2024年09月20日: 新加坡航空 (SIA SP), 老铺黄金(6181 HK), Universal Display (OLED US)

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美国汉普郡联合房地产信托 (UHU SP)：未来还会有更多的降息

• 买入：买入价：0.49，目标价：0.53，止损价：0.47
• 美国汉普郡联合房地产信托是一家房地产投资信托公司。该公司拥有并经营购物、仓储、杂货和必需品零售物业。
• 围绕美国联邦降息的乐观情绪。9月18日，美联储在11月总统大选之前将利率下调0.5%，这是四年多来的首次降息。美联储主席杰罗姆·鲍威尔表示，通胀放缓和保持劳动力市场强劲的必要性是降息的关键原因。美联储的目标是防止经济大幅放缓，尤其是在失业率略有上升的情况下。预测显示，到2026年，美联储将进一步降息，基准利率预计将降至2.75%至3%。尽管有人担心通胀重燃，但美联储强调，如果有必要，它准备调整政策，以实现稳定物价和充分就业的目标。预计经济增长将保持稳定，到2025年通货膨胀率将接近美联储2%的目标。这些进一步的降息将有利于联合汉普郡美国房地产投资信托基金，降低借贷成本，提高财务灵活性，并有可能吸引更高的投资者兴趣。这种有利的利率环境符合房地产投资信托基金的增长策略，使其在未来几个季度提高盈利能力和创造价值。
• 有机增长推动盈利能力上升。汉普郡联合房地产信托预计有机增长将推动盈利能力，利用大多数长期租户合同和优质自助存储物业的短期租赁的内置租金上涨。这些因素有助于潜在的收入增长和提高运营绩效。
• 主动管理的利好。如果美联储实施降息，汉普郡联合房地产信托将在未来一年受益，通过战略性收购和撤资实现积极的投资组合管理。这种灵活性凸显了房地产投资信托基金适应不断变化的市场条件和优化其资产基础的能力。
• 24财年上半年业绩回顾。2024年上半年收入同比增长2.4%至3,680万美元，而2023年上半年为3,600万美元。2024年上半年净利润同比下降25.4%至967万美元，而2023年同期为1,296万美元，主要原因是高利率。它还剥离了哈德逊谷广场内的独立式Lowe ‘s和独立式Sam ‘s Club物业，剥离对价为3,650万美元。
• 我们对基本面的评级为买入，目标股价为0.60新元。请在这里阅读报告全文。
• 市场共识。

(Source: Bloomberg)

新加坡航空 (SIA SP)：利润率提升

• 重申买入：买入价：6.5，目标价：7.1，止损价：6.2
• 新加坡航空有限公司提供航空运输、工程、飞行员培训、包机和旅游批发服务。该公司的航空业务覆盖亚洲、欧洲、美洲、西南太平洋和非洲。
• 旅游需求持续强劲。根据国际航空运输协会(IATA) 2024年7月的数据，全球航空客运需求增长了8%，达到历史新高，运力增长了7.4%，客座率为86%。国际旅游增长了10.1%，而国内需求增长了4.8%，尽管受到了CrowdStrike IT服务中断等影响。亚太地区的需求增长率最高，为19.1%，尽管一些航线仍低于疫情前的水平，而欧洲和拉丁美洲也出现了强劲增长。北美的客座率最高，为89.4%。国际航空运输协会强调需要解决供应链问题，以保持航空旅行的可及性和可负担性。随着航空燃油价格的下降和持续的需求，新航将继续受益于利润率的提高。

航空燃油价格趋势

(Source: International Air Transport Association)

• 印度旅游市场的潜在增长。印度批准了新加坡航空公司对合并后的印度航空公司的外国直接投资，为合并扫清了最后的障碍。新航将持有新航空公司25.1%的股份，初始投资为206亿卢比，预计完成后将增加到502亿卢比。Vistara航班将于2024年11月由印度航空公司运营。此次合并推迟了原定于3月的目标，预计将于2024年底完成，这将使新航在印度快速增长的旅游市场获得一个重要的立足点。
• 25财年第一季度业绩回顾。25财年第一季度总收入同比增长5.3%，从24财年第一季度的44.79亿新元增至47.18亿新元。客运收入增长4.1%至38亿新元，客运量增长13.8%，客座率强劲。净利润同比下降38.4%至4.52亿新元，原因是经营业绩疲软、净利息收入减少、处置飞机和备用发动机的盈余减少，以及来自联营公司的利润份额减少。
• 市场共识。

