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唯晶科技 (WKS SP)：新加坡股票折价

• 买入：买入价：0.29，目标价：0.33，止损价：0.27
  
• 唯晶科技是一家游戏美术外包工作室。该公司为视频游戏行业提供完整的端到端艺术外包和游戏开发服务。眨眼工作室为全球客户提供服务。
  
• 新交所股价有望追赶。唯晶科技最大的同行Keywords Studios于2013年在AIM上市，估值为4,900万英镑，股价为1.23英镑。在两个月前以21亿英镑的价格收购期间，该公司股价达到24.50英镑，通过提供音乐、艺术和视频游戏翻译等服务，业务增长了40倍，令投资者受益匪浅。11月14日，唯晶科技以每股15便士的价格在AIM上市，目前交易价格为每股23便士，显示出早期市场的兴趣。该公司利用美术外包和手机游戏等关键行业趋势，吸引了育碧和EA等大客户。凭借专注于高质量、高成本效益的服务，以及与宏碁作为主要股东的强大基础，唯晶科技希望复制Keyword的成功。这包括有机增长、战略收购以及利用人工智能来增强其产品。随着眨眼工作室继续执行其增长战略并显示出不断增长的价值，我们预计其在新交所的股价也会随之上涨，并期待持续强劲的业绩和对投资者有吸引力的回报。
  

唯晶科技伦敦证券交易所（英镑）及新加坡证券交易所（新元）市值对比

(Source: Bloomberg)

• 联合人工智能开发项目。唯晶科技最近与宏碁（Acer）就共同开发GenMotion的人工智能项目的第二阶段达成了补充协议。AI， 3D动画生成工具。宏碁将出资20万美元，唯晶将提供资源。两家公司将对半分享任何新发明的知识产权。GenMotion。AI将文本输入转换为详细的3D动画，提高了动画师的效率和创造力。GenMotion。人工智能利用了唯晶专有的、可追踪的训练数据，旨在引领人工智能在数字艺术领域的应用。该工具有望通过提高视觉质量、生产速度以及最终提高每个工人的收入来彻底改变工作流程。这次合作加强了唯晶的地位，使其能够在不需要更多人力的情况下处理更多期限更紧或更大的项目，从而释放出巨大的增长潜力。
  
• 双重上市。11月14日，唯晶成功在伦敦证券交易所AIM市场双重上市，融资790万英镑，市值达到6,000万英镑。所得款项将用于支持向西方市场的扩张和运营增强。唯晶与Ubisoft和EA等大型开发商合作，制作了《FIFA》和《使命召唤》等游戏。上市之前，股东批准发行1.3亿股股票，其中5,260万股以15便士（合0.26新元）的折扣价配售，全部对价为1,350万新元。
  
• 24财年上半年业绩回顾。在美术外包部门和游戏开发部门的强劲增长推动下，上半年总收入同比增长7.1%，达到1,523万美元，分别增长6.6%和8.1%。
  
• 我们对基本面的评级为买入，目标股价为0.35新元。请在这里阅读报告全文。
  
• 市场共识。
  

(Source: Bloomberg)

新加坡航空 (SIA SP)：冬季旅行需求

• 重申买入：买入价：6.4，目标价：7.2，止损价：6.0
  
• 新加坡航空有限公司提供航空运输、工程、飞行员培训、包机和旅游批发服务。该公司的航空业务覆盖亚洲、欧洲、美洲、西南太平洋和非洲。
  
• 参与湍流网络。在2024年5月发生致命湍流事件后，新加坡航空公司加入了国际航空运输协会（IATA）的湍流感知平台，这是一个实时湍流数据交换的全球系统。12月10日，新航及其廉价航空公司酷航与韩亚航空和英国航空签署了协议，加入了使用该平台的超过25家航空公司的不断壮大的网络。2019年推出的湍流感知系统提供即时湍流报告，帮助飞行员避开湍流区域，补充了天气图等传统工具。新航于11月1日开始使用该平台，以提高其天气管理能力。该平台已经收集了超过1.8亿份湍流报告，随着参与人数的增加，全球覆盖范围也在不断扩大。
  
