ASL SP
修船业务展现强韧性、持续去杠杆优化资产负债表、新加坡大型基建项目提供长期期权
关键见解 #1
区域船队老龄化与海工活动持续，支撑修船需求稳健增长。
ASL Marine正逐步从传统的周期性造船商，转型为以服务为导向的海事综合服务商。管理层预计，受船舶老龄化、强制性监管维护要求、高昂的新船重置成本以及修船技术壁垒等因素驱动，修船需求将保持强劲韧性。此外，公司位于新加坡和印尼巴淡岛（Batam）的船厂紧邻马六甲海峡，占据全球最繁忙航运通道的绝对地利优势。2026财年，修船需求持续稳健，集团总收入同比增长3.0%至3.607亿新元，使ASL在更广泛的海事与海工上行周期中具备相对防御性的投资属性。
关键见解 #2
新加坡千亿海岸防护计划，开启多年期船舶租赁与疏浚业务机遇。
通过旗下的船舶租赁船队与疏浚工程能力，ASL直接参与填海造陆、航道疏浚、港口开发及海事基建项目。新加坡规划中的1,000亿新元海岸防护计划，以及拟议中围绕裕廊岛（Jurong Island）的“西部新岛”开发项目，将为疏浚船和海事工程船带来长周期的庞大需求。截至2026财年末，ASL已手握约6,100万新元的长期船舶租赁合同，提供了坚实的收入底线；同时，管理层正有选择性地重建造船订单簿，战略性地向更高附加值的项目倾斜，进一步提升盈利质量。
CSE SP
AI数据中心电力基础设施需求爆发、创纪录订单簿进入兑现期、战略审查带来额外价值释放期权
关键见解 #1
AI数据中心电气化成为核心结构性增长引擎。
CSE正成为AI资本开支的“二阶受益者”——不是直接销售GPU，而是提供支撑数据中心运行的关键电力与自动化基础设施。2025年数据中心基础设施已贡献集团约14%收入；同时，与亚马逊相关的认股权证安排，绑定了至2030年11月前最高15亿美元的合资格采购额。近期，公司又斩获美国Cheyenne Power Hub项目4,980万美元（约6,430万新元）合同，负责设计和制造电力分配中心，执行期横跨2026–2027年。这一订单不仅验证CSE在关键电气基础设施领域的竞争力，也为后续超大规模云服务商（hyperscaler）在美国电力扩容项目中的追加订单打开空间。
关键见解 #2
战略审查提供超越经营复苏的估值重估期权。
公司持续向市场更新其战略审查仍在推进中，可能涉及资本配置优化、公司架构调整或其他释放股东价值的举措。同时，运营层面的催化剂依然充足——券商预期公司有望继续获得大型超大规模云厂商电气化项目，Cheyenne项目亦显著提升FY27收入能见度。当前股价约1.18–1.20新元，而市场近期目标价区间约1.56–1.95新元；若2026年下半年利润率修复，同时战略审查给出明确方案，股价具备较具吸引力的风险回报比。
2018 HK
散热管理业务爆发、AI硬件布局提供期权价值、利润率持续扩张
关键见解 #1
AI硬件开启智能手机之外的全新组件周期。
尽管传统智能手机需求依然疲软，瑞声科技正加速切入需要更精密散热、声学与机械组件的高增长领域。2026年上半年，受超薄均热板（VC）需求爆发驱动，散热业务收入同比激增约400%至11亿元人民币；同时，公司已开始批量交付用于数据中心的2.2MW与2.6MW液冷分配单元（CDU）。管理层预计，散热管理、AI终端、液冷及机器人等新业务将在2027年贡献80–90亿元人民币收入，实质性打破公司长期依赖手机出货量的单一增长模型。
关键见解 #2
散热与液冷业务构筑2027财年盈利上修的核心引擎。
管理层指引2026财年精密机械与散热管理收入将实现30%以上的增长；液冷业务虽起步基数较小，但将随AI服务器功率密度的攀升而加速放量（目前每月CDU产能已超600台）。展望2027年，散热VC与主动散热收入有望突破50亿元人民币。当前股价（约42–43港元）显著低于市场平均目标价（约53港元，星展银行更看高至58港元）。若下半年散热与AI相关收入如期爬坡，强劲的盈利上修预期将完全覆盖并抵消智能手机业务放缓的拖累，推动估值体系向“AI算力硬件基础设施”重塑。
9992 HK
