2023年05月10日: REX国际 (REXI SP), 汇丰控股 (5 HK), 爱彼迎 (ABNB US) • KGI Singapore Research

REX国际 (REXI SP)：油价反弹

重申买入：买入价：0.165，目标价：0.195，止损价：0.150
公司是一家独立的石油勘探和生产公司。它的业务包括石油和天然气部门以及非石油和天然气部门。该公司提供Rex Virtual Drilling，一种液体碳氢化合物指示器，利用地震数据寻找石油。该公司从事石油和天然气勘探和生产活动，其业务重心在阿曼和挪威。
挪威的石油和天然气勘探。随着REXI的子公司Lime Petroleum AS最近获得石油和天然气勘探的批准，该公司将能够在挪威找到并开发新的石油和天然气来源。这不仅可以通过开发新资源而不是仅仅依赖现有储量来扩大其在挪威的石油和天然气供应，而且还有助于改善其供应链，因为它现在不再依赖外部利益相关者来获取石油和天然气。总的来说，虽然此次批准可能不会产生立竿见影的效果，但从长远来看，它将对REXI大有裨益。
预计油价回升。最近全球经济面临的不确定性，如美国银行业危机和高利率环境，导致油价、布伦特原油和西德克萨斯中质原油期货下跌，炼油利润率下降。然而，由于油价目前处于交易区间的下限，我们预计油价将在未来几周内回升。

布伦特原油价格

(Source: Bloomberg)

计划在马来西亚开发油田。与马来西亚国有的马来西亚国家石油公司(Petronas)就开发马来西亚油田的项目达成协议。虽然目前的成本不允许REXI有效地利用该协议的好处，但我们相信，它将能够在未来从已开发的油田中受益，使公司能够在同行中发展竞争优势。
22财年业绩回顾。22财年的营收增长23%，从上年同期的2.212亿新元增至2.713亿新元。2022年恢复盈利，从上一年的税后亏损和少数股权亏损5520万新元增至盈利80万新元。
22财年业绩回顾。公司在2022年亏损100万美元，而2022年净利润为6,720万美元。22财年原油销售收入增长7%，达到1.703亿美元。
市场共识。

(Source: Bloomberg)

悦榕控股 (BTH SP)：旅游业复苏下的扩张步入正轨

重申买入：买入价：0.365，目标价：0.395，止损价：0.350
悦榕控股有限公司是一家控股公司。该公司通过其子公司拥有和管理酒店集团。该公司专注于酒店，度假村，水疗中心，画廊，高尔夫球场和住宅，以及提供投资，设计，施工和项目管理服务。悦榕控股服务于全球客户。
进一步扩张的计划。悦榕酒店集团有望实现其在2021年设定的目标，即到2025年底将酒店数量翻一番。去年，它推出了5个新的酒店品牌和8家酒店。悦榕计划在未来三年内在新的和现有的目的地开设更多的酒店，以扩大其全球业务。这包括在中国、韩国、菲律宾、沙特阿拉伯、新加坡和日本的不同地点开设悦榕度假村。此外，该集团将于2023年将Banyan Tree Veya品牌引入墨西哥的下加利福尼亚州，并将在未来两年内在印度尼西亚的苏门答腊岛推出Banyan Tree Escape概念。到2025年，Angsana品牌还将在越南、柬埔寨、台湾和西班牙开设新的度假村。此外，Cassia、Dhawa、Homm和Garrya品牌都将在亚洲各地开设新酒店。
五一假期旅游回暖。根据文化和旅游部的数据，在为期五天的假期中，国内旅游人数达到2.74亿人次，同比增长70.8%，比2019年增长19%，国内旅游总支出为1480亿元人民币(210亿美元)，同比增长128.9%，与疫情前的水平相当。此外，由于海外航班仍低于2019年的水平，而中国的五一假期是中国第一个没有遏制疫情的旅游季节，这可能标志着中国旅游业的持续复苏。在此期间，中国酒店的需求激增，入住率和平均每日房价都有所提高。
中国经济复苏有助于营收增长。由于中国取消了旅行限制和签发所有类型的签证，悦榕在23财年处于有利地位。该集团已在中国运营了14家酒店，并计划今年再开设4家酒店。该集团将吸引越来越多的游客光顾其在中国的酒店，并从中国正在复苏的旅游业和经济中获利。
22财年业绩回顾。22财年的营收增长23%，从上年同期的2.212亿新元增至2.713亿新元。2022年恢复盈利，从上一年的税后亏损和少数股权亏损5520万新元增至盈利80万新元。
市场共识。
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(Source: Bloomberg)

汇丰控股 (5 HK)：更好流动性

重申买入价：58.0，目标价：64.0，止损价：55.0
HSBC Holdings plc（HSBC）是一家银行和金融服务公司。该公司的部门包括财富和个人银行业务 (WPB)、商业银行业务 (CMB) 以及全球银行和市场业务 (GBM)。WPB为客户提供一系列零售银行和财富管理服务，包括保险和投资产品、全球资产管理服务、投资管理和私人财富解决方案。CMB提供一系列产品和服务以满足商业客户的需求，包括中小型企业、中型企业和企业。这些包括信贷和贷款、国际贸易和应收账款融资、商业保险和投资。GBM为全球政府、企业和机构客户以及私人投资者提供量身定制的金融解决方案。该公司在多个地理区域开展业务，包括欧洲、亚太地区、中东和北非、北美和拉丁美洲。
资金轮转到优质银行。SVB倒闭引发的美国银行业危机给投资者带来了恐慌，导致资本转向汇丰银行(HSBC Bank)等质量更高的银行。最近，汇丰银行在激进的紧缩政策导致的全球银行业动荡中表现出了韧性，其季度业绩好于预期，利润同比增长两倍。
更多的钱进入货币市场。中国央行最近宣布，他们将增加向市场注入的现金量，以控制融资成本。这进一步证明，中国正在继续放松货币条件，以重振因多年严格的新冠限制而受到阻碍的经济。这必然会在短期内增加中国的需求和消费。
23财年第一季业绩。营收增至202亿美元，同比增长64.0%。税前利润为129亿美元，比去年第一季度的42亿美元增长了3倍。第一季度每股收益为0.52美元。
市场共识。

