2023年06月19日: 丰益国际 (WIL SP), 百威亚太 (1876 HK), 雅诗兰黛 (EL US) • KGI Singapore Research

丰益国际 (WIL SP)：糖和棕榈油价格反弹

买入：买入价：0.95，目标价：1.05，止损价：0.90
丰益国际有限公司是一家食品加工公司。该公司提供油棕种植、食用油精炼、破碎和增益加工服务，并提供糖、面粉和大米。丰益国际为全球客户提供服务。
食糖期货价格反弹。在供应减少的威胁下，美国原糖期货价格上涨至每磅25.4美分以上，逼近4月28日触及的11年高点27美分。印度政府表示，由于担心厄尔尼诺现象会减少降雨量和产量，将在2024年下半年之前禁止糖出口。由于马哈拉施特拉邦(Maharashtra) 地区的历史性干旱，印度这个全球第二大棉花生产国和出口国已经限制了本销售年度的海外销售。与此同时，巴西的汽油税继续支持对生物燃料替代品的需求，促使甘蔗生产商混合乙醇而不是粉碎甜味剂，有效地减少了糖的供应和出口。
棕榈油期货价格反弹。马来西亚棕榈油期货上周五连续第四天飙升。基准棕榈油合约FCPOc3收于3,743令吉，周涨幅为11.17%，因干燥的天气条件抑制了棕榈油和美国大豆产量的前景。

原糖（红）及粗棕榈油（棕）期货走势

(Source: Bloomberg)

第一季度业绩回顾。营收同比下降3.8%，至169亿美元。净利润为3.914亿美元，同比下降26.2%。食品销量同比增长4.1%至720万吨。饲料和工业产品销量同比增长15.2%至1,370万吨。
市场共识。

(Source: Bloomberg)

云顶新加坡 (GENS SP)：迎接今夏的游客高峰

重申买入：买入价：0.95，目标价：1.05，止损价：0.90
云顶新加坡最著名的是其屡获殊荣的旗舰项目圣淘沙名胜世界 (RWS) ，这是东南亚最大的综合性目的地度假酒店之一。云顶新加坡是富时海峡时报指数成分股之一。云顶新加坡及其子公司的主要业务是开发、管理和运营综合度假目的地，包括游戏、酒店、会展、休闲和娱乐设施。
更高的访客数水平。随着新加坡国际游客人数连续第三个月超过100万，5月份的数据比4月份创下的疫情后高点略有下降。根据新加坡旅游局(STB)的数据，5月份的游客人数为111万，低于4月份的113万。然而，这一数字比2022年5月记录的418458名游客高出2.5倍以上。虽然抵达人数仍低于大流行前的水平，但稳步增长表明，前往新加坡的旅行需求不断增长，这主要是由于东南亚的旅行需求不断增加。一般来说，新加坡游客数量在7月和8月达到高峰。云顶新加坡2023年的收入在新的一年里可能会呈指数级增长。这种收入增长可能会转化为更高的利润，然后可以用来继续推动他们的扩张努力。

新加坡旅客数量趋势

(Source: Singapore Tourism Analytics Network)

改善景点。为了吸引更高端的市场并满足其目标受众的需求，圣淘沙名胜世界的福廊已于5月开始翻新，目标是将其总建筑面积翻一番，达到三层约20,000平方米。该扩建计划于2024年底完成，将提供一系列高档餐厅、专卖店和概念店。此外，新加坡环球影城的小黄人乐园和新加坡海洋馆正在建设中，这两个项目都将在2025年初试营业。这些发展与正在进行的圣淘沙名胜世界2.0项目保持一致，表明公司致力于提高其景点的吸引力，并迎合客户不断变化的偏好。
博彩总收入(GGR)恢复。随着地区旅游和博彩需求的持续复苏，圣淘沙名胜世界一直在经历正增长。在第一季度，该公司的博彩业务产生了3.399亿美元的收入，与去年的2.345亿美元相比，显着增长了45%。这一增长与新加坡GGR在2023年恢复到大流行前水平70%以上的总体预测趋势相一致。从历史上看，新加坡的GGR与来自中国的游客人数相关，游客人数越多，GGR就越高。随着来自中国的游客数量接近大流行前的水平，预计GGR将遵循类似的复苏轨迹。区域旅游和博彩需求的持续复苏，加上中国游客的复苏，预示着公司在博彩业的未来前景良好。
市场共识。

