2023年03月06日: 香港置地 (HKL SP), 安踏体育 (2020 HK), 巴里克 (GOLD US) • KGI Singapore Research

香港置地 (HKL SP)：受惠”飞遇见世界大赏”活动

买入：买入价：4.50，目标价：4.80，止损价：4.35
香港置地是一家大型上市物业投资、管理和开发集团。集团拥有和管理包括香港、新加坡、北京和雅加达等在亚洲主要城市面的积超过85万平方米的黄金写字楼和豪华零售物业。集团还在中国和东南亚的多个城市拥有多个高质量的住宅、商业和综合用途项目，其中包括占地110万平方英尺的上海西岸综合项目的43%的权益。
旅游业情绪改善。作为香港机场管理局主办的“飞遇见世界大赏”活动的一部分，国泰航空将为东南亚地区的居民提供8万张免费往返香港的机票；该活动为全球游客提供50万张免费机票。这项计划旨在支持香港旅游发展局的“你好香港”宣传活动，欢迎游客在取消旅游限制后回到香港旅游。这无疑会进一步有效地推动香港的旅游需求。
取消口罩令。香港最近宣布取消佩戴口罩的规定。这一决定旨在吸引游客和企业，恢复正常生活。三年多前，这个金融中心最初实施了严格的监管。这显示了该国正在摆脱大流行的信心和力量。随着更多的活动恢复到大流行前的水平，这也必将推动香港的旅游业水平。
22财年业绩回顾。22财年基本利润同比下降20%，从21财年的9.66亿新元降至7.76亿新元。年度净利润为2.03亿美元，其中包括因集团投资物业估值降低而造成的5.734亿美元非现金亏损。
市场对23/24财年每股收益增长的最新共识分别为14.8%/5.2%，对应11.5倍/10.9倍的预期市盈率。当前市盈率为13.5倍。彭博(Bloomberg)一致认为12个月平均目标价为5.19新元。

(Source: Bloomberg)

扬子江船业 (BS6 SP)：受益于积极的美国数据

重申买入：买入价：1.32，目标价：1.45，止损价：1.25
扬子江船业控股有限公司生产各类船舶。该公司生产各种各样的商船、小型散货船、多用途货船、集装箱船、化学品油轮、海上补给船、救援和打捞船以及起重船。
受益于美元走强。在美国公布1月份强劲的非农就业数据后，美元指数出现反弹。扬子江造船控股有限公司的财务业绩和业务主要以美元计价，在未来几个月将受益于美元的升值。

股价及美元指数走势对比

(Source: Bloomberg)

铁矿石和钢铁价格下跌。随着美元升值，铁矿石和钢铁等硬质大宗商品的价格出现了下跌。这使得该公司能够找到降低生产成本的机会，因为铁矿石和钢铁是船舶生产的关键组成部分。
担保合同的可见性。截至22年第三季度，该公司的总订单价值达到102.7亿美元，将公司的收入能见度延长至2025年中期。这使得公司在未来几年有一个确定和可见的收入流。
公司前景。随着经济压力开始缓解，美元的反弹，该公司在未来几个月的前景是积极的。鉴于该公司的订单一直到2025年年中都是满的，因此该公司的收入流也清晰可见。中国经济的重新开放也使该公司能够重新加快其业务的生产。这表明，该公司的业绩很可能在不久的将来继续改善。
市场对23/24财年每股收益增长的最新共识分别为同比22.98%/4.72%，即8.1倍/7.8倍远期市盈率。当前市盈率为8.0倍。23/24财年预期股息收益率分别为3.7%/3.8%。彭博一致认为12个月平均目标价为1.46美元。

(Source: Bloomberg)

安踏体育 (2020 HK)：运动休闲的兴起

买入价：111，目标价：119，止损价：107
安踏体育用品有限公司主要在中国内地从事生产及买卖体育用品业务，包括鞋类、服装及配饰。该公司专注于中国体育用品市场，旗下有多个品牌，包括“安踏”、“安踏儿童”、“FILA”、“FILA KIDS”和“NBA”品牌。该公司通过其子公司还从事鞋底制造业务。该公司的子公司包括安踏实业集团有限公司、原动力体育用品有限公司及锐动体育用品有限公司。
促进居民消费。在假期期间，消费者支出出现了强劲的复苏。然而，政府将需要继续促进消费，以推动其经济增长。在政府的支持和被抑制的消费需求下，中国居民人均消费支出预计将同比增长8%至12%，而消费品零售销售额将增长7%至11%。
采购经理人指数改善。2月份，中国官方制造业采购经理人指数(PMI)升至52.6，高于预期的50.5和1月份的50.1。国家统计局还公布，非制造业PMI上升至56.3，为2022年6月以来的最高水平。这些数据表明中国的工厂活动进一步增长。
运动休闲需求强劲。中国运动服装市场依然强劲，安踏报告称，2022年零售额增长20-25%(不包括Fila)，同时今个春节期间销售强劲。市场预计体育用品市场将以超过9%的年复合增长率增长，为运动休闲和奢侈品牌提供机会。疫情期间生活方式的改变和健身风潮的兴起，使得运动休闲在人们的日常生活中越来越流行。
22年上半年业绩。22年上半年的营收为人民币259.65亿元，同比增长13.8%，高于去年同期的人民币228.12亿元。股东应占利润下降10.0%至37.7亿元。
市场对23/24财年每股收益增长的最新共识分别为28.7%/22.7%，换算为28.0倍/22.8倍的远期市盈率。当前市盈率为35.4倍。彭博(Bloomberg)一致认为12个月平均目标价为128.82港元。

