 2025 年棕榈油价格料将保持稳定。 据棕榈油生产国圆桌会议 (CPOPC) 预测，2025 年棕榈油价格预计将在 4,000-5,000 马币/吨之间，这是由于主要市场产量停滞。随着全球对棕榈油的需求增长，产量停滞可能会导致供应短缺，从而推动价格上涨。此外，预计老龄化种植园、不可预测的天气和新种植园地区扩张有限等因素导致的产量停滞将给全球供应带来压力，进一步推高价格。Bumitama Agri 有望从 2025 年起稳定的棕榈油价格中受益。
  
• 稳健的商业模式。 Bumitama Agri 在过去十年中表现出韧性，成功应对由需求变化、恶劣天气和地缘政治紧张局势驱动的棕榈油价格波动。该公司始终保持强劲的财务业绩和股东回报，包括 2022 财年创纪录的 14% 股息收益率和 2023 财年的 10% 股息收益率，这得益于强大的现金流和健康的资产负债表。尽管 2024 年上半年面临天气相关挑战和成本压力，但 Bumitama 仍实现了显着的环比增长，毛利润、净利润和 EBITDA 均显着改善。核心利润增长 43%，得益于棕榈油价格上涨和成本压力缓解。主要增长动力包括印度尼西亚的生物柴油计划，该计划将到 2025 年将掺混要求提高到 40%，从而提高国内消费量并减少出口量，从而维持全球棕榈油价格的上涨。棕榈仁价格飙升进一步为增长机会做出贡献。展望未来，Bumitama 有望实现持续的财务增长，这得益于稳定的成本、强劲的需求以及棕榈油和棕榈仁产品的有利定价。
  
• 24财年上半年业绩回顾。24财年上半年收入同比增长1.4%，至7.6万亿印尼盾，而23财年同期为7.50万亿印尼盾。24财年上半年净利润下降29.5%，至1.00万亿印尼盾，而23财年上半年为1.42万亿印尼盾。24财年上半年基本每股收益和摊薄每股收益为494印尼盾，而23年同期为686印尼盾。
  
• 市场共识。
  

(Source: Bloomberg)

老铺黄金(6181 HK)：黄金前景乐观

• 买入：买入价：250，目标价：290，止损价：230
  
• 老铺黄金股份有限公司是一家从事研发、制作和销售黄金饰品的中国公司。该公司提供商品制作和保养维修服务。该公司黄金产品主要包括足金黄金产品和足金镶嵌产品（足金镶嵌钻石或其他宝石）。足金黄金产品是以一系列古法手工技艺制作的黄金产品，包括吊坠、手镯、戒指及耳钉等日常佩戴的配饰，以及把玩、日用金器和摆件金器等克重较大的珠宝。足金镶嵌产品是钻石或其他宝石（如有色宝石）镶嵌于足金镶托中。该公司主要在中国市场开展业务。
  
• 2025 年的不确定性继续支撑金价。 随着新兴市场央行加速购金，金价预计将高于预期上涨。受美国当选总统唐纳德·特朗普即将出台的政策以及美联储 (Fed) 下一步举措的投资者谨慎情绪驱动，美元继续受益于避险市场环境。美联储在 12 月的政策会议上采取了鹰派立场，提高了本月暂停降息周期的预期。尽管美元强劲，但美国国债收益率复苏的停滞似乎在支撑金价。这进一步得到了持续的中国经济担忧和地缘政治紧张局势（尤其是中东）背景下，对黄金作为传统避险资产需求的增加的提振。此外，市场预期中国将在 2025 年采取更多积极的刺激经济增长政策，进一步提振金价，中国仍然是全球最大的贵金属消费国。
  
• 质量重于数量的商业模式。 公司成立于 15 年前，一直有意保持精品店的存在，仅有 33 家门店，专营以佛教为灵感设计的传统黄金珠宝，以固定价格出售。这种做法将公司与通常根据重量定价商品的当地竞争对手区分开来。对于老凤祥来说，这种区别提升了其奢华魅力，让人联想到卡地亚和蒂芙尼等全球品牌，这对于一个中国品牌来说是罕见的成就。公司的小规模也成为战略优势，使其能够专注于质量而非数量，并在中国制造奢侈品的细分市场中独树一帜。展望未来，这种商业模式非常适合吸引高净值消费者，巩固老凤祥的长期前景。
  