• 年终旅游需求。2024年10月，亚太地区航空公司的旅行需求强劲，国际旅客数量同比增长19.0%，达到3100万人次。以收入乘客公里数衡量，客运需求增长了19.7%，而运力增长了18.6%，载客率增加了0.8个百分点，达到81.2%。航空货运也出现了强劲增长，国际货运需求增长了10.9%，这是由于企业为假日季节和在线销售活动补充库存所致。货运量增长10.6%，载客率小幅上升至61.6%。今年前10个月，国际旅客总运量增长33%，航空货运量增长14%。假日季预计将进一步推动航空旅行需求，机票价格上涨和航空燃料成本下降可能会使新加坡航空等航空公司受益，因为它们的运营利润率会提高。
  
• 24财年上半年业绩回顾。收入增长3.35亿新元，同比增长3.7%，至94.97亿新元，其中客运收入增长1.18亿新元，货运收入增长4,200万新元。主要市场竞争加剧和客运量增加对收益率构成压力，收益率下降5.6%。货运方面，由于腹舱运力持续恢复，货运量下降13.4%。今年前六个月，航空旅行需求保持健康，新航和酷航的客运量为1920万人次，同比增长10.8%。然而，7.9%的客运量增幅落后于新航集团11.0%的客运量增幅，导致集团客座率下降2.4个百分点至86.4%。新航和酷航分别实现了85.7%和88.6%的客座率。该集团公布净利润为7.42亿新元，同比下降48.5%，主要是由于运营业绩较弱。
  
• 市场共识。
  

(Source: Bloomberg)

舜宇光学科技(2382 HK)：积极的增长预测

• 买入：买入价：70，目标价：78，止损价：66
  
• 舜宇光学科技（集团）有限公司是一家主要从事光学及相关产品以及科学仪器的设计、研发、生产和销售业务的投资控股公司。该公司经营三个业务分部：光学零件分部、光电产品分部和光学仪器分部。该公司的主要产品包括手机镜头、车载镜头、高像素镜头灯、摄像模组等。该公司的产品销往中国国内与海外市场。
  
• 中国智能手机市场持续增长。根据国际数据公司（IDC）的数据，中国智能手机出货量在2024年第三季度同比增长3.2%，达到6880万部，连续第四个季度增长。这一增长是由持续被压抑的需求推动的，在经历了三年的放缓之后，消费者在升级需求的推动下，继续购买新设备。中国OEM厂商vivo、华为和小米在安卓市场的增长幅度达到3.8%，均实现了强劲的两位数增长。苹果也重新进入了智能手机品牌前五名，凭借iPhone 16系列的发布排名第二。最初的销量与前一代相当，公司预计即将到来的促销活动和苹果智能的预期发布将推动进一步的需求。IDC预测，在领先品牌提前推出旗舰机型和双十一购物节提前开始的支持下，第四季度将继续增长。舜宇光学是华为和小米等中国主要OEM厂商以及苹果等全球品牌的主要供应商，它处于有利地位，可以从中国智能手机市场的持续增长中受益。
  
• 苹果将在中国推出人工智能功能。据报道，苹果正在与腾讯和字节跳动进行早期讨论，将他们的人工智能模型整合到在中国销售的iPhone中。由于ChatGPT在中国无法使用，而且监管要求政府批准生成式人工智能服务，苹果正在寻求当地合作伙伴关系，以增强其人工智能能力，同时应对合规挑战。这些举措出台之际，苹果在中国的市场份额正在下降。如果苹果成功地将当地的人工智能模型整合到iPhone中，它可能会大大提高该地区对其设备的需求。这样的发展也将间接惠及舜宇光学等供应商，苹果是该公司的主要客户之一。
  
