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布米塔玛农业 (BAL SP)：短期内受益于高价格
- 买入：买入价：0.885，目标价：0.955，止损价：0.850
- 布米塔玛农业生产棕榈油 (CPO) 和棕榈仁油 (PK)，其油棕种植园位于印度尼西亚。 该公司的主要业务活动包括：种植和收获油棕树；加工来自其油棕种植园、合作种植园和第三方的鲜果串（FFB）生产 CPO 和 PK；以及在印度尼西亚销售 CPO 和 PK。
- 棕榈油价格波动。马来西亚棕榈油期货上涨近 1%，突破 4,500 令吉/吨，连续第三天上涨。这一涨势主要受马来西亚两州棕榈种植园害虫侵扰 及近期洪水导致的生产中断影响。此外，2 月库存预计将降至近三年来最低水平，加剧供应紧张。印度作为全球最大棕榈油进口国，在 1 月和 2 月进口量异常低迷 后，预计将从 3 月 起恢复购买，从而支撑需求。短期内，印尼棕榈油产量预计回升，但政府的生物柴油掺混计划可能减少整体供应。尽管棕榈油价格上涨，但其竞争力正弱于大豆油等其他植物油，预计斋月后价格可能回落。这些波动可能影响短期收入，但印尼生产恢复 和 生物柴油需求稳定 可能有助于布米塔玛农业的中期增长。。
棕榈油现货价格 
(Source: Bloomberg)
- 持续增长。布米塔玛农业2024 年下半年净利润增长 13.5%，达 1.43 万亿印尼盾（约 1.169 亿新元），主要受益于棕榈产品平均售价上升和印尼盾走强。公司收入增长 14.9%，总计 9.13 万亿印尼盾。尽管 CPO 和 PK 销量下降，但CPO 价格上涨 22.8%，PK 价格飙升 70.8%，推动了盈利增长。2024 年 Q4 生产强劲，FFB 产量同比增长 9%。全年（FY24），净利润下降 6.6% 至 2.29 万亿印尼盾，但收入增长 8.3%，达到 16.73 万亿印尼盾。公司预计 2025 年上半年（1H25），受生物柴油需求强劲和季节性因素 支撑，棕榈油价格仍将保持高位，尽管恶劣天气和季节性低产可能带来挑战。展望未来，我们预计布米塔玛农业将在波动的棕榈油市场中保持韧性，并有效管理季节性生产周期，以维持稳健增长。
- 2024 年下半年财报回顾。收入同比增长 14.9%，从 7.95 万亿印尼盾 增至 9.13 万亿印尼盾。 净利润增长 13.5%，达到 1.43 万亿印尼盾（约 1.169 亿新元），高于 2023 年同期的 1.26 万亿印尼盾。每股收益（EPS） 从 727 印尼盾（2H23） 提升至 825 印尼盾（2H24）。
- 市场共识。
(Source: Bloomberg)
美国汉普郡联合房地产信托 (UHU SP)：持续增长与扩张
- 重申买入：买入价：0.48，目标价：0.52，止损价：0.46
- 美国汉普郡联合房地产信托是一家房地产投资信托公司。该公司拥有并经营购物、仓储、杂货和必需品零售物业。
- 有利的利率环境。美联储在 2024 年 12 月将利率下调 25 个基点，将目标区间降至 4.25% 至 4.50%。预计较低的借贷成本将增强联合汉普郡美国房地产信托的财务灵活性并支持增长。对联邦基金利率的预测显示，到 2025 年底将达到 3.50% 至 3.75% 的区间，到 2026 年底将达到 3.25% 至 3.50% 的区间。
- 战略性资产剥离。联合汉普郡美国房地产信托成功剥离了资产，包括 2024 年下半年的 Lowe’s 和 Sam’s Club 以及 2025 年 1 月的奥尔巴尼超市，剥离价格均高于估值 4% 以上，显示出强大的资本回收能力。
