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胜捷企业 (CENT SP)：潜在房地产信托上市及稳健的扩张计划
- 重申买入：买入价：1.10，目标价：1.20，止损价：1.05
- 胜捷企业专注于拥有和经营工人和学生住宿资产。在新加坡和马来西亚，它是新加坡最大的高品质员工住宿业主和经营者之一。此外，该公司还管理着新加坡、澳大利亚、英国和美国的学生住宿物业。
- 探索房地产信托上市。百利伟正探索潜在的房地产信托架构，包含在新加坡、马来西亚及英国等成熟市场的已稳定运营的专用工人住宿（PBWA）及专用学生住宿（PBSA）资产。此举有望释放资产价值、加强资本循环，并通过潜在的实物分派方式为股东带来稳定的收入。
- 超出预期的强劲营收增长。总营收同比增长 22% 至 2.536 亿新元，而税后净利润飙升 118% 至 3.826 亿新元，主要得益于所有主要市场的高入住率及租金上调。
- 扩大全球布局。截至 2024 年 12 月 31 日，百利伟在 37 项资产中运营 69,929 个床位，资产管理规模达 25 亿新元。公司新增 2,552 个床位，并有 7,662 个床位正在开发中，预计于 2025-2026 年完工，包括位于澳洲麦考瑞公园的新 PBSA 项目。
- 2024年下半年业绩回顾。 营收同比增长 18% 至 1.292 亿新元，高于 2023 年下半年的 1.093 亿新元，而毛利润增长 27% 至 1.015 亿新元，主要得益于持续的高入住率及积极的租金调整。尽管马来西亚的 PBWA 入住率因短期外籍劳工上限而略有下降，但新加坡、英国及澳洲等主要市场的强劲租金表现及高入住率抵消了这一暂时性的疲软。百利伟宣布 2024 财年的末期股息为每股 3.5 新加坡分，较 2023 财年分派的 2.5 新加坡分增长 28.6%。
- 我们对基本面的评级为买入，目标价为 1.38 新元。请在这里阅读报告全文。
- 市场共识
(Source: Bloomberg)
胜科工业 (SCI SP)：避险与降息预期
- 重申买入：买入价：6.00，目标价：6.52，止损价：5.74
- 胜科工业提供电力、天然气、蒸汽、水、废水处理等公用事业及工业场所综合服务。服务工业园区、商业和住宅场所。
- 防御性板块轮动和降息预期上升。 美国广泛的关税政策所引发的全球贸易紧张局势不断升级，将逐步重塑全球供应链。预计近期世界经济增长，特别是亚洲的经济增长将大幅放缓。在宏观不利因素的影响下，公用事业部门预计将跑赢其他部门。与此同时，降息预期再次升温。较低的利率将通过降低融资成本、提高项目可行性，并潜在地增加对其能源和城市解决方案的需求，使胜科工业受益。简而言之，投资者未来更青睐具有稳定性和可见性的资产。
- 拟收购。 胜科工业拟增裕廊能源股权，由30%至最高70%，扩其在新加坡能源领域作用。与KPIC Netherlands、九州国际及日本国际合作银行（JBIC）签收购协议，购Lion Power最高57.1%股权，其拥裕廊能源70%股权。交易额最高1.44亿新元，内资或外债，预计2025年二季度完成。能源市场管理局已批收购，胜科承诺确保公平竞争。预计收购增收益，但2025财年每股有形净资产影响不大。此战略举措强胜科在新加坡能源市场地位，支持其能源转型承诺。增裕廊能源股权，胜科可强运营协同，更有效贡献可持续可靠能源方案，符其长期增长战略。
- 增股息。 胜科增股息至每股0.23新元，由2023财年0.13新元，反映更高派息率，示持续盈利信心。公司扣除特殊项前净利连续两年超10亿新元。胜科天然气及服务部门利润降10%至7.27亿新元，受新加坡批发电价降34%影响。但公司巩固其数据中心主要电力供商地位，并购裕廊能源30%股权。此外，剥离重庆松藻49%股权，全退燃煤电资产。胜科可再生能源组合2024年增至13.1吉瓦，朝2028年25吉瓦目标迈进。公司续执行2024-2028战略计划，应亚洲能源需求。凭股息承诺及扩清洁能源组合，公司有望在保持财务稳定下，利用亚洲可持续能源转型。
