2024年06月03日: 华联房地产投资信托 (OUEREIT SP), 东方海外(国际)(316 HK), 超微半导体 (AMD US)
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华联房地产投资信托 (OUEREIT SP)：在充满挑战的市场环境中保持弹性
- 买入：买入价：0.265，目标价：0.285，止损价：0.255
- 华联房地产投资信托(OUE REIT)提供房地产投资服务。该公司投资于创收房地产，主要用于金融和商业中心的零售，酒店和办公用途，以及房地产相关资产。OUE REIT为新加坡和中国的客户提供服务。
- 营收增长加快，入住率稳定，超过大流行前水平。2024年第一季度，OUE REIT的收入为7,490万新元，同比增长9.5%。其物业净收入为6,050万新元，同比增长6.9%。此外，其新加坡办事处的租金回报率为12.6%，文华购物廊的入住率为97.6%，显示了其在市场上的稳定性和竞争力。
- 定位于旅游业的繁荣。新加坡蓬勃发展的旅游业为OUE REIT的酒店业提供了一个重要的机会。预计一系列令人兴奋的活动和景点，包括音乐会和会议、奖励旅游、大型企业会议和展览(MICE)活动，将推动游客人数激增，房地产投资信托基金已战略性地完成了其酒店的资产增值计划(AEIs)。这种积极主动的做法已经取得了可喜的成果，酒店部门的收入同比增长22.7%，达到2690万新元。值得注意的是，每间可用客房收入(RevPAR)同比激增23.3%至280新元，反映出该房地产投资信托基金有能力在活动参与者和游客的强劲需求下利用更高的房价。
- 降息的受益者。市场预期美联储将降息，这为OUE REIT提供了有利的前景。随着预期利率在2024年下调25个基点，以及随后的降息，房地产投资信托基金将受益于较低的借贷成本，增强其财务灵活性，并有可能提高投资者的兴趣。这种有利的利率路径与房地产投资信托基金的增长策略一致，使其在未来几个季度提高盈利能力和创造价值。(假设利率下降25个基点，每单位DPU将增加0.04个百分点)。
- 24财年第一季度业绩回顾。第一季度收入增长9.5%至7,490万新元，物业净收入同比增长6.9%至6,050万新元，这主要归功于新加坡乌节路的希尔顿酒店贡献增加以及新加坡商业物业的弹性表现。
- 我们的基本股评级为买入，目标股价为0.309新元。请在这里阅读报告全文。
- 市场共识。
(Source: Bloomberg)
莎姆达拉 (SAMU SP)：运费回升
- 重申买入：买入价：1.00，目标价：1.20，止损价：0.90
- 莎姆达拉航运有限公司拥有并经营远洋船舶，并提供集装箱支线航运服务。通过其子公司，该公司还拥有和租赁船舶，提供海运和空运代理，并经营航运代理和集装箱货运站服务。
- 亚洲内部运费达到30个月高点。亚洲港口的拥堵、红海的改道以及东南亚出口的增加，正推动从中国出发的部分航线的亚洲内部运费升至30个月高点。航空公司和货运代理报告称，随着长途海运公司重新部署船只并跳过区域贸易，以支持东西向的干线服务，亚洲内部货运量不断上升。高昂的租船费率和支线船的短缺使航运公司无法租赁更多的船舶来解决运力不足的问题。
上海航运交易所(出口)集装箱运价指数
(Source: Bloomberg)
- 全球运费飙升。突然的集装箱运力紧缩导致全球海运运价飙升，最近运价上涨了约30%，预计还会进一步上涨，从而影响消费者价格。这一激增的原因是航运旺季、避开红海的中转航线变长，以及亚洲的恶劣天气，导致航空公司跳过港口，减少在港口的时间，加剧了供应链问题。由于需求高企和空箱返回延迟，集装箱短缺严重，美国航线的即期运价已飙升至1,500美元。这种情况让人想起Covid-19大流行，物流专家现在面临从亚洲到拉丁美洲、欧洲和美国西海岸的贸易通道短缺。预计目前的拥堵和较高的费率将持续下去，尤其是考虑到航运旺季将提前开始，以避免秋季东海岸和海湾港口可能出现的劳动力中断。航运公司正在提高运费并增加附加费，MSC宣布40英尺集装箱到美国西海岸的运费为8,000美元至10,000美元。较高的利率预计将使Samudera受益，使其能够在价格上涨的情况下增加收入，以应对需求的增加。
- 从新增业务中获益。12月27日，公司宣布签署了一份谅解备忘录，以1,260万美元的价格收购两艘乙烯气船，分别更名为Sinar Ternate和Sinar Tidore。该项目于2009年和2010年建成，位于巴哈马群岛，收购资金将来自银行借款和内部资源。此次收购旨在扩大Samudera的船队并获得更多的租赁合同，充分利用印度尼西亚不断增长的乙烯市场，乙烯被广泛用作石化工厂的原料。它宣布第二艘船Sinar Tidore于2024年4月24日交付。这将使其能够承担更多的包机合同，从而增加其收入。
