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新翔集团 (SATS SP)：业务量上升和更高的费率将加速增长
- 重申买入：买入价：3.08，目标价：3.32，止损价：2.96
- 新翔集团提供口岸服务和食品解决方案。公司专业从事空运、匝道和行李处理、客运服务、航空保安服务、飞机清洁以及邮轮中心的管理。它还提供航空餐饮、机构餐饮、航空洗衣、以及食品配送和物流。新翔集团在亚洲和中东都有分支机构。
- 表现优异推动动力。 新翔公布了强劲的2025财年业绩，利润激增三倍以上，达到2.438亿新元，得益于同比13%的营收增长，达到58亿新元。网关服务收入增长10.6%，受强劲航空货运需求推动，而食品解决方案收入在航空旅行反弹中跃升22%。运营利润几乎翻倍，达到4.757亿新元，利润率从4.7%提升至8.2%。总股本上升至27.7亿新元，自由现金流转正，达到2.283亿新元，反映出现金生成能力增强。新翔仍专注于减少债务并再投资于运营，以推动股东价值。
- 战略扩展以捕捉未来增长。 新翔计划投资超过2.5亿新元，以现代化和扩展其樟宜机场的地面支持和货物处理能力，为2030年代中期第五航站楼的预期启用做好准备。这包括在五年内投资超过1.5亿新元更新和电动化超过40%的地面支持机队，以及1亿新元用于提升货物操作，将高峰处理能力提升超过50%。新翔还将提升其7800人的员工技能，并采用自动驾驶车辆和人工智能等技术，以应对日益增长的航空交通，保持新加坡作为全球顶级航空枢纽的地位。展望未来，我们认为这些举措将巩固新翔的竞争地位，支持强劲的客运和货运增长，并确保长期价值创造，随着新加坡樟宜机场的扩展而不断发展。
- 2025财年第四季度业务更新。 新翔集团报告第四季度营收同比增长10.4%，达到14.767亿新元，较去年同期的13.377亿新元有所增加，得益于业务量和费率的提升。净利润同比增长18.3%，达到3870万新元，较24财年的3270万新元增长，为本季度提供了每股收益0.026新元。在股东批准后，提议的每股0.035新元的最终股息将于8月15日分配，高于2024财年第四季度每股0.015新元的最终股息。
- 市场共识
(Source: Bloomberg)
Seatrium Ltd. (STM SP)：跨境合作带来的增长
- 重申买入：买入价：2.02，目标价：2.18，止损价：1.94
- Seatrium Ltd 为海工、海事和能源行业提供工程解决方案。该公司提供钻井平台和浮式生产装置、维修和升级服务、海工平台以及专业造船服务。Seatrium 的客户遍布全球。
- 强劲的订单储备。 截至3月31日，Seatrium 的净订单储备达到213亿新元，涵盖26个项目，交付期直至2031年，其中71亿新元与可再生能源和绿色解决方案相关。尽管全球存在不确定性，Seatrium 仍保持着稳定的油气项目储备，在南美和巴西国家石油公司 (Petrobras) 的FPSO（浮式生产储卸油装置）建造方面取得了显著进展。公司还在海工可再生能源领域进行拓展，在欧洲、亚洲和台湾均有项目。尽管美国面临挑战，海工风电在欧洲和亚太地区依然保持强劲。公司首席执行官指出，供应链问题微乎其微，并表示公司在能源转型方面的多元化使其处于有利地位。Seatrium 还报告称，第一季度完成了45个维修和升级项目，包括邮轮改装和碳捕集升级。公司于2024年恢复盈利，实现净利润1.57亿新元。
- 持续的海工里程碑和战略增长。Seatrium 通过成功向BW Offshore交付其第18艘FPSO，即BW Opal，巩固了其在海工工程领域的领导地位。该装置将服务于澳大利亚的巴罗萨气田，同时显著减少排放。为进一步巩固其市场主导地位，Seatrium 与 Höegh Evi 签订了一份FSRU（浮式储存再气化装置）改装大合同，涉及LNG运输船 Hoegh Gandria，该船计划部署在埃及。这些成就强化了 Seatrium 在能源领域久经考验的能力和值得信赖的合作伙伴关系，推动了其在复杂FPSO和FSRU项目上的持续增长。
