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天然煤矿集团(GERL SP)：煤炭市场波动中的韧性表现
- 重申买入：买入价：0.330，目标价：0.360，止损价：0.315
- 天然煤矿集团是一家综合煤矿开采专家。公司拥有并运营煤矿，同时为第三方矿主提供矿业承包服务，并向煤炭贸易商和煤炭出口公司销售煤炭。
- 基础设施扩张和成本效率。天然煤矿集团在MBJ综合基础设施项目上的1. 5亿美元投资预计将于2026年上半年完工。该项目包括一条92公里的运输道路和一个码头，这将使其运输成本每吨降低超过10美元，并将年产能翻番至2500万吨。此外，将该基础设施租赁给第三方预计将创造额外的收入来源，从而增强长期的现金流和盈利能力。
- 通过收购和投资实现战略增长。收购PT Golden Eagle Energy扩大了天然煤矿集团的储量和生产能力，确保了长期的供应。ResInvest的3000万美元投资将其持股比例增加至6.8%，而对MBJ基础设施的5000万至1亿美元投资预计将进一步支持公司长期的扩张计划。
- 有利的市场前景。全球煤炭需求预计到2027年将达到89亿吨，而中国2024年的煤炭进口量创下5.427亿吨的纪录，同比增长14.4%，这将维持市场稳定。尽管价格有所回落，但动力煤价格仍高于2019年的水平，确保了像天然煤矿集团这样的生产商的盈利能力。
- 24财年业绩回顾。天然煤矿集团公布的24财年营收为4.019亿美元，由于ICI4煤炭价格下跌，略低于23财年。净利润降至3730万美元，但成本效率的提高使公司能够维持每吨10.37美元的强劲现金利润。24财年总股息为每股1.0新加坡分。
- 我们对基本面的评级为买入，目标价为 0.71 新元。请在这里阅读报告全文。
- 市场共识
(Source: Bloomberg)
胜科工业 (SCI SP)：避险与降息预期
- 重申买入：买入价：6.00，目标价：6.52，止损价：5.74
- 胜科工业提供电力、天然气、蒸汽、水、废水处理等公用事业及工业场所综合服务。服务工业园区、商业和住宅场所。
- 防御性板块轮动和降息预期上升。 美国广泛的关税政策所引发的全球贸易紧张局势不断升级，将逐步重塑全球供应链。预计近期世界经济增长，特别是亚洲的经济增长将大幅放缓。在宏观不利因素的影响下，公用事业部门预计将跑赢其他部门。与此同时，降息预期再次升温。较低的利率将通过降低融资成本、提高项目可行性，并潜在地增加对其能源和城市解决方案的需求，使胜科工业受益。简而言之，投资者未来更青睐具有稳定性和可见性的资产。
- 拟收购。 胜科工业拟增裕廊能源股权，由30%至最高70%，扩其在新加坡能源领域作用。与KPIC Netherlands、九州国际及日本国际合作银行（JBIC）签收购协议，购Lion Power最高57.1%股权，其拥裕廊能源70%股权。交易额最高1.44亿新元，内资或外债，预计2025年二季度完成。能源市场管理局已批收购，胜科承诺确保公平竞争。预计收购增收益，但2025财年每股有形净资产影响不大。此战略举措强胜科在新加坡能源市场地位，支持其能源转型承诺。增裕廊能源股权，胜科可强运营协同，更有效贡献可持续可靠能源方案，符其长期增长战略。
- 增股息。 胜科增股息至每股0.23新元，由2023财年0.13新元，反映更高派息率，示持续盈利信心。公司扣除特殊项前净利连续两年超10亿新元。胜科天然气及服务部门利润降10%至7.27亿新元，受新加坡批发电价降34%影响。但公司巩固其数据中心主要电力供商地位，并购裕廊能源30%股权。此外，剥离重庆松藻49%股权，全退燃煤电资产。胜科可再生能源组合2024年增至13.1吉瓦，朝2028年25吉瓦目标迈进。公司续执行2024-2028战略计划，应亚洲能源需求。凭股息承诺及扩清洁能源组合，公司有望在保持财务稳定下，利用亚洲可持续能源转型。
- 2024财年财务业绩。 胜科工业公布2024财年净利10.11亿新元，同比增7%，2023财年为9.42亿新元。因集团强劲表现，董事会批2024财年每普通股总股息0.23新元，高于2023财年0.13新元。
- 市场共识
(Source: Bloomberg)