IP矩阵多元化降低单一爆款依赖、海外业务步入渠道常态化调整、回购计划提供估值底部支撑
关键见解 #1
潮玩向全球IP消费品类跃升，多IP矩阵构筑“迪士尼式”变现潜力。
泡泡玛特正成功将潮玩从“中国本土收藏趋势”转化为“广泛的全球IP消费品类”。2026年上半年，公司营收同比增长23.8%至171.7亿元人民币，表明尽管较2025年的爆发式增长显著放缓，但整体需求在结构上仍稳固高于LABUBU爆红前的水平。更重要的是，营收驱动力已不再依赖单一爆款：上半年共有6个IP收入突破10亿元人民币，包括THE MONSTERS（44.5亿）、Stars（26.5亿）、CRYBABY（16.3亿）、DIMOO（16.2亿）、SKULLPANDA（15.5亿）和HIRONO（10.1亿）。这种深度的多IP矩阵大幅降低了对单一IP的依赖，赋予公司向“迪士尼式”IP全生命周期变现模式演进的潜力，彻底摆脱传统玩具零售商的估值框架。
关键见解 #2
海外收入下滑系渠道去库存与常态化调整，本土化供应链构筑长期韧性。
2026年上半年国际收入同比下降9.1%，成为市场主要担忧点。但这更多是线上流量从2025年异常高位回归常态的“渠道去库存”表现，而非品牌需求的崩塌。同时，海外营业利润率受新店密集开设及规模杠杆减弱影响而短期承压。然而，海外线下门店表现依然相对健康。管理层已敏锐调整策略，从激进的开店扩张转向更严格的选址，并加速推进本土化供应链建设——公司已在墨西哥、柬埔寨和印尼新增制造合作伙伴。此举将大幅缩短区域补货周期，降低对高昂航空货运的依赖。若库存常态化调整在2026年下半年顺利完成，海外利润率有望迎来自然修复，且无需采取激进打折这种会损害IP稀缺性与品牌资产的手段。
GEV US
电力基础设施龙头，充分受益于全球电力与 AI 数据中心建设
关键见解 #1
创纪录的积压订单与不断扩大的“电源至机架”产品组合提升了盈利能见度。
GE Vernova 的订单量持续增强，2026 年第二季度有机订单增长 88% 至 242 亿美元，积压订单达到 1,760 亿美元，今年迄今的数据中心订单已突破 50 亿美元，是 2025 年全年水平的两倍以上。公司正在扩大燃气轮机产能，预计到 2030 年达到每年 30 吉瓦（GW）；同时，中压不间断电源（UPS）等新产品将其产品线从发电和电网连接延伸至数据中心内部，巩固了其在整个“电源至机架”价值链中的地位。
关键见解 #2
电力需求激增正在加速对发电和电网的投资。
AI 数据中心、电气化和可再生能源部署的快速增长，正迫使公用事业公司增加发电容量并推进输电网络现代化，从而对燃气轮机、变压器、开关设备、高压直流输电（HVDC）及核电技术产生结构性需求。GE Vernova 在这些关键瓶颈领域均有布局，从英国国家电网（National Grid）的大型输电升级项目，到瑞典的 BWRX-300 核电计划，使其既能参与近期电网支出，又能获得长期基荷电力投资的增长红利。
DHR US
受生命科学行业复甦驱动、具备持续性生物工艺及诊断业务布局的标的
关键见解 #1
生物工艺复苏与Masimo扩大持续性增长。
丹纳赫的生物科技业务正在复苏，26财年营收年增5.5%至63亿美元，生物工艺业务订单实现中双位数增长，表明尽管项目时程影响了已公布的营收，但需求正持续改善。收购Masimo为丹纳赫的诊断产品组合增添了先进的传感器技术与AI赋能的患者监测功能，在深化生物工艺以外布局的同时，也强化了持续性耗材与临床诊断的营收。
关键见解 #2
生技创新与产能投资支撑新一轮生命科学上升周期。
随着生物制剂、细胞与基因疗法、个性化医疗及mRNA疗法的扩展，生技产业正在回升至更高的研发与制造活跃度。首次取得成功的放大规模III期mRNA癌症疫苗临床试验，为下一代生物制剂提供了另一个验证点；随着疗法从研发阶段进入临床开发与商业化生产，这将推升对丹纳赫所提供的生物工艺设备、耗材、分析工具及诊断产品的长期需求。
STOCKS
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