• iPhone 18摄像头升级提升公司营收。舜宇是光学行业的关键参与者，在与苹果供应链深入整合的推动下，未来两年将实现强劲增长。业内人士表示，在iPhone 17预期发布的支持下，公司预计将在2025年获得苹果15-20%的镜头订单。这款新一代iPhone预计将采用超薄设计和先进的苹果智能，这两者都有可能推动iPhone的出货量上升。2025年以后，公司将利用苹果相机技术的重大进步。2026年的iPhone 18预计将为宽摄像头引入可变光圈镜头，这是一次重大升级。消息人士称，阳光光学将成为iPhone 18可变光圈快门的主要供应商和第二大可变光圈镜头供应商。在供应快门和镜头方面的战略角色，加上这些尖端组件的高平均售价，预计将显著提高公司的长期收入，巩固其作为苹果供应链关键合作伙伴的地位。
  
• 24财年上半年业绩。与23财年上半年的143亿元相比，24财年上半年的收入增长了32.1%，达到189亿元。净利润从23财年上半年的4.594亿元增至24财年上半年的11.1亿元。基本每股收益在24财年上半年上升至0.991元，而在23财年上半年为0.3999元。
  
• 市场共识
  

(Source: Bloomberg)

国药控股(1099 HK)：先进的药物发展正在进行

• 重申买入：买入价：21.5，目标价：24.5，止损价：20.0
  
• 国药控股股份有限公司是一家主要从事药品及医疗器械分销业务的中国公司。该公司通过四个部门运营业务。医药分销部门向医院、其他分销商、零售药店及诊所等客户分销医药制品。医疗器械业务部门向客户分销医疗器械，并提供安装和维修服务。医药零售业务部门经营医药连锁店。其他业务部门分销实验室用品、制造及分销化学试剂、生产及销售医药制品。
  
• 猴痘疫苗的临床试验正在进行中。中国最高药品监管机构批准了国药控股自主研发的猴痘疫苗的临床试验，这标志着中国在研发本土猴痘疫苗方面取得了进展。该疫苗由北京生物制品研究所和国家病毒性疾病预防控制研究所研制，在动物模型的临床前试验中显示出安全性和有效性。国药控股强调，该疫苗是自主研发的，拥有自主知识产权，有望在预防麻疹方面发挥关键作用。
  
• 医药合作。医药交易已成为中国和西方合作的一个罕见领域。在2023至2024年，西方制药公司被中国日益增长的生物技术创新所吸引，花费了超过31.5亿美元收购或许可中国药物分子。辉瑞、罗氏和阿斯利康等公司在合作伙伴关系、当地孵化器和探索努力方面投入了大量资金，以进入中国蓬勃发展的生物技术行业。在过去六年中，中国生物技术行业对全球许可交易的贡献增加了两倍。中国在“中国制造2025”倡议下的监管改革和风险资本流入，培育了一个由具有全球专业知识的回国科学家推动的生物技术生态系统。尽管中国获得美国食品药品监督管理局批准的药物记录有限，但其新兴疗法的质量正在重塑全球制药业的格局。随着中国的医药创新获得全球认可，国药控股有能力利用这一势头，扩大其国际影响力，并将其创新产品分销到更广阔的全球市场。
  
• 24财年第三季业绩。国药集团第三季度收入由23年第三季度的181.98亿元增长至24年第三季度的186.8亿元，同比增长2.65%，归属于上市公司股东的净利润为3.22亿元，同比减少10.39%。本季度基本每股收益同比下降10.77%，由0.65元降至0.58元。2009年，公司实现收入564.66亿元，同比下降0.21%；归属于上市公司股东的净利润10.66亿元，同比下降10.43%。因此，基本每股收益同比下降10.75%，加权平均净资产收益率同比下降1.19个百分点。
  
• 市场共识
  

(Source: Bloomberg)