携程集团 (9961 HK)：即将到来的季节性活动
- 买入：买入价：435，目标价：495，止损价：405
- 携程集团有限公司是一家主要从事一站式旅游平台运营的中国公司。该公司的平台整合了一整套旅游产品和服务以及差异化的旅游内容。其平台聚合了用户基于真实旅行体验分享的产品和服务、评论和其他内容，以及来自生态系统合作伙伴的原创内容，使休闲和商务旅客能够获得旅行体验，并获得全面的信息和合算的的预订。用户来到其平台可选择进行任何类型的旅行，包括目的地活动、周末度假和短途旅行，以及跨境度假和商务旅行。
- 即将到来的五一假期。 中国的五一假期，官方放假日为5月1日至5月5日，预计将大幅推动旅游出行。假日出行高峰预计将从4月29日持续至5月6日，客流高峰预计出现在5月1日。短途出境游呈现强劲势头，团队游和自由行的需求都在上升。市场数据显示，中国内地游客的团队游预订量同比增长60%，自由行增长29%。此外，假期期间的出入境航班预订量已超过75万。旅游需求的激增可能会对携程集团有限公司产生积极影响。
携程集团股价季节性图表
(Source: Bloomberg)
- 吸引消费者的全新举措。 携程集团近期推出了2025口碑旅行榜，为用户提供了一种全新的方式在其平台上探索全球目的地。该榜单包含16个主题全球榜单和“推荐行程”，结合了用户评论、人工智能驱动的洞察和精选内容，以简化从灵感到预订的旅行规划过程。这些行程串联了评分最高的酒店、景点、餐厅和夜生活体验，反映了真实的旅行者体验，并通过携程的智能推荐系统实现个性化规划。旅行者可以探索季节性亮点，保存定制路线，并根据其偏好和旅行日期接收个性化建议。该榜单覆盖291个目的地、超过1500家酒店、800个景点、800家餐厅和近400个夜游选项，从而提升平台上的整体用户体验和参与度。
- 拓展战略合作伙伴关系。 携程还深化了与阿联酋航空的合作关系，进一步整合了航班、酒店和常旅客计划，以丰富主要全球市场的旅行产品。下一阶段的合作将侧重于在新市场和客户群体中释放增长机会。两家公司计划通过利用阿联酋航空广泛的国际网络并协调联合促销活动（尤其是在亚洲和欧洲这两个合作伙伴的战略区域）来扩大携程的全球业务范围。
- 2024财年业绩。 2024财年营收同比增长19.8%至人民币534亿元，而2023财年为人民币446亿元。2024财年净利润同比增长72.2%至人民币172亿元，而2023财年为人民币100亿元。2024财年基本每股收益为人民币26.1元，而2023财年的基本每股收益为人民币24.8元。
- 市场共识
(Source: Bloomberg)
招商银行 (3968 HK)：利用刺激措施应对美国关税
- 重申买入：买入价：42.5，目标价：47.5，止损价：40.0
- 招商银行股份有限公司是一家主要从事银行业务的中国公司。该公司经营三个分部。批发金融业务分部向公司类客户、政府机构类客户、同业机构类客户提供的金融服务包括 贷款及存款服务、结算与现金管理服务、贸易金融与离岸业务、投资银行业务、拆借、回购、资产托管业务等。零售金融业务分部向个人客户提供的金融服务包括 贷款及存款服务、银行卡服务、财富管理、私人银行及其他服务。该公司还经营其他业务分部。
- 额外刺激措施以应对美国关税。 据消息人士称，中国高层领导近日召开会议，讨论为应对美国进一步加征关税而采取的额外刺激措施。据报道，此次会议将重点讨论对房地产行业、消费支出和技术创新的支持措施。金融监管机构和相关部门也在准备帮助稳定金融市场的措施。鉴于这些预期中的进一步刺激措施与其核心业务优势相符，中国招商银行（CMB）可能会从中受益。随之而来的可能是贷款需求的增加、资产质量的改善以及在新兴领域的增长机会。
- 股票回购和资本支持计划。 中国商业银行已加大对股票回购和股份增持计划的支持力度，信贷承诺总额已超过人民币3000亿元。这些努力旨在帮助上市公司稳定估值、优化资本结构，并有助于更广泛的市场稳定。截至4月6日，中国招商银行已启动288个此类项目，总金额达人民币1048亿元。这项计划已支持了贷款增长并增加了利息收入，同时也增强了更广泛的经济韧性。
