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康福德高 (CD SP)：推动服务卓越和全球扩张
- 重申买入：买入价：1.46，目标价：1.60，止损价：1.39
- 康福德高有限公司提供陆地运输服务。公司提供公交、出租车、铁路、汽车租赁和租赁、汽车工程服务、检验和测试服务、驾驶中心、保险经纪服务以及户外广告。
- 通过费用政策加强服务标准。从7月31日起，康福德高将推出新的取消和等待费政策，取消费用从9月1日开始收取，等待费用从10月15日开始收取，设有宽限期以帮助客户适应。乘客取消预约可能需支付高达4新加坡元的费用，未按约定出现则需支付5新加坡元，而等待费用在四分钟后开始，每五分钟3新加坡元，最高限额为9新加坡元。此举旨在为司机提供公平的补偿，抑制不负责任的预约，并与Grab和Gojek等竞争对手设定的行业标准保持一致。康福德高还实施了费用警告、争议支持和司机不当行为的处罚等保障措施，强化其对平衡和可持续的打车生态系统的承诺，以支持司机收入和服务质量。
- 通过自动驾驶车辆技能提升确保未来。康福德高积极投资于劳动力转型，在新加坡和中国推出与自动驾驶相关的培训计划。这些项目旨在提升现有司机的技能，并为自动驾驶（AV）运营中的新角色（如远程操作员、数据分析师和车队经理）培养新人才。与Moovita合作进行现场自动驾驶培训，该举措反映了集团更广泛的承诺，即在交通行业向自动化发展之际，确保其劳动力的未来保障。通过这一举措，康福德高不仅能留住经验丰富的人才，还能吸引新一代交通专业人士，确保其在出行转型的前沿。
- 强劲的海外增长和对竞争的战略韧性。康福德高继续展示强劲的财务表现和国际增长，2025年第一季度净利润增长19%，达到4830万新加坡元，收入同比增长16.4%。海外贡献现在占总收入的52.6%，主要得益于在欧洲和澳大利亚的成功收购。面对Grab等竞争者的激烈竞争，康福德高对通过强大的支持生态系统保留司机队伍充满信心，包括优质的车辆和燃料激励。战略上，公司计划扩大其铁路业务，竞标包括墨尔本地铁系统和哥本哈根地铁运营在内的重大合同，从2027年开始。这些举措反映了康福德高在公交、出租车以及现在的铁路等多元化能力下，作为一个韧性强、具全球竞争力的运输领导者的定位。
- 2025第一季度业务更新。康福德高报告显示，收入同比增长16.4%，达到12亿新加坡元，海外业务贡献占总收入的52.6%，这是集团的首次。尽管由于Jurong West公交套餐的转让导致本地收入下降，但新加坡业务占营业利润的60.2%，得益于强有力的成本控制和效率提升。按部门划分，公共交通的营业利润增长52.9%，达到3670万新加坡元，而出租车和私人租赁的利润增长11.9%，达到3210万新加坡元。其他运输部门恢复盈利，营业利润为70万新加坡元，汽车/非车辆测试服务增长8.4%，达到900万新加坡元。其他部门激增150%，创造了300万新加坡元的利润。
- 市场共识
(Source: Bloomberg)
悦榕控股 (BTH SP)：在各市场扩张
- 重申买入：买入价：0.66，目标价：0.72，止损价：0.63
- 悦榕控股有限公司作为一家控股公司运作。通过其子公司，该公司拥有并管理酒店集团。公司专注于酒店、度假村、水疗中心、画廊、高尔夫球场和住宅，同时提供投资、设计、施工和项目管理服务。悦榕控股在全球范围内为客户提供服务。
- 在欧洲奢侈养生市场扩张。悦榕控股在马德里声望卓著的萨拉曼卡区首次推出其欧洲品牌住宅Padilla 32，旨在利用日益增长的以养生为主导、设计为重点的奢侈生活需求。马德里新建房价达到每平方米32,171美元，而Padilla的平均价格为每平方米23,458美元，这使得该项目在欧洲供应紧张的市场中具有强大的投资吸引力。该项目包含24套住宅，结合了传统建筑与悦榕控股的水疗风格理念，符合Savills预计到2026年品牌住宅将增长55%的全球兴趣。随着高净值个体越来越重视养生、生活质量和品牌信任，悦榕控股在韧性奢侈房地产市场中的扩展前景良好。