- 2024财年财务业绩。 胜科工业公布2024财年净利10.11亿新元，同比增7%，2023财年为9.42亿新元。因集团强劲表现，董事会批2024财年每普通股总股息0.23新元，高于2023财年0.13新元。
- 市场共识
(Source: Bloomberg)
招商银行 (3968 HK)：利用刺激措施应对美国关税
- 重申买入：买入价：42.5，目标价：47.5，止损价：40.0
- 招商银行股份有限公司是一家主要从事银行业务的中国公司。该公司经营三个分部。批发金融业务分部向公司类客户、政府机构类客户、同业机构类客户提供的金融服务包括 贷款及存款服务、结算与现金管理服务、贸易金融与离岸业务、投资银行业务、拆借、回购、资产托管业务等。零售金融业务分部向个人客户提供的金融服务包括 贷款及存款服务、银行卡服务、财富管理、私人银行及其他服务。该公司还经营其他业务分部。
- 额外刺激措施以应对美国关税。 据消息人士称，中国高层领导近日召开会议，讨论为应对美国进一步加征关税而采取的额外刺激措施。据报道，此次会议将重点讨论对房地产行业、消费支出和技术创新的支持措施。金融监管机构和相关部门也在准备帮助稳定金融市场的措施。鉴于这些预期中的进一步刺激措施与其核心业务优势相符，中国招商银行（CMB）可能会从中受益。随之而来的可能是贷款需求的增加、资产质量的改善以及在新兴领域的增长机会。
- 股票回购和资本支持计划。 中国商业银行已加大对股票回购和股份增持计划的支持力度，信贷承诺总额已超过人民币3000亿元。这些努力旨在帮助上市公司稳定估值、优化资本结构，并有助于更广泛的市场稳定。截至4月6日，中国招商银行已启动288个此类项目，总金额达人民币1048亿元。这项计划已支持了贷款增长并增加了利息收入，同时也增强了更广泛的经济韧性。
- 2024财年业绩。 2024财年，营收同比小幅下降0.58%至人民币3371亿元，而2023财年为人民币3391亿元。2024财年，利润同比增长1.22%至人民币1484亿元，而2023财年为人民币1466亿元。2024财年基本每股收益为人民币5.66元，而2023财年的基本每股收益为人民币5.63元。
- 市场共识
(Source: Bloomberg)
中国移动 (941 HK)：人工智能资本支出推动数据中心需求
- 重申买入：买入价：79.0，目标价：89.0，止损价：74.0
- 中国移动有限公司是一家主要从事通信及信息服务的中国公司。该公司的业务包括个人市场业务、家庭市场业务、政企市场业务和新兴市场业务。个人市场业务主要提供移动通信服务与互联网接入服务。家庭市场业务主要提供宽带接入服务。政企市场业务提供基础通信服务，信息化应用产品和数据、信息、通信、技术（DICT）解决方案。新兴市场业务包括国际业务、数字内容和移动支付等新兴领域。
- AI集成。本月早些时候，中国移动与其他主要中国电信公司宣布将DeepSeek的人工智能（AI）模型集成至其服务和产品中。这一举措符合中国顶级科技企业的更广泛趋势，包括阿里巴巴集团、腾讯控股和百度公司，这些企业正在加大对DeepSeek最新AI模型的支持力度，并在各自平台上进行部署。尽管这些电信巨头在过去两年间已开始自主开发大语言模型（LLM），以应对全球由OpenAI推动的AI热潮，但他们主要利用DeepSeek的模型来支持云端应用。尤其是中国移动，已将DeepSeek从DeepSeek-V1到最新的DeepSeek-R1的全套模型集成到其计算平台中，使各类企业能够访问这些模型、部署应用程序接口（API）并在其平台上构建新的AI代理。
- 智能设备增长与5G普及。2024年，中国手机市场实现稳健增长，总出货量同比增长8.7%，达3.14亿部。其中，2024年12月出货量同比大增22.1%，达3453万部。5G智能手机主导市场，占12月总出货量的88.1%，全年总出货量的86.6%。这一趋势受到中国5G基础设施快速扩张的支持，目前全国5G基站已超过425万座，5G用户超过10亿人。智能设备的普及，特别是5G智能手机的增长，预计将推动中国移动用户基数的进一步扩大，更多用户将寻求高速连接和先进的移动服务。
