2024年04月01日:扬子江船业 (YZJSGD SP), 特步国际控股(1368 HK),戴爾科技 (DELL US)
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扬子江船业 (YZJSGD SP)：借助人民币和强劲的航运需求
- 买入：买入价：1.88，目标价：2.00，止损价：1.82
- 扬子江船业控股有限公司生产各类船舶。该公司生产各种各样的商船、小型散货船、多用途货船、集装箱船、化学品油轮、海上补给船、救援和打捞船以及起重船。。
- 对冲潜在的人民币贬值。3月FOMC会议后，美联储维持利率稳定，并维持2024年三次降息的预期。近期美国劳动力市场数据也显示美国经济依然强劲，不太可能阻止美联储 来自降息。 中国经济复苏依然黯淡，缓解房地产债务问题的影响、重建信心还需要更长的时间。 因此，一旦此前的积极预期未能实现，人民币兑美元将会再次走弱。
股价与美元/人民币价格走势对比
(Source: Bloomberg)
- 强劲的订单簿提供盈利可见性。截至2023年底，扬子江船业的未完成订单量为182艘船舶，达145亿美元。2023年共获得97艘新船订单，总价值71亿美元，超过了2023年30亿美元的目标。其强劲的订单量还 使扬子江船业的盈利可视性持续到2027年，最新交付时间延长至2028年。在所有订购的船舶中，72艘是集装箱船，44艘是油轮，51艘是散货船，15艘是LNG/LPG/LEG。
- 2024 年集装箱船和油轮需求增长。克拉克森表示，2023年将交付350艘新建集装箱船，总计221万标准箱。 中国交付了200多台。 克拉克森预计，2024年和2025年集装箱运输总运力将分别增长7%和5%。 据船舶经纪商 Xclusiv 称，预计油轮市场将在 2024 年出现增长，主要受到亚洲石油需求的推动。 东南亚和中国今年石油需求将增长3.2%和2.9%。 从BIMCO 2024年第一季度航运市场概况和展望来看，持续的红海袭击也继续提高了对船舶的需求，因为船舶继续通过好望角采取更长的航线，导致周转时间更长。 BIMCO预计这将影响2024年上半年的航运需求。
- 23财年财务业绩回顾。 2023 财年收入同比增长 16.5%至 241 亿元人民币，而 2022 财年收入为 207 亿元人民币。 2023 财年净利润同比增长 57.0%至 41.0 亿元人民币，而 2022 财年净利润为 26.1 亿元人民币。 2023 财年 NPM 增长 4.4 个百分点至 17.0%，而 2022 财年为 12.6%。
- 市场共识。
(Source: Bloomberg)
悦榕控股 (BTH SP)：利润翻倍
- 重申买入：买入价：0.380，目标价：0.410，止损价：0.365
- 悦榕控股有限公司是一家控股公司。该公司通过其子公司拥有和管理酒店集团。该公司专注于酒店，度假村，水疗中心，画廊，高尔夫球场和住宅，以及提供投资，设计，施工和项目管理服务。悦榕控股服务于全球客户。
- 合资企业的成功。位于考艾国家公园(Khao Yai National Park)附近的首批豪华品牌住宅悦榕山庄(Banyan Tree Residences Creston Hill)的预售阶段取得了成功，价值170亿泰铢。该项目由悦榕与Creston Holding Ltd.合作管理，反映了泰国对高档住宅日益增长的需求。随着预售超过10亿泰铢，其董事总经理预计，随着设备齐全的展示单元的揭幕，人们的兴趣将会增加。该项目迎合了日益增长的自然奢华生活趋势，吸引了常住居民和度假者。该战略位置靠近即将到来的6号高速公路，提高了可达性。该开发项目提供21栋泳池别墅和16栋公寓建筑，设计与宁静的景观无缝融合。未来的阶段将引入更多的别墅和公寓。买家可享受悦榕的独家业主计划“The Sanctuary Club”，享有全球物业的特权。Khao Yai距离曼谷仅200公里，提供多样化的活动，使克雷斯顿山一个理想的第二个家。现场销售廊在预售期间提供独家促销活动，欢迎潜在买家。
- 30周年新品发布。悦榕宣布将有19家新酒店开业。在新的企业品牌“悦榕集团”(Banyan Group)的旗下，该公司在奢侈品产品之外扩展了Angsana、Cassia和Dhawa等品牌。新的目的地包括日本、沙特阿拉伯、越南和韩国。可持续发展承诺包括与联合国目标一致的2030年可持续发展路线图。普吉岛的拉古纳湖承诺沉浸式生活与自然融合发展。新推出的项目包括提供整体体验的数字伴侣Beyond，以及体验会员计划withBanyan。