- 区域旅行需求激增。根据万事达卡经济研究所的《2025年旅行趋势报告》，亚太地区继续引领全球夏季旅行，其中包括东京、大阪和新兴热门地芽庄在内的15个热门目的地中的8个。这一势头得益于有利的汇率、增强的航空连接性以及对以养生为驱动的自然和美食旅行的需求上升。随着中国和印度在出境旅游增长中的领先，游客寻求高价值、沉浸式的体验。这些消费转变与悦榕控股集团的品牌理念和产品提供直接契合，进一步巩固了集团在亚太繁荣的旅行生态系统中的定位。
- 区域流动性强劲。亚太航空协会（AAPA）报告称，2025年4月国际乘客同比增长10.5%，营收乘客公里（RPK）上升12.6%，显示出强劲的长途旅行需求。尽管全球贸易面临持续的挑战，航空货运流量也增长了4.9%。这些指标突显了持续的区域连通性和旅游需求，将继续支持悦榕控股集团的区域扩展。随着国际到达人数的增加，悦榕控股在关键的亚太市场中，能够从流动性和消费者对体验导向的奢华住宿的兴趣中受益。
- 2024财年业务更新。悦榕控股报告显示，收入增长16%，达到3.806亿新加坡元，主要得益于所有业务部门的强劲增长。营业利润增加了1310万新加坡元，达到1.032亿新加坡元，归因于酒店投资和住宅部门的贡献增加。税后净利润（PATMI）从上一财年的3170万新加坡元上升至4210万新加坡元，每股收益从上一财年的0.037新加坡元上升至0.049新加坡元。截至2024财年，集团在22个国家共记录了91家酒店和度假村、73家水疗中心、68家画廊和22个品牌住宅。在这一年中，集团报告了17家新酒店和度假村的开业，其中6家位于日本和韩国，8家位于中国，作为集团在亚洲的多品牌扩展战略的一部分。
- 市场共识
(Source: Bloomberg)
阿里巴巴集团 (9988 HK)：人工智能和电子商务推动
- 买入：买入价：118，目标价：134，止损价：110
- 阿里巴巴集团控股有限公司提供技术基础设施及营销平台。该公司运营七个业务分部。中国商业分部包括中国零售商业业务如淘宝、天猫、盒马等以及批发业务。国际商业分部包括国际零售及批发商业业务，如Lazada、速卖通等。本地生活服务分部包括基于位置业务，如饿了么、高德、飞猪等。菜鸟分部包括国内及国际一站式物流服务及供应链管理解决方案。云业务分部包括向国内外企业提供公有云服务和混合云服务，如阿里云及钉钉。数字媒体及娱乐分部包括优酷、夸克和阿里影业，以及其他内容和分销平台以及线上游戏业务。创新业务及其他分部包括达摩院、天猫精灵及其他业务。
- 淘宝泰国用户快速增长。 随着速其国际扩张以开拓新市场，淘宝在泰国的用户增长迅猛。根据阿里巴巴国际数字商业集团（AIDC）的数据，在泰国推出本地化平台一个多月后，泰国新增用户同比增长了60%。泰语版本的加入，使淘宝现有语言服务在中文和英语的基础上进一步扩展，这体现了阿里巴巴在东南亚扩大用户群的战略性举措。借助阿里巴巴的AI驱动翻译工具，本地化应用使得用户能够用泰语浏览平台并使用泰铢支付。此举将使淘宝在2024年估值达341亿美元的泰国日益增长的电商市场中占据更大的份额。此前，淘宝已在新加坡和马来西亚推出了英文版——这是其首次尝试非中文界面，此后已扩展到其他市场。
- 推出先进AI编码模型。 阿里巴巴集团发布了Qwen3-Coder，这是其迄今为止最先进的AI编码模型，代表着其AI能力的一大飞跃。Qwen3-Coder专为高性能软件开发量身定制，针对代码生成、工作流编排和全面代码库调试等代理任务进行了优化。此外，阿里巴巴正在开源Qwen Code，这是一款命令行界面工具，使开发人员能够使用自然语言提示将工程任务卸载给AI。凭借强大的代理功能、开源访问和与主流开发工具的兼容性，Qwen3-Coder有望成为全球开发者社区的宝贵资产。
- 即将推出AI智能眼镜。 阿里巴巴正准备推出其首款AI智能眼镜，标志着其进入竞争激烈的AI可穿戴设备市场。此次发布是该公司自2024年末对其AI消费者业务进行重组以来的首款消费级AI产品。这款智能眼镜预计将具备语音助手、音乐播放、通话、实时翻译和会议转录等功能。它们将与阿里巴巴的更广泛生态系统无缝集成，包括支付宝和淘宝等关键服务，使该产品成为日常使用的多功能工具。
