MPACT SP
VivoCity强势支撑基本盘、Festival Walk办公塔出售优化资产组合、约6%股息提供收益保护
关键见解 #1
新加坡零售资产VivoCity仍是盈利核心锚点。
作为组合中最优质的资产，VivoCity持续受益于稳健的郊区及目的地消费人流。2024/25财年表现亮眼：全年收入增长3.5%，净物业收入（NPI）增长2.1%，租户销售额连续第三年超10亿新元，已承诺出租率达99.3%，租金续租率（reversion）高达+16.8%。在当前宏观环境下，这一高质量、高确定性的现金流引擎，是持有MPACT最坚实的理由。
关键见解 #2
出售Festival Walk办公塔有助资产负债表修复，降低海外拖累。
MPACT已同意以19.6亿港元（约3.281亿新元）出售位于香港的Festival Walk办公塔部分，预计2026年2月完成交割。所得款项将用于偿还债务，有助于降低整体杠杆率、缓解融资压力，并部分对冲疲弱的香港写字楼市场风险。尽管该交易非颠覆性转型，但方向明确——剥离非核心、表现较弱的海外资产，聚焦优质核心资产，提升整体资产质量与财务韧性。
KBE SP
主板转板提升流动性与估值可见性、樟宜机场T5项目提供订单支撑、Oiltek持股带来隐含期权价值
关键见解 #1
转板至SGX主板构成清晰短期催化剂。
公司已提议从Catalist（凯利板）转至SGX主板，董事会指出此举有望提升其在本地及国际市场的形象，并扩大投资者覆盖范围。对于一家已因盈利改善和资产价值重估而上涨的小型建筑承包商而言，主板身份可显著拓宽合格机构投资者基础，减少长期存在的“Catalist折价”，从而推动估值进一步修复。
关键见解 #2
持有Oiltek股权提供额外期权价值，但亦带来波动性
随着Oiltek市值突破10亿新元，市场开始将Koh Brothers Eco视为兼具工程业务与上市资产持仓的双重平台。其股价曾因Oiltek的强势表现而大幅上涨，反映投资者对“持股价值重估”的定价。然而，这也意味着当Oiltek股价回调时，KBE可能同步承压——因此该期权虽提升上行潜力，但也需警惕联动波动风险。
3986 HK
存储芯片周期进入紧缺阶段、国产替代溢价持续、DRAM业务构成重大期权价值
关键见解 #1
存储市场正从复苏转向供应紧缺，公司深度受益于结构性上行周期。
据DIGITIMES报道，GigaDevice观察到DRAM、NOR Flash及SLC NAND在2026年将持续呈现供应紧张与价格上涨态势，主要受AI服务器、工业自动化及物联网终端需求拉动。此轮周期已超越一般复苏，迈向“短缺经济学”阶段——公司不应再被视作低增长的嵌入式芯片供应商，而应作为存储上行周期的核心受益标的重新定价。
关键见解 #2
DRAM业务是估值跃升的关键变量，远超NOR Flash既有优势。
市场已充分认知公司在NOR Flash领域的领导地位（路透引述其全球市占率达18.5%，排名第二），但更大上行空间来自DRAM业务突破。根据S&P Global Market Intelligence汇总的Visible Alpha共识预测，2026年公司存储业务收入将同比大增147%至162亿元人民币，其中DRAM收入预计暴增345%至83亿元人民币。若该趋势兑现，公司将从“NOR专家”转型为“全栈存储平台”，盈利结构与成长性将发生质变，支撑显著更高的估值倍数。
1177 HK
创新药收入占比过半、全球BD合作持续验证研发平台价值、密集管线支撑长期重估
关键见解 #1
创新药已成为核心重估引擎，收入结构显著优化。
2025年公司创新药收入达152.2亿元人民币（+26.2% YoY），占集团总收入（318.3亿元）近50%。这一结构性转变至关重要——市场对中资药企的估值逻辑正从“低毛利仿制药”转向“具定价权、长生命周期、高BD潜力”的创新资产。收入质量提升直接驱动估值倍数扩张。
关键见解 #2
全球头部药企合作形成可复制的催化模式，强化平台可信度。
近期两项重大对外授权（BD）交易凸显国际认可：1) 与赛诺菲（Sanofi）达成rovadicitinib（治疗血液肿瘤）全球授权协议，总价值高达15.3亿美元（含1.35亿 upfront + 14亿美元里程碑），授予全球权益；2) 与GSK合作推进bepirovirsen（慢性乙肝药物）在中国大陆的商业化，预计2027年获批，GSK预期该药全球峰值年销售额超20亿英镑。这些交易不仅带来直接现金流入与未来分成，更验证了中生旗下CTTQ等研发子平台的全球竞争力，显著提升市场对其未来更多“出海授权”及“引进合作”经济价值的信心，构成可持续的估值支撑。
ADI US
高质量的类固醇合成器，具备人工智能数据中心优势
关键见解 #1
人工智慧基础设施正在将模拟内容扩展到GPU之外。
虽然人工智慧的需求通常与GPU和记忆体相关，但资料中心也需要更高密度的电源管理、光连接和讯号链解决方案，而这些正是ADI的关键产品领域。这使得ADI在人工智慧基础设施领域拥有更广泛的优势，尤其是在WSTS预测，受人工智慧基础设施、HBM和加速运算需求的驱动，全球半导体市场将在2026年达到1.51兆美元的情况下。
关键见解 #2
高品质类比晶片龙头，受惠AI电源管理升级。
ADI兼具半导体景气复苏、高获利能力与AI基础设施成长题材。公司最新季度营收创高，毛利率持续改善，自由现金流强劲，且工业、汽车与通讯等核心市场需求回温。订单动能保持健康，受惠于B2B市场强劲订单与较佳的后续营收指引。除传统类比晶片复苏外，ADI也逐步受惠于AI资料中心电源管理瓶颈，其收购Empower Semiconductor将进一步强化高密度电源管理产品组合。整体而言，ADI是具备稳健现金流、获利能见度改善，以及AI驱动新增成长曲线的优质半导体标的。
NVDA US
助力AI工厂建设的核心AI基础设施平台
关键见解 #1
英伟达正从GPU拓展至完整的AI工厂系统。
英伟达依旧是本轮AI基础设施周期的最大赢家。如今，其核心价值已从单纯的GPU芯片，扩展为涵盖加速计算、网络、软件、内存生态系统及数据中心参考架构的全栈AI工厂系统。近期两大指标性合作更巩固了英伟达作为下一阶段AI基础设施核心平台商的龙头地位：一是与SK Telecom合作，利用英伟达DGX平台打造吉瓦（GW）级的AI工厂；二是与SK海力士展开多年期合作，共同研发符合其Vera Rubin蓝图的下一代高频宽内存（HBM）。
关键见解 #2
人工智能数据中心需求持续大于现有供应。
当前AI基础设施的需求，正持续超越现有数据中心容量、电力及内存供应的瓶颈。根据Newmark的最新预估，在AI积极普及的乐观情境下，全球恐需额外250GW的数据中心容量；与此同时，美国超大规模数据中心运营商在2026年的资本支出预计将逼近7,000亿美元，全力兑现AI基础设施的建设承诺。这股庞大的资本浪潮，将为英伟达的GPU、网络技术、内存生态系统以及AI工厂架构提供长线的需求支撑——特别是当AI正加速从早期的训练阶段，演进至推理、AI智能体以及实体人工智能的新赛道。
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