云顶股价季节性走势

(Source: Bloomberg)

百威亚太 (1876 HK)：一日一啤，夏日不疲

买入：买入价：353，目标价：385，止损价：337
百威亚太控股有限公司是一家主要从事啤酒酿造及经销的投资控股公司。该公司生产、进口、推广、经销及出售该公司拥有或许可使用的啤酒品牌组合，包括百威、时代、科罗娜、福佳、凯狮及哈尔滨。该公司还生产、推广、经销及出售其他非啤酒类饮品。该公司主要在中国、韩国、印度、越南和其他亚太地区分销其产品。
旅游旺季。预计夏季旅游旺季即将到来，该公司预计整个东南亚的啤酒需求将激增。随着国际旅行限制的逐步解除，更多的人将能够旅行，从而导致啤酒需求的增加。特别是，随着与大流行相关的限制措施得到放松，旅行需求恢复到大流行前的水平，预计中国的啤酒需求将大幅增长。为了利用这一趋势，该公司已经开始在中国各个城市扩大其高端啤酒产品的影响力。在几个月前解除疫情限制后，需求出现反弹。自重新开放以来，中国也见证了大量游客涌入，而购物活动的恢复进一步推动了这一趋势。最近举行的6.18购物节预计将吸引更多的游客到中国，从而补充啤酒的需求。考虑到这些因素，百威亚太拥有50多个品牌，目前在中国啤酒市场占有16%-17%的份额，处于有利地位，可以从不断增长的旅游水平中受益。
世界杯赞助商协议。百威最近宣布，它将继续成为国际足联世界杯的官方啤酒，并在2026年北美世界杯期间保持这一享有盛誉的合作伙伴关系。百威与国际足联合作的延长巩固了他们之间的持续关系。国际足联世界杯是全球最知名的体育赛事之一，百威已经做好了与国际足联续签赞助协议的准备。根据之前的世界杯赞助协议，基于百威的成功和知名度，报道的赞助价值估计约为7,500万美元。
第一季度业绩。公司营收增长至17亿美元，同比增长4.29%，而第一季度为16.3亿美元。公司净收入从22年第一季度的3.02亿美元略微下降至2.97亿美元，同比下降1.66%。基本每股收益为2.27美分。
市场共识。

(Source: Bloomberg)

腾讯控股 (700 HK)：发布腾讯云产业模型

重申买入：买入价：353，目标价：385，止损价：337
腾讯控股是一家主要提供增值（VAS）服务、网络广告服务以及金融科技及企业服务的投资控股公司。该公司主要通过四个分部开展业务。增值服务分部主要从事提供网络游戏、视频号直播服务和视频付费会员服务等社交网络服务。网络广告分部主要从事媒体广告、社交及其他广告业务。金融科技及企业服务主要提供商业支付、金融科技及云服务。其他分部主要从事投资、为第三方制作与发行电影及电视节目、内容授权，商品销售及其他活动。
预期中美紧张关系缓和将推动经济增长。美国国务院宣布，美国国务卿安东尼·布林肯将于本周末访问北京。拜登政府的目标是驾驭复杂的对华关系，因此此次访问具有重要意义。此行的议程包括建立开放的沟通渠道，讨论对各种问题的关切，并探讨在气候变化和全球稳定等跨国挑战上的潜在合作。世界两大超级大国之间改善关系的对话将推动双方的经济复苏。
腾讯云产业大模型及智能应用技术峰会。腾讯宣布将于6月19日主办腾讯云产业大模型与智能应用技术峰会。在活动期间，腾讯将公布其针对行业大型模型的技术解决方案，并分享智能应用升级的最新进展以及这些解决方案在各种工业客户场景中的实施情况。腾讯也有可能发布他们的人工智能工具浑元助手，这是建立在大型语言模型浑元之上。
第一季度业绩。公司营收增长至人民币1,500亿元，同比增长11.0%；同期利润为人民币334亿元，同比增长27%。净利润率也从22年第一季度的19%上升至23年第一季度的22%。基本每股收益为人民币3.431元，摊薄后每股收益为人民币3.353元。
市场共识。

(Source: Bloomberg)

The United States market is closed today in observance of a public holiday, Juneteenth. The market will reopen on 20 June, Tuesday.