- 在新增供应有限的情况下，以杂货店为主的商业街需求强劲。根据 Green Street 的数据，以杂货店为主的零售物业仍然具有很强的韧性，从 2019 年到 2024 年，杂货店的客流量增加了 12%。咖啡店、沙龙和医疗中心等服务型租户进一步增加了客流量，增强了该行业的长期稳定性。混合办公模式也改变了消费者的行为，增加了对本地化购物体验的需求。2024 年商业街市场租金增长仍高于历史平均水平，预计 2025 年至 2029 年年增长率为 3%。投资活动突显了对该行业的信心，黑石集团进行了自 2011 年以来最大的零售投资，以 40 亿美元收购了 90 个购物中心，而世邦魏理仕预计 2025 年露天零售交易额将达到 100 亿美元。尽管需求强劲，但由于成本高昂，新建商业街的建设仍然受到限制，需要将租金提高 65% 才能证明开发的合理性。这为包括 UHU REIT 在内的现有业主提供了强大的定价权，可以协商租金上涨，确保长期收入增长。凭借 97.5% 的承诺入住率和 8.1 年的加权平均租约到期年限 (WALE)，UHU REIT 有能力利用这些市场动态。
- 2024 年下半年财报回顾。2024 年下半年，Food Empire 总收入同比增长 10.4%，从 2023 年下半年的 2.275 亿美元 增至 2.511 亿美元，主要受到 东南亚、南亚、乌克兰、哈萨克斯坦及独立国家联合体（CIS） 市场的强劲增长带动。然而，公司 净利润同比下降 3.2%，从 2023 年同期的 2,980 万美元 降至 2,890 万美元。每股收益（EPS）为 0.0549 美元，较去年同期的 0.0567 美元 下降。公司董事会提议派发每股 0.08 新元 的股息，其中包括 0.06 新元 期末股息和 0.02 新元 特别股息营收同比增长 0.4% 至 3640 万美元，而净物业收入下降 1.6% 至 2440 万美元，主要原因是资产剥离和较高的物业费用。每单位派息 (DPU) 下降 4.2% 至 2.05 美分，反映出较高的融资成本。
- 我们对基本面的评级为买入，目标价为 0.60 新元。请在这里阅读报告全文。
- 市场共识。
(Source: Bloomberg)
Prada SpA (1913 HK)：奢侈品市场的异类
- 买入：买入价：64，目标价：72，止损价：60
PRADA S.p.A. 主要从事设计、生产及分销皮具用品、手袋、鞋履、服饰、配饰、眼镜及香水业务。该公司拥有13个内部生产基地，其中有十一个位于意大利，一个位于美国，一个位于法国。
- 表现优于竞争对手。Prada SpA 2024 年收入增长 17%，超出分析师预期，主要受 Miu Miu 在年轻高端消费者中的受欢迎程度提升 推动。Miu Miu Q4 零售额飙升 84%，Arcadie 手袋和羊绒开衫等单品需求强劲。Prada 的增长速度超过了 Kering 和 LVMH，尤其受到 Z 世代消费者的青睐。地区表现：亚太地区（包括中国）增长 13%，日本增长 46%，美洲增长较缓。领导层变动：Silvia Onofri 接任 Miu Miu 负责人，进一步巩固品牌成功。财务表现：总收入增长 15%，达到 54.3 亿欧元，净利润增长 25%。Miu Miu 销量增长 93%，日本和中东市场表现尤为突出。凭借强劲的品牌势能、地区扩张和投资者信心，Prada 在 2025 年有望延续增长势头。
- 潜在收购。Prada 预计收购 Versace，交易金额约 15 亿欧元（16 亿美元），交易可能在2025 年 3 月前敲定。收购进展：Capri Holdings 计划出售 Versace，并为 Prada 提供优先财务数据访问权限。Capri 于 2018 年以 18.3 亿欧元（含债务） 收购 Versace，目前也有其他时尚公司表达收购兴趣。影响：如果交易完成，Prada 将进一步巩固其奢侈品市场地位，扩大品牌组合，并提升全球竞争力。这一战略举措将增强其在高端时尚领域的影响力，进一步提升品牌全球知名度。。