- 2024财年业绩。 2024财年，营收同比小幅下降0.58%至人民币3371亿元，而2023财年为人民币3391亿元。2024财年，利润同比增长1.22%至人民币1484亿元，而2023财年为人民币1466亿元。2024财年基本每股收益为人民币5.66元，而2023财年的基本每股收益为人民币5.63元。
- 市场共识
(Source: Bloomberg)
联合爱迪生公司(ED US)：稳健的股息和防御性吸引力
- 买入：买入价：110 目标价：120 止损价：105
- 联合爱迪生公司是美国历史最悠久、规模最大的投资人拥有公用事业公司之一，总部位于纽约市，成立于1824年。公司主要从事电力、天然气与蒸汽的输配与销售，服务范围涵盖纽约市、威斯特彻斯特郡以及周边地区，覆盖人口超过1,000万。
- 防御性强的公用事业股。在贸易紧张、通货膨胀压力与监管不确定性日益加剧的宏观环境下，联合爱迪生公司凭借其高度防御性的商业模式脱颖而出。作为一家完全受监管、专注于美国本土市场的电力、天然气与蒸汽服务供应商，公司业务几乎不受国际贸易冲突或全球供应链中断的直接冲击，因此在全球市场动荡时期仍能提供稳定收益，是一项可靠的收益型资产。
- 可靠的配息收益，历史纪录卓越。该公司拥有稳健的股息发放历史，连续51年稳定增配，年均增长率达5.59%，目前12个月追踪殖利率为2.98%，长期股息支付率目标维持在调整后盈余的55%-65%。其在纽约州运作的透明监管框架，为其收入带来高度可预测性与稳定性。展望未来，公司计划在2025至2029年间投资380亿美元资本支出，预期推动公用事业资产基础年均增长8.2%。此外，公司资本结构简化，母公司不具长期债务，使其财务韧性进一步提升。在当今充满不确定性的全球格局中，公司凭借其扎根美国本土、提供基本民生服务的特性，是保守型与收益导向投资组合的优质选择。
- 2024年第四季度业绩。非美国通用会计准则（Non-GAAP）每股收益为0.98美元，超出预期0.02美元。公司宣布派发每股0.85美元的季度股息，与此前持平，将于6月16日支付，股权登记日为5月14日。公司预计2025年调整后利润将在每股5.50美元至5.70美元之间，其中点低于华尔街预期的每股5.63美元。联合爱迪生预计2025年的资本支出为51.2亿美元，2026年为80.7亿美元。
- 市场共识
(Source: Bloomberg)
美国水务公司(AWK US)：强化投资组合防御
- 重申买入：买入价：145 目标价：155 止损价：140
- 是美国最大的上市交易的水和污水公用事业公司，总部位于新泽西州的Voorhees。该公司为美国32个州及加拿大安大略省近1560万居民提供饮用水、污水处理及其他相关服务。
- 防御型板块中具韧性的公用事业股。在当前贸易紧张局势升级以及宏观经济前景日益不明朗的背景下，美国水务公司凭借其提供关键清洁用水和污水处理服务的业务模式，成为防御型且稳定的投资选择。由于其运营和收入完全来自美国国内市场，该公司在很大程度上可以避免全球供应链中断和关税冲击，使其成为市场波动中的避风港。
- 基本民生服务的防御性优势。公司展现了其韧性，依靠受监管的公用事业模式实现稳定的现金流和持续增长的股息。在2024财年，其股息同比增长8.6%，目前的股息收益率为2.06%。公司设定了长期每股收益年增长7%-9%的目标，突显了其以股东为本的策略。该公司还计划在2025至2029年间投入1700亿至1800亿美元的资本支出，并在2034年前总投资额达到4000亿至4200亿美元，致力于提升基础设施效率、扩大客户覆盖范围和推动并购渠道。作为一家专注于美国市场的公用事业企业，AWK提供低波动性、稳定回报和长期资本增值的潜力，使其在不确定时期中具有很高的吸引力。
- 2024年第四季度业绩。营收同比增长16.5%至12亿美元，超出预期9000万美元。美国通用会计准则每股收益为1.22美元，超出预期0.10美元。公司派发了每股0.765美元的季度股息，与此前持平。
- 市场共识
(Source: Bloomberg)
Trading Dashboard Update: Take profit on Raffles Medical Group Ltd (RFMD SP) at S$1.02. Add Costco Wholesale Corp (COST US) at US$950.
