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紫金集团 (ZXGH SP)：巨大的增长潜力
- 买入：买入价：0.029，目标价：0.033，止损价：0.027
- 紫金集团控股有限公司是一家控股公司。该公司通过其附属公司运营以甘薯生物科技为核心的价值链，专注于种植和供应、产品创新和零食生产、品牌建设、营销和分销。
- 进一步扩张至海南。紫金集团正通过一项覆盖12个村庄、面积达8961.33公顷的振兴项目，将其甘薯价值链从福建连城县扩展至海南临高县。海南的新土地面积远大于其在福建的原有区域，提供了巨大的复制潜力。尽管目前仍处于初步阶段，但该集团预计将从2027财年开始实现此次扩张带来的利润。此战略举措标志着紫金首次在福建省外复制其模式，展现了其在农业领域的增长雄心。
- 新零食产品取得突破。紫金集团近期宣布其在甘薯薯片和薯条零食产品的生产方面取得了突破。公司已开始交付2025年2月从其分销商网络收到的这些新产品的大量订单。这些产品也获得了显著的需求，紫金已在其现有零食生产工厂提高了产能。
- 利润率改善。紫金集团在2024财年的利润率同比有所提高。该公司的毛利率在24财年上升至32.0%，这主要归因于销量增加以及规模经济带来的成本降低。该公司还录得营业利润率为6.9%，净利润率为4.2%，这是五年多来的最高水平，主要归功于相对于收入而言较低的成本。这些不断改善的利润率展现了紫金集团综合性工业价值链的初步成果，其中包括冷藏仓储服务的配套产业，使该公司能够从后疫情危机中复苏并恢复盈利。
- 2025年上半年财务业绩。紫金集团控股有限公司报告称，2025年上半年的总收入为人民币1.567亿元，较2024年上半年的收入人民币1.178亿元同比增长33.1%。公司在其跨业务运营的综合循环经济工业价值链方面持续取得显著进展，推动了财务业绩的显著和有机增长。2025年上半年的税后净利润增至人民币773万元，而2024年上半年的税后净亏损为人民币340万元。集团2025年上半年的基本每股收益为人民币0.54分，而2024年上半年的每股亏损为人民币0.25分。
- 我们对基本面的评级为买入，目标价为 1.38 新元。请在这里阅读报告全文。
- 市场共识。
(Source: Bloomberg)
华联商业信托 (OUEREIT SP)：重新聚焦、具有韧性并准备好增长
- 重申买入：买入价：0.28，目标价：0.30，止损价：0.27
- 华联商业信托提供房地产投资服务。该公司投资于创收房地产，主要用于金融和商业中心的零售，酒店和办公用途，以及房地产相关资产。华联商业信托为新加坡和中国的客户提供服务。
- 由于资产剥离和酒店业回调导致季度表现疲软。 华联商业信托报告称，25财年第一季度的收入和净物业收入 (NPI) 分别同比下降 11.9% 和 12.1%。较低的数字反映了 2024 年 12 月剥离力宝广场后，该广场不再贡献收入，以及与去年相比，交易环境较为低迷的酒店业表现疲软。
- 战略性资产剥离。 截至 2024 年 12 月 27 日，华联商业信托成功完成了上海力宝广场的剥离，出售对价为人民币 1,917.0 百万元（3.574 亿新元）。此次资产剥离将增强投资组合的韧性，并为未来的增长提供财务灵活性。
- 旅游业带来的顺风。 新加坡旅游局预计 2025 年国际游客人数将达到 1700 万至 1850 万人次，旅游收入预计为 290 亿新元至 305 亿新元。一系列强大的休闲活动，包括 Lady Gaga 在 5 月举行的四晚音乐会和一级方程式大奖赛，以及其他表演，预计将促进入境旅游，从而支持对华联商业信托位于市中心的酒店和零售资产的需求。
- 积极的债务管理。 在积极的再融资和利率对冲的支持下，25财年第一季度的融资成本同比下降 11.3% 至 2260 万新元。债务的加权平均成本从上一季度的 4.7% 降至每年 4.2%。利率下降 25 个基点可能会进一步将 DPU 提高约 0.03 新分，从而提供额外的上涨空间。
- 25财年第一季度业绩回顾。 收入和净物业收入 (NPI) 分别同比下降 11.9% 和 12.1% 至 6600 万新元和 5320 万新元。这些下降主要是由于剥离力宝广场和酒店业务的贡献减少。在同类基础上，收入和 NPI 的降幅较为温和，同比下降 3.9% 和 4.1%，突显了其新加坡投资组合的韧性。
- 我们对基本面的评级为买入，目标价为 0.318 新元。请在这里阅读报告全文。
- 市场共识
(Source: Bloomberg)
东方海外(国际) (316 HK): 预计航运需求将激增
- 买入：买入价：123，目标价：137，止损价：116