- 23财年业绩回顾。23财年收入下降41.2%至5.829亿美元，净利润同比下降68.6%至1.012亿美元。下降的原因是尽管集装箱运输量略有增加，但集装箱运输业的运费较低。在第一季度，其集装箱数量保持相对稳定，而运费从每TEU 371美元降至244美元。船队规模增至7艘。此外，由于获得了更多的管理合同和对存储容量的更高需求，存储容量和交易量均同比增长。
- 市场共识。
(Source: Bloomberg)
东方海外(国际)(316 HK)：运费飙升
- 买入：买入价：131，目标价：145，止损价：124
- 东方海外（国际）有限公司是一家主要从事货柜运输及物流业务的投资控股公司。公司及其子公司通过两大分部运营：货柜运输及物流分部，以及其他分部。货柜运输及物流分部从事在太平洋区、大西洋区、欧亚地区、澳洲与亚洲地区，和亚洲区内等主要航线进行环球货柜运输业务。除此之外，其亦就货物有效储存及流动的管理及留控提供综合服务。其他分部从事出租商业物业。
- 海运集装箱运价大幅上涨。过去一个月，全球现货运费飙升逾30%，预计将超过今年早些时候红海危机期间的水平。这一增长是由于航运旺季、避开红海的中转航线更长，以及亚洲的恶劣天气，导致航空公司跳过港口，减少港口时间，加剧了供应链问题。在美国航线上，现货运价已飙升至1,500美元，由于需求旺盛和空箱返回延迟，集装箱严重短缺。东方海外国际一定会从运费上涨中受益。
全球运价指数
(Source: Bloomberg)
- 持续的供应链逆风。在红海对船只的持续攻击使航运路线紧张，迫使船只绕道好望角，从而增加了从亚洲到中东的运输时间。此外，美国对中国商品征收关税促使中国出口商加快发货，在供应紧张的情况下进一步推高了对集装箱的需求。全球出口的增加和航行时间的延长导致了全球几个主要港口的拥堵。预计旺季开始时航运需求的激增将在短期内继续推高运费。
- 增加海上航线。东方海外的子公司东方海外集装箱公司(OOCL)宣布扩大其亚洲-拉丁美洲网络，开通连接中国、日本、韩国和墨西哥港口的新服务。这条航线将提供中国、韩国和墨西哥之间的直达航线，从青岛到恩塞纳达的航行时间为15天，到曼萨尼约的航行时间为20天。该服务将使用8艘船，容量从4,000到6,000个20英尺当量单位不等。此外，东方海外还在沙特阿拉伯和朱拜勒商业港之间开通了新的海上服务，加强了沙特阿拉伯港口与阿联酋、科威特和其他海湾国家港口之间的连通性。这些新航线预计将提振东方海外国际的收入。
- 23财年业绩。营收从22财年的198亿美元降至23财年的83.4亿美元。净利润从22财年的99.7亿美元降至23财年的13.7亿美元。23财年基本每股收益降至2.07美元，而22财年为15.09美元。
- 市场共识
(Source: Bloomberg)
东方电气股份(1072 HK)：可再生能源蓬勃发展
- 重申买入：买入价：12.70，目标价：13.90，止损价：12.10
- 东方电气股份有限公司是一家主要从事发电设备制造与销售业务的中国公司。该公司运营五大报告分部：清洁高效能源装备分部、可再生能源装备分部、工程与贸易分部、现代制造服务业分部和新兴成长产业分部。该公司主要产品包括水轮发电机组、汽轮发电机、风力发电机组、电站汽轮机和电站锅炉以及燃气轮机等。该公司的业务主要分部在国内市场和国外市场。
- 对更高电力需求的预期。国家能源局表示，预计今年中国电力需求将加速增长，预计增长8.3%。国家能源局预测，到2024年，电力消耗将达到9.96万亿千瓦时，高于2023年6.7%的增长率。在工业发电量大幅增长的推动下，4月份中国用电量强劲增长，同比增长7%，至7412亿千瓦时。在可再生能源方面，太阳能发电量同比增长21.4%，水电发电量增长21%。国家能源局还预计，在过去一年可再生能源产能大幅扩张之后，到2024年，太阳能和风能将至少占中国电力的17%，高于2023年的12%。
- 可再生能源合作。2024年匈牙利可再生能源商业投资峰会聚集了匈牙利和中国的行业领袖，强调了可再生能源倡议合作的良好前景。2023年，匈牙利吸引了创纪录的130亿欧元(约合141亿美元)的外国直接投资，其中中国投资者贡献了76亿欧元。匈牙利认识到与中国建立强有力的伙伴关系对推进能源和气候目标的重要性，匈牙利将从中获得实质性利益。这一联盟尤其有利于像东方电气这样的发电设备制造商。
- 24财年第一季度业绩回顾。营业收入同比增长2.28%至人民币151亿元，而第一季度为人民币147亿元。净利润同比下降11.12%，至9.058亿元人民币，而上年同期为10.2亿元人民币。第一季度基本每股收益降至0.29元人民币，而第一季度为0.33元人民币。
- 市场共识
(Source: Bloomberg)