- 东盟-海合会-中国合作驱动未来机遇。在东盟-海合会峰会上，新加坡总理黄循财呼吁深化东盟、海合会和中国之间的经济、能源和数字合作，强调了潜在的贸易和投资协议，如区域间自由贸易协定，以及在绿色能源和数字经济方面的合作。这些举措有望通过开拓新市场和促进能源转型项目、船厂运营数字化以及清洁能源基础设施方面的机会，使 Seatrium 受益——尤其是在海合会支持东盟电网和数字经济框架的情况下。随着这些地区在跨境能源电网、基础设施融资和数字治理方面开展合作，Seatrium 有望利用其工程和海工专业知识，尤其是在清洁能源和数字解决方案方面，从而抓住这些新兴机遇。
- 2024财年业绩回顾。2024财年营收同比增长26.6%至92.3亿新元，而2023财年为72.9亿新元。2024财年实现净利润1.559亿新元，而2023财年净亏损20.3亿新元。2024财年基本每股收益为4.61新元，而2023财年每股净亏损为64.77新元。
- 市场共识
(Source: Bloomberg)
江西金力永磁科技 (6680 HK): 受益于美国供应逆风
- 买入：买入价：15.0，目标价：17.0，止损价：14.0
- 江西金力永磁科技股份有限公司是一家主要从事高性能钕铁硼磁钢的制造和销售的中国公司。该公司从事研发、生产和销售高性能钕铁硼永磁材料、磁组件及稀土永磁材料回收综合利用。该公司的产品应用于新能源汽车及汽车零部件、节能变频空调、风力发电、3C、机器人及工业伺服电机、节能电梯、轨道交通等领域。
- 出口管控收紧强化中国在稀土供应链中的主导地位。在中美贸易紧张局势加剧的背景下，中国战略性地收紧了对稀土这一关键供应链节点的控制。继正式实施稀土出口禁令后，目前出口仅可通过获得政府核发的出口许可证进行，而相关审批流程进展缓慢、透明度不足。稀土元素如钕、镝、铽在高科技及国防领域中至关重要，广泛应用于电动车电机、风力发电机、智能手机、半导体以及雷达、导弹等先进军事系统。当前中国约占全球稀土供应的90%，此轮出口限制进一步强化了其在全球贸易谈判中的影响力。与此同时，出口许可证制度也可能限制对非美市场的供应，从而使得像金力永磁这样的龙头企业在欧洲、日本和东南亚等市场上具备更强的议价能力和提价空间。
- 供应中断有望推动稀土价格上涨。由于出口许可证审批严格，目前稀土磁体出口量大幅下降，仅有少数企业获得许可。这一现象已引发美国汽车制造商的警告，称包括雨刮器、ABS系统在内的关键汽车部件可能面临稀土磁体短缺风险。考虑到整车厂普遍采用“零库存”模式，即便是短期的供应中断，也可能扰乱汽车生产计划，影响电动车与燃油车的新车型发布节奏。稀土供应趋紧预计将推动价格上涨，金力永磁作为中国领先的稀土磁体生产商之一，料将受益于价格上行带来的毛利提升及议价能力增强。
- 稀土磁性材料工厂正在建设中。金力永磁今年早些时候宣布，计划投资10亿元人民币（约合1.436亿美元），在内蒙古自治区包头市建设一座高性能稀土永磁材料生产基地，以满足来自人形机器人、新能源汽车等新兴领域日益增长的市场需求。新工厂设计年产能为2万吨，将使公司的总产能提升50%，达到每年6万吨。项目预计建设周期约为两年。
- 2025年第一季业绩回顾。2025年第一季度，公司实现营收人民币17.5亿元，同比增长14.2%（2024年同期为15.4亿元）。净利润达人民币1.605亿元，同比增长57.9%（2024年同期为1.017亿元）。基本每股收益为人民币0.12元，较2024年同期的0.08元有所提升。
- 市场共识
