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香港置地 (HKL SP)：重塑投资组合

• 买入：买入价：4.6，目标价：5.0，止损价：4.4
• 香港置地是一家大型上市房地产投资、管理和开发集团。集团拥有并管理面积超过85万平方英尺。在亚洲主要城市（主要是香港、新加坡、北京和雅加达）经营优质写字楼和豪华零售物业。此外，集团在中国及东南亚的城市亦有多个高品质住宅、商业及混合用途项目正在开发中，其中包括110万平方英尺地产的43%权益。m.上海西岸综合项目。
• 利润的复苏。香港置地公布的第三季度基本利润较去年同期有所上升，主要受中国内地新落成建筑数量增加的推动。然而，投资物业的贡献略有下降，主要是由于其香港中央投资组合的表现较差，尽管成本管理措施部分抵消了这一下降。在投资地产领域，该公司的中央办公室投资组合的空置率为7.6%，高于12.2%的整体市场空置率。受计划中的租户迁移影响，实际空置率为9.0%。尽管办公室询盘略有增加，但租金仍为负。在新加坡，香港置地的写字楼投资组合仍然满员，租金回报率为正。空置率从上半年的2.6%降至1.5%，租赁势头保持强劲，受优质办公空间需求的推动。该集团在新加坡的合同销售总额为6,000万美元。展望未来，香港置地将重点转向亚洲主要城市的投资物业，改善流动性和稳固的资产负债表，使香港置地能够充分利用对优质办公空间的持续需求，并通过其资本循环计划推动进一步的价值创造。
• 转向基金管理。香港置地宣布改变战略，将只专注于亚洲主要城市的投资性房地产，退出住宅和建房销售部门。该公司计划通过撤资筹集60亿美元，以支持这一新方向，利用其在香港、新加坡和上海的旗舰混合用途项目。在这一战略变化之前，该公司于2024年4月更换了首席执行官，此前他曾领导Mapletree Investments在欧洲和美国的业务。新战略的一部分包括设定到2035年息税前和股息前基本利润翻一番的目标，同时将其管理的资产增加到1000亿美元，其中包括重要的第三方资本。该公司还计划有选择地向房地产投资信托基金（REITs）注入资产，并将任何一个城市的贡献限制在不超过其利润的40%。此外，它的目标是到2035年回收高达100亿美元的资本，以推动增长。这一战略的实施将在数年内分阶段进行，分三个阶段衡量进展。香港置地拥有巨大的资本循环潜力和稳健的盈利计划，其新方向似乎充满希望，对于在不断变化的市场中寻求稳定回报的投资者来说，前景颇具吸引力。
• 24年上半年绩回顾。香港置地公布24年第三季度的基本利润较23年同期有所上升，这主要是受中国内地新建销售竣工量增加的推动。然而，投资物业的总贡献略低，主要是由于香港中央投资组合的表现较弱。这部分被有助于加强集团财务状况的成本管理措施所抵消。截至2024年9月30日，净债务从54亿美元降至53亿美元，负债率为17%。承诺流动性从6月份的30亿美元改善至32亿美元，集团67%的债务为固定利率。预计2024年全年基本利润将显著低于上年。这一下降主要是由于集团中国建房销售业务的2.95亿美元非现金拨备，该拨备于今年上半年确认。
• 市场共识。

(Source: Bloomberg)