(Source: Bloomberg)

中国平安 (2318 HK)：躲避美国银行业担忧的庇护所

重申买入价：58.5，目标价：63.5，止损价：56.0
中国平安保险（集团）股份有限公司是一家个人金融服务提供商。该公司提供保险、银行、投资以及互联网金融产品及服务。该公司通过四个业务部门运营。保险部门提供人寿保险和财产保险，包括定期保险、终身保险、养老保险、年金保险、汽车保险，以及健康保险。银行部门从事与企业客户相关的贷款及中介业务以及零售业务。资产管理部门从事证券业务、信托业务及其他资产管理业务，包括投资、经纪、贸易及资产管理服务。互联网金融部门提供互联网金融产品与服务。
资金从美国转向中国股市。随着中国摆脱新冠肺炎限制并转向促增长政策，全球资金正逐渐回归中国境内股市。硅谷银行倒闭引发的美国银行业危机给投资者带来了恐慌，导致资本从美国金融业流向中国金融业。最近，在对全球银行业的担忧中，中国金融股的表现优于美国同行，成为免受海外波动影响的绿洲。

MSCI中国金融股(红色)与MSCI美国金融股(蓝色)

(Source: Bloomberg)

房屋销售复苏。今年4月，中国房地产行业继续显示出复苏的迹象，中国100家最大房地产开发商的房屋销售连续第三个月增长。这一增长归因于监管机构对房地产业的金融支持，包括在上海等许多大城市降低抵押贷款利率和放松购房限制。中国房地产信息公司 (China Real Estate Information Corp) 的初步数据显示，100家最大开发商的新房销售额同比增长31.6%，达到人民币5,665亿元 (合819亿美元)。这表明，近年来由于经济放缓和监管收紧而陷入困境的房地产市场出现了明显反弹。
22财年业绩。营收下降至9,857亿元人民币，而2021财年为1,0576亿元人民币（同比下降6.7%）。2022财年净利润降至838亿元人民币，较2021财年的1,016亿元人民币同比下降17.6%。22财年每股收益为人民币4.80。
市场共识。

(Source: Bloomberg)

爱彼迎 (ABNB US)：旅游业恢复依然

重申买入价：119，目标价：138，止损价：110
爱彼迎及其子公司运营着一个平台，使房东能够为世界各地的客人提供住宿和体验。该公司的市场模式将房东和客人在线或通过移动设备连接起来，预订空间和体验。
短期租金恢复到疫情前的水平。根据世界旅游组织(UNWTO)的旅游复苏追踪指标，23年第一季度全球短期租金飙升至疫情前的水平以上，这意味着对短期住宿的需求强劲。

旅游复苏追踪指标 – 短期租金 (Source: UNWTO)

来自专业平台的竞争不是威胁。最近的空头报告显示，该公司面临着其他同行的竞争，他们正在建立类似的平台，并提供更低的价格。然而，旅游市场是一个巨大的市场，多个参与者将共存和竞争。另一方面，在后新冠时代，游客更倾向于短期入住酒店和度假村，因为在三年的封锁之后，人们更喜欢奢华的旅行。然而，由于廉价旅行仍然存在，民宿市场将继续增长。
22年第四季度业绩回顾。收入同比增长24.2%，达到19亿美元，超出预期4,000万美元。22年第四季度GAAP每股收益为0.48美元，比预期高出0.21美元。总预订价值同比增长20%至135亿美元。预订的夜数和体验数同比增长20%，达到8,820万。日均房价同比下降1%，至153美元。预计第一季度营收将在17.5亿至18.2亿美元之间。市场普遍预期营收为16.9亿美元。
市场共识。

(Source: Bloomberg)

网飞公司 (NFLX US)：忽略市场噪音

重申买入价：315，目标价：345，止损价：300
Netflix公司提供娱乐服务。它提供各种类型和语言的电视剧、纪录片、故事片和手机游戏。该公司为会员提供通过一系列互联网连接设备接收流媒体内容的能力，包括电视、数字视频播放器、电视机顶盒和移动设备。
好莱坞编剧罢工是抄底的好机会。好莱坞编剧在与包括网飞公司在内的主要娱乐和电影公司进行了六周的谈判后，投票决定罢工。这是自2007年以来的一次罢工，上一次的罢工造成了数十亿美元的产出损失和当时网络电视季黄金时段四分之一的节目损失。然而，这是一个买入的机会，因为公司的制作更加多样化。近年来，韩国电影和电视剧越来越受欢迎，此前该公司计划在未来4年内向韩国内容投资25亿美元。罢工对这些剧集的制作的影响有限。此外，罢工的主要人群是编剧，而不是演员，因此，即使罢工，电影及剧集制作仍继续。
第一季度业绩回顾。第一季度收入同比增长3.7%，至81.6亿美元，比预期低2,000万美元。第一季度GAAP每股收益为2.88美元，比预期高出0.01美元。平均付费会员数量同比增长4%，达到175万。
市场共识。