(Source: Bloomberg)
携程集团 (9961 HK)：即将到来的有利季节
- 重申买入：买入价：490，目标价：550，止损价：460
- 携程集团有限公司是一家主要从事一站式旅游平台运营的中国公司。该公司的平台整合了一整套旅游产品和服务以及差异化的旅游内容。其平台聚合了用户基于真实旅行体验分享的产品和服务、评论和其他内容，以及来自生态系统合作伙伴的原创内容，使休闲和商务旅客能够获得旅行体验，并获得全面的信息和合算的的预订。用户来到其平台可选择进行任何类型的旅行，包括目的地活动、周末度假和短途旅行，以及跨境度假和商务旅行。
- 有利的季节性因素。 中国国家移民管理局（NIA）预计，端午节假期（5月31日至6月2日）期间，全国口岸日均出入境人员将达到215万人次，同比增长12.2%。这一假期有望显著提升出行活动。上海浦东国际机场等主要交通枢纽正为迎接客流高峰做准备，预计日均出入境旅客将达10万人次。广东、香港和澳门的龙舟比赛及文化活动预计也将吸引国内外游客，进一步提振旅游需求。展望未来，6月下旬至8月的夏季旅游旺季有望延续这一增长势头。携程集团（Trip.com）将受益于旅游需求的持续复苏和季节性增长。
- 深化在越南的业务拓展。 携程集团在东南亚市场积极扩张，宣布计划深化在越南的业务布局，将越南与印度尼西亚、菲律宾一同定位为关键增长市场。过去一年，携程已在河内设立办事处，并正探讨在岘港开设第二个办事处的可能性。作为其扩张战略的一部分，携程正在扩大在越南的本地员工规模，并拓宽服务范围。该公司还在该市场采取了多项战略举措，包括向共享居住初创公司M Village投资1000万美元，与越捷航空（Vietjet）建立合作伙伴关系，以及与酒店集团Vinpearl达成战略联盟。据携程称，前往越南的旅游需求激增，增长率接近三位数。随着旅游势头的持续增强，携程有望充分利用日益增长的旅游活动，进一步巩固其在越南的市场地位。
- 推动增长的各项举措。 携程集团已启动一项10亿元人民币（约合1.4亿美元）的旅游创新基金，旨在支持旅游业的创新举措和人才发展。该基金于5月26日在上海举行的携程全球合作伙伴峰会上宣布，旨在推动旅游服务和客户体验领域的创新，重点关注产品开发、数字化转型和跨境合作。作为其更广泛战略议程的一部分，携程还公布了与泰国、马来西亚和印度尼西亚的酒店集团建立新的合作伙伴关系。这些合作旨在通过联合营销和提升服务来提高东南亚的酒店业标准。此外，为促进中国入境旅游，携程正在10个国内城市和与5家海外旅行社合作建立“双向服务中心”。这些中心旨在改善中国目的地与全球旅行社之间的连接，从而简化入境和出境游客的旅行体验。
- 2025年第一季财报。 2025年第一季度，携程集团净营业收入同比增长15.9%，达到138亿元人民币，而2024年第一季度为119亿元人民币。2025年第一季度净利润与去年同期持平，均为43亿元人民币。2025年第一季度摊薄后每股收益降至6.09元人民币，而2024年第一季度为6.38元人民币。
- 市场共识
(Source: Bloomberg)
Robinhood Markets, Inc. (HOOD US)：加密货币和市场波动推动交易量增长
- 重申买入：买入价：64 目标价：72止损价：60
- Robinhood是一家美國金融科技公司，成立於2013年，總部位於加州的門洛帕克。該公司以其無佣金的股票交易平台而聞名，旨在通過簡化投資流程來促進個人投資。