- 24 财年业绩回顾。2024 财年收入同比增长 17.0%，达到 54.32 亿欧元，而 2023 财年为 47.26 亿欧元。按固定汇率计算，Prada 品牌的零售净销售额增长 4.2%，Miu Miu 增长 93.2%。集团净利润同比增长 25.0%，从 2023 财年的 6.71 亿欧元增至 2024 财年的 8.39 亿欧元。公司拟派发每股 0.164 欧元的股息。
- 市场共识
(Source: Bloomberg)
阿里巴巴 (9988 HK)：驱动中国数字未来
- 重申买入：买入价：138，目标价：160，止损价：127
- 阿里巴巴集团控股有限公司提供技术基础设施及营销平台。该公司运营七个业务分部。中国商业分部包括中国零售商业业务如淘宝、天猫、盒马等以及批发业务。国际商业分部包括国际零售及批发商业业务，如Lazada、速卖通等。本地生活服务分部包括基于位置业务，如饿了么、高德、飞猪等。菜鸟分部包括国内及国际一站式物流服务及供应链管理解决方案。云业务分部包括向国内外企业提供公有云服务和混合云服务，如阿里云及钉钉。数字媒体及娱乐分部包括优酷、夸克和阿里影业，以及其他内容和分销平台以及线上游戏业务。创新业务及其他分部包括达摩院、天猫精灵及其他业务。
- 强大的政府支持。在最近的全国人民代表大会上，中国宣布将科技支出增加 10%，拨款 3980 亿元人民币（550 亿美元）。政府旨在促进人工智能模型应用、量子计算和 6G 技术，同时发布人工智能教育白皮书以扩大其技术人才库。政府旨在通过培育国家实验室、支持青年科学家和完善数据系统，创造更利于创新的环境。人工智能发展是重点，加大对大规模模型和智能制造的支持。预计这种支持性环境将加速阿里巴巴的人工智能创新，增强其云产品，并巩固其在中国数字化转型中的作用。
- 发布其人工智能模型。阿里巴巴发布了 QwQ-32B 人工智能推理模型，声称尽管参数少得多，但其性能与 DeepSeek 的 R1 相当。该模型可通过 Qwen Chat 访问，增强了阿里巴巴的聊天机器人服务，并巩固了其人工智能领导地位。随着中国在各行业推广人工智能应用，阿里巴巴有望从人工智能驱动解决方案日益增长的需求中受益，从而提振其云业务和投资者信心。
- 人工智能和云投资路线图。阿里巴巴未来三年在云计算和人工智能基础设施方面的 3800 亿元人民币（700 亿美元）投资超过了其在该领域十年来的支出。截至 24 年第三季度，阿里巴巴是中国最大的云提供商，市场份额为 36%，24 年第四季度云收入同比增长 13%，主要受公共云产品两位数收入增长的推动。预计阿里巴巴的投资将增强其人工智能和云能力，吸引企业客户，并推动长期增长。
- 24 年第四季度业绩回顾。24 年第四季度营收同比增长 8% 至 2802 亿元人民币，而 23 年第四季度为 2603 亿元人民币。24 年第四季度净利润同比增长 333% 至 464 亿元人民币，而 23 年第四季度为 107 亿元人民币。24 年第四季度摊薄后每股收益增至 2.55 元人民币，而 23 年第四季度为 0.71 元人民币。
- 市场共识
(Source: Bloomberg)
麥當勞 (MCD US)：为客户提供价值
- 买入：买入价：316目标价：350，止损价：300
- 是全球最大的餐廳業主兼運營商，遍布119個國家和地區的40,000多家門市。麥當勞開創了特許經營模式，通過與世界各地的獨立餐廳特許經營商合作，建立了龐大的連鎖快餐網絡。
- 美國衰退擔憂加劇，防禦性板塊受益。綜合近期美國宏觀數據，通脹依然較高，但同時勞動力市場開始降溫，消費者支出以及信心下降。特朗普的關稅政策引發全球貿易戰，同時美國就俄烏問題立場遭盟友質疑。利空因素集中發酵，市場厭惡不確定性，因此主要增長型板塊出現大幅回調，資金輪動至防禦性較強板塊。