- 23财年财务业绩回顾。 23财年收入下降21%，至3.279亿新元。净利润大幅增长至3,170万新元，而22财年为76.7万新元。该公司23财年营业利润增长逾一倍，至9,010万新元。该公司宣布在23财年派发0.012新元的末期股息。
- 市场共识。
(Source: Bloomberg)
特步国际控股(1368 HK)：马拉松季节
- 重申买入：买入价：4.80，目标价：5.20，止损价：4.60
- 特步国际控股有限公司是一家主要从事体育用品（包括鞋履、服装和配饰）的设计、研发、制造、销售、营销及品牌管理业务的中国公司。该公司通过三个部门开展业务。大众运动部门代表品牌为”特步”。时尚运动部门代表品牌为“盖世威”及“帕拉丁”。专业运动部门代表品牌为“索康尼”及“迈乐”。该公司的产品销往中国国内及海外市场。
- 马拉松赛季。随着春天的到来，中国正在为马拉松赛季做准备，这标志着随着中国完全摆脱COVID-19大流行，户外活动大幅复苏。在接下来的两个月里，全国各地将举行多场马拉松比赛，包括2024年3月底的成都熊猫马拉松、2024年4月的北京半程马拉松和5月的中国长城马拉松等。北京半程马拉松已经引起了巨大的兴趣，来自42个国家和地区的97988名参赛者打破了纪录。中国的许多马拉松爱好者预计将投资购买新的跑步或训练鞋，为这些比赛做准备。作为运动服装行业的主要参与者，特步国际已准备好利用即将到来的马拉松赛季所带来的机会。
- 尽管经济疲软，但盈利强劲。特步国际最近公布了其财报，显示其在中国的收入同比增长10.9%，净利润增长11.8%。这些强劲的财务业绩反映了公司稳健的商业模式和成功的品牌重塑努力，包括K-Swiss和Palladium。尽管经济形势严峻，消费者支出疲软，特步在中国取得了令人印象深刻的销售数据。这与耐克(Nike)等其他主要运动品牌形成了鲜明对比。耐克最近公布的在华销售增长较慢，约为5%。
- 中国体育产业有望复苏。最近，中国最高体育官员强调了打击腐败和非法赌博的持续努力，旨在振兴体育产业。此外，中国当局正在努力将中国定位为2035年的综合体育强国，计划举办2025年亚洲冬季运动会、2027年世界田径锦标赛和2029年世界游泳锦标赛等大型国际比赛。在过去的一年里，中国体育行业经历了持续而强劲的发展，以全民健身日和冰雪运动等各种群众参与活动为标志。体育基础设施建设取得重大进展，2023年人均体育场馆面积达到2.89平方米，比2019年增长107%。
- 23财年业绩。总营收同比增长10.9%至143.5亿元人民币，而22财年为129.3亿元人民币。23财年净利润同比增长11.75%至10.3亿元，而22财年为9.217亿元。23财年基本每股收益为40.76元人民币，而22财年为36.61元人民币。
- 市场共识。
(Source: Bloomberg)
中国铝业(2600 HK)：铝价反弹
- 重申买入：买入价：4.8，目标价：5.2，止损价：4.6
- 中国铝业股份有限公司是一家主要从事氧化铝、原铝和铝合金产品的生产和销售业务的中国公司。该公司通过五个部门开展业务。氧化铝部门从事氧化铝、精细氧化铝及铝矿石的生产和销售业务。原铝部门从事原铝、碳素产品、铝合金及其他电解铝产品的生产和销售业务。能源部门主要从事煤炭开采、火力发电、风力发电、光伏发电及新能源装备制造等。贸易部门主要提供氧化铝、原铝、铝加工产品及其他有色金属产品和煤炭等原材料、辅材贸易及物流服务。总部及其他营运部门从事其他有关铝业务的研究开发及其他活动。
- 铝价反弹。铝价已飙升至三个月来的最高水平，从2月底的每吨约2,200美元攀升至目前的每吨2,300美元。这种上升归因于中国经济刺激措施的新迹象，特别是针对刺激需求的措施。尽管人们对中国库存水平不断上升感到担忧，但一些人认为，随着中国为今年第二季度消费增加做好准备，这可能是一种季节性趋势。
铝现货价格(人民币/吨)
(Source: Bloomberg)
- 创纪录铝生产活动。2024年1月至2月，中国工业活动同比增长7%，超过了市场预期的5%。值得注意的是，原铝产量显著增长5.5%，达到710万吨。这一增长是由价格上涨推动的，冶炼厂寻求利用利润率的提高来刺激生产。此外，在电力供应状况改善的帮助下，云南3月份的铝产量预计将出现增长。此外，中国未锻造铝及相关产品的进口同比激增93.6%，总计72万吨。