新航工程 (SIE SP)：在航运恢复中保持优势

• 重申买入：买入价：2.36，目标价：2.56，止损价：2.26
• 新航工程有限公司提供机身和部件大修服务、线路维护和技术地勤服务。该公司还生产飞机客舱设备，翻新飞机厨房，维修和大修液压机械飞机设备。
• 航运持续恢复。截至2024年9月，SIAEC线路维护业务处理的航班总数达到了新冠肺炎前水平的95%。飞行活动的增加增加了对飞机维护、修理和大修服务的需求。随着更多航空公司增加航班时刻表，加上年底旅游旺季的到来，以及国家间更多的免签证旅游协议，预计这种复苏趋势将继续下去。
• 与厦门翔业集团签订框架协议。新航工程最近宣布签署了一项不具约束力的框架协议，以探索对元翔机务工程的潜在投资。元翔机务工程是门翔业集团的子公司，为中国福建的机场提供线路维护和地面服务。根据本框架协议，双方将根据监管要求和必要的批准，努力敲定并签署最终协议。这种合作关系为新航工程提供了长期额外收入来源的机会。
• Subang基地将于2025年投入使用。马来西亚基地维修有限公司有限公司（BMM）是SIAEC的全资子公司，于2023年12月在马来西亚Subang签署了一份机库设施租赁协议。这为新航工程的投资组合增加了2个机库设施，总容量为6架飞机同时检查，租期为15年。这些机库预计将于2025年下半年开始运营，并为集团的收入增长做出贡献。
• 中期股息。公司宣布25财年中期股息为每股2仙，与24财年相比没有变化。
• 24年上半年绩回顾。新航工程报告称，由于公司继续受益于飞机MRO服务需求的复苏，该公司在24/25财年上半年的收入为5.762亿新元，同比增长12.1%，而23/24财年同期的收入为5.140亿新元。该公司还报告称，24/25财年的营业利润为340万新元，而23/24财年的营业利润为10万新元。在24/25财年上半年集团税后利润为6,880万新元，同比增长16.0%，而23/24财年同期为5,930万新元，主要归因于合资企业和关联公司的利润份额增加。
• 我们的基本股评级为买入，目标股价为2.59新元。请在这里阅读报告全文。
• 市场共识。

(Source: Bloomberg)

网易股份 (9999 HK)：游戏回归

• 买入：买入价：132，目标价：150，止损价：123
• 网易股份有限公司是一家中国的科技公司。该公司通过四个部门运营。游戏及相关增值服务部门从事手机游戏、个人电脑（PC）游戏的开发和销售、游戏运营和其他增值服务，包括游戏内虚拟物品和预付积分。有道部门提供学习服务、智能设备和在线营销服务。该部门的产品和服务包括在线课程和数字内容服务。云音乐部门通过销售各种内容和服务包的会员订阅提供在线音乐服务、社交娱乐服务和其他服务，主要通过销售虚拟物品提供。创新及其他业务部门提供电子商务、广告服务和其他增值服务。该公司主要在国内和海外市场开展业务。
• 持续强劲的游戏投资组合。网易最近将暴雪的两款热门游戏《魔兽世界》和《炉石传说》分别于2024年8月和9月重新引入中国市场。他们的回归是在暴雪和网易之间的纠纷得到解决之后，暴雪结束了与网易在知识产权控制方面的14年合作关系。根据一项新协议，暴雪的几款游戏被带回中国，在玩家群体中激起了新的热情。这些游戏的重新发行都获得了可观的用户粘性。与关闭前的水平相比，《魔兽世界》的日活跃玩家增加了50%，而《炉石传说》的增长超过了150%。此外，该公司最近还宣布了更多令人兴奋的游戏，包括《命运：崛起》和《MARVEL Mystic Mayhem》，以及将于12月发行的《MARVEL Rivals》和《Where Winds Meet》等新游戏。这些游戏预计将在2025年为网易带来更强劲的游戏收入，巩固公司的增长轨迹。
• 进一步批准游戏。中国游戏行业继续复苏，2024年10月批准了128款新游戏，保持了全年稳定的审批速度。在整个2024年，中国每月都会批准100多款国产游戏，而外国游戏的批准大约每两个月就会出现一次，这表明政府支持在2021年监管限制之后振兴该行业。新批准的正常流动大大增强了市场信心，行业预测2024年至2029年的复合年增长率（CAGR）为7.63%。到2024年上半年末，中国的游戏玩家数量达到了创纪录的6.74亿。这种对新游戏的持续认可，加上市场复苏，预计将推动整个行业公司的销售持续增长。
• 与Kakao Entertainment合作。网易与Kakao Entertainment签署了一项协议，将在中国独家推出新的韩国流行音乐。从2024年10月24日开始，网易云音乐将在Kakao娱乐的最新作品全球首发的前30天内独家播放。Kakao Entertainment的业务涵盖音乐、网络小说、漫画、电影和媒体等领域。这里有IU和STAYC等著名艺人，Starship Entertainment（代表Monsta X、IVE和CRAVITY）和IST Entertainment（管理Apink、The Boyz和VICTON）等唱片公司。此外，Kakao Entertainment还保留了几位国际知名艺人的音乐发行权。此次合作标志着网易云音乐努力扩大其内容版权组合并加强其在竞争激烈的流媒体市场中的地位的重要里程碑。网易希望借助韩国流行音乐在中国日益流行的势头，进一步深化与Kakao娱乐的合作。韩国流行音乐新专辑的独家访问权预计将吸引更多粉丝进入该平台，提高用户参与度，推动用户增长。
• 24财年第三季业绩回顾。24财年第三季度收入同比下降3.9%至262亿元人民币，而第三季度为273亿元人民币。24财年第三季度净利润为人民币67.1亿元，较23财年第三季度的人民币78.1亿元下降14.1%。24财年第三季度每股基本收益为2.04元人民币，较23财年第三季度的2.44元人民币增长16.4%。
• 市场共识