- 东方海外（国际）有限公司是一家主要从事货柜运输及物流业务的投资控股公司。公司及其子公司通过两大分部运营：货柜运输及物流分部，以及其他分部。货柜运输及物流分部从事在太平洋区、大西洋区、欧亚地区、澳洲与亚洲地区，和亚洲区内等主要航线进行环球货柜运输业务。除此之外，其亦就货物有效储存及流动的管理及留控提供综合服务。其他分部从事出租商业物业。
- 航运需求预计激增。未来数周，跨太平洋集装箱运输有望大幅增长，企业正加快发货节奏，以把握中美贸易关税暂时缓解所带来的窗口期。本轮增长紧随中美双方于周一宣布的90天贸易休战协议，预计将立即推动对集装箱航运服务的需求。该协议是在上周末瑞士举行的贸易磋商中达成的，美国承诺将对中国商品的关税从145%下调至30%，其中91个百分点将被取消，另有24个百分点将在90天内暂停征收。作为回应，中国也将对美国产品的报复性关税从125%降至10%。该关税调整将于周三正式生效。预计这波运输量的激增将利好在跨太平洋航线上具有强大布局的航运公司，包括东方海外（国际）有限公司。
- 开通更多航线。东方海外货柜航运有限公司（OOCL）宣布，通过其KTX2航线正式开通直达福建省重点经济城市泉州的航运服务。新航线实现了日本与泉州港的直接连通，提供具竞争力的运输时效，并提升区域贸易流通效率。除了挂靠主要港口外，OOCL的国内支线网络还支持来自日本各地区港口的货物接收，进一步拓展了服务覆盖范围。此项服务有望推动对福建省的出口增长，并对OOCL营收带来正面贡献。
- 船队扩张。东方海外（国际）有限公司宣布，其附属公司已与中国远洋海运集团签订建造14艘新型集装箱船的订单，总金额约为30.8亿美元。新船将配备甲醇双燃料发动机，公司表示该配置将提升运营效率、降低碳排放，并增强其在成熟及新兴市场的竞争力。该造船计划将通过银行贷款及外部融资覆盖每艘船成本的60%，其余40%将由公司自有资金支付。新船交付时间预计为2028年第三季度至2029年第三季度之间。
- 2024财年业绩回顾。2024财年，公司实现收入107亿美元，同比增长28.3%，2023财年为83.4亿美元；净利润为25.8亿美元，同比增长88.4%，2023财年为13.7亿美元；每股基本盈利为3.90美元，较2023财年的2.07美元明显上升。
- 市场共识
(Source: Bloomberg)
中国航空科技工业 (2357 HK): 中国国防技术的可信度
- 重申买入：买入价：4.05，目标价：4.55，止损价：3.80
- 中国航空科技工业股份有限公司是一家主要从事航空产品研究，开发，制造和销售及相关工程服务业务的中国公司。该公司通过三个分部开展业务。航空整机分部主要包括为国内外客户提供直升机、教练机、通用飞机、支线飞机等。航空配套系统及相关业务分部主要包括航空电子产品、机电产品、连接器及附件。航空工程服务分部主要包括提供规划、设计、咨询、建设和运营等服务。该公司主要在中国国内市场开展业务。
- 巴基斯坦和印度之间的冲突加剧。在克什米尔邦帕哈尔甘附近发生恐怖袭击后，巴基斯坦和印度最近的冲突有所增加。这导致了印度的一次空袭，随后是两国战斗机之间的冲突。这场对抗标志着两国拥有的核武器国家之间长达数十年的克什米尔冲突的最新升级。这场冲突将增加两国的国防开支，使该地区的航空航天和国防公司受益，其中包括中国的中国航空科技工业股份有限公司。
- 中国航空航天和国防科技的实力。巴基斯坦副总理伊沙克·达尔证实，从中国采购的歼-10C战斗机已部署用于应对最近印度的空袭。此前有猜测称，中国制造的军事硬件参与了此次冲突，巴基斯坦声称在此期间击落了五架印度飞机。据报道，歼-10C在实战中的运用是一个重要的里程碑，提升了该飞机在全球国防市场上的吸引力。“久经沙场”的称号是军事出口的一个显著优势，能够赋予其可信度并提高需求。这一进展也提升了中国国防工业的声誉。作为中国航空工业集团公司（AVIC）更广泛生态系统中的关键参与者，中国航空科技工业股份有限公司将间接受益于国际社会对中国军事航空技术日益增长的兴趣和对其不断改善的看法。
- 24财年业绩回顾。24财年营收同比增长2.62%至人民币870亿元，而23财年为人民币848亿元。24财年净利润同比下降10.6%至人民币21.9亿元，而23财年为人民币24.5亿元。24财年基本每股收益降至人民币0.274元，而23财年为人民币0.311元。
- 市场共识
(Source: Bloomberg)
安達保險(CB US):更高的保费
- 买入：买入价：285 目标价：305止损价：275
- 安達保險是一家總部位於瑞士蘇黎世的跨國保險公司，也是全球最大的上市財產及意外保險公司之一。公司保險產品包括財產與意外保險、再保險服務、人壽與健康保險和高淨值人士個人保險等。