• 扩张计划。 老凤祥拥有 33 家门店的适中网络，专营以佛教为灵感的传统黄金珠宝。除了实体店面之外，公司还通过阿里巴巴天猫、京东和微信等电子商务平台的旗舰店拓展线上业务。未来三年，老凤祥计划通过在中国大陆新增 10 家门店，并在香港、澳门、新加坡和其他亚洲城市新增约 5 家门店进行战略扩张。尽管如此，公司仍然致力于其核心理念，即优先考虑质量而非数量。
  
• 24年上半年业绩。 收入较23年上半年的14.2亿元人民币增长148.3%，达到35.2亿元人民币。净利润较23年上半年的1.97亿元人民币增长197.9%，达到5.88亿元人民币。基本每股收益从23年上半年的1.44元人民币上升至24年上半年的4.11元人民币。
  
• 市场共识
  

(Source: Bloomberg)

联想集团(992 HK)：CES展望

• 重申买入：买入价：10.30，目标价：11.50，止损价：9.70
  
• 联想集团有限公司是一家主要从事开发、制造和销售科技产品及提供服务的投资控股公司。该公司通过三个分部运营其业务。智能设备业务集团分部从事制造和销售个人电脑（PC）、平板电脑、智能手机及其他智能设备。基础设施方案业务集团分部从事提供人工智能（AI）产品、服务及伙伴关系、开发完善的全栈基础设施解决方案组合以及提供存储解决方案。方案服务业务集团分部从事提供跨个人电脑、基础设施及行业智能的信息技术（IT）解决方案和服务，包括支持服务、运维服务及即服务（AaS）产品。该公司在国内和国外市场开展业务。
  
• 激动人心的 CES 期待。联想有望在即将到来的 2025 年国际消费电子展 (CES) 上给人留下深刻印象，该展会将于 1 月 7 日在拉斯维加斯开幕。这家科技巨头预计将推出一系列突破性的产品，彰显其对创新和技术进步的承诺。亮点之一是一款自充电蓝牙键盘，旨在改变用户与设备的交互方式。另一个关键产品是一款 AI 驱动的旅行套装，旨在为移动中的用户提高便利性和效率。据传闻，联想可能会首次推出配备可滚动屏幕的笔记本电脑，通过允许用户根据需要扩展显示屏，提供前所未有的灵活性，从而为便携式计算树立新标杆。产品阵容还包括四款新平板电脑，以满足不同的用户偏好，以及运行 SteamOS 的手持游戏设备 Lenovo Legion Go S。专为游戏玩家设计，它承诺提供强大而便携的游戏体验。凭借这一多样化的产品组合，联想展示了其在科技行业的领导地位，证明了其创新和满足不断发展的消费者需求的能力。
  
• 与火山引擎的合作。在最近于北京举行的 2024 联想天禧生态合作伙伴大会上，联想正式宣布与火山引擎达成合作。借助“超脑”豆包大模型，联想的 AI 桌面助手如影将从传统的系统工具演变为全面的智能对话助手。这种转变旨在显着增强用户与 PC 系统的交互，提供更高级、更直观的使用体验。这些升级有望推动消费者对联想 AI 驱动的 PC 的兴趣和需求增长。
  
• 推出 AI 操作系统。在联想年度生态合作伙伴大会上，该公司推出了一项对其天禧个人智能系统 (Tianxi AS) 的重大升级。高管们强调，Tianxi AS 可在传统操作系统上无缝运行，与之深度集成，同时支持跨多个设备的跨平台功能。基于“一体多端”战略，Tianxi AS 支持终端与个人云之间的混合部署，为用户提供个性化的助手，以满足他们的需求。该系统提供基于场景的集成能力，并与开放生态系统中的多个智能代理连接，进一步增强其多功能性和用户体验。
  
• 25财年上半年业绩。 收入较24财年上半年的273亿美元增长21.9%，达到333亿美元。净利润较24财年上半年的4.725亿美元增长34.8%，达到6.368亿美元。基本每股收益从24财年上半年的3.57美分上升至25财年上半年的4.91美分。
  
• 市场共识
  

(Source: Bloomberg)

Banco Macro S.A. (BMA US)：一线希望

• 止损买入：买入价：100，目标价：120，止损价：90
  
• Banco Macro SA 吸收存款并提供零售和商业银行服务。 该银行提供 Visa 和 Amex 信用卡、消费贷款、保险和其他金融服务。 宏利银行在阿根廷开展业务，并通过其子公司 Sun Bank & Trust 在巴哈马开展业务。
  