- 推出全新McValue平台。麥當勞在今年1月7日推出全新McValue平台，旨在為客戶提供實惠選擇，提高用餐價值。該平台包括5美元超值套餐、買一加一、本地餐飲優惠和應用獨家優惠等。該平台在通脹高企和消費降級環境下受到消費者青睞，並提高公司的銷售及市場份額。
- 人工智能技術應用。麥當勞計劃在全球43,000家餐廳中導入人工智能技術，以加快服務速度並改善顧客與員工的體驗。這些升級包括智慧廚房設備、AI驅動的得來速服務，以及用於訂單準確性和預測性維護的管理工具。麥當勞正與Google Cloud合作，利用邊緣計算進行實時數據處理，目標是在2027年前將顧客數量從1.75億增加到2.5億。
- 24財年第四季度業績。營收同比下跌0.3%至63.9億美元，遜預期9,000萬美元。Non-GAAP每股盈利為2.83美元，遜預期0.03美元。公司將其2025財年全年運營利潤率上調至45%至50%，超過2024年的46.3%。公司計劃在2025年開設超過2200間分店，增長超4%。。
- 市场共识
(Source: Bloomberg)
菲利普莫里斯国际公司 (PM US)：Zyn 的协同效应
- 重申买入：买入价：150目标价：170，止损价：140
- 菲利普莫里斯国际公司作为一家烟草公司运营，致力于提供无烟未来和不断发展的长期产品组合，包括烟草和尼古丁行业以外的产品。该公司的产品组合主要包括卷烟和无烟产品，包括主要以 IQOS 和 ZYN 品牌为主的加热不燃烧、蒸气和口服尼古丁产品；以及消费配件，例如打火机和火柴。它还提供健康和保健产品。
- 潜在的业务出售。菲利普莫里斯 (PM) 国际公司决定探索出售其美国雪茄业务，这与其从传统烟草产品转型的大战略相符。通过剥离这项资产，该公司可以将其资源重新分配到其不断增长的无烟产品组合中，例如 Zyn 尼古丁袋和 IQOS 加热烟草设备。这种转变不仅支持长期收入增长，还增强了 PM 在不断变化的尼古丁市场中的定位。预计 10 亿美元的出售收益可用于进一步的创新和扩张，加速其到 2030 年实现三分之二的销售额来自无烟产品的目标。
- 吸烟率下降。由于健康问题和监管压力，全球吸烟率持续下降，PM 向替代尼古丁产品转型是至关重要的举措。传统卷烟面临需求下降，但该公司在 Zyn 和 IQOS 方面的强劲表现表明了其适应不断变化的消费者偏好的能力。通过专注于减害替代品，PM 确保了在卷烟市场萎缩的情况下收入的稳定性。这种积极主动的方法不仅减轻了与吸烟趋势下降相关的风险，还巩固了该公司作为行业领导者的地位。
- FDA 批准。FDA 对 Zyn 尼古丁袋的授权标志着 PM 的一个重要里程碑，验证了其减害战略，并在美国市场提供了竞争优势。凭借官方监管支持，PM 可以进一步推广 Zyn 作为传统烟草的更安全替代品，吸引更多希望转型的成年吸烟者。此项批准还为扩展到其他地区打开了大门，在这些地区，类似的监管认可可以推动增长。随着注重健康的消费者寻求替代品，PM 有能力利用对无烟尼古丁产品日益增长的需求。
- 24 年第四季度业绩。营收同比增长 7.3% 至 97.1 亿美元，超出预期 2.7 亿美元。Non-GAAP 每股收益为 1.55 美元，超出预期 0.05 美元。该公司预计 25 财年调整后年度每股收益在 7.04 美元至 7.17 美元之间，高于分析师预期的 7.03 美元。它还预测，2025 年 ZYN 对美国的出货量将增长 34% 至 41%，而 IQOS 的出货量也将增长 10% 至 12%。
- 市场共识
(Source: Bloomberg)
Trading Dashboard Update: Add Alibaba Group Holding Ltd (9988 HK) at HK$138. Cut loss on General Electric (GE US) at US$195, Costco (COST US) at US$960, and Palo Alto Networks (PANW US) at US$175.