- 25财年业绩回顾。 25财年营收同比增长5.86%至人民币9963亿元，而24财年为人民币9412亿元。25财年净利润增长76.6%至人民币1260亿元，而24财年为人民币713亿元。25财年基本每股收益增至人民币6.89元，而24财年为人民币3.95元。
- 市场共识
(Source: Bloomberg)
安徽海螺水泥 (914 HK)：新建巨型水坝
- 重申买入：买入价：24.5，目标价：27.5，止损价：23.0
- 安徽海螺水泥股份有限公司是一家主要水泥、商品熟料、骨料及混凝土的生产、销售的中国公司。该公司主要经营水泥及水泥相关业务和固废及危废处置业务。该公司的水泥品种主要包括32.5级水泥、42.5级水泥及52.5级水泥，应用于铁路、公路、机场、水利工程等国家大型基础设施建设项目，以及城市房地产开发、水泥制品和农村市场等。该公司主要在国内外市场开展其业务。
- 超级水电站建设。中国近期启动了世界最大水电超级大坝的建设项目，选址位于西藏自治区的雅鲁藏布江上。该雄心勃勃的工程将建设五座梯级水电站，预计每年可发电约3亿兆瓦时，总投资约达1.2万亿元人民币（约1240亿英镑）。该水电站将充分利用雅鲁藏布江在一段50公里的深谷中形成的U型大拐弯落差达两公里的地形特点。由于项目规模宏大、结构复杂，预计整个建设周期内将大幅拉动水泥及相关建材的需求，潜在受益企业包括海螺水泥等主要供应商。
- 建筑市场回暖。中国上半年建筑机械销量同比增长23%，显示出行业复苏迹象。中国工程机械工业协会数据显示，1至6月国内挖掘机销量明显上升，这是衡量建筑活动和钢材需求的重要指标。此次反弹主要受益于政府为应对房地产行业长期低迷而出台的刺激政策。随着行业持续复苏，建筑材料需求有望上升，海螺水泥等生产商有望从中受益。
- 2025年第一季业绩回顾。2025年第一季度营收同比下降10.7%，至191亿元人民币，而2024年同期为213亿元人民币。净利润同比增长20.5%，至18.1亿元人民币，而2024年同期为15.0亿元人民币。每股基本收益增长至人民币0.34元，高于2024年同期的人民币0.28元。
- 市场共识
(Source: Bloomberg)
T-Mobile US Inc. (TMUS US)：解锁无缝连接
- 买入：买入价：240 目标价：270 止损价：225
- T-Mobile US, Inc. 是一家无线网络运营商。公司提供无线语音、消息和数据服务。T-Mobile US 为美国客户提供服务。
- 客户需求增加和持续收购。T-Mobile 发布了强劲的第二季度业绩，新增83万后付费手机用户，超出预期，并将年度用户新增预测上调至610万 – 640万。增长主要得益于其高端“体验”计划的强劲需求，该计划包括捆绑的流媒体服务和卫星覆盖，60%的新账户选择了这些顶级服务。T-Mobile 还新增了45.4万高速互联网用户，并提高了全年指导，得益于积极的促销和像每月10美元的 T-Satellite 服务等产品创新。除了运营势头外，T-Mobile 通过宣布以44亿美元收购 U.S. Cellular 来提升其战略定位，预计在获得FCC批准后于8月1日完成交易。公司还同意以29亿美元现金和Grain的全部600 MHz频谱许可证出售其800 MHz许可证。此外，它还与KKR & Co.成立了合资企业，收购光纤供应商Metronet，交易于7月24日完成。公司报告第二季度收入为211.3亿美元，超出分析师预期，并通过差异化计划、扩展网络资产和光纤投资继续增强其在AT&T和Verizon面前的竞争优势。
- 加强企业增长。T-Mobile 通过与美国两大有线电视供应商Comcast和Charter Communications签订新的移动虚拟网络运营商（MVNO）协议，巩固了其在商业无线领域的领导地位。该MVNO计划于2026年推出，专门使用T-Mobile的5G网络为Comcast和Charter的商业客户提供移动连接，扩展了T-Mobile的企业版图。该协议强调了T-Mobile作为批发合作伙伴的吸引力，并突显了随着有线公司在付费电视增长放缓时多样化的背景下，对灵活、高速无线服务日益增长的需求。这一举措建立在T-Mobile持续的MVNO关系基础上，使其在快速发展的连接性格局中成为支柱提供商。