(Source: Bloomberg)

腾讯 (700 HK)：电子游戏热潮

• 重申买入：买入价：395，目标价：455，止损价：365
• 腾讯控股有限公司是一家主要提供增值服务（VAS）、网络广告服务以及金融科技及企业服务的投资控股公司。该公司主要通过四个分部开展业务。增值服务分部主要从事提供网络游戏、视频号直播服务和视频付费会员服务等社交网络服务。网络广告分部主要从事媒体广告、社交及其他广告业务。金融科技及企业服务主要提供商业支付、金融科技及云服务。其他分部主要从事投资、为第三方制作与发行电影及电视节目、内容授权，商品销售及其他活动。
• 得益于电子游戏业务的增长，公司第三季度利润强劲。中国最大的社交媒体平台运营商、全球收入最高的游戏公司腾讯控股在游戏领域重新焕发活力的推动下，2024年第三季度利润增长47%，超出了分析师的预期。该公司公布当季利润为人民币532亿元，高于上年同期的人民币362亿元，超过了市场普遍预期的人民币453亿元。这一增长得益于其游戏业务的强劲表现，既有游戏在全球保持着稳定的用户粘性，又有具有长期潜力的新游戏的贡献。此外，第三季度是腾讯首次从《地下城与战士》手机版中获得完整季度收入。这款手机游戏于今年5月推出，在中国迅速走红。腾讯的手机游戏继续表现良好，其8月份发布的《黑色神话：悟空》受到中国经典名著《西游记》的启发，在全球取得了成功，也提振了腾讯的投资组合，因为腾讯持有该游戏开发商的股份。
• 进一步批准游戏。中国游戏行业继续复苏，2024年10月批准了128款新游戏，保持了全年稳定的审批速度。最近这批游戏包括腾讯支持的游戏，如Supercell的《Squad Busters》和备受期待的《胜利女神：尼克》，在《黑色神话：悟空》成功发行后保持了强劲的市场势头。在整个2024年，中国每月都会批准100多款国产游戏，而外国游戏的批准大约每两个月就会出现一次，这表明政府支持在2021年监管限制之后振兴该行业。新批准的正常流动大大增强了市场信心，行业预测2024年至2029年的复合年增长率（CAGR）为7.63%。到2024年上半年末，中国的游戏玩家数量达到了创纪录的6.74亿。这种对新游戏的持续认可，加上市场复苏，预计将推动整个行业公司的销售持续增长。
• 投资人工智能。继续关注人工智能领域的新增长机会。在最新的财报中，腾讯概述了寻求新的增长途径的计划，包括推进其专有的浑源大语言模型在各个行业的采用，并为企业客户增强其人工智能基础设施。该公司强调，它已经从将人工智能集成到其产品和运营中（包括营销服务和云计算等领域）获得了切实的好处，并将继续致力于投资于人工智能驱动的技术、工具和解决方案，以支持用户和合作伙伴。腾讯还在云计算领域探索新的海外机会，旨在利用全球对人工智能技术的需求来应对中国日益激烈的竞争。在中国，老牌企业和初创企业都在进行激烈的价格竞争。这些举措可能为未来几年的进一步增长铺平道路。
• 24财年第三季业绩。第三季度收入同比增长8%至人民币1,672亿元，而第三季度为人民币1,546亿元。第三季度净利润增长47%至540亿元人民币，而第三季度为368亿元人民币。24年第三季度每股基本收益为人民币5.762元，而23年第三季度为人民币3.828元，同比增长51%。
• 市场共识