• 阿根廷經濟出現曙光。阿根廷2024年第三季度GDP環比增長3.9%，是自2023年年底陷入衰退以來首次實現正季度增長，主要驅動因素是消費增長、資本投資反彈、農業和礦業產品出口增長。年通脹率下降至自2023年12月新低至166%。現任總統米萊的經濟休克式療法初步見效，其中包括大幅度削減政府開支及放鬆管制。
  
• 2025年GDP增長預期達5%。世界銀行預測阿根廷經濟在2025年增長率為5%，而2024年則下跌3.5%。阿根廷政府在新一年經濟計劃中將實施削減90%的稅收，并將稅務自主權歸還各省。另一方面，阿根廷計劃推進貨幣競爭，允許使用不同貨幣進行交易。2025年的一大目標是取消匯率管制。
  
• 在阿根廷銀行業中舉足輕重。該行是阿根廷第二大國有私人銀行，第六大銀行（按存款及借貸規模）。截至24年第三季度，該行的總資產為147.4億美元。
  
• 24年第三季度业绩。 公司收入同比下降22.7%，至24年第三季度的8730亿阿根廷比索，相比于23年第三季度的11287亿阿根廷比索。公司净利润增长至24年第三季度的920亿阿根廷比索，相比于23年第三季度的239亿阿根廷比索。公司报告24年第三季度调整后每股收益为143.9阿根廷比索，相比于23年第三季度的37.39阿根廷比索。
  
• 市场共识

(Source: Bloomberg)

Antero Resources Corp.(AR US)：受益于当前冬季的季节性

• 重申买入：买入价：32.5，目标价：36.5，止损价：30.5
  
• Antero Resources Corp.是一家从事油气勘探、开发和生产的公司。该公司专注于非常规油气和富含液体的天然气资产的收购、开发和生产。Antero Resources Corp.为美国客户提供服务。
  
• 天然气价格上涨。 美国天然气期货价格在过去两个月上涨了 60% 以上。但近期，由于美国能源信息署 (EIA) 报告显示，截至 12 月 20 日当周的库存减少量为 930 亿立方英尺，低于预期的 990 亿立方英尺，库存降至 3,529 亿立方英尺，该商品削减了涨幅至 3.36 美元/百万英热单位。然而，期货价格受到欧洲天气模型预测 1 月初出现比美国模型先前预测的更寒冷天气的支撑。与此同时，美国下 48 州的天然气日产量平均为 1031 亿立方英尺/天，而液化天然气 (LNG) 出口量预计将达到创纪录的 148 亿立方英尺/天，受到强劲的全球需求推动。
  

天然气现货价格

(Source: Bloomberg)

• 季节性驱动天然气需求。 随着消费者依靠取暖来抵御寒冷天气，冬季电力需求大幅上升。电力使用量的激增直接增加了对天然气的需求，反映在低于预期的库存下降中，表明持续的消费。对美国 1 月份寒潮的预测进一步提高了对天然气需求的预期。气象学家预测，1 月 1 日至 5 日，低于平均气温将席卷美国中部和东部，并在随后的五天内加剧。预计这些条件将为天然气价格提供上涨动力。
  
• 天然气出口许可证前景看好。 当选总统唐纳德·特朗普承诺加快批准液化天然气出口许可证，扭转拜登时代的暂停，为与国内天然气销售相比更有利可图的出口铺平道路。预计到 2025 年，将有一波新的北美液化天然气供应进入市场。根据 S&P Global Commodity Insights 于 12 月 11 日发布的 2025 年能源展望报告，尽管全球液化天然气价格预计将走弱，但美国天然气价格预计将上涨。市场还预计特朗普政府将批准所有待批的液化天然气出口项目，可能在 2025 年下半年实现最终投资决策。
  
• 2024 年第三季度业绩。 公司 2024 年第三季度收入小幅下降 6.24% 至 10.6 亿美元，而 2023 年第三季度为 11.3 亿美元。公司 2024 年第三季度净亏损 2040 万美元，而 2023 年第三季度净利润为 1780 万美元。公司 2024 年第三季度基本每股净亏损 0.16 美元，而 2023 年第三季度每股净利润为 0.50 美元。
  
• 市场共识

(Source: Bloomberg)

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Trading Dashboard Update: Add Bumitama Agri Ltd. (BAL SP) at S$0.86, Lenovo Group Ltd. (992 HK) at HK$10.30. Take profit on East Buy Holding Ltd. (1797 HK) at HK$19.0. Cut loss on Keep Inc. (3650 HK) at HK$5.60, Sands China Ltd. (1928 HK) at HK$20.0, Sunny Optical Technology Group Co Ltd. (2382 HK) at HK$66.0, and Walt Disney Co. (DIS US) at US$110.