- 通过卫星创新扩展覆盖范围。T-Mobile 在网络扩展方面引领创新，其即将推出的卫星到手机服务 T-Satellite 于7月23日与SpaceX的Starlink合作正式上线。在成功的测试阶段后，注册用户超过180万，包括来自AT&T和Verizon的大量用户转移，该服务将扩展覆盖超过50万平方英里的此前无法覆盖的美国区域。从10月1日起，T-Satellite 将支持数据服务，使远程地区的应用使用成为可能，并将无需额外费用包含在T-Mobile的新“体验超越”计划中。对于AT&T和Verizon的客户，该服务将收费每月10美元。这反映了T-Mobile 消除移动死角的承诺，增强客户价值，并打破无线网络的传统限制。
- 2025年第二季业绩回顾。收入同比增长6.9%，达到211.3亿美元，超出预期1.1亿美元。GAAP每股收益为2.84美元，超出预期0.17美元。鉴于Metronet的加入，公司现在预计新增用户将介于610万到640万之间，而之前的预期为550万到600万。核心调整后 EBITDA 预计在333亿到337亿美元之间，比之前的指导中点上调至332亿到337亿美元。
- 市场共识
(Source: Bloomberg)
Circle Internet Group, Inc. (CRCL US)：加密货币的圈子
- 重申买入：买入价：200 目标价：230 止损价：185
- Circle Internet Group, Inc. 提供金融科技解决方案。该公司提供数字资产平台和网络公用系统，使各种规模的企业能够利用数字货币和公共区块链的力量进行支付、商务和金融应用。Circle Internet Group 服务于全球客户。
- USDC市场规模为其业务核心。USDC是一种与美元1:1锚定的稳定币，每发行一颗USDC，Circle必须确保有等值的美元资产作为储备。Circle将USDC储备存放于短期美国国债与现金等资产中，从中获取利息收益。这是其主要盈利来源。目前USDC在2018年发行时市值为2.3亿美元，当前市值接近650亿美元，预计2026年将达到1000亿美元。
- 扩大全球访问和流动性。Circle与OKX的合作为超过6000万用户提供无缝的USDC转换为美元，同时通过共享银行伙伴简化法币的进出。两者还将推出教育计划，以促进稳定币的更广泛采用。这一举措增强了USDC的实际应用，并使Circle成为数字金融和Web3生态系统中的核心基础设施提供者。
- 在突破性稳定币立法中占据有利位置。Circle作为USDC的发行方，将受益于GENIUS法案——美国首部监管稳定币的联邦法案，该法案确认了与美元挂钩的数字代币的法律地位。在强大的两党和总统支持下，这项法案为支付和金融的主流采用铺平了道路。作为第二大稳定币发行方，Circle在推动机构整合和全球USDC增长方面具有良好的位置。
- 传统金融拥抱稳定币。花旗集团首席执行官简·弗雷泽确认，银行正在积极探索发行花旗稳定币，并将代币化存款作为其更广泛的数字金融战略的优先事项。随着花旗等传统金融巨头进入稳定币领域，并将数字资产视为支付和流动性的下一次演变，Circle Internet Group具有良好的受益潜力。美国联邦加密立法的通过进一步巩固了稳定币的合法性和监管基础，强化了Circle在该领域的领先地位，因为机构越来越多地采用区块链解决方案用于跨境支付、合规和保管
- 市场共识
Trading Dashboard Update: Add Anhui Conch Cement Co Ltd (914 HK) at HK$24.5. Add Circle Internet Group Inc (CRCL US) at US$200. Cut loss on Robinhood Markets Inc. (HOOD US) at US$102.