(Source: Bloomberg)

Coinbase Global Inc (COIN US)：比特币将达到10万美元

• 买入：买入价：290，目标价：330，止损价：270
• Coinbase为美国和国际上的加密经济提供金融基础设施和技术。该公司为消费者提供加密经济中的主要金融帐户；以及一个为机构投资者提供交易加密资产的流动性池的市场。它还提供技术和服务，使开发人员能够构建加密产品并安全地接受加密资产作为支付方式。
• 特朗普支持加密货币。特朗普在今年竞选时出席2024比特币大会，在公开演讲中他提及要将美国建成加密货币之都和比特币超级大国，并提出将购入200万个比特币及1000万个以太币作为联邦储备。根据Fox报道，宾夕法尼亚州众议院提出法案将比特币作为储备资产。另外，市场预测特朗普将辞退美国证监会主席Gary Gensler，后者力主严格监管加密货币行业。
• 比特币创历史新高。在美国大选后，比特币突破今年以来的震荡区间并创出93,000美元历史新高。市场预期今年年末比特币将突破10万美元。从前两次比特币减半周期看，在减半日后比特币上涨周期达18个月，今年的减半日为4月19日。预期未来一年比特币上涨趋势持续。

减半日期后的比特币周期

(Source: Bloomberg)

• 24财年第三季业绩。收入同比增长79.5%至12.1亿美元，逊预期4,000万美元。 GAAP每股收益为0.28美元，低于预期0.42美元。公司第四季对订阅及服务部门收入指引为5.05亿至5.8亿美元，而第三季该部门收入为5.56亿美元。
• 市场共识

(Source: Bloomberg)

Old Dominion Freight Line Inc (ODFL US)：国内物流将受益于特朗普的连任

• 重申买入：买入价：222，目标价：248，止损价：209
• Old Dominion Freight Line, Inc.是一家跨区域和多区域的汽车运输公司。该公司主要运输低于卡车的一般商品，如消费品，纺织品和资本货物。老道明货运公司服务于美国各地的区域市场。
• 国内货运需求增加。当选总统唐纳德·特朗普提议对进口商品，特别是来自中国的进口商品征收关税，旨在鼓励更多的国内制造业，减少对外国制造商品的依赖。从短期来看，国内制造企业为避免关税上涨，可能会提前进口商品和零部件，这可能会导致临时运费和国内卡车运费因需求飙升而上涨。从长远来看，一旦关税生效，美国制造业规模扩大，对国内物流的需求预计将上升，Old Dominion Freight Line等承运人将受益，因为它们在美国各地运输国内生产的货物。
• 油价下跌。特朗普的能源政策侧重于提高美国石油产量和降低汽油成本，预计这将导致油价下跌。这将降低国内货运公司的运营成本，有利于他们的底线。由于美国是世界上最大的石油生产国，产量的增加将进一步增加全球石油供应，给价格带来下行压力。此外，特朗普对气候变化的有限重视可能会推迟从柴油发动机过渡，这可能会延长像Old Dominion Freight Line这样的公司的低燃料成本，并支持其进一步改善其底线。
• 24财年第三季业绩。收入同比下降3.3%至14.7亿美元，低于预期2,000万美元。GAAP每股收益为1.43美元，超出预期0.01美元。
• 市场共识

(Source: Bloomberg)

 

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Trading Dashboard Update: Add SIA Engineering Co Ltd (SIE SP) at S$2.36, L3Harris Technologies Inc (LHX US) at US$250 and Old Dominion Freight Line Inc (ODFL US) at US$222. Cut loss on Hong Kong Exchanges and Clearing Ltd (388 HK) at HK$301.