- 深化AI发展的战略合作协议。中国移动近日宣布与成都市达成战略合作协议，以深化多领域合作。根据协议，双方将在AI、5G-A和下一代网络等基础设施建设方面加强合作，推动技术创新与商业化，并在供应链、产业投资、智能硬件等领域深化合作。双方还将探索智慧城市、数据产业、5G工业互联网应用及低空经济等机会，助力成都市电子信息和音视频娱乐产业的高质量发展。该合作预计将进一步提升中国移动在中国AI生态系统中的竞争力。
- 2024财年前九个月财务业绩。2024年前九个月，公司收入同比增长2.0%至人民币7915亿元，而2023年同期为人民币7756亿元。归属于股东的利润同比增长5.1%至人民币1109亿元，2023年同期为人民币1055亿元。2024年前九个月的基本每股收益为人民币5.18元，而2023年同期为人民币4.94元。
- 市场共识
(Source: Bloomberg)
好市多(COST US)：关税逆风下的稳健增长
- 重申买入：买入价：950 目标价：1050止损价：900
- 好市多批发公司是一家会员制仓储批发俱乐部。公司销售各类食品、汽车用品、玩具、五金用品、运动用品、珠宝、电子产品、服装、健康与美容产品，以及其他各类商品。Costco为全球消费者提供服务。
- 关税实施推动必需消费品短期需求上升。截至4月10日，美国对全球进口商品加征10%关税，并对中国进口商品加征高达145%的关税。2024年，美国自中国进口商品总额达4,389亿美元，其中大多数为基本民生用品。关税政策公布后，美国出现抢购潮，导致必需消费品在短期内需求大幅增长。
- 3月份销售额保持稳定增长。公司三月份的零售月可比销售额同比增长6.4%，其中美国市场增长7.5%，加拿大增长4.1%，其他国际市场增长2.9%。在电子商务方面，季度内可比销售额大幅增长16.2%。若排除汇率与燃油价格的影响，整体可比销售同比增长9.1%，其中美国市场仍维持强劲增长，年增8.7%。截至4月6日的五周内，总销售额同比增长8.6%，达到255.1亿美元。
- 兼具防御性与成长性。与依赖薄利多销经营的大型超市不同，好市多维持超低批发价格，主要利润来源于会员费。会员数量增长及会员费上调为其长期增长的驱动因素。截至2024年12月，付费家庭会员数达到7,740万户，同比增长约8%，持卡人总数达1.388亿人，全球会员续约率为90.4%。从2024年9月1日起，美国及加拿大的会员费上调，普通会员年费由60美元升至65美元，高级会员由120美元升至130美元。韩国的会员费将于2025年5月上调7.5%至15.2%。目前，公司在13个国家经营897家仓库，计划于2025年新增29家仓库，其中12家位于美国以外。
- 2025年第二季业绩。营收同比增长9.0%至637.2亿美元，超出预期6.4亿美元。美国通用会计准则每股收益为4.02美元，低于预期0.09美元。
- 市场共识
(Source: Bloomberg)
联合健康 (UNH US)：有利的医疗保险费率决定
- 重申买入：买入价：560 目标价：620 止损价：530
- 联合健康集团有限公司拥有并管理有组织的医疗保健系统。公司为雇主提供规划和管理员工福利计划的产品和资源。联合健康为全球客户提供服务。
- 有利的联邦医疗保险报销前景。美国政府决定将2026年的联邦医疗保险优势计划报销率提高5.06%，是最初提议增幅的两倍，这为联合健康集团等健康保险公司提供了显著的顺风。在经历了充满挑战的2024年后，这一调整提供了急需的缓解，有助于抵消上升的医疗成本并加强利润率。基于更新的索赔和成本数据的向上修正，也预示着监管环境可能对专注于联邦医疗保险的保险公司更加有利。
- 必需服务的防御性优势。作为美国最大的关键必需服务提供商，联合健康集团受益于跨经济周期的稳定需求。医疗保健的必要性，加上高昂的治疗成本和广泛的雇主赞助保险，确保了通过持续的保费支付实现的经常性收入基础。这种防御性定位使联合健康更能抵抗宏观经济的不利因素，提供收入稳定和长期增长潜力。
- 2025年第四季业绩。营收同比增长6.8%至1008亿美元，低于预期9.3亿美元。非美国通用会计准则每股收益为6.81美元，超出预期0.07美元。对于2025财年，该公司预计营收将在4500亿美元至4550亿美元之间，调整后每股收益为29.5美元至30.0美元。
- 市场共识
(Source: Bloomberg)