超微半导体 (AMD US)：令人兴奋的新产品
- 重申买入：买入价：165，目标价：183，止损价：156
- 超微半导体生产半导体产品和设备。该公司提供微处理器、嵌入式微处理器、芯片组、图形、视频和多媒体产品等产品，并将其供应给第三方代工厂，以及提供组装、测试和包装服务。AMD的客户遍布全球。
- 推出下一代高性能PC。在即将于6月4日至7日在台湾举行的Computex展会上，AMD预计将展示其下一代Zen 5 Ryzen 9000系列桌面处理器。根据网上消息，该产品将于7月推出，比预期的要早。Ryzen 9000系列预计将保持与前几代相同的核心数量，分别为6核、8核、12核和16核，并且不会像英特尔最近的cpu那样采用混合核心架构。AMD的新处理器将依靠Zen 5架构来提高性能。此外，有传言称AMD将跳过其主板的700系列命名，选择800系列，与英特尔预期的800系列芯片组发布保持一致。Ryzen 9000 cpu将通过BIOS更新与现有的AM5主板兼容，而英特尔即将推出的处理器将需要一个新的插槽，并且只支持DDR5内存，这使得英特尔用户升级的成本更高。这款激动人心的新产品备受期待，因为它将带来PC世界的新发展。
- 正在与三星合作。据《韩国经济日报》报道，三星电子和AMD将在3纳米(nm)制程技术的下一代芯片生产方面，深化合作。虽然目前仅限于通过台湾台积电(TSMC)在苹果的Mac产品系列中使用，但三星的3nm技术采用了栅极晶体管(GAAFET)，这是FinFET晶体管的升级版，可以改善电流流动。GAAFET晶体管使用纳米线或纳米片，每一种都有不同的效率和电流权衡。AMD首席执行官已经表示计划用这种技术量产AMD未来的产品，强调了GAAFET的性能和效率优势。这种合作关系使三星和AMD在竞争激烈的半导体制造行业中对抗台积电。三星的目标是利用其早期采用GAAFET晶体管来获得市场份额，而台积电计划通过其2nm工艺过渡到纳米片晶体管。
- 目标是在台湾建立新的研发设施。台湾政府旨在支持AMD和NVIDIA在台湾建立研发中心，以保持平衡的关系。AMD计划投资50亿元人民币在台湾建立工厂，台南和高雄等城市被认为是潜在的地点。这一决定是在“红色团队”申请台湾补贴计划之后做出的，当地政府与该公司合作实现了这一计划。AMD的首席执行官定于下周访问台湾，以确认研发中心的计划，并参与与供应链相关的其他发展。在台湾设立新的研发设施是为了进一步推进下一代人工智能和半导体的开发。
- 24财年第四季度业绩超预期。收入同比增长2.2%至54.7亿美元，超出预期2000万美元。Non-GAAP每股收益为0.63美元，比预期高出0.01美元。预计第二季度销售收入约为57亿美元，上下浮动3亿美元，而市场预期为56.9亿美元。Non-GAAP毛利率预计约为53%。
- 市场共识
(Source: Bloomberg)
耐克(NKE US)：将在奥运会上闪耀
- 买入：买入价：95，目标价：110，止损价：88
- 耐克为男性、女性和儿童设计、开发和销售运动鞋、服装、设备和配件产品。该公司通过自己的商店、子公司和分销商向零售商店销售其产品。NIKE为全球客户提供服务。
- 即将到来的奥运会可能带来转机。今年4月，耐克在巴黎奥运会服装发布会上为运动员推出了奥运会产品。市场反击计划是通过耐克Air运动鞋的重新发明。新设计包括人工智能对Air技术的诠释，这也是与运动员共同创造的。在全球地缘政治紧张局势日益加剧的情况下，运动员之间的较量被认为是一种国力的较量，因此奥运会吸引了比以往任何时候都多的观众。球迷的支持将刺激相关运动装备的消费。
- 周期性上升。在新冠疫情期间，在家工作刺激了运动装备的消费。然而，随着销售在重新开业后不久恢复正常，需求激增导致了随后的高库存。耐克在过去两年饱受高库存之苦，并于去年宣布了一项20亿美元的成本优化计划。经过2年的去库存，耐克目前的库存周转天数维持在105天。迪克斯体育用品公司(Dicks Sporting Goods)最近发布的业绩指引显示，运动装备的销售已经触底回升，正迎来周期性增长。
- 24财年第三季度业绩超预期。收入同比微增0.3%至124.3亿美元，超出预期1.3亿美元。Non-GAAP每股收益为0.98美元，比预期高出0.23美元。
- 市场共识
(Source: Bloomberg)
Trading Dashboard Update: Add Dongfang Electric (1072 HK) at HK$12.7 and Advanced Micro Devices (AMD US) at US$165. Cut loss on Yanlord Land (YLLG SP) at S$0.46 and Meta platform (META US) at US$457.