托尔兄弟(TOL US)：豪宅需求

• 重申买入：买入价：133，目标价：150，止损价：123
  
• 公司是一家专门建造豪华住宅的公司，服务对象包括升级换屋买家及退休后的空巢买家，业务遍及美国多个地区。该公司主要在自行开发和改善的土地上建造客制化的独立住宅及联排住宅。此外，该公司还经营自有的建筑设计、工程、房贷、产权、安防、景观设计、保险经纪以及制造业务。
  
• 高端物业市场畅旺。根据Douglas Elliman12月初发布的报告，在美国富裕地区的高端住宅交易量在11月上涨，例如在曼哈顿、迈阿密和棕榈滩等地区超过5百万美元的住宅交易同比大幅增加。该公司在报告中提及最重要的利好因素是金融市场的繁荣。高净值人群将高端住宅视作商品投资，其金融商品属性大于使用属性。因此随着股票市场的财富效应持续，高端物业需求将继续上升。
  
• 间接投资美国豪宅敞口。托尔兄弟的业绩及股价表现可被视为美国豪宅市场的晴雨表。当豪宅需求较高时，公司的销售额继而上升；同时公司的定价能力强，能维持利润率在较高水平。因此，该股为投资者提供间接配置美国豪宅市场的敞口。
  
• 24财年第四季业绩。公司于12月9日公布其第四季业绩。营收达到33.3亿美元，同比增幅10.3%，超出市场预期1.6亿美元。 Non-GAAP每股盈利为4.63美元，超预期0.29美元。第四季公司新签合同住宅数量为2,658闲，同比上升30%，总价值为26.6亿美元，同比上升32%。
  
• 市场共识
  

(Source: Bloomberg)

家得宝 (HD US)：强劲的住房和相关支出

• 重申买入：买入价：420，目标价：460，止损价：400
  
• 家得宝公司是一家家装零售商。公司提供广泛的建材、家装、草坪和花园产品，并提供DYI创意、安装、维修和其他服务。家得宝为全球客户提供服务。
  
• 财富效应。美国股市目前的看涨趋势，可能会鼓励投资者将收益分散到房地产市场。投资者对房地产市场信心的增强可能会转化为更高的住房需求。因此，我们可以预期房屋建筑活动将增加，导致对家居装修材料的需求增加，这将使家得宝作为该领域的主要供应商受益。
  
• 强劲表现将持续。美国零售联合会（NRF）报告称，感恩节周末期间估计有1.97亿购物者。此外，NRF预测，11月1日至12月31日之间的假日季支出将创历史新高，预计比2023年增长2.5%至3.5%，总额达到9,795亿至9,890亿美元。尽管假日购物激增，消费者仍然有充足的时间来完成他们的假日购物清单。随着受飓风影响的房主进行修缮，家得宝将从对飓风恢复材料的持续需求中受益。此外，传统上，假日季节对节日装饰的需求激增，进一步提振了家得宝的收入增长。
  
• 24财年第三季业绩。营收402亿美元，同比增长6.6%，超出市场预期9.8亿美元。Non-GAAP每股收益为3.78美元，超出预期0.13美元。该公司将第四季度总销售额预期上调至同比增长约4%，可比销售额预期同比下降2.5%，而此前的预期分别为2.5%至3.5%和下降3%至4%。该公司还将调整后的每股收益预期从此前预测的下降1%至3%调整为下降1%。该公司宣布季度股息为2.25美元，与上一季度一致。
  
• 市场共识
  

(Source: Bloomberg)

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Trading Dashboard Update: Add Thai Beverage plc (THBEV SP) at S$0.550, Winking Studios Ltd (WKS SP) at S$0.29, and Toll Brothers Inc (TOL US) at US$133.0. Cut loss on Banyan Tree Holdings Ltd (BTH SP) at S$0.34, Sprouts Farmers Market Inc (SFM US) at US$140, and Home Depot Inc. (HD US) at US$400.