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美国
香港
重申买入
新加坡交易所有限公司（SGX SP）
| 买入价：18 目标价: 24 止损价：15 |
| 受监管的风险对冲平台、新产品加速落地、股息复利增长 |
| 关键见解 |
- 波动率变现能力增强，亚洲市场正为对冲工具支付溢价。面对地缘政治推升的债市波动，SGX正积极推出新型风险管理产品。据路透社报道，SGX计划在未来数周内推出亚洲主权债券期货，明确回应机构对利率风险对冲的迫切需求。此举契合其多资产战略逻辑：当利率、外汇或大宗商品波动加剧时，衍生品与清算业务的估值通常比现货股票更快重估。
- 加密永续合约提供受监管的期权性，且规避零售合规风险。SGX已于2025年11月24日推出比特币与以太坊永续期货，仅面向认可投资者、专业投资者及机构客户。实践中，当BTC价格上涨叠加波动率上升时，往往提前引发对冲、基差交易及永续合约资金流。作为具备中央清算基础设施的持牌交易所，SGX可在不涉足零售市场的前提下，捕获增量交易量与清算收入。尽管目前对整体盈利贡献有限，但在风险偏好回升的市场环境中，该业务已成为可信的叙事杠杆。
重申买入
PropNex Ltd（PROP SP）
| 买入价：1.5 目标价: 1.9 止损价：1.3 |
| 新盘推售潮叠加“恰到好处”的二手市场，支撑盈利延续至2026财年 |
| 关键见解 |
- 新盘供应回归，构成最高利润率的收入来源。PropNex指出，新加坡私宅市场在2025年进入“金发姑娘”（Goldilocks）阶段——既不过热也不疲软，由强劲的新私宅项目推售与销售驱动。2025财年营收达11.2亿新元（+42.6% YoY），股东应占利润（PATMI）7,040万新元（+72% YoY），反映此轮增长由可持续的新盘周期驱动，而非一次性事件。管理层预计2026财年表现仍将稳健，受益于已售新盘项目的收入确认及健康的未来推盘管道。
- 股息已成为估值锚，当前派息率已达峰值。公司建议派发末期股息每股4.5分，使2025财年全年股息达9.5分，派息比率高达99.9%，按公告参考股价计算股息收益率约5.1%。这为投资者提供了明确的总回报底线，尤其在等待2026年上半年新盘转销量兑现期间。但需注意，当前派息已接近上限，若要触发进一步估值重估，需依赖盈利持续性或新一轮成交量跃升。
重申买入
中国海洋石油有限公司（883 HK）
| 买入价：28 目标价：38 止损价：23 |
| 油价波动Beta敞口叠加产量增长、项目节奏稳健及高股息支撑 |
| 关键见解 |
- 油价波动重估，上游现金流率先反应。原油市场重回高波动区间——据路透社报道，布伦特油价已回升至约100美元/桶，近期涨幅主要受中东供应中断及霍尔木兹海峡紧张局势推动；高盛亦上调短期油价预期及尾部风险情景。国际能源署（IEA）2026年3月报告指出，重大供应扰动已显著影响市场，并将2026年全球需求增速下调至同比+64万桶/日，同时强调地缘冲突持续时间与宏观经济的敏感性。在此环境下，具备低成本优势且产量可见性强的上游企业，往往因现金流与分红能力而率先获得估值重估。
- 稳健的项目推进节奏与储量接替构成核心差异化优势。中海油持续保持新发现与项目投产的稳定节奏：近期在渤海宣布“秦皇岛29-6”亿吨级油田发现，为2019年以来渤海连续第7个同类规模发现；另据路透社2025年12月报道，南海一 offshore 项目已正式投产。这些进展不仅支撑未来产量增长，也有助于维持具竞争力的单位成本结构，从而增强穿越周期的股息支付确定性。
重申买入
美格智能技术股份有限公司（3268 HK）
| 买入价：26 目标价：30 止损价：24 |
| 高算力智能模组受益于端侧 AI爆发与5G-A升级浪潮 |
| 关键见解 |
- “边缘AI”（AI at the edge）叙事具备快速重估潜力。公司直接切入“AI从云端向终端设备迁移”的核心赛道——该主题在港股科技板块中，一旦需求强劲且流通盘有限，往往引发估值快速上修。
- 在竞争激烈的物联网（IoT）模组市场中，公司定位尤为清晰。招股书披露显示，美格智能在高算力智能模组领域处于领先地位，已推出48–64 TOPS算力产品组合，并宣称是首家在该类模组上成功运行文生图（text-to-image）模型的厂商；同时，在5G车载模组出货量方面，公司以2024年全球35.1%的市占率领跑行业。这一高附加值、高技术壁垒的定位，使其显著区别于同质化的数据传输模组供应商，构筑差异化护城河。
重申买入
哈里伯顿公司（HAL US)
| 买入价：32 目标价： 38 止损价：29 |
| 国际业务利润率稳健对冲北美价格压力，自由现金流与回购支撑回报 |
| 关键见解 |
- 全球上游资本开支表现优于北美市场。当前油田服务（OFS）行业呈现明显分化：北美市场高度依赖完井强度与服务定价，波动性较大；而国际市场受多年期开发项目支撑，支出节奏更为稳定。哈里伯顿第四季度财报及分部利润率数据再次印证，东半球业务持续发挥“压舱石”作用，在北美面临定价承压与作业节奏放缓的背景下，有效缓冲整体业绩波动。
- 北美价格边际改善将快速转化为盈利弹性。市场看空观点认为美国压裂服务竞争激烈，持续压制利润率；但看多逻辑在于，即便服务价格或完井活动出现小幅拐点，凭借公司高运营杠杆，也将迅速传导至综合利润率提升。这一变量是推动股价从“高现金收益型资产”向“周期重估标的”切换的关键催化剂。
重申买入
CF Industries Holdings Inc.（CF US)
| 买入价：118 目标价： 134 止损价：110 |
| 肥料供应中断推动定价能力 |
| 关键见解 |
- 肥料供应中断推动氮肥定价能力。中东地缘政治紧张局势升级，正在收紧全球肥料供应链，霍尔木兹海峡的中断影响了全球约三分之一的肥料贸易，从而威胁到尿素和氮等关键养分的运输。随着农民进入关键的种植季节，供应短缺已经在一周内将尿素肥料价格抬高了约30%，收紧了全球供给并提高了农业生产成本。作为北美最大的氮肥生产商之一，CF Industries 处于有利位置，能够受益于全球肥料价格上涨和需求增加，尽管成本上升，农民仍优先考虑维持作物产量。
- 低碳肥料和工业合作伙伴关系支持长期增长。除了周期性的肥料定价外，CF Industries 还通过与POET等公司及农业合作社建立合作关系，扩展低碳肥料生产，开发减轻乙醇和农业供应链碳强度的更清洁的氨和氮解决方案。随着农业和能源行业越来越关注去碳化和可持续燃料生产，CF 在氨生产和碳捕集整合方面的领导地位使公司能够从对低碳肥料及工业去碳化解决方案的长期结构性需求中受益。
TAKE PROFIT
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ADD
- Sasseur REIT (SASSR SP) at S$0.65
CUT
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