(Source: Bloomberg)

国泰航空 (293 HK)：免费机票

重申买入价：7.84，目标价：8.30，止损价：7.61
国泰航空有限公司是一家主要提供国际空中客运及货运服务的公司。该公司连同其附属公司通过四个分部经营。国泰航空及国泰港龙航空分部以其品牌提供全面的国际客运及货运服务。华民航空分部在亚洲区内提供定期航班的航空货运速递服务。香港快运分部在亚洲区内提供定期航班的廉价航空客运服务。航空服务分部提供包括航空饮食、货运站、地勤服务及商业洗衣等支援航空公司的服务。
促进旅游业。香港旅游发展局推出了“你好，香港”活动，提供50万张机票和超过100万张香港美食游客消费券，以吸引游客、企业和投资者来港旅游。其中一项计划是香港国际机场的“赢家世界”机票赠送活动，以刺激航空交通，促进香港航空业、旅游业和经济的复苏。大部分机票将由国泰航空、香港快运及香港航空三家本地航空公司，以抽奖、先到先得、“买一或多送一”或游戏等不同方式，透过各自的渠道，在主要客运市场分阶段派发。此外，部分门票将提供给旅游业界和政府机构，以推广香港旅游业。2023年夏季将向香港居民赠送约8万张门票，其中一些门票将在粤港澳大湾区赠送。超过70万张门票将通过不同渠道在各个市场分发。百分之六十五的机票将透过航空公司及其代理商分销，其余则预留给与旅游有关的界别，以支援入境旅游及推广香港。
“飞遇世界大赏”——新加坡。门票赠送活动将分阶段推出，第一阶段将于2023年3月1日起在东南亚市场推出。国泰航空将于3月2日中午至3月8日晚上11:59向来自新加坡的游客提供12,500张往返机票。
22财年上半年业绩。22财年上半年营收为185.51亿港元，较上年同期的158.54亿港元增长17.0%。归属于股东的亏损由75.65亿港元减至49.99亿港元，跌幅为33.9%。
市场对23/24财年每股收益的最新共识分别为0.54港元/ 0.67港元，对应14.7倍/11.8倍的市盈率。彭博(Bloomberg)一致认为12个月平均目标价为9.54港元。

(Source: Bloomberg)

巴里克 (GOLD US): 避险资产

买入价：16.4，目标价：18.0，止损价：15.8
巴里克黄金公司从事黄金和铜资产的勘探、矿山开发、生产和销售。它拥有位于阿根廷、加拿大、Côte d’ ivvoire、刚果民主共和国、多米尼加共和国、马里、坦桑尼亚和美国的金矿的所有权权益。
2023年黄金价格前景更好。影响黄金价格的因素有很多，其中最关键的是美元走势和全球地缘政治风险。市场普遍预期美元在去年见顶，因为通胀一直在下降。尽管最近的宏观数据，如1月份CPI和核心个人消费价格高于预期，但两者都显示整体价格在下降。市场仍预计美联储将在23年第三季度达到峰值后，在年底前降息。另一方面，地缘政治局势仍然高度紧张，并可能随着中美对抗的频繁而随时升级。黄金是古老的安全避风港。

黄金及美元指数走势

(Source: Bloomberg)

23年第四季度业绩喜忧参半。营收同比下降16.3%至27.7亿美元，低于预期2,000万美元。Non-GAAP每股净亏损0.13美元。第四季度黄金和铜产量分别为112万盎司和9,600万磅。黄金和铜价平均分别为每盎司1728美元和每磅3.81美元。
7.5亿美元股票回购。该公司在2023年授权了高达7.5亿美元的股票回购计划，而2022年的股息和回购计划为16亿美元。
市场对23/24财年每股收益增长的最新共识分别为8.8%/24.2%，对应远期市盈率为20.3倍/16.3倍。当前市盈率为19.5倍。彭博社一致认为12个月平均目标价为21.6美元。

(Source: Bloomberg)

Star Bulk Carriers Corp. (SBLK US): 航运复苏

重申买入价：24.0，目标价：27.0，止损价：22.5
Star Bulk Carriers Corp.是一家从事全球干散货海运的航运公司。该公司的船舶运输一系列主要散装货物，包括铁矿石、煤炭和谷物，以及小型散装货物，如铝土矿、化肥和钢铁产品。
波罗的海干散货指数回升。供应链中断已大幅减少，过去几个月运费一直在下降。然而，中国正在进入一个季节性的库存补充期，包括煤炭、铁矿石、铜、铝等。23年下半年，制造业和经济复苏预计将加速。目前，BDI为883，最近的低点为530。2017-2019年的平均值为1380。

波罗的海干散货指数

(Source: Bloomberg)

东南亚国家的利好。随着跨国公司将部分供应链转移到印度，印度将继续进口更多的煤炭和其他硬商品。正在进行的供应链重新分配到其他东南亚国家，支持了航运业。
第四季度业绩超预期。营收为6,070万美元，同比下降41.0%。Non-GAAP每股收益为0.9美元，超出预期0.07美元。第四季度的定期租船等价(TCE)费率为19,590美元，而21年第四季度为37,406美元，这表明最近一个季度的市场状况普遍较弱。
市场对23/24财年每股收益增长的最新共识分别为-43.6%/34.0%，对应7.3倍/5.5倍远期市盈率。当前市盈率为4.5倍。23/24财年预期股息收益率分别为10.5%/16.9%。彭博社一致认为12个月平均目标价为27.98美元。

(Source: Bloomberg)