(Source: Bloomberg)

香港交易及结算所(388 HK)：预期更多资金流入

• 买入：买入价：236，目标价：266，止损价：221
• 香港交易及结算所有限公司是一家主要从事股票交易所经营的公司。该公司通过五个业务部门。现货部门包括现货市场交易平台、上海证券交易所和深圳证券交易所买卖的股本证券产品。股本证券及金融衍生产品部门包括在香港期交所和香港联交所买卖的衍生产品。商品部门包括在伦敦金属交易所（LME）的业务。结算部门包括在香港中央结算有限公司、联交所期权结算所、期货结算公司、场外结算公司及LME Clear Limited的业务。平台及基础设施部门提供平台及该公司的基础设施使用。
• 低利率带动资金流动。香港央行昨日将利率下调50个基点，至5.25%，此举与美国联邦储备委员会的做法一致。此次降息预期将提振商业信心，刺激香港消费。较低的利率还可能鼓励资金从安全资产转向股市，从而提高市场流动性和交易量。因此，港交所处于有利地位，可以从流入股市的资金增加中获益。
• 从不断增加的首次公开募股活动中获益。香港IPO市场蓄势待发，积极的信号表明，更多的大型交易即将到来。港交所行政总裁陈启思表示，市场预期IPO活动将增加，并保持增长势头。美的最近在港交所的首次公开募股筹集了310.1亿港元，成为香港三年多来规模最大的IPO。今年到目前为止，香港已通过45次IPO筹集了约510亿港元，预计到年底前将继续保持强劲势头。除了IPO，香港的二级融资市场也越来越受欢迎，迄今为止，通过后续发行筹集的资金超过200亿美元。IPO和融资活动的激增将l惠及港交所。
• 24财年上半年业绩。24财年上半年营收同比小幅增长0.4%，至106亿港元，而23财年上半年为108亿港元。净利润由23财年年上半年的63.1亿港元下降至24财年上半年的61.2亿港元，同比下降3.0%。24财年上半年每股基本及摊薄收益为4.84港元，而23财年上半年为4.99港元。
• 市场共识

(Source: Bloomberg)

老铺黄金(6181 HK)：中国的淘金热

• 买入：买入价：116，目标价：130，止损价：109
• 老铺黄金股份有限公司是一家从事研发、制作和销售黄金饰品的中国公司。该公司提供商品制作和保养维修服务。该公司黄金产品主要包括足金黄金产品和足金镶嵌产品（足金镶嵌钻石或其他宝石）。足金黄金产品是以一系列古法手工技艺制作的黄金产品，包括吊坠、手镯、戒指及耳钉等日常佩戴的配饰，以及把玩、日用金器和摆件金器等克重较大的珠宝。足金镶嵌产品是钻石或其他宝石（如有色宝石）镶嵌于足金镶托中。该公司主要在中国市场开展业务。
• 黄金需求将保持高位。中国央行在8月份连续第四个月暂停购买黄金，尽管受今年金价飙升21%的推动，中国的黄金储备价值上升至1,829.8亿美元。对美国降息的预期，以及在全球地缘政治和经济不确定性背景下避险需求的增加，推动了这种上涨。虽然中国人民银行是2023年最大的黄金买家，但最近的暂停抑制了国内投资者的需求。然而，分析师预计，中国央行最终将恢复购买，以减少对美元作为储备资产的依赖。7月份，中国通过香港的黄金净进口量较上月增长17%，总进口量增长超过6%，表明需求增长。尽管由于经济不确定性，对金饰的需求疲弱，但中国各银行已获得新的黄金进口配额，反映出需求上升的预期。对金币和金条的兴趣保持稳定，随着经济持续不稳定和对货币贬值的担忧，预计未来几个月黄金需求将保持强劲。
• 金饰依然熠熠生辉。老铺黄金以其传统的黄金首饰工艺而闻名，该公司将自己定位为一个奢侈品品牌，其产品的定价是固定的，而不是按重量定价，因此获得了“黄金中的爱马仕”的绰号。凭借在传统黄金首饰行业的先发优势，老浦专注于产品创新、设计和优质的客户服务。老铺在利用中国蓬勃发展的黄金珠宝市场方面处于有利地位，具有文化共鸣的设计正吸引着年轻买家。颂扬中国身份的“国潮”(中国时尚)趋势，加上黄金作为避险资产的价值不断上升，提供了一个重要的增长机会。年轻消费者越来越重视珠宝背后的购买体验、工艺和文化故事，这重塑了市场，并为老铺定位，以满足这一日益增长的需求。
• 24财年上半年业绩。收入同比增长148.3%，至3,520.19亿元人民币，而2023年同期为1,417.51亿元人民币。由于品牌知名度(包括线上和线下渠道)的扩大，24财年上半年净利润同比增长198.8%至人民币5.7881亿元，而23财年同期为人民币1.9675亿元;集团产品的持续优化、推广和迭代;消费者消费观念的转变和消费观念的升级，导致消费者对具有显著文化和产品价值的高品质传承金产品的偏好;六家新的精品店，并扩大了一家精品店，从而增加了收入贡献。基本及摊薄后每股收益为人民币4.11元，较23财年上半年的人民币1.44元增加。
• 市场共识