- 电动汽车使用量不断增长。根据中国乘用车协会的报告，尽管1 – 2月份电动汽车的整体销量同比放缓，但电池驱动的电动汽车销量飙升了18.2%。此外，新能源汽车(NEV)的销量同期增长了37.5%。电动汽车市场的强劲增长超过了整体乘用车市场16.3%的增长率，这得益于广泛的折扣刺激了需求。预计这一趋势将进一步提振中国对铝的需求。
- 23财年第三季业绩。23财年第三季度总收入同比下降20.85%至543.4亿元人民币，而去年第三季度为686.6亿元人民币。23财年第三季净利润同比增长105.35%至19.4亿元人民币，而22财年第三季度为9.42亿元人民币。23财年第三季度每股基本收益上升至0.111元，而22财年第三季度为0.052元。
- 市场共识。
(Source: Bloomberg)
戴爾科技 (DELL US)：超越算法
- 买入：买入价：111，目标价：129，止损价：104
- 戴爾科技提供電腦產品。該公司提供筆記型電腦、桌上型電腦、平板電腦、工作站、伺服器、顯示器、印表機、網關、軟體、儲存和網路產品。戴爾科技集團為全球客戶提供服務。
- 全球個人電腦出貨量下半年回升。IDC報告全球個人電腦銷售在2024上半年繼續疲弱，但下半年會有所增長，主要增長市場為中國和日本。報告提到AI PC將刺激個人及企業用戶需求。自2020年新冠疫情至今已有4年，個人電腦換代節點已到，因此報告預測明年個人電腦出貨量將增長7.9%。
- AI伺服器市場規模指數式增長。根據富士康市場報告，AI伺服器市場規模將從2023年300億美元增長到2027年的1,500億美元。目前主流伺服器市場份額約為27%-29%。戴爾占主流伺服器份額約為35%。因此，戴爾同樣較明顯地受惠於人工智能浪潮。
- 23财年第四季度业绩回顾。營收為223.2億美元，同比下跌10.9%，超預期1.5億美元。 Non-GAAP每股收益為2.20美元，超預期0.48美元。公司提高季度股息20.3%至0.445美元。
- 市场共识
(Source: Bloomberg)
高盛集团 (GS US)：基本面继续改善
- 重申买入：买入价：410，目标价：450，止损价：390
- 高盛集团(Goldman Sachs Group, Inc.)是一家银行控股公司，是一家全球投资银行和证券公司，专门从事投资银行业务、交易和本金投资、资产管理和证券服务。该公司为企业、金融机构、政府和高净值个人提供服务。
- 可能下调利率。3月20日，美联储维持其关键利率不变，但暗示将在2024年三次降息，这可能刺激借贷和投资活动增加，可能使高盛受益。降低利率可能会鼓励企业发行债券，增加高盛的承销机会，并为促进此类交易产生费用。此外，利率的下降可能会刺激对各种金融产品和服务的需求，从而可能增加其交易部门的收入。然而，值得注意的是，利率的下降也可能导致高盛净息差的减少。
- 正在运作的新基金。高盛资产管理公司(Goldman Sachs Asset Management)为Union Bridge Partners I筹集了约7亿美元资金，该基金与对冲基金和私人信贷公司一起进行投资。这只封闭式基金是该公司外部投资集团(External Investing Group)的一部分，旨在将资金配置到外部经理提出的高可信度想法中。共同投资在对冲基金行业已变得很流行，在艰难的融资条件下提供了灵活性。该基金已经在北美和欧洲的各个行业部署了40%的募集资金。
- 23财年第四季度业绩回顾。收入同比增长6.9%，达到113.2亿美元，超出预期3.6亿美元。GAAP每股收益为5.48美元，比预期高出1.55美元。在23财年，该公司的净收入为462.5亿美元，净利润为85.2亿美元。摊薄后每股收益为22.87美元。
- 市场共识
(Source: Bloomberg)
Trading Dashboard Update: Take profit on CMOC Group Ltd. (3993 HK) at HK$6.60. Cut loss on Lenovo Group Ltd. (992 HK) at HK$9.20 and Palantir Technologies Inc. (PLTR US) at US$23.0. Add Banyan Tree (BTH SP) at S$0.380, Aluminium Corp of China Ltd. (2600 HK) at HK$4.80, and Netflix, Inc. (NFLX US) at $620.