- 扩大加密货币业务。Robinhood最近宣布以2.5亿加元（约1.78亿美元）现金收购加拿大加密货币公司 WonderFi，进一步强化其加密业务。 WonderFi拥有加拿大两大受监管的加密平台—Bitbuy和Coinsquare，这将整合进Robinhood Crypto，扩展该公司在加拿大的影响力。 WonderFi在2024财年报告的交易量超过35.7亿加元，同比增长28%，用户数约为160万。此次收购预计在2025年下半年完成，这是在Robinhood在2024年收购 Bitstamp之后，显示出其成为全球加密市场关键企业的雄心。随着美国首个XRP期货ETF的推出，Robinhood正在为捕捉更多市场份额做好准备。
- 市场波动促进交易量增加。Robinhood报告第一季度股票交易量同比激增84%，而期权交易量创下新高，进一步促进了业绩增长。利息收入资产和证券借贷活动也有所扩展，抵消了短期利率的影响，同时Robinhood Gold订阅达到新高。在当前市场波动下，零售投资者大量回归，推动交易量上升，进一步提高了收入。短期内，持续的市场动荡预计将继续吸引零售参与，进一步推动 Robinhood 的收入增长并增强其短期上行潜力。
- 2025年第一季度业绩超預期。25财年第一季营收同比增加50%至9.27亿美元，超预期984万美元。 GAAP每股盈利为0.37美元，超预期0.04美元。基于交易收入同比增长77%至5.83亿美元，主要贡献来自加密货币交易（2.52亿美元）。平均每用户收入同比增长39%至145美元。
- 市场共识
(Source: Bloomberg)
Coinbase Global Inc (COIN US)：一个聪明的举动
- 重申买入：买入价：256 目标价：288 止损价：240
- Coinbase是一家领先的数字货币交易平台，成立于2012年，总部位于美国旧金山。它允许用户买卖多种加密货币，如比特币和以太坊，并提供相关的数字资产服务。
- GENIUS ACT有助扩大稳定币规模。美国参议院近期通过《指导和建立美国稳定币创新法案》（GENIUS ACT），其中要求机构发行稳定币必须按照1:1持有储备，而储备资产包括美元、通知存款、短期美国国债、回购及逆回购协议等高流动性资产。当前稳定币市场规模达到2320亿美元，随着该法案实施，大型金融机构或企业将进入稳定币市场。
- 稳定币业务高速增长。在第一季度，Coinbase报告了创纪录的USDC市值达到600亿美元，其平台上USDC的平均余额按季度增长49%，达到120亿美元。与稳定币相关的收入按季度增长32%，达到2.98亿美元，这得益于Coinbase与Circle的强大合作关系及其扩大的稳定币产品（包括针对初创企业和中小企业的B2B支付功能）。随着Coinbase优先推动USDC的采用并扩大其在稳定币支付中的角色，该公司有望在这一增长市场中获利，特别是在稳定币监管增强信任和使用的背景下。这一加速的采用将直接转化为更高的交易量和稳定的收入来源，支持Coinbase股价的短期上涨。。
- 业绩超预期。25财年第一季营收达到20.3亿美元，同比增长23.8%，逊预期6000万美元。Non-GAAP每股盈利为1.94美元，逊预期0.04美元。第一季交易收入为12.6亿美元，同比增长16.7%；订阅及服务收入为6.98亿美元，同比增长36.6%。
- 2025年第一季度业绩。营收同比增长23.8%，达到20.3亿美元，低于预期6000万美元。Non-GAAP每股收益为1.94美元，低于预期0.04美元。对于第二季度，公司预计订阅和服务收入将在6亿美元至6.8亿美元之间，技术与开发及一般管理费用将在7亿美元至7.5亿美元之间，销售与市场营销费用将在2.15亿美元至3.15亿美元之间。
- 市场共识
Trading Dashboard Update: Take profit on Broadcom Inc (AVGO US) at US$250. Add Seatrium Ltd (STM SP) at S$2.02 and Trip.com Group Ltd (9961 HK) at HK$490.