(Source: Bloomberg)

Reddit Inc (RDDT US)：中小股上升周期启动

• 买入：买入价：61，目标价：69，止损价：57
• Reddit, Inc.是一个社区网络。该公司提供了一个社交网络平台，任何人都可以加入社区，相互学习，参与真实的对话，探索激情，研究新的爱好，交换商品和服务，创建新的社区，并找到归属感。Reddit为全球客户提供服务。
• 更多的降息即将到来。在美联储9月降息50个基点后，中小型股有望大幅受益。预计在2024年剩余时间内将继续降息50个基点，2025年将降息100个基点，2026年将再降息50个基点，中小型企业将享受更低的融资成本。这一点，再加上利率下调导致的市场资金量增加，将为这些公司提供一个有利的环境。此外，降息表明美联储对全球经济充满信心，这对广告领域以及Reddit的收入增长来说是个好兆头。
• 广告收入增长，亏损收窄。Reddit与NFL、NBA、MLB、NASCAR和PGA巡回赛等主要体育联盟以及OpenAI的战略合作关系，极大地巩固了其在数字广告市场的地位。通过利用这些合作，Reddit不仅增强了其广告产品，还培养了更强大的社区活力，推动了广告收入的大幅增长。广告收入同比增长41%，日活跃用户激增51%，便是例证。Reddit致力于完善其广告技术并扩大其市场覆盖范围，这使其在数字广告领域取得了持续的成功和持续的增长。此外，该公司正在进行的动态产品广告(DPA)开发表明，它致力于为用户提供高度个性化的广告体验，预计这将进一步促进未来的收入增长。
• 24财年第二季业绩回顾。收入同比增长53.6%，至2.812亿美元，超出预期2,732万美元。GAAP每股亏损为0.06美元，比预期高出0.24美元。第三季度收入预计在2.9亿美元至3.1亿美元之间，而市场预期为2.8234亿美元，调整后的EBITDA在4,000万美元至6,000万美元之间。
• 市场共识

(Source: Bloomberg)

Universal Display (OLED US)：OLED产品需求旺盛

• 重申买入：买入价：207，目标价：231，止损价：195
• Universal Display Corporation从事有机发光二极体 (OLED) 技术和材料的研究、开发和商业化，用于美国和国际显示器和固态照明应用。
• 笔记本和平板OLED产品需求成长。根据Omdia市场研究，预计2023年至2031年，移动PC（包括笔记本电脑、平板电脑）对OLED面板的需求将以37%的复合年均增长率增长，这反映了越来越多品牌在高端笔记本电脑和平板电脑中加速应用OLED面板的趋势。机构预测，2024年OLED屏平板电脑出货量将达到1200万台，OLED屏笔记本电脑为500万台；而到2027年，这两种产品的出货量将分别达到2100万台和2800万台。
• 稳健的现金状况。截至24年第二季度，公司累计现金及等价物5.305亿美元，而其总债务仅2,470万美元。第二季自由现金流为5,789万美元，接近2021年6,638万美元的历史高峰。
• 24财年第二季业绩回顾。营收同比增长8.1%至1.585亿美元，比预期低144万美元。 GAAP每股收益为1.10美元，比预期低0.05美元。
• 市场共识

(Source: Bloomberg)

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