雅诗兰黛 (EL US)：丰富而美丽

买入价：203，目标价：228，止损价：190.5
雅诗兰黛公司生产和销售各种护肤品、化妆品、香水和护发产品。公司的产品销往世界各地。
发布抗衰老研究成果。雅诗兰黛宣布计划公布在皮肤健康和抗衰老领域的创新临床和临床前结果。该公司将于7月在新加坡举行的第25届世界皮肤病学大会上展示这些发现，展示来自三个品牌的研究成果。这些数据将涵盖诸如面霜的效果、皮肤的机械生物学、有针对性的美容血清的益处以及保湿霜的使用等主题。雅诗兰黛还将举办一场关于抗衰老激素与长寿的研讨会，探讨抗衰老激素与它们对皮肤的影响之间的关系。该公司的研究反映了其对科学进步的承诺，以及对了解炎症和衰老背后的分子途径的关注。
中国美容产品销量不断上升。中国一年一度的6.18购物节为美容品牌提供了推动力，全球巨头和中国本土品牌的销售额都大幅飙升。欧莱雅、雅诗兰黛、Proya、Lancôme和迪奥等主要品牌在活动期间的销售额大幅增长，表明该国美容行业在经历了疫情引发的低迷后开始复苏。中国消费者再次显示出消费意愿，电子商务在该行业的反弹中发挥了关键作用。国内品牌也表现良好，利用其接近消费者和全面的营销渠道。美容设备销售、高科技护肤品和新产品发布是节日期间值得注意的趋势，突显了中国消费者不断变化的偏好和购物习惯。美妆品牌利用直播和互动形式来吸引客户并推动销售。
美国零售销售表现出弹性。美国5月份零售额超出预期，增长0.3%，反映出消费支出的强劲，消费支出占美国经济活动的三分之二以上。第一季度的强劲增长抵消了库存放缓的影响。推动零售销售增长的因素包括强劲的工资增长、通货膨胀缓解以及在线销售的增长。这一积极趋势支持了整体经济前景，并起到了缓冲经济衰退的作用。尽管人们担心利率上升，但消费者需求依然强劲，这可能导致再次加息。尽管有迹象表明，某些领域的增长势头有所放缓，但美国零售销售的整体弹性表明，经济前景乐观。

(Source: Reuters, Refinitiv)

23财年第三季度业绩回顾。营收同比下降11.5%，至37.6亿美元，超出预期6,000万美元。Non-GAAP每股收益为0.47美元，比预期低0.04美元。
市场共识。

(Source: Bloomberg)

Unity软件 (U US)：我们未来的现实

重申买入价：40，目标价：48，止损价：36
Unity软件提供了一个用于创建和操作交互式实时 3D 内容的软件平台。该平台可用于为手机、平板电脑、个人电脑、游戏机以及增强现实和虚拟现实设备创建、运行交互式实时 2D 和 3D 内容并从中获利。
Apple Vision Pro有望推动相关开发。苹果Vision Pro头显重新点燃了人们对空间计算和虚拟世界的兴趣。作为苹果建立强大的第三方生态系统战略的一部分，他们与Unity合作，Unity是开发3D游戏和空间计算软件的领先平台。通过这次合作，Unity将把其流行的基于Unity的游戏和应用程序带到Vision Pro，利用耳机的先进功能，如Passthrough，高分辨率渲染和本地手势。这为Unity提供了一个利用其实时3D工具的机会，并授权其庞大的开发者社区为Apple Vision Pro创建创新的应用程序和游戏。尽管之前苹果iOS的隐私变化带来了挑战，但这次合作标志着Unity向前迈出了积极的一步。它不仅强调了空间计算日益增长的重要性，而且也巩固了Unity在这个动态领域的关键角色。这次合作使Unity在快速扩张的空间计算市场上获得了巨大的优势，并作为一个有价值的平台，向更广泛的受众展示其强大的3D引擎和功能。
第一季度业绩回顾。营收同比增长56.3%，至5亿美元，比预期高2,530万美元。 GAAP每股亏损为0.67美元，比预期低0.03美元。预计销售额将同比增长 72% 至 75%，介于 5.1 亿美元至 5.2 亿美元之间，因为该公司继续期望在广告市场上获得份额。
市场共识。