- 預期保費上調。由於關稅導致的原材料成本上升，加上年初至今北美地區自然災害頻發、索賠風險增加，這些因素預料將推高財產替換成本。這類通膨壓力可望支持公司在財產保險線上的保費上調，進一步推動營收成長，尤其是在有利的承保環境下更具利多。
- 亞洲市場的戰略擴張。公司收購Liberty Mutual在泰國與越南的業務，該業務在2024財年創造了2.75億美元的保費收入，將有效強化其在亞太高成長保險市場的佈局。此項擴張有助於分散其地理營收來源，同時也讓公司更有機會掌握亞洲新興市場中產階級日益成長的保險需求。
- 業績超預期。25財年第一季核心營運每股盈利為3.68美元，高於市場預期的3.23美元。淨保費收入同比增長3.6%至120億美元，超預期7.8億美元。年化股東權益回報率為8.2%，核心運營有形股東權益回報率為13%，核心運營股東權益回報率為8.6%。
- 2025年第一季业绩。2025年第一季净利润同比下降37.9%至13.3亿美元，而2024年第一季为21.4亿美元。2025年第一季核心营业利润（税后）下降31.1%至14.9亿美元，而2024年第一季为21.6亿美元。
- 市场共识
(Source: Bloomberg)
冬海穆迪公司(MCO US): 稳定、可扩展且多元化
- 重申买入：买入价：460 目标价：500 止损价：440
- 穆迪公司是一家全球知名的信用评等公司。主要提供全球资本市场信用评等、市场研究、研究工具及分析资料等服务，可分为穆迪投资服务公司(MIS)及穆迪分析(MA)两大事业体。穆迪投资服务公司是一家信用评等机构，提供各类企业、政府、结构性融资证券、商业票据之债务信用评等服务。穆迪分析则提供全球金融市场的财务分析及风险管理服务。
- 强劲的发行前景。预计从2025年到2028年，美国和欧洲、中东及非洲 (EMEA) 地区将有超过4万亿美元的债务到期，这可能推动再融资和新发行活动，为穆迪提供稳定的业务来源。
(Source: Moody’s)
- 推出独立风险评估。MSCI和穆迪宣布达成战略合作伙伴关系，推出首个针对私人信贷投资的大规模独立风险评估解决方案。该解决方案结合了MSCI广泛的私人资本数据和穆迪的EDF-X信用风险模型，为企业和融资设施提供透明的第三方风险评估。随着私人信贷市场的扩张，此次合作旨在为投资者提供标准化工具，用于信用风险基准分析、投资决策支持以及投资组合管理。同时，这一合作将提高市场透明度和一致性。该产品的推出正值私人市场投资需求上升之际，具有良好的时机优势。
- 稳健、多元化的收入来源。尽管全年业绩指引略有下调，但穆迪第一季度业绩凸显其多元化且以服务为核心的业务模式的强劲表现。穆迪分析 (Moody’s Analytics, MA) 的经常性收入占比达96%，同比增长9%，其中决策解决方案 (Decision Solutions) 增长12%，整体收入增长8%，体现了其向订阅模式战略转型的成功。年化经常性收入 (ARR) 增至33亿美元，反映出市场对数据驱动的风险和决策解决方案的持续需求。同时，穆迪投资者服务 (Moody’s Investors Service, MIS) 实现了11亿美元的季度最高收入，同比增长8%的交易收入，主要得益于投资级企业融资、结构化融资特别是与私人信贷相关交易的强劲势头。在高质量和私人信贷资产需求持续强劲的背景下，穆迪依赖经常性订阅收入和广泛的市场覆盖的稳健收入基础，使其能够在宏观不确定性中保持竞争力，并实现长期增长。
- 25 财年第一季度业绩。穆迪公司实现收入同比增长8%，达到19.2亿美元，超出预期4000万美元。非GAAP每股收益为3.83美元，超出预期0. 29美元。公司下调了2025年全年指引，预计收入将实现中个位数增长，调整后的营业利润率介于49%至50%之间。公司预计全年调整后的摊薄每股收益在13.25美元至14. 00美元之间。此外，穆迪计划回购至少13亿美元的股票，并预计自由现金流在23亿美元至25亿美元之间。
- 市场共识
(Source: Bloomberg)
Trading Dashboard Update: Take profit on China Merchant Banks Co Ltd (3968 HK) at HK$47.5. Add AviChina Industry & Technology Co Ltd (2357 HK) at HK$4.05, Xiaomi Corp (1810 HK) at HK$49.0 and SAP SE (SAP US) at US$290. Cut loss on American Water Works Co Inc. (AWK US) at US$140 and Consolidated Edison Inc. (ED US) at US$105.
